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第三節 評估國內平衡型基金之投資效率
自從共同基金引入國內後，因為其專業化的投資管理，使得此種 商品深受投資人的喜好。在眾多的共同基金中，因平衡型基金具有股 債雙棲的特性，特別吸引投資大眾的眼光；因此，平衡型基金的投資 效率便為投資人所關心的課題之ㄧ。
本研究先採用成對樣本的 t 檢定，檢定國內平衡型共同基金的投 資報酬率是否優於市場投資組合。茲表示如下：
0:
H 平衡型共同基金的投資報酬率不優於市場投資組合
1:
H 平衡型共同基金的投資報酬率優於市場投資組合
藉由 EXCEL 套裝軟體分別求算兩組研究樣本之檢定統計量，其分別 係淨值報酬率排名前 20 名與隨機選取 20 檔國內平衡型基金，兩組樣 本；研究期間為 2003 年 5 月至 2007 年 2 月，共計 46 筆樣本。檢定 統計量如表【4－17】與表【4－18】所示。
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從表【4－17】與表【4－18】中可知，每一檔基金之 P 值皆大於 0.1，此表示不拒絕虛無假設；即不論是排名前 20 名或隨機選取之國 內平衡型基金，其投資報酬率皆不優於市場投資組合。雖然國內平衡 型基金的投資報酬不優於市場投資組合，但此並不意謂國內的平衡型 基金不具有投資價值。
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第五章 結論與建議 第一節 結論與研究貢獻
我國的共同基金已發展了 20 餘年，累積至今有超過 500 檔基金，
供投資人選擇，且基金的資產管理總額與規模成長率皆呈現穩定成 長，此情況表示著國內投資人對共同基金這項投資商品的認同度逐漸 增加。對大部份的投資人而言，基金的績效評比向來被當為投資決策 的參考依據。本研究依據此目的，探討國內平衡型基金之績效衡量、
績效持續性及投資效率，針對此三議題進行深入分析。藉由本研究第 四章之實證研究後，可得三點結論，茲分述如下：
一、本研究分別採用淨值報酬率、Treynor 績效指標、Sharpe 績效指 標、Jensen 績效指標及修正後的 Jensen 績效指標（Modified Jensen），此五大指標去評估國內平衡型基金之投資績效時，藉由 Kendall W檢定可知，不論係排名前 20 名或隨機選取之研究樣 本，檢定結果皆顯示，在一定的容忍程度之下，採用此五種績效 衡量指標來評估基金績效時，具有一致性的結論。
當績效衡 量指標採 用總風險 做為 風險衡量指標時，雖然 Kendall W檢定之檢定結果呈現具有一致性的現象，但仍需特別 注意其排名差異情況。
二、本研究藉由 Spearman 相關係數的t檢定，探討國內平衡型基金的
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投資績效，是否具有前後期相關的現象。根據檢定結果可知，不 論在淨值報酬率排名前 20 名或隨機抽取 20 檔基金，任一研究樣 本之下，採用淨值報酬率、Treynor 績效指標、Sharpe 績效指標、
Jensen 績效指標及修正後的 Jensen 績效指標（Modified Jensen）， 此五大指標評估投資績效時，其結果皆顯示顯示國內平衡型基金 的績效不具有前後期持續性。
三、本研究利用成對樣本的 t 檢定，檢定國內平衡型共同基金的投資 報酬率是否優於市場投資組合，其結果顯示不論排名前 20 名或 隨機選取之國內平衡型基金，其投資報酬率皆不優於市場投資組 合，意即較不具投資效率。
投資人常為了選擇那一檔國內平衡型基金，進行投資與資產配置 的問題，傷透腦筋。因此，藉由先前研究者之文獻探討與本研究之實 證結果，本文對投資人提出兩個事後驗證的方法，讓投資人可以藉此 驗證自己的投資組合中的基金績效，。茲分述如下：
1. 當投資人欲採用常見的績效評估指標，來判斷國內平衡型基 金績效時，因為績效衡量指標具有一致性，故投資人無須針 對多項評估指標，進行比較，藉此降低投資決策成本。但績 效衡量指標採用總風險做為風險指標時，投資人仍需注意其
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排名情況，避免投資決策失準的情況產生。
2. 投資人在進行投資決策時，本研究不建議投資人貿然採用前 期的投資績效，做為後期投資績效的參考，應朝多方角度進 行投資決策的思考。