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第一章 緒論
第一節 研究背景
隨著我國金融產業自由化與國際化的趨勢下，財富管理業務也正式邁 入台灣頂級客群市場。依照行政院金融監督管理委員會所定義之財富管理 業務，財富管理業務係指「金融業針對高淨值客戶，透過理財業務人員，
依據客戶需求作財務規劃或資產負債配置，以提供銀行經核准經營業務範 圍內之各種金融商品及服務。」所以財富管理為一客製化金融服務業務，
金融機構會依據市場變化，推出不同形式的金融產品，替客戶量身訂做財 富管理服務業務。
結構型商品(Structured Products)便是在量身訂作型態的財富管理服務 市場需求下催生而得。結構型商品又稱為結構型債券(Structured Notes)，產 品結構包括固定收益商品(如定期存款、債券、票券)和選擇權(如外匯選擇 權、股票選擇權、指數選擇權)等兩類型投資商品所組成。過去在 2000~2007 年期間，結構型商品以金融產品的連動性產品成為財富管理市場的行銷主 軸商品，其產品結構為「固定收益型金融產品加上衍生性金融商品」，例 如固定收益型金融產品以零息債券為標的，衍生性金融商品以蘋果電腦的 股票選擇權為標的，使投資者可以享受股價的成長性，以及債券的穩定性。
依據台北富邦銀行的網站介紹資訊，連動式債券可以連結外匯、股價指數、
基金、利率指數、股票、匯率以及黃金、原油、小麥等商品等，所以結構 型商品不斷隨著金融市場的話題性，以不同型態的產品結構推陳出新。
目前雙元外匯組合式商品正處於銷售熱季，我們可以看到各銀行推出 不同幣別的相關產品，其產品結構為外幣定期存款，加上該外幣選擇權的 賣權買入期約式操作，形成雙元外匯組合式商品，本研究稱之為雙元存款 產品，市面上或稱為外匯雙享組合商品。然近年來，自 2007 年美國爆發次
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貸危機與金融海嘯後，全球景氣呈現衰退趨勢，雖然在各國央行的寬鬆性 貨幣政策的激勵下，於 2010 年呈現好轉現象，但 2011 年的 311 日本大地 震與歐債危機等衝擊，導致全球經濟成長再度蒙上陰影。
在全球股市呈現不穩的情勢下，雙元存款產品的報酬與風險特性如何?
是否具備高預期風險與高預期報酬的現象?當初金融機構設計雙元存款產 品選擇哪些幣別？最重要的是雙元存款產品是否會為財富管理客戶帶來較 好的獲利機會，以及承擔相對較低的風險。若是，則客戶要如何選擇幣別 以獲取較佳的風險與報酬?若不是，則雙元存款產品所帶來的財富管理服務 面向的省思為何?何種風險承受度的客戶適合雙元存款產品?前述問題構成 本研究的研究背景。
第二節 研究動機
雙元存款產品結合「外幣定期存款」與「外匯選擇權」，屬於目前市場 熱賣的商品，但是理財專員推薦該產品時，是否符合財富管理客戶之投資 效益? 沈中華(2005)針對國際貨幣危機預測，提出外債或政府赤字等數據佔 GDP 的比例會顯示該國貨幣的價值。因此，若依據圖 1-1 所示，國際貨幣 基金(IMF)與研究機構 Eurostat 對歐元區、美國、英國等世界主要經濟體的 財政赤字佔 GDP 比例的分析與研判，這些主要經濟體的貨幣價值應會受財 政赤字的拖累，進而衝擊外匯市場。故雙元存款產品引入哪兩種貨幣匯率，
以及相關外匯選擇權賣權，將會影響其報酬與風險。
過去對於外匯市場的波動程度的研判方法，許能凱(2006)提到波動性預 測的兩個主要來源是時間序列模型及由觀察到的選擇權市場價格所推估的 隱含波動性；然因為隱含波動率實際計算時，必須由市場價格回推而得，
使其用途受到限制，因此時間序列模型所觀察到的波動率成為較常使用的 方法，例如 ARCH 與 GARCH 等模型或其衍生模型。
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圖 1-1 歐元區、美國、英國等經濟體的財政赤字佔 GDP 比例分析 資料來源:IMF
ARCH 與 GARCH 等模型對於捕捉某一期間的波動率現象，具有顯著 效果，如 Klaassen(2002)以結構轉換來探討 GARCH 模型對於市場波動性的 預測能力，即獲得較佳的結果。但如 Ernest P. Chan(2009)論點，這些模型 的結構轉換建構於馬可夫(Markov)結構轉換模式與貝氏理論等理論基礎，
其假設前後結構轉換之隨機參數已設定的隨機參數，面對財富管理的客戶 服務說明過程，存在一定的困難度。因此若能藉由選擇權市場價格去驗證 雙元存款產品之報酬率與風險，將其轉化為財富管理客戶所熟悉的語言，
將可提高財富管理服務層級，此為本研究動機。
準此，本研究動機在於藉著外匯選擇權交易市場的選擇權市場價格資 料，搭配國際主要貨幣的即期匯率變化方向，探討雙元存款產品之報酬率 與波動率，以及相關雙元存款產品的最佳化操作建議。
第三節 研究目的
基於研究動機，本研究選取目前市面較常推廣的雙元存款產品，如圖 1-1 的歐元區、美國、英國等主要經濟體貨幣與澳幣，構成美元兌澳幣 (USD/AUD)、美元兌英鎊(USD/GBP)、歐元兌澳幣(EUR/AUD)等三種匯率
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研究標的。同時本研究依據 Data Stream 資料庫的上述三種匯率為標的之即 期匯率與外匯選擇權賣權市場價格資訊，希望達到以下目的:
1. 探討美元兌澳幣(USD/AUD)、美元兌英鎊(USD/GBP)、歐元兌澳 幣(EUR/AUD)等元存款產品之報酬率與風險。
2. 探討雙元存款產品對於財富管理投資組合的報酬率貢獻度。
3. 比較財富管理之金融產品的最佳化選擇方案。
第四節 研究流程
本研究第一章詳述研究動機與研究背景，概括研究議題主要涉及範圍 與研究目的。第二章主軸在探討相關文獻。第三章建立研究方法設計。第 四章為實證分析。第五章為歸納結論與建議。
圖 1-2 研究流程圖