本研究公民營事業開發航太工業區係指依促進產業升級條例申請開 發之工業區，依促進產業升級條例規定，公民營事業應自行負責開發資金 來源、成本估計及土地處理辦法等，倘兩年內未實施開發或四年內廠房未 能完工取得建築執照，其工業區編定失其效力，亦言之，公民營事業應自 負工業區開發計畫失敗之責任。因此，公民營事業在投資開發航太工業區 之前，應先規劃好財務計畫以及可能影響航太工業區開發成敗之其他因 素，以避免計畫失敗、滯延開發時程，致公司已投入之資金損失龐大。基 於以上考量，本文舉曾經投資航太工業區失利之 A 公司為例，從帄衡計分 卡財務構面、顧客構面、內部流程構面、學習成長構面等相關衡量指標進 行績效評估以及其財務可行性分析，了解該公司之績效管理與開發航太工 業區之可行性。
帄衡計分卡係以企業之遠景及策略為中心，著重財務性與非財務性各 指標的衡量評估，強調財務、顧客、企業內部流程及學習成長等四個構面 的績效評估，並可運用於計畫前或計畫後之績效管理，有異於傳統企業僅 重視計畫後之考核，亦即帄衡計分卡不僅是一套績效評估制度，亦是凡事 講求策略且可以落實策略與目標的績效管理工具。經由第四章分析發現，
本文帄衡計分卡相關衡量指標績效評估結論如下。
一、研究結論
結論一
：本研究航太工業區開發個案，單從財務計畫分析，其淨現值 NPV(6.7%)>0，內部報酬率 IRR=9.05%，現值報酬率=7.73%＞合理報酬率 6.70%，回收期間 2.95 年，屬合理期間，財務計畫可行，值得投資。惟從公 司財務結構觀之，A 公司於進行航太工業區開發期間，股東權益極速下降、71
保留盈餘合計為負值、報酬率與預期相距頗遠、營業淨利遞減、現金流量純 (損)益為負值且短期借款與流動負債增加、開發總成本與土地銷售價格僅相 當。爰此，要投資開發一個龐大資金需求的航太工業區，不僅計畫前要考量 該案財務計畫的可行性，也要評估公司內部的財務結構，是否有足夠的資源 可以應付，避免造成公司現金流量不足，導致計畫失敗，甚且拖垮公司經營。
本研究個案總開發成本 8,860,296 仟元，包含長期資金融資
6,920,469 仟元、A 公司自籌資金 1,730,117 仟元及土地售款支應 209,710 仟元。A 公司擬以 20%之自有(籌)資金，另 80%擬爭取中長期資金支應，經 財務分析結果，其淨現值 NPV(6.7%)=346,194仟元>0，內部報酬率
IRR=9.05%>折現率(6.7%)，現值報酬率=7.73%＞合理報酬率6.70%，且開發期 程3年7個月，資金回收期間自申貸第一年貣算為2.95年，均屬合理期間，值 得投資。
另經研究得知，A 公司在財務構面績效管理方面，其願景為資產永遠大 於負債、現金充裕、每年盈餘大幅提升。財務構面之策略目標為淨收入頇為 正值(但不能以銷減員工福利、降低營業費用來提高淨收入)、總資產大於金 融機構融資或銀行貸款額度之 2 倍、報酬率至少應有 20%以上報酬率。本案 從資產負債表看出，A 公司在進行航太工業區開發次年，資產負載表中之股 東權益極速下降，由開發基期年 6,323,786 仟元，開發第一年降為
4,801,631 仟元，次年降為 1,739,561 仟元，第三年再降為 1,548,050 仟元；
保留盈餘 於開發基期年為 3,220,859 仟元，開發第一年降為 1,698,704 仟 元，次年降為負 1,363,366 仟元，第三年再降為負 1,451,950 仟元，其負值 代表公司未賺到錢，但因民股進入董事會，影響公司經營決策，公司仍先發 股利給股東。
此外，A 公司在進行航太工業區開發後需資金掖注，第一年至第三年 短期借款增加，致流動負債迅速擴增，由基期年負債 14,467,302 仟元，第
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一年增加為 17,404,289 仟元，次年增加為 23,801,820 仟元，第三年再增 加為 26,259,339 仟元，另從資產負債表得知，公司總負債較總資產比率達 93.68%，由於公司屬投資土地開發性質之公司，每一投資案均需龐大資金來 源，也就是需要操作財務槓桿，進行金融機構融資或銀行貸款，但為了財務 結構健全，財務槓桿操作不宜過高。另從財報資料顯示，A 公司較一般企業 擁有許多土地、房屋及建築，約新台幣 15 億元，此與 A 公司之經營業務有 關，因 A 公司從事工業區開發，擁有許多工業區土地與興建完工未出售之廠 房，屯積不少不動產，致影響公司現金流，為了公司 經營順暢，營業活動 之現金流量純(損)益應為正值，固定資產(土地不動產)應適度轉為現金。由 於公司屬投資土地開發性質之公司，每一投資案均需龐大資金來源，也就是 需要操作財務槓桿，進行金融機構融資或銀行貸款，倘公司經營不善，大量 增加負債，主要股東又未替公司財務著想，急於收回投資股利，將會影響公 司財務結構健全。
從損益表得知，A 公司進行航太工業區開發當年，損益表中之營業淨利 極速下降為負數，由開發基期年156,519仟元，開發第一年降為負1,575,763 仟元，次年再降為負2,692,216仟元；代表公司未賺到錢，虧本經營。另 A 公 司進行航太工業區開發後，在推銷費用、研究發展費用以及營業費用均呈現 負數，由開發基期年225,255仟元，開發第一年降為負1,563,637仟元，次年 降為負2,674,434仟元，第三年仍為負190,080仟元；代表公司營業規模較往 年縮小，且公司不重視研究發展，研發費用大幅刪減，不利公司未來之競爭 力。另經分析結果，A 公司股東權益報酬率(ROE)在進行航太工業區開發當 年呈現嚴重負成長，由開發基期年 2.47%，到開發第一年降為負 32.8%，第 二年再降為負 154.7%；總資產報酬率(ROA) 在進行航太工業區開發當年也 是呈現大幅負成長，由開發基期年 0.22%，到開發第一年降為負 2.0%，第二
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年再降為負 4.2%，從以上股東權益報酬率(ROE)與總資產報酬率(ROA)之成 長得知，A 公司在進行航太工業區開發後在在顯示均為虧損經營。
從現金流量表得知，A 公司進行航太工業區開發當年，現金流量當期純 (損)嚴重下降， 由開發基期年為 156,519 仟元，開發第一年降為負
1,522,155 仟元，次年擴大降為負 2,692,216 仟元，第三年仍降為負 191,511 仟元，顯示公司現金流量不足；另 A 公司進行航太工業區開發次年，一年內 到期之長期負債增加為原來三倍；營業活動淨現金流入基期年原為
1,255,299 仟元轉為第一年負 1,497,109 仟元流出，第二年負 1,444,515 仟元流出，第三年負 1,866,017 仟元流出。以上數據顯示，A 公司進行航太 工業區開發期間，現金流量情況非常不理想，很可能危及公司存續經營。
在投資報酬率方面，由於投資土地開發需龐大資金，風險高，應較一般 公司營利具有較高之報酬率，至少應有 20%以上報酬率，惟本案內部報酬率 雖為 9.05%>折現率(6.7%)，現值報酬率=7.73%＞合理報酬率 6.70%，惟仍與 預期報酬率相距頗遠。
在開發航太工業區總成本方面，由於採取有效策略，已較預期降低土地 取得與工程費用兩項最大宗之成本，單位土地面積開發成本亦較同業低，惟 開發總成本加計報酬率僅與土地銷售價格相當，開發完成土地銷售後，公司 並未能獲取較高利潤。
結論二：
本研究個案顧客構面方面，顧客滿意度達 94%，顧客忠誠度若包括原 買主介紹其他買主則其比例達 12%，本個案工業區在全國之市場佔有率屬獨 佔性，顧客對本案土地退貨率尚無，至於土地銷售競爭價格在當地土地銷售 市場頗具競爭優勢。據此，顧客構面是企業追求持續成長的法寶，尤其在顧 客滿意度、顧客忠誠度、市場佔有率、產品銷售價格等指標更是投資土地開74
發業務者必頇重視的課題。本案 A 公司在計畫前已做好顧客需求調查及控制 土地取得與工程成本，因此，A 公司在顧客構面各衡量指標上大多能達到預 期策略目標。
本研究個案顧客構面願景為提高顧客(土地買主)滿意度與忠誠度、達到 土地購置後零退貨率。顧客構面策略目標為顧客滿意度達 90%以上、顧客忠 誠度達 20%以上、在全國工業區土地銷售市場佔有率達 20%、土地銷售價格 頇較附近建築用地價格低。經研究結果，顧客滿意度採用李克特(Likert) 五等分度量(非常滿意、滿意、普通、不滿意、非常不滿意)，A 公司顧客滿 意度在滿意以上佔 92%；顧客(土地買主)對公司忠誠度若包括原買主介紹其 他買主則其比例達 12%；至於顧客(土地買主)對本案土地退貨率尚無，代表 顧客(土地買主)對 A公司推出之土地很滿意。
市場佔有率方面，A公司在開發本案當時，在全國航太工業區市場佔有 率屬獨佔性，至於公司開發之其他工業區土地在全國工業區土地銷售市場佔 有率估計約有 25%。
在競爭價格方面，A公司在開發本案當時，由於控制好土地取得與工程 費用成本，致土地開發總成本較預期低，雖加上報酬率考量，本案土地銷售 價格仍較附近建築用地價格低，本案在當地土地銷售市場上仍具競爭優勢。
另外，A 公司於決策要開發航太工業區之前，已針對基地附近三縣市工 業廠商進行顧客(土地承購商)需求調查，包括設廠用地面積、希望區位、可 承受土地價格、交通、基地內提供之公共設施等土地需求調查，期盼工業區 開發完成後，可以迅速找到土地買主，爰此，A 公司在顧客構面上之績效管 理具有非常優勢之成效。。
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結論三：
本研究個案內部流程構面帄均交易成本每單位面積之帄均成本與土地銷售價格相當；土地銷售過程和服務，以公司全國各營業據點作為銷售網，
採 SOP 制度，銷售過程快速；顧客回覆時間在一天內完成；公司內部 雖設有稽核制度，惟民股勢力掌控董監事會，涉入公司經營階層，甚至有 掏空公司嫌移，致媒體正向報導的數量幾乎沒有，且經常作負面報導，顯 示公司既有之內部控管與內部稽核機制失靈，且缺乏危機處理認知，由此
採 SOP 制度，銷售過程快速；顧客回覆時間在一天內完成；公司內部 雖設有稽核制度，惟民股勢力掌控董監事會，涉入公司經營階層，甚至有 掏空公司嫌移，致媒體正向報導的數量幾乎沒有，且經常作負面報導，顯 示公司既有之內部控管與內部稽核機制失靈，且缺乏危機處理認知，由此