國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
52
第伍章 研究結論與建議
本研究主要目的在於探討盈餘品質與其他風險因子對於權益資金成本之影 響，根據第肆章實證之結果，本研究的結論可歸納如下：
第一節 研究結論
本研究旨在探討盈餘品質、風險因子與權益資金成本之關係，研究盈餘品質 是否會因為其餘風險因子加入而分散對權益資金成本的影響，並依據各個風險因 子對權益資金成本之重要性作排序，茲將實證結果略述如下：
(一) 盈餘品質對權益資金成本之影響
未加入其餘風險因子時，僅就盈餘品質探討對權益資金成本之影響，研 究發現應計品質、盈餘變異性及異常應計項目與權益資金成本為顯著正相關，
若僅就綜合分數對權益資金成本而言，綜合分數亦與權益資金成本呈顯著正 相關。
(二) 盈餘品質與其餘風險因子對權益資金成本之影響
將其餘風險因子加入後，探討盈餘品質中之應計品質、盈餘變異性及異 常應計項目與十種風險因子對權益資金成本之影響，研究發現應計品質及盈 餘變異性與權益資金成本呈不顯著關係，但是異常應計項目仍與權益資金成 本呈顯著關係，可知異常應計項目未被其餘風險因子所稀釋。而風險因子中，
負債淨值比、負債市值比、系統性風險、淨值市值比、非系統性風險、股票 週轉率、企業規模、動能效果與權益資金成本呈顯著關係，然而長期盈餘成 長率與流動性效果對權益資金成本之間的關係，未達顯著水準。圖 5.1 為三 種盈餘品質與十種風險因子對權益資金成本之實證結果圖，實線表示呈顯著 關係，虛線表示呈不顯著關係。
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
53
圖 5.1：三種盈餘品質與十種風險因子對權益資金成本之實證結果圖
接著本研究以應計品質、盈餘變異性及異常應計項目之綜合分數，檢驗 綜合分數和 10 種風險因子對權益資金成本之影響，研究發現盈餘品質之綜 合分數與權益資金成本呈現顯著關係，故盈餘品質對權益資金成本之影響未 被其餘風險因子所稀釋，而風險因子中負債市值比、系統性風險、淨值市值 比、非系統性風險、股票週轉率、企業規模、動能效果與權益資金成本呈顯 著關係，流動性效果與長期盈餘成長率則不顯著。圖 5.2 為綜合分數與十種 風險因子對權益資金成本之實證結果圖，實線表示呈顯著關係，虛線表示呈 不顯著關係。
•應計項目
•盈餘變異性
•異常應計項目
盈餘品質
•系統性風險
•非系統性風險
•負債淨值比
•負債市值比
•流動性效果
•企業規模
•帄均盈餘成長率
•淨值市值比
•動能效果
•股票週轉率
風險因子 權益資金成本
‧
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
55