結論 - 資源基礎觀點下創業投資業者投資評估準則之研究

在因素分析的結果中，「創業家及經營團隊掌握市場與管理風險的能力」、「創業家及經營團隊的本業專業能力與態度」、「創業家及經營團隊的經驗」、「產品力」以及「投資案本質」為資源基礎觀點下創投業投資評估準則的五大主要構面，再透過 AHP 對各主要構面及其下之評估準則項目進行權重分析，得到研究結果並整理研究結論如下。

在「創業家及經營團隊掌握市場與管理風險的能力」構面中，「創業家及經營團隊的誠信」是權重最高的項目。而此研究結果之涵義即為不論在網路泡沫前後，誠信是創業家及經營團隊的最重要資產之一，而在「創業家及經營團隊掌握市場與管理風險的能力」構面下的「創業家及經營團隊的誠信」有更深一層的涵義，在於在網路泡沫後的創投業者體會外部環境變化的快速，對於新創公司之創業家及經營團隊掌握市場與管理風險的能力是重要且絕對的考驗。此時創業家及經營團隊管理風險與不確定的過程中，是否能夠誠信地與創投業者溝通，以及報告公司的經營狀況與對於風險的因應方案與備援措施，讓創投業者能夠充分地了解公司目前的經營狀況，是在網路泡沫後創投業者對「創業家及經營團隊掌握市場與管理風險的能力」構面之評估準則中最為重視的項目。

其次，在「創業家及經營團隊掌握市場與管理風險的能力」構面中創投業者們所重視的評估準則為「銷售可行性（市場接受度）」、「創業家及經營團隊對該產業/市場的熟悉度」、「創業家及經營團隊對所提出營運計畫書的掌控程度（執行能力）」以及「創業家的領導能力」等項目代表著對創投業者而言，創業家及經營團隊掌握市場動態與因應執行已經被視為是一項重要的資源能力。

另一方面，「創業家及經營團隊對風險能夠有良好的評估與反應能力」、「產品與技術的獨特性」以及「創業家及經營團隊對抗倒閉風險的能力」，則顯示創業家及經營團隊對風險的評估與反應能力是一項重要的資源能力。

在「創業家及經營團隊的本業專業能力與態度」構面中，「創業家及經營團隊能夠持續專注於工作」、「創業家及經營團隊的行銷能力」、「創業家及經營團隊對景氣循環的因應能力」、「創業家及經營團隊的研發能力」、「創業家及經營團隊的人格特質」以及「創業家及經營團隊的經營理念」等項目是在權重上並無太大的差異，即在創投業者的認知上，創業家及經營團隊的本業專業能力與態度除了是基礎必要條件以外，其中各項要件幾乎被同等地重視。而「創業家及經營團隊的生產能力」項目的權重偏低的原因在於目前創投業者的投資以知識密集之研發型產業或網路平台產業為主，生產製造乃非被投資

公司之核心業務。

在「創業家及經營團隊的經驗」構面中，「團隊成員過去經營實績或相關經驗」是權重最高的項目。而此研究結果之涵義即為，不論在網路泡沫前後，團隊成員過去經營實績或相關經驗是創業家及經營團隊的重要資產之一。然而，近幾年網路創業方興未艾，許多創業團隊成員以創意成功地創立許多成功的網站並獲得上市或購併之機會，其主要創辦人並未必然有成功創業或經營的經驗，但在公司創立或成長的過程之中，創辦人往往會延攬具有經營經驗的專業經營團隊成員進入公司，與技術或創意背景的創辦人們在功能上進行互補。而創業家及經營團隊對公司營運與產品等具有清楚表達能力，也具有相當權重的原因在於，創投業者們認為創業家及經營團隊必須能夠將營運與產品等，向公司的客戶、股東以及員工等關係人進行清楚表達與溝通，以讓公司的週邊關係人能夠清楚了解公司的狀況與發展方向，才能夠在公司經營的過程中提供必要的支持並避免誤解。而創投業者們也認為創業家及經營團隊對公司經營細節的了解與處理的能力，是相當重要的資源項目，因為新創公司在資金與資源面較為有限，且大部分的經營團隊都尚未有成功創業的經驗，如果對於經營細節的了解與處理的能力不佳，則可能造成新創公司本身原本就有限的資源的損耗，這是創投業者在網路泡沫後的深刻體認。

在「產品力」構面中，「產品利潤（毛利）」是權重最高的項目，這代表創投業者對於產品本身獲利能力的重視已經大於對狹義的「產品力」－「專利保護」與「產品技術層次」的重視。而此研究結果之涵義即為在網路泡沫後的時代，創投業者們的投資評估思維已拉回著重公司基本面的產品獲利能力以及經營模式（Business Model），尤其在知識密集以及網路平台環境下的新創公司之產品大部分是無形的服務，已經跳脫傳統產品創新研發的思維。另一方面，這也表示創投業者已將創新的專利保護與產品技術層次，

視為新創公司成功的基本要件，更重要的是創新的附加價值是否能夠被實現為獲利，因此本研究將兼具產品利潤力的產品力定義為「廣義的產品力」。

「投資案本質」成為創投業者資源基礎投資評估準則構面的含意在於，創投業者已將投資案本身視為創業家與經營團隊本身的資源，其中必須滿足「投資案的預估報酬率」

與「投資案具較快回收時間與較低回收障礙」這兩項權重相當的要件。創業家與經營團隊能夠選擇經營開創創投業者所能夠認同俱備這兩項要件的投資案，那麼此投資案本身對於創投業者而言就是新創公司的資源，因為這樣的新創公司在未來經營發展的路上，

不論在外部資源的集結與資金的籌措都有能夠相對順利的機會。

最後，本研究總結歸納由研究結果所引申之以資源基礎觀點分析創投業者之投資評估準則，其重點便在於三大構面：「團隊」、「產品」以及「投資案本質」。

一、團隊－創投業者眼中最重要的核心資源，且必須具資源連結特性

第一項構面就是「團隊」，任何新創企業，就算擁有全世界獨一無二的技術能力或

是產品，最終還是要靠團隊這群人。只要有對的人，資金多少、市場好壞都可以經過團結跟努力可以迎刃而解。黃金拍檔不見得是創業的最好團隊，而是互補互助截長補短的團隊才是最好的。絕大部分的創投業者在評估新創企業的過程中，會先對團隊進行深入了解之後，評估作業才會進一步向前推進。

在量化分析的研究結果中可以發現，「創業家及經營團隊掌握市場與管理風險的能力」成為創投業者評估新創企業創業家與經營團隊的積極項目，而「創業家及經營團隊的本業專業能力與態度」與「創業家及經營團隊的經驗」成為創投業者評估新創企業創業家與經營團隊的基礎必要條件。本業專業能力與態度及經驗只是創業家及經營團隊最基本應該具備的條件，面對市場變化與風險的能力則是創投業者認為創業家及經營團隊在變化快速的外部環境下，能夠帶領新創企業成長成功的重要條件。

此外，「團隊」在資源基礎觀點的創投業者評估準則有著更深一層的涵義，團隊除了本身是新創企業最重要的資源以外，尤其在現階段所有的事業基本上都是必須利用有限的資源實現無限的理想，所以必須結合股東、結合市場與結合伙伴聯盟，因此，團隊本身也是必須為重要的資源連結，將團隊本身的優勢與公司的產品跟服務，利用多方資源形成資源網絡共同創造價值，才是團隊在資源基礎理論下的創投業者投資評估準則研究結果中，佔有如此大的相對權重的重要原因。而在團隊相關項目下的投資評估準則，

便是決定團隊是否有能耐或其條件成為資源連結的因素，更重要的一點是，根據研究結果也證明這些因素對創投業者的投資決策有著極大的影響，亦即影響著新創企業與創投業者的資金與資源是否能夠成功連結，這一點對新創企業的成功與否，扮演的關鍵的決定因素。

二、產品－技術是新創企業創業的必要條件，產品獲利力才是創投業者的著重點 在「產品」構面方面，從最早的創投業者投資準則的學術研究開始，產品力一直是重要的創投業者投資準則之一，因此屬於新創企業的策略性資源之一的產品力必然在本研究之研究結果中具有相當的權重，亦即產品力為新創企業資源與競爭力的必要條件之一，是新創企業成功必備的基礎資源。創投業者一向重視新創企業的產品技術是否有較高的進入障礙，這在本研究分析中的「產品力」構面下的「專利保護」與「產品技術層次」獲得證明。但若以時間軸進行分解，則創投業者在網路泡沫前對新創企業產品技術進入障礙的評估觀點是以比較狹義的技術層面去評估。網路泡沫之前，整個資訊產業是技術驅動市場，換而言之，新創企業有很好的技術，就能做出很好的產品，而市場熱潮所形成的動能也能胃納這些產品，所以當時的資訊產業是以技術驅動為主的導向。但自

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