國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
第三節 營業收入及營業毛利率與樣本公司特性迴歸分析
本研究推論特種貨物及勞務稅條例消息公布後對公司營業收入及營業毛利 率均有影響，故建立2個迴歸式以驗證假說並比較實證結果。迴歸式(3.5)及(3.6) 分別為驗證特種貨物及勞務稅條例消息發布後對上市櫃建設公司營業收入及營 業毛利率之影響，以及受影響幅度與公司特性間之關連而分別以營業收入及營業 毛利率為應變數進行迴歸分析。各變數之敘述統計量彙總如表4-5。
表 4-5 中，營業收入(Revenue)以自然對數衡量後最大值為 16.04，最小值為 2.30，中位數為 12.73，標準差 2.04，顯示樣本公司各季的營業收入有很大的落 差；營業毛利率(GrossProfit_Rate)最大值為 71%，最小值為-8%，中位數為 32.57%，
顯示樣本公司的各季營業毛利率波動幅度甚大，且普遍存在較高的毛利率；存貨 比率(INV_Ratio)最大值為 96%，最小值為 9%，中位數為 73%，顯示上市櫃建設 公司存貨比率有很大之差異，且普遍存在偏高之存貨比率；負債比率(DEBT)最 大值為 86%，最小值僅有 1%，中位數為 52%，顯示上市櫃建設公司負債比率有 很大之落差，且普遍存在高財務槓桿的經營模式；樣本公司之成長性(GROWTH) 最大值為 288%，最小值 68%，顯示投資人對上市櫃建設公司之成長性評價存在 極大之差異。
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
表 4–5 迴歸式(3.5)及(3.6)之各變數敘述統計量表(N=43)
變數名稱 平均數 最大值 中位數 最小值 標準差 Revenue 12.43 16.04 12.73 2.30 2.04 GrossProfit_Rate(%) 31.86 71.35 32.57 -8.26 15.41 INV_Ratio(%) 68.18 96.30 72.70 9.02 19.52 SIZE 15.66 18.05 15.75 12.40 1.18 DEBT(%) 50.16 86.48 52.42 0.98 19.04 GROWTH(%) 154.36 288.24 143.65 67.83 61.46 STOCK_MARKET 8.93 9.10 8.98 8.56 0.14 REDISCOUNT_Rate(%) 1.51 1.88 1.38 1.25 0.26
說明： ＝樣本公司當季的營業收入；
＝樣本公司當季的營業毛利率；
＝存貨占總資產比率；
＝公司規模；
＝負債比率；
＝公司成長性；
＝臺灣證券交易所之大盤指數；
＝央行公布的重貼現率；
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
表 4–6 迴歸式(3.5)之迴歸實證結果(N=43)
變數名稱
預期 方向
係數 t值
常數項 ＋/－ -8.1690 -1.43
EVENT_POST － -1.4406 -2.20**
INV_Ratio×EVENT_POST － 0.0098 1.39
SIZE ＋ 1.0345 15.67***
INV_Ratio(%) ＋ -0.0055 -1.06
DEBT(%) － 0.0028 0.63
GROWTH(%) ＋ 0.0050 3.92***
STOCK_MARKET ＋ 0.4320 0.71 REDISCOUNT_Rate(%) － 0.5004 0.60
Q1 － -0.5526 -2.86***
Q2 － -0.4784 -2.30**
Q3 － -0.5283 -2.47**
R2＝0.4071
Adjusted R2＝0.3949 F value＝33.45 p value＝<0.0001
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
表 4-6 迴歸式(3.5)之迴歸實證結果(續)(N=43)
說明(1) ***表示達 1%顯著水準，**表示達 5%顯著水準，*表示達 10%顯著水準
(2)變數說明如下：
EVENT_POST＝特種貨物及勞務稅條例消息發布後期間之虛擬變數，相關消息發布後期 間為1，反之為0；
INV_Ratio×EVENT_POST＝存貨佔總資產比率與特種貨物及勞務稅條例消息發布後期
間之虛擬變數之交乘項；
＝公司規模；
＝存貨占總資產比率；
＝負債比率；
＝公司成長性；
＝證券交易所之大盤指數；
＝央行公布的重貼現率；
Q1、Q2、Q3＝第一季、第二季、第三季之虛擬變數。
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
就迴歸式(3.5)之結果而言，特種貨物及勞務稅條例消息發布後期間之虛擬變 數(EVENT_POST)其迴歸係數為負，與預期方向相同，t值為-2.2，達5%顯著水準，
支持H7A之假說，意即特種貨物及勞務稅條例消息發布後，上市櫃建設公司之營 業收入受到負面影響而降低。
存貨比率與特種貨物及勞務稅條例消息發布後期間虛擬變數之交乘項其迴 歸係數為正，與預期方向相反，但未達10%之顯著水準，不支持H8A之假說。意 即特種貨物及勞務稅條例消息發布後，存貨比率高的上市櫃建設公司其受影響幅 度反而較低。
另外，就控制變數部分，公司成長性與營業收入之迴歸係數為正，且達1%
之顯著水準，顯示公司成長性高者，其營業收入較高。而第一季、第二季及第三 季之季別虛擬變數之迴歸係數均為負數，與預期方向相同，且分別達1%及5%之 顯著水準，顯示相較於建設業第四季之旺季而言，第一季、第二季及第三季之營 業收入均顯著較小。
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
表 4–7 迴歸式(3.6)之迴歸實證結果(N=43)
變數名稱
預期 方向
係數 t值
常數項 ＋/－ -69.7149 -1.34 EVENT_POST － -1.6171 -0.27 INV_Ratio×EVENT_POST － 0.1510 2.35**
SIZE ＋ 4.1759 6.94***
INV_Ratio(%) ＋ -0.0397 -0.84 DEBT(%) － -0.0990 -2.50**
GROWTH(%) ＋ -0.0048 -0.41 STOCK_MARKET ＋ 6.1786 1.11 REDISCOUNT_Rate(%) － -9.9848 -1.32
Q1 － 1.0388 0.59
Q2 － 0.3816 0.20
Q3 － -0.2712 -0.14
R2＝0.1413
Adjusted R2＝0.1237 F value＝8.02
p value＝<0.0001
說明(1) ***表示達 1%顯著水準，**表示達 5%顯著水準，*表示達 10%顯著水準
(2)變數說明同表 4-6。
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
就迴歸式(3.6)之迴歸結果而言，特種貨物及勞務稅條例實施之虛擬變數 (EVENT_POST)其迴歸係數為負，與預期方向相同，但未達10%顯著水準，不支 持H7B之假說。此結果不能排除可能係因建設業者營業毛利之認列與建案興建時 期有時間上的落差，於特種貨物及勞務稅條例實施後期間認列之營業毛利，可能 為特種貨物及勞務稅條例消息發布前所興建推出之建案，以致出現特種貨物及勞 務稅條例消息發布後，上市櫃建設公司之營業毛利率並未顯著受到負面影響之現 象。
存 貨 比 率 與 特 種 貨 物 及 勞 務 稅 條 例 消 息 發 布 之 虛 擬 變 數 間 交 乘 項 (INV_Ratio×EVENT_POST)其迴歸係數為正，與預期方向相反，且達5%之顯著 水準，不支持H8B之假說。本研究推估係因存貨比重較高者，在特種貨物及勞務 稅條例消息發布後難以短期間調整其公司興建案件之規模，在公司係營利事業之 前提下，較不願採取降低毛利率以換取成交件數之策略，以致特種貨物及勞務稅 條例消息發布後，存貨比率高的上市櫃建設公司其營業毛利率受影響幅度反而較 低。
就其它控制變數之迴歸結果而言，負債比率(DEBT)之迴歸係數均為負，與 預期方向相同，且達5%之顯著水準，顯示公司營業資金採取融資取得之比重較 高者，其營業毛利率較低。而公司規模(SIZE)之迴歸係數為正數，與預期方向相 同，達1%之顯著水準，顯示規模經濟大者對公司營業活動賺取毛利率較為有利。
‧
2009Q1 2009Q3 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1
(
2009Q1 2009Q3 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1
(
單 位 :
)%