風險管理與資本配置

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一、資本的角色

Matten(1996)指出：「資本，用來支撐其曝險、業務等所產生之價值損失之一 本資金，其目的是用來保障存款人及一般債權人的權益」。在典型的公司財務管 理中，資本扮演了兩個特殊的角色，一個為所有權的移轉，另一個提供企業資金，

對於一般企業而言，由公司將資本視為提供企業資金，因此所有權的移轉和企業 的籌資緊密的連結在一起，同時股東對公司每個投資案的資本均會要求一定的報 酬。根據 MM 無稅理論，債權及股權比重不會影響資金整體的成本，因為債權 增加會導致債權人的風險相對增加，因此會提高報酬率的要求，資金成本加權平 均不變。但是因為對債權人的利息支付不需繳稅，而股東的股利所得需要課稅，

因此在某一程度內，增加債權對股權的比率通常會降低資金總成本；然而超過某 些程度後，會因舉債的成本急速上升，公司便需要透過股權的方式來籌資。不過 對金融機構而言，上述的關係並不存在，因為在某種程度上來說，金融機構的財 務槓桿是沒有限制的。對於金融機構中的保險公司與銀行本身可以藉由負債面的 保單或存款得到大筆的資金，債權人並不會要求提高報酬，主要原因募集的資金 並無是用來提供金融機構活動的資金而已，而是金融機構業務的一部分。但是這 會成金融體系相當不安全，監理機關要求金融機構必須保有足夠的資本以吸收龐 大的為預期損失、保障保戶及存款戶，並維護金融體系的運作。

管理資本時，首先要釐清資本有許多不同的觀點。Matten(1996)指出財務主 管關心的是所有形式的資本，及如何降低資本的總成本。監理者對資本的定義則 包括各種形式的合法投入資本，例如次順位債券。風險管理者所關心的是損失的 風險。股東只關心公司的股權、保留盈餘及資本盈餘帳戶等屬於股東的項目。而 依據不同觀點下對資本的定義就有所不同。以下分述各種資本之定義：

(1) 實質資本(Physical Capital)：係指所有銀行發行的資本工具。

(2) 法定資本(Regulatory Capital)：係指所有銀行發行的合格資本工具，所謂合格 資本工具是根據官方的規定及指導原則所認定可以列入資本計算的資本工 具。

(3) 風險資本(Risk Capital)：在一定統計信賴水準下，一段時間內來吸收資產及 其他曝險項目可能的價值損失的資本。

(4) 經濟資本(Economic Capital)：係指已曝露在業務風險中，或是被加以運用，

用以取得未來性效益的股東投資金額。

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二、資本配置與風險管理

對於風險管理者來說，損失風險比資本結構更為重要，風險資本包含吸收為 預期損失準備，為用來涵蓋資產一定價值內及固定的統計信賴區間下可能損失的 資本，所以資本和風險管理的關聯是相當清楚。金融機構進行風險管理除了考量 法定資本(regulatory capital)之外，經濟資本(economic capital)的管理更為重要。就 公司整體層面來看，實際上經濟資本和風險資本(risk capital)唯一的差異，僅多了 商譽的項目，因此

風險資本+ 商譽 = 經濟資本

經濟資本包含預期損失與未預期損失的準備，為以暴露在業務風險中，或是以取 得未來性效益的股東投資金額。與風險管理者的觀點有密切關聯，因為承受潛在 的損失而使得股東會要求特定最低報酬，以彌補他們所承擔的風險。過少的資本 容易使公司陷入清償能力不足而倒閉的風險；過多的容易造成資金的閒置，使得 公司競爭力下降，所以如何獲得適當的資本來承擔風險所造成的損失相當重要。

此外資本額影響股東的報酬，因為自有資本需求較少的金融機構，股東要求的報 酬門檻較低，其產品的定價可以比較有競爭力，故資本配置是金融機構吸收其承 擔的風險也是獲利及永續經營的關鍵。

圖 1-3 資本的四個觀點

資料來源：Managing Bank Capital，Chris Matten

財務主管 法規及限制 銀行監管單位

自有資本

目標風險結構 法定自有資本

管理者

因風險而要求的報酬 目標風險結構

股東 風險管理經理

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資本管理主要分為資本配置與績效評估兩大部分，改善資本配置的程序，有 助於改善資本的報酬，進而改善股東的報酬，故有效資本配置是股東價值極大化 的必要條件。Venter (2004)指出資本配置並非目標本身，而是公司決策過程中的 中間階段。資本分配有兩個層面，第一，金融機構必須確定全部的資本總額和很 多因素相互一致，如評等機構的預期、銀行內部所評估的風險負荷、監理機關的 要求及股東所期待的報酬率；第二，充分利用所有可能的資本工具及資本分配的 活動(如股利政策)，以充分發揮資本財務效率。在執行上也會依據不同的層面，

例如以風險為考量、以營運為考量或配合法令要求等而有不同的方法進行，最後 資本配置的結果通常會作為績效評量的基礎。

介紹資本配置過程也是本研究的流程，如圖 1-4，第一步驟決定可用的資本 額，第二步驟在決定可用的資本額後，重要的是要設定管理者對這資本所期望的 目標報酬。不同的業務有不一樣的目標，不同程度的風險也有不同的最低報酬 (hurdle rate)；盈餘波動越大，風險越大、必要報酬也越高。第三步驟管理者將資 本配給各個業務，在資本配置最後步驟是衡量資本應有的績效。

圖 1-4 資本配置的過程

資料來源：Managing Bank Capital，Chris Matten

在計算資本報酬時，以往都以資本報酬率(Return of Capital)作為指標而沒有 考慮到風險，西元1990年代，由於衍生性商品的盛行和發生大規模的金融崩盤危 機等原因，風險管理和強調風險調整後的資本收益之想法漸漸取代傳統盈餘和成

決定可用資本

設定報酬目標 分配資本給子

公司 計算資本報酬

和評估績效

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本的觀念，例如紐約的Banker’s Trust (美國信孚銀行，後為德意志銀行併購)於1970 年 代 首 先 提 出 ， 後 來 經 過 數 度 演 進 ， 簡 稱 RAPM(Risk Adjusted Performance Measurement)的風險調整績效評量便成為金融機構績效衡量的新準則。其概念就 是將報酬除以經過某些風險調整後的投入資本，將風險與報酬率結合。其中，由 前美國信孚銀行於1979年提出風險調整後的資本報酬（RAROC，Risk-Adjusted Return on Capital)廣受全世界金融機構採用。模型源自於ROC公式(報酬除以資本)，

主要因子分別為收益和資本，可表示為 ROC = 收益

投入資本

而RAROC將風險因素的考量反映在收益的計算上，收益面考量營運的成本或費 用，資本面則指風險資本或經濟資本。基本的模式可表示為：

RAROC =收益− 成本 − 預期損失 風險資本

因為金融控股公司資本配置必須兼顧各子公司的風險，故此方法可以進一步應 用於金融控股公司對旗下子公司進行最適資本配置後，配合風險調整後資本報酬 之概念，對於各子公司的資本進行績效評估之分析，藉以了解資本是否有效地被 運用，是否滿足股東的權益報酬率，並且可以作為監督公司資本管理健全性與經 營績效之評估方式。最後，將風險管理與資本管理融合在一個緊密管理程序亦很 重要。