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第四章 實證結果

第一節 敘述性統計與單變量檢定

三、 相關係數矩陣

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三、 相關係數矩陣

表11與表12分別為Heckman模型第一階段模型與第二階段模型所有財務報 表重編及盈餘管理變數之相關係數矩陣。該矩陣中對角線之右上角為Spearman 相關係數矩陣,左下角則為Pearson相關係數矩陣。

表11為Heckman第一階段模型各變數之相關係數。從Pearson相關係數矩陣可 發現,控制變數之方向幾乎都與預期相符,公司規模(SIZE)、獲利能力(NI)、對 外舉借(NEW_DEBT)、董事會人數(BSIZE)、CEO兼任董事會主席(CEO_CHAIR) 與公司自願性採用Clawback條款呈顯著正相關。此外,除了公司未來成長性(MB) 之結果較不顯著外,CEO之任期長度(CEO_TENURE)、內部董事成員所占比例 (INSIDE%)均與公司自願性採用Clawback條款呈顯著負相關。值得注意的是,財 務報表重編(RESTAT)與公司自願採用Clawback條款間為顯著負相關,與預期結 果不同。本研究將於後面迴歸模型實證結果中針對此變數進行進一步之檢驗。

Spearman相關係數矩陣亦得出類似結果,各控制變數之方向同上述。

表12為Heckman第二階段模型各變數之相關係數。在Pearson相關係數矩陣中,

除了由四大會計師事務所查核之比例 (BIG4)、公司收到繼續經營假設疑慮之查 核意見(GOING)以及營業循環(OPCYCLE)並未與重編或盈餘管理有顯著相關,各 控制變數之方向大致上與預期相符。公司獲利能力(LOSS)、公司營運複雜度 (FOREIGN 、 SEGMENTS 、 RESTR) 、 槓 桿 程 度 (LEVERAGE) 、 公 司 銷 貨 變 動 (SALESVLT)、公司銷貨成長(SALESGROW)、公司未來成長性(△EQ)、審計委員 會成員領取權益基礎獎酬比例(EQUITY%)皆與重編及盈餘管理變數模型呈顯著 正相關;公司規模(LnASSETS)、審計委員會規模(ACSIZE)、公司經營績效(ROA)、

審 計 委 員 會 成 員 中 會 計 專 家 之 比 例 (ACC_EXPERT) 、 外 部 董 事 所 占 比 例 (OUTSIDE%)則與重編及盈餘管理變數模型呈顯著負相關。Spearman相關係數矩 陣亦得出類似結果,各控制變數之方向同上述。

為了避免各解釋變數間之相關程度影響到本研究之實證結果,本研究將計算

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表 11 Heckman第一階段模型各變數之相關係數矩陣

CLAWBACK SIZE NI MB RESTAT NEW_DEBT CEO_TENURE CEO_CHAIR BSIZE INSIDE%

CLAWBACK 0.28 0.12 0.01 -0.04 0.12 -0.16 0.04 0.27 -0.26

(0.00) (0.00) (0.46) (0.00) (0.00) (0.00) (0.00) (0.00) (0.00)

SIZE 0.30 0.31 0.31 -0.07 0.25 -0.06 0.12 0.50 -0.29

(0.00) (0.00) (0.00) (0.00) (0.00) (0.00) (0.00) (0.00) (0.00) NI 0.04 0.28 0.02 -0.06 0.13 0.01 0.11 0.18 -0.11 (0.00) (0.00) (0.15) (0.00) (0.00) (0.26) (0.00) (0.00) (0.00) MB -0.00 0.17 0.10 -0.03 -0.13 0.00 0.00 -0.03 0.03

(0.97) (0.00) (0.00) (0.00) (0.00) (0.88) (0.74) (0.01) (0.03)

RESTAT -0.04 -0.07 -0.03 -0.01 -0.01 0.01 0.00 -0.05 0.03

(0.00) (0.00) (0.01) (0.51) (0.36) (0.32) (0.90) (0.00) (0.02)

NEW_DEBT 0.12 0.24 -0.00 -0.10 -0.01 -0.02 0.06 0.26 -0.16

(0.00) (0.00) (0.95) (0.00) (0.36) (0.08) (0.00) (0.00) (0.00) CEO_TENURE -0.15 -0.08 0.02 -0.04 0.02 -0.05 0.33 -0.14 0.22

(0.00) (0.00) (0.05) (0.00) (0.13) (0.00) (0.00) (0.00) (0.00)

CEO_CHAIR 0.04 0.13 0.04 -0.02 0.00 0.06 0.30 -0.01 -0.05

(0.00) (0.00) (0.00) (0.14) (0.90) (0.00) (0.00) (0.43) (0.00)

BSIZE 0.27 0.52 0.06 -0.04 -0.05 0.26 -0.12 -0.01 -0.47

(0.00) (0.00) (0.00) (0.00) (0.00) (0.00) (0.00) (0.37) (0.00) INSIDE% -0.22 -0.220 -0.02 0.01 0.02 -0.11 0.29 -0.02 -0.32

(0.00) (0.000) (0.21) (0.40) (0.08) (0.00) (0.00) (0.13) (0.00)

註:各變數之定義如下所示。CLAWBACK:為一虛擬變數。若公司於第t年採用Clawback條款,則為1;若未採用則為0;SIZE:公司第t-1年底之總市值取自然對數;

NI:公司第t-1年之淨利除以同年底之總市值;MB:公司第t-1年底總市值與股東權益之比值;RESTAT:為一虛擬變數。若公司於截至第t-1年底為止,過去5年內曾發

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生重編,則為1;若無發生重編則為0;NEW_DEBT:為一虛擬變數;若公司於截至第t-1年底為止,過去5年內曾對外舉債,則為1;若無對外舉債則為0;CEO_TENURE:

截至第t-1年為止,CEO之在期年數;CEO_CHAIR:為一虛擬變數。若CEO於第t-1年同時兼任董事會主席,則為1;若無兼任董事會主席則為0;BSIZE: 公司第t-1 年之董事會人數;INSIDE%:公司第t-1年內部董事人數占董事會人數之比例。上述各連續變數皆剔除頭尾1%之極端值。

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表 12 Heckman第二階段模型各變數之相關係數矩陣

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註: 各變數之定義如下所示。RESTATED:為一虛擬變數。若公司於第t年有發生財務報表重編,則為1;若未發生則為0;Abs_DA:公司第t年底之績效調整前裁決 性應計數絕對值,採用cross-sectional modified Jones model估算來衡量盈餘管理程度;Abs_Adj_DA:公司第t年底之績效調整後裁決性應計數,採用Kothari et al.(2005) 之績效調整方式;AQ:公司第t年底之應計項目品質,採用Dechow and Dichev(2002)及Richardson et al.(2005)之衡量方式;RealEM:公司第t年底之實際盈餘管理,

採 用Roychowdhury(2006) 和 Cohen et al.(2008)之 實 際 盈 餘 管 理 衡 量 方 式 ; Trigger1:Fraudulent- 導 因 於 管 理 階 層 舞 弊 或 其 他 不 當 行 為 之 財 務 報 表 重 編 ; Trigger2:Non-Compete-當管理階層違反競業禁止條款之規定;Trigger3:General Catch-All-除了Fraudulent、Non-Compete以及Performance Based以外公司之通用性狀 況,(如:管理階層缺乏適當告知而擅自離職);Trigger4:Performance Based-財務報表重編,無論是否導因於錯誤或舞弊:LnASSETS:公司第t年底之總資產取自然 對數;BIG4:為一虛擬變數。公司若於第t年係由四大會計師事務所查核,則為1;若非由四大會計師事務所查核則為0;GOING:為一虛擬變數。公司若於第t年收 到繼續經營假設有疑慮之查核意見,則為1;若無收到此類意見則為0;ROA:公司第t年底稅後淨利(損)與總資產之比值;LOSS:為一虛擬變數。若公司於第t-1年為 稅後淨損,則為1;若非稅後淨損,則為0;RESTR:為一虛擬變數。若公司第t年底有發生財務重整,則為1。若無財務重整則為0;FOREIGN:為一虛擬變數。若 公司第t年底有發生外幣兌換損益,則為1。若無外幣兌換損益則為0;SEGMENTS:公司第t年之地理別部門個數;SALESGROW:公司第t年之銷貨成長率;OPCYCLE:

公司第(t-4,t)年間平均營業循環取自然對數。平均營業循環之計算方式為銷貨週轉率(平均應收帳款/銷貨/360)+存貨週轉率(平均存貨/銷貨成本/360);SALESVLT:

公司第(t-4,t)年間銷貨變動之標準差。銷貨變動之計算方式為銷貨/平均總資產;LEVERAGE:公司第t年底總負債與總資產之比值;EQ:公司第t年股東權益之變動,

並以第t-1年底之總資產加以平減;OUTSIDE%:公司第t年外部董事人數占董事會人數之比例;ACSIZE:公司第t年審計委員會人數;EQUITY%:公司第t年審計委員 會委員領取之權益基礎報酬占總報酬之比例;ACC_EXPERT:公司第t年會計專家人數(具有會計師執照或會計相關經驗)占審計委員會人數之比例。上述各連續變 數皆剔除頭尾1%之極端值。

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