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第三章 研究方法
第一節 實證模型之建立
本文利用第二章第二節的文獻，歸納影響 FDI 流入地主國的因素，迴歸式中 的解釋變數主要參考 Slemrod (1990) 與張輔仁 (2007)，並再加入人力素質。以 往國內文獻以投審會或央行國際收支帳兩者之一，作為被解釋變數 FDI，本文兩 者皆列入考慮。在租稅變數方面，相較於以往國內文獻大多以虛擬變數表示租稅 獎勵之時實施與否，本文以有效邊際稅率討論租稅因素與 FDI 之關聯性。迴歸式 表示如下：
8
.
7 6
5 4
3 2
1
0
t t t t t t t tt
GDP G UME ER OPN W EDU T
FDI
其中
FDI
為外人來臺直接投資金額；GDP
為臺灣名目國內生產毛額；G
為 臺灣經濟成長率；UME
表示失業率，定義為失業者占勞動力之比率；ER
為新臺 幣兌美元平均匯率 (元/美元)；OPN
表示貿易量，定義為進出口貿易總值占當年 GDP 之比例；W
為名目薪資；EDU
為勞動力中受高中職以上教育程度之比例；T
為各行業別的有效邊際稅率。由於計算有效邊際稅率時已把通貨膨脹的影響納入考量，迴歸式中，FDI 、
GDP
和W 皆為名目值。解釋變數之係數預期符號分述如下：1.
1 0
: 由於國內生產毛額GDP
表示市場大小，廣大市場為有效運用生產資 源，獲致規模經濟的基本條件，投資機會也多。2.
2 0
: 經濟成長率G
可以視為市場發展的潛力，一般認為經濟成長率越高，越能吸引 FDI。
3.
3 0
: 失業率UME
捕捉潛在景氣循環對 FDI 的影響。一般認為景氣衰退‧ 國
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時會使失業率升高，而景氣衰退會減少投資，FDI 和失業率有負向關係。10 4.
4 0
: 地主國貨幣貶值，亦即ER
上升，有利於出口，因此會吸引 FDI 來 地主國投資生產，以降低成本。換句話說，投資國貨幣相對於新臺幣升值時，將增加來臺直接投資。
5.
5 0
: 地主國貿易量OPN
越高，和他國貿易發展越蓬勃，代表其在國際市 場具佔有率，有助於吸引 FDI。6.
6 0
: 低薪資W
能壓低生產成本，有誘因增進 FDI。7.
7 0
: 人力素質EDU
定義為勞動力中受高中職以上教育程度之比例；人 力素質越高越能提升整體生產效率。8.
8: 就新古典資本使用者成本有關租稅與廠商實質投資決策在理論上之關聯來看，
8 0
。許多獎勵投資政策就是根據這道理。然而如先前文獻回顧 所討論，實證上是否存在足夠的證據確定上述之關聯性，仍有爭論。本文認 為，租稅變數不是決定 FDI 最重要的因素，尤其在各國相繼租稅競爭的情形 下，再以租稅優惠吸引投資的效果已不大，因此有效邊際稅率T
之係數
8對 FDI 之影響為「不顯著」。就上述估計式，本文以 OLS 迴歸以及時間序列來分析。就央行所統計之外 人來臺直接投資，首先考慮總金額，其次考慮股本投資、再投資收益和其他投資。
11,12 就投審會之統計資料，本文亦先針對來臺總投資金額進行迴歸分析，並區分
10 Hartman 評論 Slemrod (1990) 認為失業率不是一個好的變數，因為失業率用於衡量勞動市場，
得到的結果會和衡量景氣循環完全相反。若用於衡量勞動市場，失業的勞工為了有工作願意去接 受低薪待遇，企業聘僱低薪勞工能減少成本，這樣反而會吸引投資。
11 再投資收益指藉盈餘之保留 (未分配股利) 而再投資者。其他投資指關係企業間的股東往來借 貸。
12 其他投資占來臺總 FDI 比重不高，且無 1986 年資料，因此在本文中不列入討論。
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外國人以及華僑對臺投資之不同。根據投資行業別，投審會之統計資料可分為製 造業、批發零售業、金融保險業與專業與科學及技術服務業等四類，本文並進一 步考慮四大行業別間之異同。以下針對投審會依行業別區分之 FDI 投資比重作介 紹。
從圖 2 可以看到 1980 年代 FDI 投資以製造業為大宗，但其比重有下滑趨勢，
於 2008 年後比重約在四成以下。金融保險業自 1997 年後明顯成長，2008 年後 超越製造業，成為最熱門的 FDI 投資行業。批發零售業早期比重極低，1993 年 後大約維持一至二成。專業、科學及技術服務業 1980 年代至 1990 年代前期，比 重雖有波動，但仍在一、二成上下，近年來比重不高，本文推測有可能是新型態 服務業出現，且分類越細緻之故。13
圖 2 投審會對臺投資四大行業別之金額比例
資料來源：經濟部投資審議委員會網站，出版品資訊之統計月報。
13 專業、科學及技術服務業定義為從事各種專業、科學及技術服務之行業，如法律及會計、企 業管理及管理顧問、建築及工程服務、技術檢測及分析、研究發展、廣告及市場研究、專門設計 及獸醫服務等。
0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1
1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
製造業 批發零售業 金融保險業 專業、科學及技術服務業
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第二節 資料來源
實證模型中被解釋變數，分別採用央行與投審會之統計資料。兩者不同之處 在於，央行統計的是「實際到位」的金額，而投審會統計的是「核准通過」的金 額，一般而言，後者的金額數會高於前者。由於資料的限制，央行 FDI 期間設定 為 1984 年至 2011 年；投審會 FDI 期間設定為 1981 年至 2011 年，估計單位為十 億美元。14
各項解釋變數中，國內生產毛額、經濟成長率、失業率、匯率、薪資水準和 勞動力教育程度，資料皆來自行政院主計總處 (以下簡稱主計總處) ；貿易量之 分子―進出口貿易總值―則來自財政部進出口統計。國內生產毛額估計單位為十 億美元；薪資水準估計單位為新臺幣。15 表示租稅誘因的有效邊際稅率，假設 通膨率和融資方式後，本文有四種定義，分別為債權融資與實際通膨率、債權融 資與 2%通膨率、股權融資與實際通膨率以及股權融資與 2%通膨率；有效邊際 稅率將在下一章有詳細的討論。16
第三節 各變數之統計量與單根檢定
本節首先將央行以及投審會不分業別各變數統計量，整理於表 4 至表 7。就 央行資料之平均值而言，來臺總投資金額約 20 億美元，國內生產毛額約 0.27 兆
14 自 1997 年起，我國國際收支平衡表改按國際貨幣基金 (IMF) 第五版「國際收支手冊」的規 定編製。1997 年以前的資料則依第五版手冊格式予以追溯修正，簡表修正至 1981 年，細表修正 至 1984 年。第五版的細表 FDI 分成股本投資、再投資收益和其他資本。
15 薪資水準不同於張輔仁 (2007) 以製造業表示，本文以工業及服務業之每人每月平均薪資為代 表，單位為新臺幣。張輔仁認為製造業較能反應工商社會中小企業願付予員工的薪資水準，且其 為對臺 FDI 之最大宗行業，因此較有代表性。張輔仁在觀察四大行業別投資比重趨勢變化時，
以 3 年為一個觀察值，和本文略有不同。本文認為從圖 2 來看，縱使製造業仍是投資比重甚高之 行業，其重要性有減低趨勢，況且工業及服務業之每人每月平均薪資能包含所有行業別，應更能 代表整個臺灣薪資狀況。在不同行業別的迴歸式，則以各行業別每人每月平均薪資表示。
16 第四章有效邊際稅率，首先介紹模型推導，接著為資料與估計方法，最後計算出我國行業別