第一節 研究動機與目的
長久以來，利率與匯率在國際金融常扮演重要的角色，其亦是經濟科學所研究的 焦點。拉丁美洲新興國家經濟環境由於其豐富的礦藏可提供工業原料或直接外銷以賺 取外匯。故近幾年來使得礦產價格不斷上漲，使得拉丁美洲新興國家受到國際 TNC註
1的青睞，並吸引 FDI 註2的資金不斷地流入該經濟體。利率與匯率在國際金融中扮演 重要的角色，利率更是貨幣政策的指標之一。因此拉丁美洲國家更將重視其金融政策，
而其中利率平價假說成立與否也意味著是否能透過貨幣政策來干預其經濟情勢，故將 對利率平價假說做檢測與探討。而近年來，拉丁美洲新興國家更重視其金融政策，而 利率平價說成立與否，其意謂著一國的貨幣當局是否能透過貨幣政策干預其經濟情 勢，進一步對國際金融情勢做出適當反應。因此，本文將對利率平價說做進一步的檢 測與探討。在過去文獻中，如 Mishkin (1984) 經由兩國實質利率差距是否定態 (stationary)之單根檢定(unit root test)來檢定實質利率平價說 (real interest rate parity, RIP) 是否成立，由於實質利率平價說是結合相對購買力平價說 (relative purchasing power parity, relative PPP) 與未拋補利率評價說 (uncover interest rate parity, UIP)，因此，本文 將針對 UIP 做檢測工作。傳統檢測 UIP 相關文獻中大概分為兩種，一為單根檢定，二 為共整合檢定(cointegration test)，但因傳統的單根與共整合檢定存有檢定力（power）
不足的缺點，故晚近學者改採用結合橫斷面與時間序列之棋盤式資料（Panel data）進 行實證研究，以提昇檢定力，改善小樣本限制，並使得單根和共整合存在推論變得更 為精確。如 Wu and Chen（1999）使用 Panel 單根檢定檢測亞太地區實質匯率是否為定 態，而 Wu and Lee（2001）利用 Panel 單根檢定再次檢定亞太地區國家利率之收斂性，
其檢測利率平價條件之實證發現名目利率為非定態，但實質利率為定態。然而，Tayler
註1 TNC(A Transnational Corporation)，即開中國家的跨國企業
and Sarno（1998）指出，當系統中有一個定態過程而其他為單根過程時，Panel 單根檢 定很可能導致棄卻非定態的聯合虛無假設，因此，只有在 ADF 單根檢定無法拒絕單 根之虛無假設時，使用 Panel data 單根檢定才有意義。
上述文獻都在線性模型架構下檢定，然而，Enders（1995）指出共整合是指變數 間具長期線性關係，理論上是有可能存在非線性關係。Sarno（2002）更指出單根檢定 與共整合檢定為線性模型，而線性模型隱含其模型殘差會以一固定的速度調整至均 衡，若非線性調整關係存在，使用線性模型難以補捉其動態調整行為。亦有許多文獻 指出若外匯市場上存在交易成本或交易者普遍使用技術分析，則均衡匯率偏離可能呈 現非線性的調整走勢（Dumas , 1992 ; Chen and Wu , 2000 ; Taylor and Allen , 1992）。
近年來，在時間序列上的非線性模型常被廣泛討論，其追溯緣起始為 Tong （1983）
提出門檻自我迴歸模型（Threshold autoregressive model , TAR model），爾後，陸續許 多學者投入非線性模型研究（Obstfeld and Taylor , 1997；O’Connell , 1998）。雖然，TAR 模型可以捕捉到非線性的特徵，但其動態調整過程係屬於突發性（abrupt）且間斷的
（discrete），而無法描述此波動應當是平滑漸近且連續現象（Terasvirta , 1994；Sarantis , 1999；Taylor and Peel , 2000）。而平滑轉換自我迴歸模型（smooth transition autoregressive model , STAR）正可以描述出此平滑漸近且連續的現象，且已有許多匯率決定理論之 實證文獻都已注意到此現象，並利用該模型探討均衡匯率偏離的非線性動態調整行 為。例如，Michael et al.（1997）、Sarantis（1999）、Taylor et al.（2001）、Killian and Taylor
（2003）、Paya et al.（2003）等人之實證研究應用於購買力評價說，而 Taylor and Peel
（2000）應用於貨幣模型，Yang（2002）則採取以時間趨勢為轉換變數的 STAR（Lin and Terasvirta , 1994）研究政府重大政策或金融重大事件對美日匯率影響。其中 Sarantis
（1999）與 Killian and Taylor（2003）均指出 STAR 模型具有較佳預測力結果。相較於 以上一些 STAR 之應用，亦有一些文獻發展出非線性定態的檢定方法，如 Kapetanios、
Shin and Snell（KSS,2003）透過蒙地卡羅模擬（Monte Carlo simulation）指出其推導之 指數平滑轉換自我迴歸模型（exponential smooth transition autoregressive model ,
ESTAR）單根檢定法，此檢定方法相對於 TAR 與傳統 DF（Dickey-Fuller）單根撿定 法而言，其有著較高的檢定力。Chortareas et al.（2002）檢定七大工業國家的實質匯率 是否呈現非線性均數回復的現象，而 Liew et al.（2004）檢定亞洲地區十一個國家的實 質匯率是否呈現非線性均數回復皆應用 Kapetanios et al.（2003）STAR 的非線性單根 檢定法，實證結果皆顯示傳統的單根檢定的檢定力比非線性 STAR 的單根檢定力低，
而且大部份的國家之實質匯率皆具有均數回復的現象。
鑑於以往 UIP 實證結果大都顯示 UIP 難以成立（Froot and Thaler , 1990），且顯少 有文獻將 STAR 模型應用於 UIP 之檢測，因此，本實證研究藉由 Granger and Terasvirta
（1993）和 Terasvirta（1994）所發展之 STAR 模型的估計檢定法，探討新興拉美地區 間偏離 UIP（deviation of UIP）的動態調整過程。
第二節 研究目的與方法
本文主要目的是以 STAR 模型探討偏離 UIP 的動態調整走勢是否為一非線性調整 走勢。本研究探討拉丁美洲新興國家（墨西哥、巴西、哥倫比亞、智利、阿根廷、秘 魯、巴拉圭）之偏離 UIP 調整走勢時，先進行線性的檢定，若拒絕線性的虛無假設，
則進一步進行 STAR 模型形式檢定 （是 ESTAR 抑或 LSTAR） ，然後再選取合適之 STAR 模型進行估計，最後以 STAR 模型之轉換函數為零或一時，其殘差是否為一非 線性穩定序列。
第三節 研究架構與流程
本文後續章節架構安排如後：第二章為 UIP 理論介紹與相關文獻回顧，第三章為 研究方法，說明應用 STAR 模型、單根檢定法以及 UIP 實證模型，第四章則為樣本說 明與實證結果分析，最後一章為結論與建議。而 (圖 1. 1) 為本文之研究流程。
圖 1.1 研究流程圖
拒絕線性假設 不拒絕線性假設
線性模型 研究動機與目的
UIP 理論模型與文獻回顧
收集資料
計算偏離 UIP 值
線性檢定
STAR 模型
配適比較
ESTAR
STAR 形式檢定
LSTAR
診斷性評估
殘差單根檢定 結論