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主办单位：鹏元资信评估有限公司 主 编：李慧杰
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2016年 第四期注 ： 本 文 件 是 由 鹏 元 资 信 评 估 有 限 公 司
提供的内部资料，仅供同业交流，其文件所载内容是鹏 元 提供可靠资料编撰而成，仅供收件人参考。因文件内容而造成收件人任何直接
第一部分 2016年4季度债券市场要闻 ...3
第二部分 2016年中国债券市场发行统计分析报告 ...5
第三部分 鹏元评级4季度主要研究报告及内容摘要 ...34
第四部分 鹏元评级4季度精选研究报告 ...39
2016年企业债券市场回顾及2017年展望 ... 39
2016年公司债券市场回顾与展望（上） ... 58
2016年公司债券市场回顾与展望（下） ... 78
2016年地方债市场回顾和2017年展望 ... 96
第一部分 2016年4季度债券市场要闻
10月10日，国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，要求积极稳妥降低企业杠杆率；积 极推进企业兼并重组；多措并举盘活企业存量资产；多方式优化企业债务结构；有序开展市场化银行债权转 股权；依法依规实施企业破产；积极发展股权融资。
10月12日，发改委印发《促进民间投资健康发展若干政策措施》，将拓宽民营企业直接融资渠道；支 持符合条件的民营企业发行债券融资、首次公开发行上市和再融资；进一步开放民用机场、油气开发等领 域；积极稳妥发展新三板市场和区域性股权市场；设立国家融资担保基金，推进省级再担保机构基本全覆 盖；改革完善国有建设用地供应方式，降低民营企业用地成本。
10月21日，证监会发布《公司债券发行人现场检查的工作指引》，明确了检查对象的选举方式，确立 了以问题和风险为导向，以及双随机的工作机制。同时，还确定了现场检查的内容和方法，列明了具体的检 查方面和手段，明确了进场准备、现场检查、事后检查的问题。证监会强调，下一步将持续加强对公司债券 的日常检查，保护投资者合法权益。
10月24日，国家发改委印发《传统基础设施领域实施政府和社会资本合作项目工作导则》，禁止排 斥、限制或歧视民间资本和外商投资，涉及能源、交通运输、水利、环境保护、农业、林业以及重大市政工 程等项目。
10月24日，银行间交易商协会发布公告调整银行间债券市场非金融机构合格投资人准入要求，将“净 资产不低于3000万元”调整为“依法在有关管理部门或者其授权的行业自律组织完成登记的投资公司或者 其他机构持有或管理的金融资产净值不低于1000万元，其他组织净资产不低于1000万元”。
10月28日，上海交易所下发《关于试行房地产、产能过剩行业公司债券分类监管的函》，随后，深圳 交易所也出台了与之类似的规定。两家交易所同样对房地产、产能过剩行业分别采取了“基础范围+综合指 标评价”、“产业政策+综合指标评价”的分类监管标准，并规定了房地产、煤炭和钢铁企业应合理审慎确 定募集资金规模、明确募集资金用途及存续期披露安排。同时，监管函同样明确房地产企业的公司债券募集 资金不得用于购置土地。
11月2日，央行向各地央行分行、商业银行等机构下发《关于做好票据交易平台接入准备工作的通知》
明确，票交所将于12月8日组织交易系统试运行，首批试点接入的商业银行共35家，财务公司2家，证券公 司3家以及基金管理公司3家，共计43家机构。
11月9日，财政部印发了《地方政府一般债务预算管理办法》和《地方政府专项债务预算管理办法》，
其中明确国务院确定各省级政府债务限额，保障地方政府债务余额不超过法定的“天花板”上限要求；同 时，还明确非政府债券形式的地方债务还本、付息、余额变动，应依法纳入预算管理。
11月14日，国务院办公厅发布《地方政府性债务风险应急处置预案》，重申了地方政府责任范围，明 确将对地方政府性债务高风险地区实行分级应急处置，必要时将依法实施地方政府财政重整计划。
11月23日，银监会就修订商业银行表外业务风险管理征求意见，要求商业银行将表外业务纳入全面风 险管理体系，应当准确识别不同表外业务所包含的不同风险，对不同种类的业务实行区别的风险管理，同时 应当针对表外业务特点制定相应的政策制度，未制定相关政策制度的，不得开展该项表外业务。
12月1日，财政部发布《地方政府专项债务预算管理办法》和《地方政府一般债务预算管理办法》，明 确了地方政府债务分类纳入预算管理工作的具体要求，地方政府专项债务收入应当用于公益性资本支出，不 得用于经常性支出。
12月12日，银行间市场交易商协会发布《非金融企业资产支持票据指引（修订稿）》以及《非金融企 业资产支持票据公开发行注册文件表格体系》。本次修订，在非金融企业资产支持票据交易结构中引入特定 目的载体（SPV），同时保留了“特定目的账户+应收账款质押”的既有操作模式，以满足企业多样化的结 构化融资需求。
12月14日，银行间同业拆借中心发布《全国银行间债券市场债券预发行交易规则》和《全国银行间债 券市场债券预发行交易标准条款》，规定国债预发行交易从招标日前四个工作日至前一个工作日，其他券种 预发行从发行公告次工作日至招标日前一日；单家记账式国债承销团甲类成员净卖出余额不得超过当期国 债当次计划发行量的6%；单家记账式国债承销团乙类成员净卖出余额不得超过当期国债当次计划发行量的 1.5%；非记账式国债承销团成员不得净卖出。
12月21日，国家发改委、证监会联合印发了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作
（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》，要求优先选取符合国家发展战略、主要社会资本参与方为行业 龙头企业的PPP项目开展资产证券化；要求各省级发展改革委于2017年2月17日前，推荐1-3个传统基础设 施领域PPP项目，报送发改委。
12月30日，发改委正式印发《市场化银行债权转股权专项债券发行指引》，支持符合条件的实施机构 发行专项用于市场化债转股的金融债券，探索发行用于市场化债转股的企业债券，并适当简化审批程序。指 引同时规定债券发行规模不超过债转股项目合同约定的股权金额的70%。
一、债券市场概况
综合2016年全年情况来看，我国债券市场共发行9,729期信用债券，累计发行规模为106,873.53亿元，
比2015年的发行期数和规模分别上升22.59%和16.56%。发行量最大的为短期融资券，共发行2,636期，
募集资金33,675.85亿元，占总发行规模的31.51%。与2015年相比，主要券种（企业债券、公司债券、
非公开发行公司债券、中期票据、短期融资券和非政策性金融债）中企业债券、公司债券、私募债券、短 期融资券和非政策性金融债发行期数和发行规模均出现上升，发行期数方面以公司债上升幅度最大，上升 175.31%，发行规模方面以非公开发行公司债上升幅度最大，上升195.16%；中期票据发行期数和发行规 模均出现下降，分别下降1.73%和10.43%。
表1：2016年债券市场发行情况
债券品种 16年期数（期） 15年期数（期） 同比 16年规模
（亿元）
15年规模
（亿元） 同比 企业债券 498 302 64.90% 5,925.70 3,421.02 73.21%
公司债券 881 320 175.31% 12,856.77 5,250.99 144.84%
非公开发行公司债券 1,376 560 145.71% 14,851.91 5,031.86 195.16%
证券公司债 171 245 -30.20% 4,272.10 7,617.10 -43.91%
可转换债券 11 3 266.67% 212.52 98.00 116.86%
可交换债券 70 31 125.81% 671.19 251.35 167.03%
中期票据 908 924 -1.73% 11,446.10 12,779.46 -10.43%
短期融资券 2,636 2,544 3.62% 33,675.85 32,806.30 2.65%
非政策性金融债券 194 186 4.30% 7,311.50 6,647.51 9.99%
定向工具 741 1,118 -33.72% 6,021.15 8,880.95 -32.20%
证券公司短期融资券 60 171 -64.91% 1,178.60 2,753.60 -57.20%
资产支持证券 2,183 1,532 42.49% 8,450.14 6,150.84 37.38%
汇总 9,729 7,936 22.59% 106,873.53 91,688.98 16.56%
注：定向工具中包含了部分规模不全的信息。
资料来源：鹏元整理
二、企业债券
2016年，企业债券共发行498期，募集资金5,925.70亿元，比2015年分别上升了64.90%和73.21%。
其中，城投债共发行449期，募集资金5,285.00亿元。从2016年各月份来看，企业债券发行主要集中于1 月、3月和4月，这三个月每月发行规模均超过800.00亿元，发行规模之和占全年发行规模之比为45.69%。
第二部分 2016年中国债券市场发行统计分析报告
图1：2016年1月-12月企业债券发行情况
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资料来源：鹏元整理
1.中东部地区发行量大于西部地区
从区域分布来看，2016年，江苏省以863.90亿元的发行规模和71期的总期数分别位居发行规模和发行 期数的首位；湖南省以691.40亿元的发行规模和58期的总期数分别位居发行规模和发行期数的第二位。从 发行规模看，第三、四、五名分别是湖北省的408.10亿元、贵州省的392.90亿元、安徽省的366亿元；从发 行期数看，湖北省、山东省分别发行41期、35期，位列第3、4位。
图2：2016年企业债券区域分布
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资料来源：鹏元整理
2. 企业债券发行人以建筑业和房地产类企业为主
2016年，企业债券的发行人分布在建筑业、房地产业等行业。其中，建筑业类企业是企业债券发行的 主力军，房地产为第二大发行行业，二者发行期数分别为283期和84期，合计占比73.7%；发行规模分别为 3,236.50亿元和1,038.90亿元，合计占比72.1%。
图3：2016年企业债券行业分布 ڝϚ㏳叾ⷲ QU 图4：2016年企业债券行业分布
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注：按短期融资券发行期数统计，行业选取为证监会 注：按短期融资券发行规模统计，行业选取为证监会 行业标准排名前六，电力、热力、燃气及水生产和供应业 行业标准排名前六，电力、热力、燃气及水生产和供应业 和水利、环境和公共设施管理业合为公用事业类 和水利、环境和公共设施管理业合为公用事业类
资料来源：鹏元整理 资料来源：鹏元整理
3. 7年期为企业债券主力期限品种
2016年7年期企业债是主力期限品种，期数和规模的占比分别达75.2%和70.2%。其次为5年期企业 债，期数和规模占比分别为13.5%和14.6%；第三是3年期企业债，期数和规模占比分别为8.4%和7.2%。其 他期限占比较小。
图5：2016年企业债券期限结构分布 ڝϚ㏳叾ⷲ QU 图6：2016年企业债券期限结构分布
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注：按发行期数统计, “其他”期限包括1年、 注：按发规模统计，“其他”期限包括1年期、
2年和9年，占比均为0.2% 2年和9年，占比分别为0.51%、0.08%和0.34%
4. 第三方担保和抵押担保为企业债券主要增信方式
就增信方式而言，2016年采取增信措施的企业债券期数占比为43.6%，较上年有所提升。其中，采用 第三方担保的债券占比29.9%，采用抵质押担保的债券占比6.2%，采用组合担保的占比4.0%，采用差额补 偿的债券占比3.2%，采用流动性支持的债券占比0.2%。
图7：2016年企业债券增信方式统计 ڝϚ㏳叾ⷲ QU 图8：2016年企业债券增信方式统计
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注：按照企业债券发行期数统计 注：按照企业债券发行规模统计
资料来源：鹏元整理 资料来源：鹏元整理
5. 企业债券债项级别均在AA级（含）以上，重心较上年上移
就债项级别而言，2016年，企业债券债项级别也均在AA级（含）以上，AA+级（含）以上占比 49.0%。具体而言，共发行AA级254期，占比51.0%，比2015年下降了9.6%；AA+级共发行145期，占比 为29.1%，与2015年相比上升了1.9%；AAA级共发行99期，占比为19.9%，与2015年相比上升了7.6%。
整体来说，2016年AA+及以上等级的企业债期数占比为49.0%，债项等级重心有所较2015年上移。
就企业债券评级市场占有率来看，2016年，鹏元资信的市场份额最高，市场占有率达32.7%；联合资 信位居第二位，占比18.5%；中诚信国际占比16.9%，位居第三位；东方金诚占比12.2%，位居第四；大公 国际占比10.2%，位居第五；上海新世纪占比9.5%，位居第六。整体来看，企业债评级市场竞争激烈。
图9：2016年企业债券债项等级分布 ڝϚ㏳叾ⷲ QU 图10：2016年企业债券评级市场占有率
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注：按照企业债券发行期数统计 注：按照企业债券发行期数统计
资料来源：鹏元整理 资料来源：鹏元整理
6. 7年期企业债券发行利率和利差均下行
2016年，企业债券最高发行利率为7.50%；最低发行利率为2.80%。与2015年平均发行利率和利差相 比，2016年AA级、AA+级和AAA级企业债的利率和利差均有所下降。
表2：2016年企业债券平均发行利率和平均利差
债项级别 AA AA+ AAA
平均发行利率（%） 4.87（↓134 BP） 4.61（↓118 BP） 3.89（↓80BP）
平均利差（%） 2.11（↓82 BP） 1.82（↓73BP） 1.16（↓29BP）
注：平均发行利率为相同债项等级债券发行利率的算术平均值，利差为对应发行利率与同期限国债利率的差值。
资料来源：鹏元整理
2016年，7年期AA级、AA+级和AAA级企业债券的平均发行利率和平均发行利差均在5月和12月达到高 点，主要是受信用风险爆发和资金面紧张影响。其中，年尾相对于年初，AA级和AA+级变动幅度最大，平 均发行利率分别上升108BP和12BP；利差方面，AA级和AA+级分别扩大89BP，收窄10BP。
图11：2012年1月-2016年12月7年期企业债券利率走势
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注：如果债券存在选择权，期限为选择权之前的期限，例如债券的原始期限设计为“7+3”，则期限为7年。
资料来源：鹏元整理
图12：2012年1月-2016年12月7年期企业债券利差走势
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注：如果债券存在选择权，期限为选择权之前的期限，例如债券的原始期限设计为“7+3”，则期限为7年。
资料来源：鹏元整理
7. 企业债券承销市场竞争激烈
就承销机构而言，2016年共有70家机构参与了企业债券的承销工作。海通证券以403.90亿元的承销规 模位居首位，其次是广发证券的321.33亿元，接着是国信证券的295.10亿元。前5家企业债券承销商承销规 模占总承销规模的26.41%，整个企业债券承销市场竞争较为激烈。
表3：2016年企业债券主承销机构统计
序号 机构名称 承销规模合计（亿元） 承销期数（期） 联席保荐期数（期）
1 海通证券股份有限公司 403.90 35 11
2 广发证券股份有限公司 321.33 27 7
3 国信证券股份有限公司 295.10 23 2
4 申万宏源证券有限公司 284.02 29 8
5 兴业证券股份有限公司 260.55 27 2
6 广州证券股份有限公司 244.63 25 4
7 财富证券有限责任公司 240.70 18 2
8 中国银河证券股份有限公司 238.23 23 4
9 国开证券有限责任公司 215.95 26 17
10 天风证券股份有限公司 207.00 22 0
11 中信建投证券股份有限公司 197.00 18 1
12 国海证券股份有限公司 190.60 20 8
13 东方花旗证券有限公司 189.20 15 3
14 国泰君安证券股份有限公司 166.12 16 3
15 恒泰长财证券有限责任公司 163.40 15 2
16 平安证券有限责任公司 147.55 14 5
17 西部证券股份有限公司 127.90 12 4
18 长江证券股份有限公司 118.70 12 2
19 东吴证券股份有限公司 109.30 10 1
20 中泰证券股份有限公司 97.30 10 2
21 国元证券股份有限公司 95.00 8 0
22 东北证券股份有限公司 88.00 7 0
23 华英证券有限责任公司 83.00 7 2
24 西南证券股份有限公司 82.10 9 0
25 财通证券股份有限公司 79.20 9 1
26 长城证券股份有限公司 79.10 6 2
27 渤海证券股份有限公司 71.50 8 3
28 开源证券股份有限公司 67.00 4 0
29 江海证券有限公司 58.00 4 0
30 华福证券有限责任公司 55.30 6 1
31 湘财证券股份有限公司 53.50 5 0
32 华泰联合证券有限责任公司 53.00 5 0
33 民生证券股份有限公司 51.00 5 2
34 东海证券股份有限公司 49.90 4 0
35 中国民族证券有限责任公司 47.00 6 0
36 东兴证券股份有限公司 39.70 5 0
37 国融证券股份有限公司 37.50 4 0
38 五矿证券有限公司 36.00 2 0
39 华龙证券股份有限公司 36.00 3 1
40 南京证券股份有限公司 35.00 3 0
41 第一创业摩根大通证券有限责任公司 32.10 4 3
42 光大证券股份有限公司 31.67 4 2
序号 机构名称 承销规模合计（亿元） 承销期数（期） 联席保荐期数（期）
43 浙商证券股份有限公司 31.00 3 0
44 华融证券股份有限公司 30.00 3 2
45 中国中投证券有限责任公司 28.80 4 0
46 华创证券有限责任公司 27.30 5 2
47 招商证券股份有限公司 27.27 3 2
48 安信证券股份有限公司 22.00 2 0
49 首创证券有限责任公司 20.00 2 2
50 中原证券股份有限公司 18.55 2 1
51 国都证券股份有限公司 17.00 2 0
52 英大证券有限责任公司 16.67 2 2
53 中信证券股份有限公司 16.67 2 2
54 华林证券股份有限公司 15.35 2 2
55 德邦证券股份有限公司 15.00 1 0
56 金元证券股份有限公司 15.00 1 0
57 上海证券有限责任公司 14.75 3 2
58 国盛证券有限责任公司 12.70 1 0
59 摩根士丹利华鑫证券有限责任公司 12.50 2 1
60 中国工商银行股份有限公司 12.50 1 1
61 中航证券有限公司 12.00 1 0
62 信达证券股份有限公司 12.00 2 0
63 国金证券股份有限公司 11.60 1 0
64 银泰证券有限责任公司 10.00 1 0
65 爱建证券有限责任公司 10.00 1 1
66 瑞银证券有限责任公司 10.00 1 1
67 中山证券有限责任公司 10.00 1 0
68 万联证券有限责任公司 9.50 2 0
69 平安证券股份有限公司 6.00 1 1
70 华西证券股份有限公司 2.50 1 1
资料来源：鹏元整理
三、公司债券
2016年，共发行881期公司债券，募集资金12,856.77亿元，发行期数和规模比2015年分别上升 175.31%和144.84%。从2016年各月份来看，公司债券发行主要集中1月、3月和7月，这三个月每月均超出 了1,500.00亿元，发行规模之和占全年发行规模之比为43.87%。
图13：2016年1月-12月公司债券发行情况
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资料来源：鹏元整理
1.公司债券发行人主要分布于北京、广东和东部沿海地区
从发行规模来看，2016年，北京以3,841.96亿元的发行规模位居榜首，广东和上海分别以1,926.80亿 元和1,245.00亿元的发行规模位居第二和第三。从2016年公司债券的区域分布来看，北京和东南部地区仍 是公司债券的发行主力。
图14：2016年公司债券区域分布
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注：剔除了熊猫债券 资料来源：鹏元整理
2.制造业和房地产业是公司债券发行的主力行业
2016年，公司债券的发行人分布在制造业、房地产等行业，其中，按发行期数统计，制造业类企业和 房地产业类企业分别占比23.7%和18.6%，超过了其他行业。
图15：2016年公司债券行业分布 ڝϚ㏳叾ⷲ QU 图16：2016年公司债券行业分布
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注：按照公司债券发行期数统计，行业选取为证监会 注：按照公司债券发行规模统计，行业选取为证监会 行业标准排名前七，电力、热力、燃气及水生产和 行业标准排名前七，电力、热力、燃气及水生产和 供应业和水利、环境和公共设施管理业合为公用事业类 供应业和水利、环境和公共设施管理业合为公用事业类
资料来源：鹏元整理 资料来源：鹏元整理
3. 5年期为主要期限品种
从发行期限来看，2016年，5年期公司债券共发行590期，发行规模为8,381.84亿元，期数和规模分别 占比67.0%和65.2%，为公司债券发行的主导期限品种。
图17：2016年公司债券期限结构分布 ڝϚ㏳叾ⷲ QU 图18：2016年公司债券期限结构分布
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注：按发行期数统计 注：按发行规模统计
4.公司债券均在AA级（含）以上，重心上移
就公司债券债项期数而言，2016年，公司债券债项级别均在AA级（含）以上，其中，AA+级（含）以 上占比63.6%，较2015年上升9.3个百分点，债项等级重心上移。
就公司债券评级市场占有率来看，2016年，中诚信证券的市场份额最高，市场占有率达29.1%；联合 信用占比27.8%，位居第二；大公国际占比17.0%，位居第三位；上海新世纪占比15.1%，位居第四位；其 他评级机构市场份额相比较少。
图19：2016年公司债券债项等级分布 ڝϚ㏳叾ⷲ QU 图20：2016年公司债券评级市场占有率
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注：按照公司债券发行期数统计 注：按照受评发行企业家数统计
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5. 第三方担保仍为公司债券主要增信方式
就增信方式而言，2016年，第三方担保是公司债券增信的主要方式，按发行期数统计占比11.1%，选 择抵质押担保增信方式的债券占比1.4%，选择组合担保的占比0.2%。
图21：2016年公司债券增信方式统计 ڝϚ㏳叾ⷲ QU 图22：2016年公司债券增信方式统计
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注：按照公司债券发行期数统计 注：按照公司债券发行规模统计
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6.公司债券平均发行利率下行为主、平均利差涨跌互现
就发行利率而言，2016年3年期AA级、AA+级、AAA级公司债券的平均利率分别为5.53%、4.36%、
3.24%，比2015年的平均发行利率分别下降了7BP、37BP、74BP。就评级利差来看，与2015年相比，
2016年3年期AA级、AA+级、AAA级公司债券的平均利差分别为306BP、190BP、76BP，比2015年的平均 发行利率分别上升了31BP、4BP和下降了34BP。
表4：2016年3年期公司债券平均发行利率
债项级别 AA- AA AA+ AAA
平均发行利率（%） 7.95 5.53（↓7 BP） 4.36（↓37 BP） 3.24（↓74BP）
平均利差（%） 5.43 3.06(↑31 BP) 1.90(↑4 BP) 0.76(↑34 BP) 注：平均发行利率为相同债项等级债券发行利率的算术平均值，利差为对应发行利率与同期限国债利率的差值。
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图23：2015年1月-2016年12月3年期公司债券利率走势
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注：如果债券存在选择权，期限为选择权之前的期限，例如债券的原始期限设计为“3+2”，则期限为3年。
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图24：2015年1月-2016年12月3年期公司债券利差走势
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注：如果债券存在选择权，期限为选择权之前的期限，例如债券的原始期限设计为“3+2”，则期限为3年。
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7. 公司债券承销市场竞争激烈
就承销机构而言，2016年，共有77家机构参与公司债的承销工作，前5家承销规模占比36.36%，公司 债券承销市场竞争较为激烈。按承销规模统计，中信建投证券以1,553.74亿元的承销规模占据首位，中信证 券和国泰君安证券别以954.82亿元和847.36亿元的承销规模位列第二和第三，中金公司位居第四位，承销 规模为716.93亿元。
表5：2016年公司债券主承销机构统计
序号 机构名称 承销规模合计（亿元） 承销期数（期） 联席保荐期数（期）
1 中信建投证券股份有限公司 1,553.74 159 89
2 中信证券股份有限公司 954.82 75 57
3 国泰君安证券股份有限公司 847.36 85 57
4 中国国际金融股份有限公司 716.93 69 59
5 广发证券股份有限公司 602.13 54 43
6 招商证券股份有限公司 587.44 59 41
7 海通证券股份有限公司 449.35 54 39
8 中银国际证券有限责任公司 418.38 46 35
9 中国银河证券股份有限公司 413.55 29 22
10 光大证券股份有限公司 408.93 39 23
序号 机构名称 承销规模合计（亿元） 承销期数（期） 联席保荐期数（期）
11 平安证券有限责任公司 356.83 47 32
12 瑞银证券有限责任公司 328.26 36 34
13 华泰联合证券有限责任公司 304.17 41 30
14 兴业证券股份有限公司 297.00 38 17
15 国信证券股份有限公司 287.25 39 20
16 国开证券有限责任公司 231.95 24 13
17 东兴证券股份有限公司 221.50 15 6
18 申万宏源证券承销保荐有限责任公司 213.33 29 17
19 中德证券有限责任公司 198.50 25 6
20 国海证券股份有限公司 198.10 30 13
21 西南证券股份有限公司 194.74 22 11
22 摩根士丹利华鑫证券有限责任公司 182.75 24 17
23 西部证券股份有限公司 170.00 21 8
24 浙商证券股份有限公司 165.50 19 4
25 德邦证券股份有限公司 155.26 19 13
26 中山证券有限责任公司 149.50 21 12
27 华融证券股份有限公司 128.35 14 4
28 高盛高华证券有限责任公司 123.29 13 10
29 中国中投证券有限责任公司 113.50 13 8
30 广州证券股份有限公司 107.50 19 12
31 天风证券股份有限公司 105.00 13 3
32 英大证券有限责任公司 104.95 11 4
33 第一创业摩根大通证券有限责任公司 95.83 7 1
34 川财证券有限责任公司 93.33 9 8
35 安信证券股份有限公司 92.50 8 4
36 长城证券股份有限公司 82.45 15 11
37 信达证券股份有限公司 78.00 10 8
38 九州证券股份有限公司 76.20 9 9
39 长江证券承销保荐有限公司 74.33 9 8
40 国金证券股份有限公司 66.49 11 6
41 财通证券股份有限公司 64.00 10 1
42 中泰证券股份有限公司 58.67 12 3
43 华福证券有限责任公司 56.67 9 4
44 上海华信证券有限责任公司 47.50 2 2
45 华英证券有限责任公司 46.50 7 2
46 平安证券股份有限公司 44.33 6 3
47 首创证券有限责任公司 42.30 5 1
48 民生证券股份有限公司 40.00 2 0
49 华金证券有限责任公司 40.00 2 0
50 万联证券有限责任公司 38.83 3 1
51 东方花旗证券有限公司 35.67 7 5
52 爱建证券有限责任公司 35.00 2 1
53 长江证券股份有限公司 32.00 3 0
54 瑞信方正证券有限责任公司 30.00 6 3
序号 机构名称 承销规模合计（亿元） 承销期数（期） 联席保荐期数（期）
55 宏信证券有限责任公司 29.00 6 5
56 湘财证券股份有限公司 25.50 4 3
57 开源证券股份有限公司 25.00 5 1
58 东海证券股份有限公司 25.00 3 1
59 财达证券股份有限公司 25.00 2 2
60 中国民族证券有限责任公司 23.50 3 1
61 东北证券股份有限公司 20.00 1 0
62 中航证券有限公司 15.00 1 0
63 东方财富证券股份有限公司 13.00 3 3
64 华创证券有限责任公司 11.20 2 0
65 金元证券股份有限公司 11.00 2 1
66 国盛证券有限责任公司 10.00 1 0
67 财富证券有限责任公司 10.00 1 1
68 联讯证券股份有限公司 8.50 1 1
69 新时代证券股份有限公司 6.50 1 0
70 恒泰长财证券有限责任公司 5.50 1 0
71 大同证券有限责任公司 5.50 1 0
72 国融证券股份有限公司 5.30 1 0
73 中原证券股份有限公司 5.00 1 1
74 国元证券股份有限公司 5.00 1 0
75 红塔证券股份有限公司 4.80 1 0
76 渤海证券股份有限公司 4.00 1 0
77 东吴证券股份有限公司 3.00 1 1
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四、非公开发行公司债券
2016年，共发行1,376期私募债券，募集资金14,851.91亿元，比2015年分别上升145.71%和 195.16%。 从2016年各月份来看，非公开发行公司债券发行主要集中于3月、7月和9月，这三个月每月发 行规模均超过1,500.00亿元，发行规模之和占全年发行规模之比为37.26%。
图25：2016年1月-12月私募债券发行情况
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1. 江苏地区私募债券发行量最大
就发行地区而言，2016年江苏省私募债券发行量最大，共发行306期，规模合计2,490.85亿元；北京位 列第二，发行规模为1,663.45亿元；广东省以1,258.15亿元的规模位居第三；浙江省以894.89亿元的规模 位居第四；湖南省以777.70亿元的规模位居第五；山东省以745.20亿元的规模位居第六；天津以704.70亿 元的规模位居第七；其余省份的发行规模均在700.00亿元以下。
表6：2016年私募债券发行地区统计
序号 地区 发行规模（亿元） 发行期数（期）
1 江苏 2,490.85 307
2 北京 1,663.45 102
3 广东 1,258.15 86
4 浙江 894.89 98
5 湖南 777.70 69
6 山东 747.20 68
7 天津 704.70 47
8 重庆 702.10 77
9 贵州 637.60 61
10 上海 522.93 28
11 河北 500.50 35
12 河南 433.94 52
13 福建 428.00 32
14 四川 334.00 40
15 广西 313.30 36
16 云南 229.80 28
17 山西 228.70 18
18 安徽 216.70 26
19 辽宁 190.10 21
20 海南 164.70 15
21 江西 146.00 12
22 黑龙江 145.00 17
23 新疆 114.50 16
24 陕西 107.10 13
25 湖北 80.30 18
26 吉林 76.80 7
27 内蒙古 53.00 9
28 甘肃 20.00 4
29 青海 10.00 3
30 新疆 3.50 1
注：剔除了熊猫债，及部分规模不全的债券；
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2.私募债券承销竞争激烈
就承销机构而言，2016年共有84构参与了私募债券的承销工作，机构参与度较高，竞争激烈。就承销 规模而言，中信建投证券以1,606.23亿元的承销规模占据首位；国泰君安证券和平安证券分别以810.03亿 元和656.07亿元的承销规模位居第二、三位。就承销期数而言，中信建投证券承销159期位居首位，国泰君 安证券承销了81期排在第二，光大证券承销74期位列第三。
表7：2016年私募债券主承销机构统计
序号 机构名称 承销规模合计（亿元） 承销期数（期）
1 中信建投证券股份有限公司 1,606.23 159
2 国泰君安证券股份有限公司 810.03 81
3 平安证券股份有限公司 659.27 66
4 中山证券有限责任公司 643.02 73
5 光大证券股份有限公司 610.10 74
6 国海证券股份有限公司 547.50 73
7 兴业证券股份有限公司 500.94 52
8 国信证券股份有限公司 473.81 53
9 华融证券股份有限公司 381.31 19
10 招商证券股份有限公司 372.68 38
11 海通证券股份有限公司 372.33 48
12 德邦证券股份有限公司 329.39 44
13 长城证券股份有限公司 320.64 47
14 广发证券股份有限公司 313.18 32
15 东吴证券股份有限公司 299.85 48
16 申万宏源证券承销保荐有限责任公司 289.46 30
17 中信证券股份有限公司 287.00 16
18 国金证券股份有限公司 274.00 33
19 东兴证券股份有限公司 252.49 31
20 开源证券股份有限公司 210.00 26
21 西南证券股份有限公司 202.67 27
22 中国中投证券有限责任公司 198.16 21
23 华泰联合证券有限责任公司 193.01 23
24 华福证券有限责任公司 193.00 18
25 中国国际金融股份有限公司 175.00 20
26 广州证券股份有限公司 165.20 23
27 西部证券股份有限公司 163.30 22
28 财富证券有限责任公司 163.00 16
29 国开证券有限责任公司 162.81 23
30 摩根士丹利华鑫证券有限责任公司 151.81 19
31 东方花旗证券有限公司 148.85 15
32 中泰证券股份有限公司 145.50 19
33 爱建证券有限责任公司 126.80 15
34 天风证券股份有限公司 125.50 23
35 万联证券有限责任公司 124.00 15
序号 机构名称 承销规模合计（亿元） 承销期数（期）
36 中银国际证券有限责任公司 121.16 19
37 财通证券股份有限公司 110.30 23
38 渤海证券股份有限公司 99.00 14
39 九州证券股份有限公司 96.80 12
40 中国民族证券有限责任公司 94.50 17
41 华金证券有限责任公司 90.00 7
42 华创证券有限责任公司 87.20 20
43 中德证券有限责任公司 80.93 11
44 华英证券有限责任公司 77.00 8
45 信达证券股份有限公司 69.00 6
46 东海证券股份有限公司 64.60 14
47 新时代证券股份有限公司 63.23 8
48 宏信证券有限责任公司 61.67 7
49 民生证券股份有限公司 55.10 12
50 国融证券股份有限公司 54.00 11
51 华龙证券股份有限公司 52.95 7
52 长江证券承销保荐有限公司 52.30 11
53 浙商证券股份有限公司 52.11 8
54 五矿证券有限公司 50.50 6
55 南京证券股份有限公司 49.00 6
56 中原证券股份有限公司 47.20 7
57 东北证券股份有限公司 45.00 5
58 大通证券股份有限公司 43.50 11
59 湘财证券股份有限公司 42.66 8
60 中国银河证券股份有限公司 41.32 8
61 英大证券有限责任公司 41.00 5
62 川财证券有限责任公司 36.00 5
63 第一创业摩根大通证券有限责任公司 35.00 4
64 瑞信方正证券有限责任公司 35.00 3
65 华西证券股份有限公司 34.00 5
66 瑞银证券有限责任公司 34.00 3
67 首创证券有限责任公司 32.50 8
68 东莞证券股份有限公司 30.50 7
69 西藏东方财富证券股份有限公司 27.50 2
70 联储证券有限责任公司 26.00 3
71 国都证券股份有限公司 25.00 2
72 国盛证券有限责任公司 24.00 3
73 海际证券有限责任公司 20.00 4
74 太平洋证券股份有限公司 18.00 4
75 上海华信证券有限责任公司 15.39 4
76 联讯证券股份有限公司 14.45 6
77 大同证券有限责任公司 12.30 2
78 金元证券股份有限公司 10.00 1
79 中航证券有限公司 10.00 1
序号 机构名称 承销规模合计（亿元） 承销期数（期）
80 恒泰长财证券有限责任公司 5.00 1
81 红塔证券股份有限公司 5.00 1
82 上海证券有限责任公司 5.00 1
83 网信证券有限责任公司 5.00 1
84 财达证券有限责任公司 2.00 1
注：剔除了熊猫债、及部分规模或发行信息不全的信息；
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五、中期票据
2016年，共发行中期票据908期，比2015年下降1.73%，累计发行规模11,446.10 亿元，比2015年下 降10.43%。2016年，长期限含权中期票据共发行194期，共计2,395.50亿元。从2016年各月份来看，中期 票据发行主要集中于3月、4月和8月，这三个月每月发行规模均超过了1,100.00亿元，发行规模之和占到全 年发行规模之比为36.84%。
图26：2016年1月-12月中期票据发行情况
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1. 中期票据发行人区域分布广泛，北京和东南沿海地区发行量大
就发行地区而言，2016年，中期票据的发行主导区域主要集中在北京和东南沿海地区。其中，北京以 3,158.10亿元的发行规模领先于其他省市，随后是江苏、广东、上海分别发行945.10亿元、899.00亿元、
711.20亿元。四川的发行规模和期数位列西南地区第一，发行规模为352.10亿元，发行了26期；西北和东 北地区的发行期数和规模较少。
图27：2016年中期票据区域分布
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2.制造业、建筑业和交通运输业是主导发行行业
就行业分布而言，2016年发行的中期票据分布在制造业、建筑业和交通运输业等行业，其中制造业发 行195期，占比21.5%；建筑业发行162期，占比17.8%；交通运输业发行100期，占比11.0%。从发行规模 来看，制造业仍然占比最大，发行规模2,302.40亿元，占比20.1%；交通运输业发行1,619.20亿元，占比 14.1%；建筑业发行规模1,559.20亿元，占比13.6%。
图28：2016年中期票据行业分布 ڝϚ㏳叾ⷲ QU 图29：2016年中期票据行业分布
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注：按中期票据发行期数统计，行业选取为证监会 注：按中期票据发行期数统计，行业选取为证监会 行业标准排名前六，电力、热力、燃气及水生产和供应业 行业标准排名前六，电力、热力、燃气及水生产和供应业 和水利、环境和公共设施管理业合为公用事业类 和水利、环境和公共设施管理业合为公用事业类
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3. 3年期和5年期是中期票据的主力期限品种
就发行期限而言，2016年发行的中期票据有2年期、3年期、5年期、7年期、10年期等9个品种。其 中，5年期和3年期为主要品种，不论是发行期数还是发行规模都远高于其他期限的品种。从发行期数来 看，5年期发行期数为477期，占比52.6%；3年期发行期数为357期，占比为39.4%，二者合计发行期数 占比92.0 %；二者合计发行规模占比91.1%。从发行规模来看，5年期发行规模为6,325.90亿元，占比 55.3%；3年期发行规模为4,104.60亿元，占比为35.9%，二者合计发行期数占比91.2%。
图30：2016年中期票据期限分布 ڝϚ㏳叾ⷲ QU 图31：2016年中期票据期限分布
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注：按中期票据发行期数统计， 注：按中期票据发行规模统计，
剔除了期限、规模不全的数据； 剔除了期限、规模不全的数据；4年期占比为0.02%；
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4. 中期票据债项等级以高级别为主，重心上移
就债项级别而言，2016年发行的中期票据仍以高信用级别为主。其中，AA级（含）以上的债券共有 897期，占比99.7%；AA-级别的中期票据仅发行3期，占比0.3%。与2015年相比，AAA级占比上升2.1%，
AA+级占比上升3.5%，AA级占比下降3.1%，AA-级占比下降2.5%，债项等级重心上移。
图32：2016年中期票据发行主体等级分布 ڝϚ㏳叾ⷲ QU 图33：2016年中期票据债项等级分布
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注：按照发行期数统计 注：按照发行期数统计
资料来源：鹏元整理 资料来源：鹏元整理
5.中期票据发行利率和利差均出现下行
从平均发行利率来看，2016年，3年期和5年期AA级、AA+级和AAA级别中期票据与2015年相比有所 下降，其中3年期中AA级下降幅度最大，平均下降110BP，5年期中AA级下降幅度最大，平均下降120BP。
平均发行利差方面，3年期及5年期的AA级、AA+级和AAA级别中期票据与2015年相比均有所收窄，其中3 年期AA级收窄幅度最大，平均收窄61 BP；5年期AA级收窄幅度最大，平均收窄71BP。
表8：2016年中期票据平均发行利率
债项级别 3年期 5年期
平均发行利率（%） 平均利差（%） 平均发行利率（%） 平均利差（%）
AA 4.66（↓110BP） 2.21（↓61BP） 4.38（↓120BP） 1.76（↓71BP）
AA+ 4.10（↓98BP） 1.63（↓53BP） 4.17（↓95BP） 1.55（↓48BP）
AAA 3.67（↓77BP） 1.20（↓34BP） 3.92（↓93BP） 1.30（↓43BP）
注：平均发行利率为同级别债券发行利率的算术平均值，利差为发行利率与国债利率的差值，括号内为当年数据较上年 数据的变化量。
资料来源：鹏元整理
就3年期和5年期中期票据的利率和利差走势来看，2016年，3年期各级别中期票据发行利率呈波动趋 势，在第一季度保持平稳后，4-5月份发行利率开始上行，随后开始回到年初发行水平，第四季度发行利率 又上行。其中AA级别下降幅度最大；3年期各级别平均发行利差趋势同各级别发行利率波动趋势。5年期，
各级别中期票据发行利率2-5月份上行，随后在6-8月份下行，第四季度呈上行趋势，5年期各级别平均发行 利差趋势同各级别发行利率波动趋势。
