研究流程與架構

1.2 研究流程與架構

第一章緒論^, 說明研究動機與目的^, 及研究架構與流程^; 第二章論模型與文獻回 顧理^, 整理貨幣需求理論模型、 貨幣需求實證發展以及台灣貨幣需求相關研究^; 第三 章計量方法與模型介紹^, 首先介紹 Fourier Approximation 下的 Davies Test ,透過 此檢定過程回溯出 Time-Varying Intercept 模型^; 第四章實證研究方法與結果並加 以分析^;第五章結論。

本文研究流程圖下^:

圖 1: 研究流程圖

考量結構性轉變的貨幣需求模型

2 理論模型與文獻回顧

2.1 貨幣需求理論

傳統貨幣學派在解釋貨幣與經濟活動之間的關係^, 最有名的是由 Fisher(1911) 提出的交易方程式^, 主要表達的概念為某一時期商品及勞務交易的貨幣總值等於交 易過程中貨幣流通總值。 其交易方程式為^:

M Vt = P T

M Vy = P y = Y

其中^{, M} 表示流通中的資幣數量^{, V}t 為貨幣交易流通速度^{, P} 為價格水準^{, T} 表示商 品及勞務的交易量^{, y}為實質所得。 而貨幣流通總值^{(M Vt)}通稱為貨幣流量^(money

flow);在此交易方程式中的^Vt在解釋貨幣政策與財政政策對經濟活動的影響時十分

重要^, 凱因斯學派和貨幣學派在貨幣需求理論上的主要爭論即對於 ^Vt 的看法不同。

以貨幣政策而言^,若^Vt 是穩定且固定的^,則貨幣數量將決定支出水準和經濟活動^;反 之^, 當 ^Vt 是波動且難以預測^, 那麼中央銀行無法保證能透過貨幣政策來有效影響經 濟活動^, 唯有當 ^Vt 與 ^M 是互相獨立時^, 且中央銀行能有效的預測 ^Vt 下^, 則貨幣政 策仍屬有效。 在交易方程式中的 ^T 可用 ^y 來代替而得到所得型的學說^, 在所得型方 程式中僅考慮了最終財貨及勞務的交易 ⁽忽略中間產品的交易及金融資產買賣^), 其 優點為使其交易方程式更為方便測量^,而其缺點為^,當中間產品的交易及金融資產交 易對貨幣需求程度及變動的影響上有關係時^, 為導致於交易流通速度與所得流通速 度走勢分岐的主因。 根據 ^Fisher 的交易方程式^, 可以求得貨幣流通速度與貨幣需求 間的關係^:

M = P T /V_t = k_tP T

k_t = 1/v_t

考量結構性轉變的貨幣需求模型 2.1 貨幣需求理論

古典學派的貨幣數量學說^, 認為人們對於貨幣的需求是為了交易^, 而另一派學者 認為^, 在強調貨幣為一種資產、 購買力暫時貯存所及貨幣為不變的現金餘額前提下^, 英國劍橋學派的^Marshall 和 ^Pigou 提出了現金餘額方程式。 有別於^Fisher 所強調 的貨幣流通速度^, 劍橋學派認為人們持有貨幣數量多寡取決於對貨幣的效用、 預算 限制和持有貨幣的機會成本^; 在 ^Marshall 的平衡利益原則 (principle of balancing advantage) 下^, 持有實質貨幣餘額占實質所得的比例稱為 「實質餘額比率」^, 也稱為 交易動機、 預防動機、 投機動機。 在凱因斯的流動性偏好理論 (liquidity preference

theory) 下^, 貨幣需求即為此三大動機對貨幣需求的總和^, 並強調其貨幣需求為實質

考量結構性轉變的貨幣需求模型 2.1 貨幣需求理論

性^, 也會導致所得流通速度趨於循環。 除此之外^, 預期利率改變也會影響貨幣所得流 通速度^,一般而言當預期利率上升^,則使得貨幣需求增加、 貨幣的所得流通速度下降^, 而預期利率的波動也會引起流通速度的波動。 凱因斯認為名目所得並非完全由貨幣 供給所決定^,原因是貨幣數量變動時通常會引起所得流通速度反向的變動^,此反向變 動有可能會使得名目所得保持不變。

Friedman 有別於 ^Keynes 強調持有貨幣的動機^, 認為在持有貨幣的機會成本上^, 個人資產選擇觀點會影響貨幣需求^, 也以永久所得⁽預期未來平均所得水準⁾ 的概念 取代當期所得^, 以避免當期所得循環和波動的行為^,

M^d

P = f (Yp, r_b− rm, re− rm, P^e − r˙ m)

其中 ^Yp 為永久所得、 ^rb 為債券預期報酬率、 ^re 代表股權資產報酬率、 ^rm 為貨幣的 預期報酬率、^P˙e 代表預期物價上漲率及實質資產預期報酬率。

比較 ^Keynes 與 ^Friedman 在貨幣需求穩定上的看法^{, Keynes} 認為貨幣的所得 流通速度易於波動^, 所以無法保證中央銀行的貨幣政策能否成功影響經濟活動^; 反

之^{, Friedman} 從貨幣需求具穩定性的觀點出發^, 認為貨幣流通速度是相對穩定且可

預測的^,因此名目所得變動可由貨幣數量改變所決定^,其結論大致與舊貨幣數量學說 相同 。