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由表 4-1 漲跌現況可看出，在資料蒐集的 152 天的期間(自民國 104 年 1 月 6 日 起，至 8 月 21 日止)內，台股指數現貨收盤價與台指選擇權賣方清算權益值同時上漲 的天數計有 56 天，同時下跌的天數計有 46 天，占資料蒐集總天數的 67.1%，顯示台 指選擇權賣方在合約期間內，會倚重台股指數收盤價的變動趨勢等訊息，作為投資操 作的主要參考指標。
第二節 變動率關聯分析
在金融產業的市場中，透過變動率的趨勢判斷金融商品的優劣勢現況，一直以來 是投資者所能接受的指標之一，以股票價格為例，投資者欲投資股票時，一般會參考 該股票價格在過去時段的價格變化情況，此時便會計算其特定期間內的股票價格的變 動情況，當變動速度大時，則反應股票風險相對較高，反之，當變動速度小時，則反 應股票風險相對較低。同樣的情況，在台指選擇權的市場中，也是可以透過變動率的 數據資料觀察，瞭解台股指數現貨收盤價與台指選擇權賣方清算權益值之間的關聯性，
其變動率之趨勢如圖 4-6 及圖 4-7 所顯示。
圖 4- 6 台股指數現貨收盤價之變動率趨勢圖
-0.04 -0.03 -0.02 -0.01 0.00 0.01 0.02 0.03
1040106 1040114 1040122 1040130 1040209 1040225 1040306 1040316 1040324 1040401 1040413 1040421 1040429 1040508 1040518 1040526 1040603 1040611 1040622 1040630 1040708 1040717 1040727 1040804 1040812 1040820
台股指數現貨收盤價變動率
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圖 4- 7 台股選擇權賣方清算權益值之變動率趨勢圖
從圖 4-6 和圖 4-7 的結果來看，台股指數現貨收盤價在民國 104 年 1 月至 5 月中旬之 間的變動率，大部分都是維持在漲跌 1 個百分點的幅度，但自 5 月中旬之後至 8 月為 止，下跌的情況較多且跌幅大都介於 1 至 2 個百分點之間，甚至最多還跌至 3 個百分 點，而這樣的現象反應台股指數現貨收盤價在民國 104 年 5 月中旬之後的趨勢是呈現 走軟的趨勢。
反觀，台股選擇權賣方清算權益值的變動率上，在研究的資料來源的時間階段中，
大部分的交易資料都是呈現上漲的走勢，其中除了民國 104 年 2 月至 3 月中旬及 4 月 等期間，其漲幅未達 5 個百分點之外，其餘的交易時間點的漲幅大都會維持在 10 到 15 個百分點的區間，換言之，在 2 月至 3 月中旬及 4 月的期間，賣方清算權益值並未 出現大幅的變動率，此現象反應賣方可能在此階段並未有太多的資金投入市場所致。
此外，台股選擇權賣方清算權益值在 7 月中旬之後，則是出現跌幅多於漲幅的現象，
而且跌幅大都是維持在 5 個百分點，顯示賣方在台股指數現貨收盤價持續下跌的走勢，
可能開始做退出市場的準備，致使此現象的產生。
-0.25 -0.20 -0.15 -0.10 -0.05 0.00 0.05 0.10 0.15 0.20 0.25
1040106 1040114 1040122 1040130 1040209 1040225 1040306 1040316 1040324 1040401 1040413 1040421 1040429 1040508 1040518 1040526 1040603 1040611 1040622 1040630 1040708 1040717 1040727 1040804 1040812 1040820
台指選擇權賣方清算權益值變動率
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為進一步探討台股指數現貨收盤價與台指選擇權賣方清算權益值的變動率之關 係，本文透過前述兩變數的交叉分析來瞭解兩變數的變動關係，其結果如圖4-8所顯 示。
圖 4- 8 台股指數現貨收盤價與選擇權賣方清算權益值之變動率散布圖
從圖 4-8 的結果來看，台股指數現貨收盤價的變動率以落在正負 2 個百分點之間，而 台指選擇權賣方清算權益值的變動率則是落在 20 個百分點至負 7 個百分點之間，然 整體的台股指數現貨收盤價變動率與台指選擇權賣方清算權益值變動率之間是可以 看出有呈現微幅的正向關係。所以，當台股指數現貨收盤價的變動率是出現上漲的趨 勢時，台指選擇權賣方在看到此一趨勢或預判台股指數收盤價會漲的時候，賣方可能 會在看漲的利多的條件下，考慮加碼進入市場，如此一來便會形成台股指數收盤價上 揚，連帶台指選擇權賣方清算權益值也跟著上揚的現象。
-25.00%
-20.00%
-15.00%
-10.00%
-5.00%
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
25.00%
-4.00% -3.00% -2.00% -1.00% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00%
台指選擇權賣方清算權益值變動率
台股指數現貨收盤價變動率