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第二節 累積異常報酬率與樣本公司特性迴歸分析
本研究依照第三章所建立之實證模型，測試樣本公司於事件期間之累積異常 報酬率與公司特性間之關連，以驗證所建立之假說。迴歸模型(3.4)中各變數之敘 述統計量彙整於表4-3。
表 4–3 各變數敘述性統計表(N＝40)
由表4-3可知，本研究樣本公司之存貨比率(INV_Ratio)最大值為93%，最小 值為16%，中位數為75%，顯示上市櫃建設公司存貨比率有很大之差異，且普遍 而言存在較高之存貨比率；樣本公司之負債比率(DEBT)最大值為82%，最小值 僅有1%，平均值為50%，顯示上市櫃建設公司負債比率有很大之差異，且普遍 存在高財務槓桿的經營模式；樣本公司之成長性(GROWTH)最大值為326%，最 小值81%，顯示投資人對上市櫃建設公司之成長性評價存在極大之差異；樣本公 司之存貨在台北地區比率(TPE_Ratio)最大值為100%，最小值為0%，中位數為 變數名稱 平均數 最大值 中位數 最小值 標準差 CAR (%) -1.05 4.47 -0.76 -10.84 2.34 INV_Ratio (%) 67.79 93.36 74.81 15.57 20.53 SIZE 15.85 18.05 15.92 13.85 1.08 DEBT(%) 50.07 81.50 52.10 0.99 19.01 GROWTH (%) 173.07 325.56 171.35 80.83 66.50 TPE_Ratio (%) 73.04 100.00 97.26 0.00 38.59
說明：CAR (%)：各事件期之累積異常報酬率×100%
INV_Ratio(%)：存貨/總資產×100%
SIZE：以總資產取自然對數
DEBT(%)：總負債/總資產×100%
GROWTH (%)：普通股市值/普通股淨值×100%
TPE_Ratio(%)：位在台北地區的存貨/總存貨×100%
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97%，顯示上市櫃建設公司存貨比率有很大之差異，且普遍而言多數的存貨地點 位在大台北地區。
表 4–4 累積異常報酬率與公司特性迴歸結果
變數名稱 預期方向 係數 t值 p value VIF 常數項 ＋/－ 5.658 2.60 0.010
INV_Ratio － -0.013 -1.74 0.083* 1.20 SIZE － -0.383 -2.58 0.010*** 1.37 DEBT － 0.014 1.68 0.094* 1.31 GROWTH － -0.004 -1.76 0.079* 1.11 TPE_Ratio － 0.003 0.66 0.507 1.24 R2＝0.0511
Adjusted R2＝0.0338 F value＝2.95
p value＝0.013
說明：***表示達1%顯著水準，**表示達5%顯著水準，*表示達10%顯著水準
由表4-4可知，本研究所建立與特種貨物及勞務稅條例相關事件日之迴歸模 型整體F值為2.95，達5%顯著水準；另外，本研究採用變異數膨脹因子(Variance Inflation Factor,35)檢驗迴歸模型是否具有共線性， VIF值均於10，顯示自變數間 並無明顯之共線性。
就迴歸結果分析而言，存貨比率(INV_Ratio)迴歸係數為負，與預期方向相 同，t 值為-1.74，p value為0.083，達10%顯著水準，支持H2之假說，意即在特種 貨物及勞務稅條例相關消息之事件期間，存貨比率較高之上市櫃建設公司，其累 積異常報酬率較低。
公司規模(SIZE)迴歸係數為負，與預期方向相同，t 值為-2.58，p value為0.01，
達1%顯著水準，支持H3之假說，表示在特種貨物及勞務稅條例相關消息發布之
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事件期間，公司規模較大之上市櫃建設公司，其累積異常報酬率較低。
負債比率(DEBT)迴歸係數為正，與預期方向相反，不支持H4之假說，表示 在特種貨物及勞務稅條例相關消息發布之事件期間，負債比率較高之上市櫃建設 公司，其累積異常報酬率反而較高。
公司成長性(GROWTH)之迴歸係數為負，與預期方向相同，t 值為-1.76，p value為0.079，達10%顯著水準，支持H5之假說，意即在特種貨物及勞務稅條例 相關消息之事件期間，成長性較高之上市櫃建設公司，其累積異常報酬率較低。
存貨位於台北地區的比率(
TPE_Ratio)
迴歸係數為正，然未達10%之顯著水準，本研究推估係因各建設公司之存貨位於台北地區之比率中位數即達97.26%，整體 樣本存貨位於台北地區之比重偏高，以至負向效果並不顯著，此結果不支持H6 之假說，意即在特種貨物及勞務稅條例相關消息之事件期間，存貨位於台北地區 比率較高之上市櫃建設公司，其累積異常報酬率與存貨位於台北地區比率較低者 無太大差異。