第一節 研究背景與動機
隨著資本主義的發展，股票一直是企業籌資的主要管道，投資人購買 公司所發行的股票，除了可以表徵對公司的所有權，享有認股權及投票權，
同時投資人也可以獲得股利、資本利得等報酬，世界各國也都有證券交易 所之成立，除了可以有效監督股市的運作、增加股票的流動性、並可以提 供相關資訊給投資大眾，使得股票成為廣為大眾所接受的投資工具。
投資人持有股票，目的就是在公司有盈餘、股價上漲時，獲得公司所 發放的股利，或是將手中所持有的股票出售，而獲取資本利得。但是持有 股票所要承擔的風險就是股價預期走勢與實際走勢的不同，每個投資人面 對股價上漲或下跌的反應也不一樣，想要在股票市場中獲取利益，每個人 的方法也不同，有些人選擇從眾，有些人買基金讓經理人來操作，有些人 則選擇自己分析與操作。
關於股價波動的研究，在理論與實務界中分為技術分析、基本分析與 隨機漫步，這三種分析方法各有各自的理論基礎與其支持者，支持技術分 析的相信歷史會重演，故以線圖與價量來分析股價；支持基本分析的相信 股價有其基本的價值，這個基本價值與公司的資產負債狀況、獲利狀況、
股利的預期成長率、利率以及公司的營運風險有關。至於支持隨機漫步的，
速的反映在股價上了，所以隨便選出來的股票投資組合，其報酬率與那些 專精於技術分析或基本分析的專家差不多，甚至可能更好。
經濟學家摩根史坦（Oskar Morgenstern）說：「物品的價值所在，就是 他人願意支付的價格」。但是當一個資產的價格已經偏離價值很嚴重的時候，
就產生經濟泡沫，就像倒汽水時，雖然只倒了半杯，但是泡沫已經溢滿了 杯口一樣，當泡沫消失後，資產的價格自然會因為人們的拋售而回跌，就 產生了泡沫經濟，日本學者三木谷良一(1998)認為，所謂泡沫經濟就是資產 價格(如股價、不動產)嚴重偏離實體經濟的結果，例如因為生產及流通等因 素產生的暴漲然後暴跌的過程，對泡沫經濟解釋為強調泡沫是資產價格相 對經濟基礎的偏離，此外泡沫經濟可分為三個階段，即泡沫的形成階段、
泡沫的膨脹階段、泡沫的潰滅階段。過去歷史上曾發生了很多重大的泡沫 經濟事件，例如：1637 年的鬱金香泡沫、1719 年的密西西比泡沫事件、1720 年的南海泡沫事件、2000 年的網路泡沫。
因此有學者提出股價泡沫的檢驗方法，第一種為 Shiller (1979,1981)與 LeRoy and Porter (1981) 提出股價泡沫變異數檢定法，一般稱為間接檢驗泡 沫法； 第二種是直接驗證法，按照 Floot and Obstfeld (1991) 的定義，資產 價格 (Asset Price)可分為基本價值 (Fundamental Price) 及資產泡沫 (Asset Bubble) 兩部份，通過設定具體的泡沫過程來直接檢驗泡沫的顯著性，嘗試 對泡沫的組成和影響因子求解。
此外，股市被稱之為經濟櫥窗，也就是說股市與一國的經濟有密不可
分的關係，許多文獻都指出股市與 GDP、房價指數、貨幣供給、CPI、利率 等其他經濟變數的相關性，Graham (1996) 發現通貨膨脹與股票報酬是正相 關，Mookerjee and Yu (1997) 實證結果發現股價與狹義和廣義的貨幣供給、
外匯存底之間存在共整合關係，股價變動領先狹義的貨幣供給，廣義的貨 幣供給領先股價變動，外匯存底和股價有雙向因果關係，而匯率和股價則 無因果關係。Rapach (2001) 實證結果發現這三個總體經濟變數(貨幣供給、
總合支出與總合供給)的衝擊均對實質股價有重要的影響效果。
蘇欣玫、鄒易凭、邱建良 (2008) 實證結論發現預期的利率波動對股市 報酬具某種程度的影響，而預期與非預期的貨幣政策對股票報酬在美國確 實存在不對稱性效果。顯示預期貨幣政策的實施，對於股市報酬將產生影 響並使投資人的投資行為產生變化。張愷凌 (2009) 研究結果顯示出股市對 於 GDP 有領先性與同步性。王玟婷 (2010) 認為國內四縣市的房價指數與 台灣集中市場加權股價指數都存在整合關係，表示兩市場間確實存在一定 程度的長期相關。Lifang et al.(2010)利用英國 1955 至 2007 年的資料發現，
股票報酬與通貨膨脹間在短期的關係為負相關，但在中長期時，會因為通 貨膨脹的高低而有不同的關係，
第二節 研究目的
由上列所述，本文的研究目的在於使用 Floot and Obstfeld (1991)本質泡 沫模型來檢驗 2000 年到 2014 年之間的台灣 50 指數、上海 50 指數、深圳 100 指數、香港恆生指數、韓國綜合指數、Singapore-DS Market 指數1是否 存在泡沫現象，並結合各個可能影響股市的總體經濟變數，包括 CPI、實質 GDP、貨幣供給、房價指數以及利率，以追蹤資料分析法來檢驗這些經濟 變數與本值泡沫所算出來的泡沫比例是否有關聯，如果總體變數與泡沫有 關，當總體變數變動時，可以做為泡沫發生之預警，也就是透過掌握經濟 變數之變化以預防因泡沫之發生而產生可能的損失。
第三節 論文架構
本文共分為五章，以下為本文的研究流程，如圖 1.3.1 所示：
圖 1.3.1 論文架構