第五章 結論與建議
第二節 研究限制
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投資比重高於無結盟者，而從結果上來看也顯示與建設公司結盟之壽險業者在投 資不動產上報酬高於無建設公司關係企業，顯示建設公司在某種程度上會給予壽 險公司不動產投資的競爭優勢，但是以何種方式提供競爭優勢則尚待確認。此外 儘管 2013 年金管會解禁壽險業者投資國內不動產，但研究結果發現投資人對於 壽險業投資臺灣不動產市場並無正面回應，另一方面 2013 年金管會開放壽險業 者得以投資海外不動產，在後續研究建議上可從研究壽險業者於海外投資之市場 反應以了解不動產投資是否在臺灣較不受投資者青睞亦或不動產本身即非投資 者希望壽險業者所投資之項目。
第二節 研究限制
本研究主要限制有兩項，首先在探討壽險業者投資不動產的主要因素中，本 研究以總體經濟因素以及投資資產項報酬率作為解釋變數，然而前述所提及 2001 年為臺灣金融市場出現變化的年份，該年度壽險業者資產投資方向驟變(圖 2-2)，然而本研究所找出的資料期間無法涵蓋此部分之變化。此外儘管樣本家數 有 15 間，但時間序列資料僅 2003-2013 年 9 期，且不動產投資收益登錄數字乃 自 2011 年臺灣會計制度改為 IFRS 開始，最遠僅有 2008 年之資料，使得趨勢上 的顯著性不足，因此後者研究在時間序列上若能拉長，將會使得許多相關解釋變 數解釋力加強。最後在市場反應上樣本內的壽險公司多為未上市公司，而可取得 的資料中有些亦屬金控公司之股價資料如國泰人壽、新光人壽以及富邦人壽等，
不僅無法單獨反映壽險公司之市場反應，土地異動資料更是無法取得，使得資料 的準確度稍嫌不足。
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附錄(iv) 異常報酬與公司特性關聯性實證結果
變數
被解釋變數：累積異常報酬
(1) (2) (3)
CAR(-3,3) CAR(-3,0) CAR(-1,0)
係數 P-value 係數 P-value 係數 P-value
截距項 -6.81216 0.3200 -2.2984 0.6217 0.87309 0.8082
總資產 0.57005 0.4136 0.0211 0.9646 -0.26845 0.4641
現金及約當現金比重 -0.31478 0.5748 0.0832 0.8275 0.27533 0.3514
是否有建設公司 0.16504 0.8650 -0.3445 0.6026 -0.52088 0.3089
樣本數目 123 123 123
R2 0.0122 0.0218 0.0036
註：標記符號 *、**、***分別表示達 10%、5%、1%之顯著水準。
附錄(v) 有無建設公司關係企業異常報酬與不動產投資報酬差異性實證結果 獨立樣本 T 檢定-異常報酬差異性
項目 組別 樣本數 平均數 標準差 P-Value
CAR(-3,3) 不具建設公司關係企業 29 -0.9852 3.9111
0.4128
具建設公司關係企業 94 -0.3456 3.5866
CAR(-3,0) 不具建設公司關係企業 29 -0.4589 2.5659
0.7409
具建設公司關係企業 94 -0.6343 2.4678
CAR(-1,0) 不具建設公司關係企業 29 0.3055 2.3979
0.2676
具建設公司關係企業 94 -0.2358 1.7629
註：有無建設公司關係企業在不動產投資報酬率以及異常報酬之變異數皆顯著異於零。標記符號 *、**、
***分別表示達 10%、5%、1%之顯著水準。
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