第五章 實證研究
5.3 檢測模型最適調整週期
國
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當
取較小時，表示在觀測期內投資組合總報酬率超越市場指數總報酬率較 多，投資組合是採取比較積極的投資策略，以獲取更高投資報酬率為目的，因此 將大部份的資金投入股票市場內。當 0 . 1 5
時，表示在觀測期內投資組合總 報酬率要多出市場指數報酬率15% ，投資組合較易有高投資報酬率。以 T3 時間 段的圖形走勢可看出，最後投資組合表現雖沒有超越指數，但 0 . 1 5
有最接 近市場指數的表現。目標投資報酬率較高，相對來說投資組合的波動度也大，在 T2 時間段時，前二十五週 0 . 1 5
的投資組合指數是最低的，以上分析也表示 當
取越小，投資組合的漲幅與跌幅也越大。
取越小，表示要求的報酬率越高，當股票市場呈現大幅上揚的趨勢時，在限制條件內模型可能會有求不出解之可 能。
當
0 . 1
時，除了追求穩定的報酬率之外，也能維持其避險的策略，在三 個樣本時間段內除了在 T1 時間段最後表現稍不如 0 . 1 5
之的表現外，於 T2 與 T3 時段期表現皆為三個參數中最好的，因此我們建議模型內投資組合累積偏 差容忍值參數取 0 . 1
，會使得投資組合有較佳之表現。5.3 檢測模型最適調整週期
股票市場瞬息萬變，適時的調整投資組合，可以更符合投資者需求；但如過 度頻繁調整投資組合，則可能因花費過多交易手續費用使得投資獲利減少，因此 在本節中我們將探討模型的最適調整週期。我們同樣使用 T1、T2、T3 三個資料 時間段進行討論。我們將模型內調整週期分別設定為
T 2
、T 4
與、T
8， 即每 2 週、4 週與 8 週調整一次投資組合，信賴水準
設定為 95%，累積偏差容 忍值
設定為
0.1，其餘參數設定相同。‧ 國
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圖八 T1 時間段不同調整週期下投資組合走勢圖
圖八為 T1 時間段內不同調整週期下投資組合的表現，從圖形資料可看出三 組調整週期下投資組合的差異性不大，在四十三週前三組調整週期的投資組合表 現皆差不多，四十三週後
T 2
的表現稍微拉開了與另兩組調整週期的差距，於 樣本時間段結束時收在 7323.5 點；投資組合指數值表現最低的T 4
，於觀測期 結束時收在 7034.47 點，與表現最佳的T 2
年化投資報酬率僅相差約4.29%，並 沒有明顯過大的差距。圖九 T2 時間段不同調整週期下投資組合走勢圖
4000 5000 6000 7000 8000 9000
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57 61 65 指
數 值
時間 (週)
市場指數 T = 2 T = 4 T = 8
3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 指
數 值
時間 (週)
市場指數
T = 2
T = 4
T = 8
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圖九為 T2 時間段內不同調整週期下投資組合的表現，從圖形資料可看出三 組調整週期下投資組合的表現仍舊差異不大。於樣本時間段內
T 2
的表現長時 間落後其他兩組調整週期，但於二十五週後T 2
的表現開始領先另兩組調整週 期。於觀測期結束時T 2
的投資組合收在 6083.51 點，比投資組合指數值表現 最低的T 4
減少了約4.02%的年化報酬率損失，並沒有明顯過大的差距。圖十 T3 時間段不同調整週期下投資組合走勢圖
圖十為 T3 時間段內不同調整週期下投資組合的表現，從圖形資料可看出三 組調整週期投資組合表現有了些許的差別。於觀測期內
T 4
與T
8的表現差不 多，兩組調整週期的表現很明顯要比T 2
來得傑出。投資組合表現最好的T
8 於觀測期結束時收在 7811.97 點，與表現次佳的T 4
年化報酬率僅相差約2.35%； 而表現最差的T 2
於觀測期結束收在 6817.33 點，與表現最佳的T
8年化報酬 率相差約21.55%之多。深入分析在不同調整週期下，三組樣本時間段內投資組合的表現。三組調整 週期的投資組合於 T1 與 T2 時間段的表現差不多，並沒有很明顯的差別；但於 T3 時間段時，
T 4
與T
8的表現差不多，兩組調整週期的表現卻很明顯要比 2
T
來得傑出。推測其原因在於兩週調整一次投資組合的交易次數較多，相對 而言所花手續費的比例也會較高，因而減少投資獲利。T3 時間段後期投資組合3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 指
數 值
時間 (週)
市場指數
T = 2
T = 4
T = 8
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爬升的幅度遠不如
T 4
與T
8。T 4
代表每一個月調整一次投資組合，較能 即時更新市場資訊，符合時效性；T
8表示兩個月調整一次投資組合，時效性 雖沒有T 4
要來的好，但因為候選股抗跌的性質與較少交易手續費用的緣故，在三組樣本時間段內
T
8的整體表現也不輸T 4
的投資組合表現。從三組不同調整週期下投資組合的表現來看，建議模型內選用
T
8做為投 資組合之調整週期。
在文檔中
最小化風險值之投資組合選擇模型 - 政大學術集成
(頁 56-59)