銀行擠兌

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而下跌；若一家有問題的銀行在倒閉前，消息已被市場所知，則不會有傳染現象，

且由於政府擔保力量，香港並未發現嚴重的銀行倒閉情形。

更分析出在樣本中像是最小規模的聯邦銀行，持有最低的暴險總額(exposure measure)，但擁有最明顯的股價變化；另外，像是第二大規模的恒生銀行，有最 高的暴險總額，卻有最不明顯的股價變化傳染現象。此結果說明，其他因素像是 銀行聲譽及投資者與儲戶的信心，也可能決定銀行在面對未預期其他銀行倒閉情 形下，所受到的影響變化程度。

Calomiris and Mason (1997)觀察在大蕭條時，由於資訊不對稱所導致的銀行 恐慌，並討論是否有償還能力銀行在此恐慌中也紛紛倒閉。且發現此類銀行恐慌 不能由貨幣政策解決，而是必須限制儲戶面對的風險，以減除儲戶想提款的動機，

像是銀行可向儲戶進行再保證，或進行銀行間的擔保，來提高儲戶對銀行業的信 心，就能有效減低銀行恐慌機率；政府也能提供存款保險來達到相同效果。

也探討個別銀行的行動是否足夠杜絕資訊不對稱導致的銀行擠兌現象，或是 政府的存款保險是否有其必要性。觀察發現，銀行恐慌失敗者是該區中最為脆弱 的銀行，且銀行恐慌是由外生資產價值驟降形成，而資訊不對稱所誘發的銀行恐 慌並不會使有償還能力的銀行面臨倒閉風險，以及大蕭條是因為傳染的結果而不 只是由於個別銀行的破產導致而成。若銀行間的合作再加上貨幣機關的配合能充 分保有系統穩定性，則將不需要強勢的金融安全網。

第三節 銀行擠兌

而銀行恐慌與擠兌現象有極大關聯，Gorton (1988)指出，當預期衰退的變數

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達到一定門檻時，恐慌將發生，且其他狀況下，恐慌不會發生。可以直覺解釋為，

當消費者預期衰退即將到來，消費者將提前提款來避免銀行倒閉將造成的損失，

在此情況下，銀行更容易倒閉，也就是銀行恐慌有一定的模式，而不是自我實現 (self-fulfilling)導致，且在銀行恐慌期，儲戶的行為是被準確地描述，即不會因為 儲戶隨機的看法傳遞，而誘發銀行恐慌。

並整理出銀行恐慌是與經濟循環(business cycle)有關的系統性現象，而非神 秘不可測，即風險可藉由蒐集之前資訊下進行預測，且此風險的變化才是造成銀 行恐慌的原因。

Allen and Gale (1998)認同銀行擠兌(bank run)是經濟循環(business cycle)而非 隨機發生的理論，並架構模型討論不同情況下的最適解，因而發現當銀行體系內 與外的短期資產報酬率相同時，允許市場上有金融危機的情況下才是最適解，因 為最佳的資源分配需要讓提前提款者承擔風險，而容許銀行擠兌就會讓風險得到 更多的分散；反之，若在央行及政府政策干預下，要求銀行持有較安全的投資組 合，雖然杜絕銀行擠兌發生，卻須面臨更多成本，更使儲戶的福利下降。

而當銀行體系內的短期資產報酬率較高時，銀行擠兌需要負擔極大成本，且 無法達到最適的風險分散，此時可藉由央行貨幣政策干預下，因為提供銀行無利 息的借款，使銀行在不兌現資產下，也能支付提前提款的擠兌潮，而達到最適分 配情況(first-best allocation)。

又模型原本假定長期資產只能在到期時變現，即非流動性資產，所以另外討 論並發現若有資產市場來提供長期資產的流動性且在自由經濟情況下，當銀行無 法應付擠兌需求時，會去變賣長期資產，而迫使其價格下降，福利較柏拉圖最適 解低，也讓金融危機更加嚴重，因而導致央行進行干預來預防資產價格下滑。

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至於是什麼因素造成銀行擠兌現象，Diamond and Dybvig (1983)提出銀行擠 兌是因為銀行具流動但有風險性的資產，無法支付其負債，因此儲戶會快速提款 來避免面對可能的損失，而這些損失是由於銀行販售資產使其價值下跌導致而成。

此外認為銀行擠兌會受到任何預期所影響，例如會受到不理性行為預期影響而有 銀行擠兌情形。

又指出在一定的政府存款保險契約下，可以預防擠兌發生，同時也能使銀行 藉由交換非流動性資產來達到最適風險分散。且存款保險機制不僅能排除擠兌現 象，也不會影響到銀行調度資產的能力。

並說明因銀行擠兌而有的實際損失主要是由於收回貸款時干預了生產力，因 而導致直接損失，例如經濟大蕭條(Great Depression)，並提出跟貨幣供給相比，

銀行擠兌更能當作預期經濟蕭條的判斷依據。

Alonso (1996)解釋銀行擠兌的原因，是因為一些投資者獲得未來銀行投資將 有低報酬的內部消息，並說明銀行能避免擠兌又能極大化利潤的狀況。假設銀行 會知道一些投資者持有內部消息，且銀行能預測不同投資合約未來不同的結果，

發現銀行有時會選擇可能面臨銀行擠兌的投資合約，並強調銀行擠兌不見得是因 為失誤的經濟表現，而是與負向的經濟基本面有關。

即使有進行風險分散且銀行知道可能發生擠兌的情況下，為了達到利潤極大 化，尤其有關於擠兌的壞消息發生機率相當低時，仍會選擇可能有資訊傳染導致 銀行擠兌的存款合約。這是因為如果為了避免銀行擠兌而改變存款合約，會大幅 影響到儲戶的利益，也就是有較高的機率會面對極大的損失，只有微小的機率會 因而得到好處。

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