24－1 認股權證有一公式價值（可為零），加上選擇權的價值，稱為溢價。此溢價代表鉅大可能的資本利 得及有限的損失，所以使得認股權證之售價超過公式價值。
24－2 股票價格的趨勢主要受到轉換債券發行後是否可以轉換，轉換本身並未能替發行公司帶來額外的資 金。不過，間接的經由轉換，可使公司降低負債比率而較易獲得額外資金，所以公司較容易借到錢。
另一方面，在認股權證的情況，如果股票的價格上升的很夠，則持有人可能行使認股權，而為公司 直接帶來額外的資金。
24－3 公司預期將來需要額外的融資，利用認股權，或轉換債券都可以。當認股權證被行使時，公司直接 收到額外的資金；當轉換債券被轉換時，公司之權益（自有資金）增加，公司更容易舉債。不過，
公司沒有額外財務需求，就不要利用認股權證。
24－4 a.認股權證之價值主要決定於股價之預期成長，股價之成長主要決定於盈餘保留比率，股利發放比 率愈高，盈餘保留比率愈低．因此，其他條件不變之情況下，公司之股利發放政策 愈小，認股權 證的價值愈大。
b.轉換債券與上述 a.有同樣的情形。如果轉換債券售價高於轉換價值，提高股利將降低成長，同時，
以犧牲之現金報酬表示，將增加持有轉換債券（或認股權證）的成本。
因此，在轉換債券之轉換價值超過其收回價格前，提高股利發放比率，將降低轉換的可能性，但 是在轉換價值超過其收回價格後，提高股利，將增加立即轉換的可能性。
c.與 b.同樣的理由適用於認股權證。
24－5 經常有這種論述。這種論述事實上並不正確，由於轉換債券的發行價格反映股票的現行價格，再者，
當債券被轉換時，持有人收到的股份是按轉換當時的價格來評估的。
24－6 如果帶權轉換債權轉換為股票，通常可行使其投票權。雖然轉換債券沒有選舉權，當轉換成股票後，
就有選舉權了。
24－7 a.公式價值＝（Ps－Pex）（每一認股權證可購買之股數）
Ps＝$20：公式價值＝－$5（可視為 0）
Ps＝$25：公式價值＝0 Ps＝$30：公式價值＝$5 Ps＝$100：公式價值＝$75
b.不可能有正確的答案，但一些合理的認股權證價格如下：
Ps＝$20：認股權證＝$2；溢價＝$7 Ps＝$25：認股權證＝$4；溢價＝$4 Ps＝$30：認股權證＝$7；溢價＝$2 Ps＝$100：認股權證＝$76；溢價＝$1 c.（i） 期限愈長，認股權證價值愈高。
（ii） 股票價格變動愈大，認股權證價值愈高。
（iii）EPS 預期成長率愈高，認股權證價值愈高。
（iv）股利分派從 0%改變為 100%，有兩種可能的影響。第一，它或許會影響股票價格，引起認股
權證公式價值改變；不過，股票價格變動並非都很明顯。第二，此地更為重要的是，股利發 放比率增加，將使預期成長率劇烈的下跌，這將減少股票將來上升的機會。這亦將降低認股 權證的預期價值，以及溢價及價格。
24－8 投資銀行有時利用姆指規則，作為吸引投資人之獎勵。溢價將不超過現行價格之 10%，或者，如該 公司有高成長率，則定為15%至 20%。
由於股票顯示未來每年盈餘之成長率為10%，故可將溢價訂定接近最高點，即 20%。
24－9 a.
大為製造公司資產負債表 方法
1
流動負債合計 $150,000 長期負債
普通股，面值$1 162,500
繳入資本 437,500
保留盈餘 50,000 資產總計 $800,000 負債及股東權益總計 $800,000
方法 2
流動負債合計 $150,000 長期負債
普通股，面值$1 150000
繳入資本 450,000
保留盈餘 50,000 資產總計 $ 80,000 負債及股東權益總計 $ 80,000
方 法 3
流動負債合計 $ 150,000 長期負債（8%） 500,000 普通股，面值$1 150,000
繳入資本 450,000
保留盈餘 50,000 資產總計 $1,300,000 負債及股東權益總計 $1,300,000 b.
原 狀 方法1 方法2 方法 3 總經理之股數 80,000 80,000 80,000 80,000 總股數 100,000 162,500 150,000 150,000 所有權百分比 80% 49% 53% 53%
利潤 $110,000 $160,000 $160,000 $ 260,000
利息 20,000 40,000
息後利潤 $ 90,000 $160,000 $160,000 $ 220,000 所得稅 45,000 80,000 80,000 110,000 稅後利潤 $ 45,000 $ 80,000 $ 80,000 $ 110,000 股數 100,000 162,500 150,000 150,000 每股純益 $ 0.45 $ 0.49 $ 0.53 $ 0.73 d.
原 狀 方法1 方法2 方法 3 負債合計 $400,000 $150,000 $150,000 $650,000 負債資產總計 73% 19% 19% 50%
e.方法 1 會使總經理喪失控制權（占 49%），在此方法下，他損失大部分流通的股份。每股純益大約 維持相同，負債比率大幅減少，約減少54 個百分點。
方法2 可使總經理保有控制權（53%），每股純益增加，而負債比率減少幅度如同方法 1。
方法3 也可使總經理保有控制權（53%），此法可使每股純益最大（$0.73），較原來之每股純益 增加62%。負債比率減至 50%。
結論：如果問題中之假設都是事實，方法1 較方法 2 差，因為方法 2 之每股純益增加較多，又可 避免喪失控制權。負債與權益比率經轉換後，在此兩種情況都相同。故本題分析集中於方法2 及方 法3 兩者間作一選擇。
這兩種方法之差異如在c.及 d.所示，方法 3 每股純益增加較大，同樣的負債比率也增加較大。由於 方法2 之低負債比率（19%），對該公司未來之成長較有利。不過方法 3 的負債比率 50%也較原來 的情況有大幅改善。兩種方法之每股純益增加與負債比率降低，對於股價的影響均為有利，尤其是 方法3。在此法下，大為公司可能喪失商業銀行之融資，因為該銀行提出永久融資之建議。尤其在 方法3 下，額外資金需求使得大為公司對其商業信用變得更具流動性，而債券將毫無疑問的成為 次級無擔保債券。
方法2 及方法 3 兩者都是好方法，而方法 3 略較有吸引力，如果總經理願意承擔較大槓桿的風險。
方法3 真正的吸引人之處，在於假定資金用來投資可產生 20%的收益率，這項事實使得增加槓桿 有利，並可增加每股純益。