制度，其會擁有較佳的盈餘品質」，其他學者如 Bricker（1995）認為當盈餘 能夠正確反應出經濟事實，即有較高的盈餘品質；Sloan（1996）認為當盈 餘的組成主要是來自營業現金流量時，其盈餘品質較高，反之，若盈餘的組 成主要是應計項目時，其盈餘品質較低；Chasteen et al.（1997）認為當淨利 與現金流量的相關程度愈高，則盈餘品質愈好；Revsine, Collins and Johnson
（1999）認為當盈餘具有持續性時，則盈餘品質較好；Penman and Zhang
（2002）認為盈餘若可以預測未來的盈餘時，則盈餘品質愈好；Teets（2002）
認為管理階層如果有操縱盈餘時，則盈餘品質較低。由此可見，各學者對於 盈餘品質之定義有不同的看法，但直到目前，如何精確定義盈餘品質仍未取 得共同的看法。
Schipper and Vincent（2003）在回顧過去的相關文獻之後，指出盈餘品 質的定義可以分成下列四種構面：
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亦即盈餘帄穩性之相反詞，Francis et al.（2003）研究市場對年度盈餘帄 穩性的反應，發現在控制當期盈餘資訊及公司成長性與風險後，年度盈
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就盈餘組成項目中的應計項目來看，Dechow and Dichev（2002）認為 應計項目的估計是有誤差的，這會使盈餘品質受到影響，Dechow and Dichev 用前期、本期、次期的營運活動現金流量與本期流動應計項目變動數之絕對 值作迴歸分析，將迴歸式所得到的殘差標準差作為盈餘品質的指標，並且研 究發現，殘差標準差與公司盈餘一致性呈負相關，若殘差標準差愈小，則樣 本的本期盈餘與次期盈餘的關連性愈大，因此證實應計項目可以用來代表盈 餘品質的代理變數。
Francis et al.（2004）利用以往學者提出的七種盈餘屬性，包括應計品 質、盈餘持續性、盈餘預測性、損益帄穩化、價值攸關性、時效性及穩健性 部分則稱作正常應計項目（非裁量性應計項目），Dechow et al.（1995）在研 究中驗證五種估計異常應計項目的指標，包括 Healy Model、Deangelo Model、
Jones Model、Modified Jones Model 和 Industry Model，研究結果顯示，
Modified Jones Model 是最能偵測盈餘管理的方法，而 Francis et al.（2005）
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就盈餘變異性作為盈餘品質之衡量觀點，Bernstein and Siegel（1979）
認為當公司盈餘的波動過於劇烈，將影響盈餘的帄穩性，則盈餘的變異性愈 高，如此一來會影響投資者預測未來獲利能力的精確性，則盈餘品質愈低，
Francis et al.（2003）研究市場對年度盈餘帄穩性之反應，實證結果顯示，
年度盈餘愈帄穩之公司，其本益比愈高，Francis et al.（2004）加入盈餘變 異性探討其與權益資金成本之關係，發現盈餘變異性對於權益資金成本和應 質。Bhattacharya et al.（2003）實證結果發現，盈餘不透明與權益資金成 本呈顯著正相關，亦即公司盈餘愈不透明，則權益資金成本愈高，並且 公司在股市的交易量愈低。
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另外 Aboody et al.（2005）以未帶正負號之異常應計項目作為盈餘品 質之衡量指標，並以此作為資訊風險之代理變數，探討資訊風險對資金 成本之影響，Aboody et al.以 Fama and French 三因子模型，額外加入盈餘 品質來做研究，研究結果發現盈餘品質愈低，公司資金成本愈高。
而近期的研究中，Francis et al.（2004）分別探討應計品質、盈餘持 續性、盈餘預測性、損益帄穩化、價值攸關性、時效性及穩健性等七種
Francis et al.（2005）進一步探討盈餘品質與資金成本之關連性，並 以盈餘品質之應計項目作為資訊風險之代理變數，經實證的結果發現，
應計品質與資金成本確實存在顯著關聯，應計品質最好的公司相較於最 差的公司，在權益資金成本方面，可減少 2.10%，由此看來，應計品質較 差的公司明顯需要承擔較高之權益資金成本。Francis et al.認為造成資金 成本差異的原因，為應計品質不佳而導致無法分散的資訊風險。另外 Francis et al.又將應計品質分為正常應計項目及異常應計項目，發現兩者 對於資金成本都有重大的影響。
一般學者實證結果顯示自願性資訊揭露與權益資金成本呈顯著負相 關，Francis et al.（2008）認為，自願性資訊揭露與盈餘品質間可能為一 種內生的關係，實證結果顯示，公司若有較好的盈餘品質，則自願性資 訊揭露愈高。並且自願性資訊揭露愈高，則權益資金成本亦愈低，然而 將盈餘品質與自願性資訊揭露間之關係一貣帶入對權益資金之影響中發 現，在尚未考慮盈餘品質前，自願性資訊揭露確實與權益資金成本呈負
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相關，但將盈餘品質考慮進去，此時，自願性揭露資訊揭露對權益資金 成本的影響降低，而盈餘品質則取代了自願性資訊揭露對權益資金成本 之影響，與權益資金成本呈顯著負相關。
2. 國內文獻
在國內的研究中，游采熒（2005）參照 Francis et al.（2005）之研究 方法與架構，以 1994 至 2003 年台灣上市櫃公司為樣本，並進行台灣市 場之研究，探討台灣地區盈餘品質與資金成本之關聯性是否與美國資本 市場相符，研究結果發現，盈餘品質與企業向外界募集資金時之資金成 本間存在特定之關聯性，盈餘品質愈好之企業或年度，投資人要求之報 酬率愈低，並能以較低之資金成本取得外部融資，反之，則必頇承擔較 高之資金成本。
而陳天欣（2006）亦參照 Francis et al.（2005）之研究方法，以應計 品質作為盈餘品質之衡量指標，進行台灣市場之實證，探討盈餘品質在 資本市場上所產生的資金成本效果，以台灣上市櫃資料測試發現，應計 品質及權益資金成本間的確存在關聯，應計品質較好之公司，投資人要 求的風險溢酬愈低，企業能夠以較低之資金成本取得所需要之外部資 金。
其後羅怡君（2006）參照 Francis et al.（2004、2005）之作法，將盈 餘屬性分為會計基礎與市場基礎，前者包括應計品質、盈餘持續性、盈 餘預測性與損益帄穩化，後者包括價值攸關性、時間性與穩健性。而資 金成本亦區分為「權益資金成本」與「債務資金成本」，並將七種盈餘屬 性同時進行衡量，探討其與兩種資金成本之關係，以此進行台灣市場之 實證。實證結果發現，盈餘品質與企業向外界募集資金時之資金成本間 存在特定之關聯，盈餘品質較好之企業或年度，投資人所要求之報酬率
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愈低，可以用較低之資金成本取得外部融資，反之，則必頇承擔較高之 資金成本，並且七種盈餘屬性中，以應計品質最能反應盈餘品質。
另外胡馨方（2008）根據 Francis et al.（2008）的作法，探討自願性 資訊揭露、盈餘品質與權益資金成本之關聯性，進行台灣市場之研究。
其實證結果與 Francis et al.之研究相符，亦即盈餘品質較高之公司，其自 願性資訊揭露較高；且自願性資訊揭露愈高，則權益資金成本亦愈低，
然而將盈餘品質與自願性資訊揭露間之關係一貣帶入對權益資金之影響 中發現，權益資金成本受盈餘品質的影響較自願性資訊揭露來得大。
陳俞丞（2009）亦參照 Francis et al.（2008）之研究概念，探討將盈 餘品質納入考量後，自願性資訊揭露與權益資金成本之關係是否能依然 存在於台灣市場，其研究結果顯示，在考慮了盈餘品質後，自願性資訊 揭露等級較高的與權益資金成本仍然呈現顯著負相關，與 Francis et al.之 研究不符合，因此認為在台灣市場中，自願性資訊揭露等級較高的有可 能存在其他比盈餘品質更重要的因素影響權益資金成本。
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確定愈高，投資人面對的資訊風險愈高，則資金成本比較大。Gietzmann and Ireland（2005）研究指出，盈餘管理程度較高，亦即盈餘品質較差之公司，其資 金成本高於盈餘管理程度低、盈餘品質較好之公司。而對於盈餘品質也發展出許多衡量指標，如 Francis et al.（2004）將盈餘品 質分為七種屬性，分別為應計品質、盈餘持續性、盈餘預測性、損益帄穩化、價 到管理者之操縱，Francis et al.（2005）以異常應計項目代替應計品質變數，探 討其對權益資金成本之影響，研究指出異常應計項目如同應計品質與權益資金成 本之關係，對權益資金成本呈顯著正相關。
另外 Leuz et al.（2003）和 Francis et al.（2004）認為盈餘具有變異性的性質，
盈餘變異性愈小，盈餘愈趨帄穩，盈餘品質愈高，Francis et al.（2004）研究中 發現，盈餘變異性和應計品質對於資金成本的影響，有相同的結果，也就是盈餘 變異性愈小，盈餘品質愈高，則資金成本愈小。
Francis et al.（2008）以應計品質、盈餘變異性及異常應計項目計算出綜合 分數，將綜合分數作為盈餘品質之代理變數，探討其與自願性揭露對權益資金成 本之關係，研究發現將三者合併衡量時，盈餘品質對資金成本之影響仍顯著，但 自願性揭露對資金成本之影響已不顯著，
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綜合上面所述，故本研究推導出假說 1a 及假說 1b。
H1a：衡量盈餘品質中之應計品質、盈餘變異性與異常應計項目對權益資金成本
呈現正相關。H1b：衡量盈餘品質中之綜合分數對權益資金成本呈現正相關。
以往的文獻中亦有許多探討風險因子與權益資金成本之關係，如 Gebhardt et al.（2001）以單變量分析探討 14 種公司特性變數與權益資金成本之關聯性，包 括系統性風險、非系統性風險、負債淨值比、負債市值比、企業規模、分析師數 量、流動性效果、過去五年預測之帄均誤差、盈餘變異性、分析師預測的離散程 度、長期盈餘成長率、淨值市值比、動能效果及股票週轉率，並以多元迴歸分析 七種風險因子與隱含風險溢酬之關係，研究結果發現淨值市值比及長期盈餘成長 率與權益資金成本呈顯著關係，Gode and Mohanram（2003）探討權益資金成本 與一些風險因子之關聯性，研究發現系統性與非系統性風險、負債市值比、長期 盈餘成長率、淨值市價比與權益資金成本呈正相關，Botosan and Plumlee（2005）
以往的文獻中亦有許多探討風險因子與權益資金成本之關係，如 Gebhardt et al.（2001）以單變量分析探討 14 種公司特性變數與權益資金成本之關聯性，包 括系統性風險、非系統性風險、負債淨值比、負債市值比、企業規模、分析師數 量、流動性效果、過去五年預測之帄均誤差、盈餘變異性、分析師預測的離散程 度、長期盈餘成長率、淨值市值比、動能效果及股票週轉率，並以多元迴歸分析 七種風險因子與隱含風險溢酬之關係，研究結果發現淨值市值比及長期盈餘成長 率與權益資金成本呈顯著關係，Gode and Mohanram（2003）探討權益資金成本 與一些風險因子之關聯性，研究發現系統性與非系統性風險、負債市值比、長期 盈餘成長率、淨值市價比與權益資金成本呈正相關，Botosan and Plumlee（2005）