第三章 研究設計與方法
第四節 研究模型與變數定義
本研究以 Logit Model、Poisson Model 及 Ordered Logistic Model 討論獨立董 監事任職數的決定因素，並以 2003 年至 2005 年共計三個會計年度，269 家上市 櫃電子公司，以非平衡型縱橫資料(Unbalanced Panel Data)的方式作多變量迴歸分 析。
一、變數定義 (一) 應變數 1. Tobin’s Q
Tobin’s Q 為 1981 年諾貝爾經濟學獎得主托賓(James Tobin)所提出，是最常 被引用來衡量公司價值的變數。當 Tobin’s Q 愈大，代表公司所創造的無形資產 或未來成長機會愈大，其定義為
但台灣缺乏公信力的機構提供重置成本之資訊，因此，參考其他論文以資產 帳面價值來代替資產重置成本。其定義為
其中，權益市值=年底收盤價×年底流通在外股數。
2. 獨立董監事任職數(DIR)
此變數為探討獨立董監事任職數目之決定因素的應變數。任職數的計算是根 據公司年報以及公開資訊觀測站公佈的獨立董監事兼任資料，去除未公開發行、
非營利事業、慈善事業、協會、社團、信託管理公司後，整理出任職數的資料。
本研究根據 Ferris et al.(2003)之方法，以獨立董監事 2004 年之任職數為替代變數。
資產重置成本
= 公司市值 Q
s Tobin'
資產帳面價值 負債帳面價值 權益市值+
= Q s Tobin'
3. 獨立董監事任職數(DIR*)
此變數為探討獨立董監事任職數目之決定因素的應變數，以獨立董監事 2004 年之任職數為替代變數，將變數分為六個層級，任職數為一者 DIR*=1，任職數 為二者 DIR*=2，以此類推，任職數在六以上者 DIR*=6。
4. 獨立董監事是否忙碌(DIRBUSY)
此變數為探討獨立董監事任職數目之決定因素的應變數，以獨立董監事 2004 年之任職數為替代變數，若該名獨立董監事之任職數超過三家，則定義其為忙 碌。因此，此變數為一虛擬變數(Dummy Variable)。
獨立董事為忙碌，則 DIRBUSY＝1 獨立董事非忙碌，則 DIRBUSY＝0
(二)自變數
根據上一節所發展之任職數之因素探討及四個研究假說，本研究共有董事會 忙碌指標、監察人內部化、總經理兼任董事長、經理人董事席次、控制股東控制 權偏離盈餘權、獨立董監事為學者、獨立董監事為其他公司總經理、獨立董監事 具法律背景、獨立董監事具財會背景、獨立董監事具商務背景、獨立董監事之學 歷、獨立董監事之性別、獨立董監事任職公司之三年間平均績效、獨立董監事任 職之平均公司大小、獨立董監事任職之平均董事會規模等自變數。
1. 董事會忙碌指標(BUSY)
兼職數的計算是根據公司年報以及公開資訊觀測站公佈的獨立董監事兼任 資料，去除未公開發行、非營利事業、慈善事業、協會、社團、信託管理公司後，
整理出兼職數的資料。忙碌的定義為：若獨立董監事本身兼任三家公司以上之董 監事(含獨立)，則該名獨立董監事為忙碌。當董事會中半數以上的獨立董監事在
⎩ ⎨
⎧
此定義下為忙碌，稱該董事會為忙碌。會以三家公司為忙碌的分界點，原因有二；
一:為了避免影響獨立董事執行職務的品質，台灣於 2006 年 1 月 1 日規定公開發 行公司之獨立董事兼任其他公司發行公司獨立董事不得逾三家。二：國外文獻諸 如 Core et al.(1999)、Ferris et al .(2003)及 Fich 和 Shivdasani(2006)亦以三家作為忙 碌的指標。此變數為一虛擬變數。
當董事會為忙碌，則 BUSY＝1 當董事會不忙碌，則 BUSY＝0
本研究另對兼任情形作三種定義：
(1) 獨立董監事平均兼任數(AVG)
董事會中所有獨立董監事之平均兼任數。
(2) 忙碌之比例(AVGBUSY)
忙碌之獨立董監事佔獨立董監事之人數比例。
(3) 董事會忙碌指標(BUSY*)
若獨立董監事本身兼任兩家公司以上之董監事(含獨立)，則該名獨 立董監事為忙碌。當董事會中半數以上的獨立董監事在此定義下為忙碌，
稱該董事會為忙碌。此變數為一虛擬變數。
當董事會為忙碌，則 BUSY*＝1
當董事會不忙碌，則 BUSY*＝0 獨立董監事總人數
之總和 含獨立
司董監事 獨立董監事兼任其他公
平均兼任數= ( )
獨立董監事總人數 忙碌之獨立董事人數 忙碌之比例=
⎩ ⎨
⎧
⎩ ⎨
⎧
2. 監察人內部化(INSIDE)
監察人是否家族或內部化，亦即最終控制者是否出任或控制監察人。從年報 之「董事及監察人」看監察人的身分，若任何一人與最終控制者有直接或間接關 係，則定義該公司之監察人有家族或內部化的情形；若該監察人為法人代表，而 該法人與公司有從屬、關係企業之關聯或由該監察人所控制，亦定義該公司監察 人內部化。最終控制者為對公司決策具有最大影響力者，通常為公司之大股東，
董事長，總經理或其家族及經營團隊。由年報所揭露「董事及監察人」、「總經理 及各單位主管」，檢視兩表中二等親關係及目前擔任其他公司職務，以及「主要 股東名單」、「轉投資事業」與「關係人交易」項目，以判斷各公司的最終控制者。
此變數為一虛擬變數。
監察人內部化，則 INSIDE＝1 監察人非內部化，則 INSIDE＝0
3. 總經理兼任董事長(DUAL)
根據上市上櫃公司治理實務守則第二四條規定，因董事長兼任總經理缺乏制 衡機制，上市公司之董事長與總經理之職權應明確劃分，並不宜由同一人擔任，
如董事長及總經理由同一人或互為配偶或一等親屬擔任，則宜增加獨立董事席 次。此變數為一虛擬變數。
總經理兼任董事長，則 DUAL＝1 總經理非兼任董事長，則 DUAL＝0
4. 經理人之董事控制席次(MANA)
經理人為公開說明書及年報所揭露之經理人資料，其董事控制席次是指經理 人透過個人、親屬關係、家族控制等管道所直接及間接控制之董事席次。
⎩ ⎨
⎧
⎩ ⎨
⎧
5. 控制股東控制權偏離盈餘分配權(DEV)
6. 獨立董監事為學者(SCHOLAR)
若獨立董監事為公私立大專院校講師以上者，則定義其為學者。此變數 為一虛擬變數。
獨立董監事為學者，則 SCHOLAR＝1 獨立董監事非學者，則 SCHOLAR＝0
7. 獨立董監事具法律背景(LAW)
若獨立董監事為法律相關科系畢業，或以律師為職業者，定義其具有法 律背景。此變數為一虛擬變數。
獨立董監事具法律背景，則 LAW＝1 獨立董監事不具法律背景，則 LAW＝0
8. 獨立董監事於其他公司擔任總經理(CEO) 此變數為一虛擬變數。
獨立董監事為其他公司之總經理，則 CEO＝1 獨立董監事非其他公司之總經理，則 CEO＝0
9. 獨立董監事具財會背景(FN)
若獨立董監事為財務、會計相關科系畢業，或以財會相關為職業者，定 義其具有財會背景。此變數為一虛擬變數。
獨立董監事具財會背景，則 FN＝1 獨立董監事不具財會背景，則 FN＝0
控制股東盈餘分配權 份控制權 控制股東直接與間接股
控制權偏離盈餘分配權=
⎩ ⎨
⎧
⎩ ⎨
⎧
⎩ ⎨
⎧
⎩ ⎨
⎧
10. 獨立董監事具商務背景(BUSINESS)
(三)控制變數
1.公司規模(LNSIZE)
以總資產作為公司規模之替代變數。 素。Logit 迴歸模型為對二元應變數(dichotomous dependent variable)進行迴歸分析
資產總額
時最為普遍應用的多元量化分析方法。
DIRBUSY 分為兩類；若獨立董事為忙碌，DIRBUSY=1 ；若獨立董事非忙碌，DIRBUSY=0
SCHOLAR 為一虛擬變數；若獨立董監事為學者，SCHOLAR=1 ；若獨立董監事非學者，SCHOLAR=0 LAW 為一虛擬變數；若獨立董監事具法律背景，LAW=1 ；若獨立董監事不具法律背景，LAW=0
CEO 為一虛擬變數；若獨立董監事為其他公司之總經理，CEO=1 ；若獨立董監事非其他公司之總經理，CEO=0 FN 為一虛擬變數；若獨立董監事具財會背景，則 FN=1 ；若獨立董監事不具財會背景，則 FN=0
BUSINESS 為一虛擬變數；若獨立董監事具商務背景，則 BUSINESS=1 ；若獨立董監事不具商務背景，則 BUSINESS=0 DEGREE 為一虛擬變數；若獨立董監事學歷為碩博士以上者，DEGREE=1 ；若獨立董監事學歷為大學以下者，則 DEGREE=0 GENDER 為一虛擬變數；若獨立董監事為男性，GENDER=1
；若獨立董監事為女性，GENDER=0
ROA92-94 為過去平均績效；任職公司平均績效之 2003 年至 2005 年總和÷
3 年。
FSIZE 為平均公司大小；任職公司之 2005 年平均公司規模取自然對數。
BSIZE 為平均董事會規模；任職公司之 2005 年平均董事會規模取自然對 數，董事會規模為董事長、副董事長、常務董事、一般董事(非 常務董事)之合計。
【研究模型二】
此模型為 Ordered Logistic 迴歸模型(參閱附錄二)。
DIR* 為獨立董監事 2004 年之任職數目；變數將分為六個層級，任職數
TOBIN’S Q 為公司績效之替代變數；TOBIN’S Q=(年底收盤價×年底流通 在外股數+負債總額)÷資產帳面價值
BUSY 為董事會忙碌指標；當董事會中半數以上的獨立董監事，兼任 三家其他公司董監事(含獨立)以上時，稱該董事會為忙碌。
BUSY* 為董事會忙碌指標；當董事會中半數以上的獨立董監事，兼任 二任其他公司董監事(含獨立)以上時，稱該董事會為忙碌。
AVG 為獨立董監事平均兼任數；獨立董監事兼任數總和÷獨立董監 事總人數
AVGBUSY 為忙碌之獨立董事佔獨立董監事人數之比例；忙碌之獨立董監 事÷獨立董監事總人數
INSIDE 監察人是否家族或內部化；監察人內部化，則 INSIDE＝1 監察人非內部化，則 INSIDE＝0 DUAL 總經理是否兼任董事長；總經理兼任董事長，則 DUAL＝1
總經理非兼任董事長，則 DUAL＝0 MANA 經理人透過個人、親屬關係、家族控制等管道所控制之董事席次。
DEV 控制股東控制權偏離盈餘分配權倍數；控制股東直接與間接控制權÷
控制股東之盈餘分配權
LNSIZE 公司規模；LN(公司資產總額) DB 負債比率；負債總額÷資產總額
DEP 折舊費用率；折舊費用÷營業收入淨額 AGE 公司年齡；公司自設立年到目前之總年數
最後，為了進一步檢驗獨立董監事兼任過多對公司價值的影響，分別探討兼
TOBIN'S Q INSIDE BUSY INSIDE LNSIZE DB DEP AGE
BUSY×MANA 為 BUSY 與 MANA 兩變數乘積