四財金一A 4990S072 許芸榛
第十五章 財務報表分析
15-1 財務報表分析之方法 15-2 增減絕對數及增減比率分析
15-3 長期趨勢分析 15-4 同型百分比分析 (共同比分析；亦稱為結構分析)
15-5 比率分析 15-6 分析非財務的資料
會計記錄的最後目的是提供財務報表，但光有財務報表而不知如何加以運用 分析，則該報表即無任何意義；而公司經營的兩大目標為獲利能力及具有償債能 力，其中獲利能力的大小可參閱損益表，償債能力之強弱則參閱財務狀況表及現 金流量表，問題是如何運用這此財務報表之數據以解釋企業之獲利能力及償債能 力，此乃須藉助於所謂的財務報表分析（Financial Statement Analysis）之觀 念，本章先針對財務報表分析之方法提出說明，然後再就各方法，包含水平分析 方法、垂直分析方法及比率分析方法等，舉例加以說明。通常財務報表之使用者 為外界人士，例如債權人及投資者，以及內部管理階層，管理者可利用會計所提 供之資訊以執行規劃、評估及控制；而投資者及債權人則利用會計所提供之資訊 做投資及授信之決策。
15 -1 財務報表分析之方法
財務報表分析主要是著重在資料之比較及關聯，例如根據損益表之資料顯 示，本期淨利為$100,000，如此只能得知該企業於本期獲利，至於獲利能力之 大小則無法光有此數據予以判斷，因此須做比較，而比較方式可以企業本期之資 料與前一期資料相比較，亦可以企業本期之資料與同業中最佳公司之資料或同業 之平均數相比較，以解釋該企業之獲利能力及償債能力。除了以比較方式加以分 析解釋外，亦可將資料間有相關者予以串聯，用以分析解釋各財務資訊。
例如：企業本期銷貨$1,000,000而產生淨利$100,000，與上期銷貨$500,000 而產生淨利$80,000相比較時，得知銷貨收入於本期增加，淨利於本期亦增加，
但未必代表本期之獲利能力優於上期，因本期淨利與本期銷貨有相關，本期每$1 之銷貨獲利$100,000÷$1,000,000=10%，而上期每$1 之銷貨獲利$80,000÷
$500,000=16%，故上期之獲利能力優於本期。
綜上所述，財務報表數據之分析除了比較外，尚須將有相關之項目予以關聯 後再做比較分析。一般財務報表分析之方法有下列數種：
1. 水平之分析（Horizontal Analysis）。
2. 長期趨勢之分析（Trend Analysis）。
垂直之分析（Vertical Analysis）。
4. 比率分析（Ratio Analysis）。
以下乃分別各種分析方法舉例加以說明。
15-2 水平之分析（亦稱為橫斷面分析；Horizontal Analysis）
水平之分析方法係以增減變動數或以增減比率列示不同年度或期間之財務
報表，用以比較財務資訊變動之情形，常用的分析方法包括趨勢分析、統計模型 分析及圖形分析。因其牽涉一序列時間之財務資料，故稱之為時間數列分析。
若取得今年及去年之財務狀況表及損益表時，即可針對比較之報表計算本年 較去年增加或減少若干金額及若干比率，茲舉例如表15-1 表達安安公司財務狀 況表之水平分析及表15-2列示安安公司損益表之水平分析。
一、財務狀況表之增減數及增減百分數
由表15-1財務狀況表之增減絕對數及增減百分數分析，是指將99年底之數 字減除98年底之數字即可得增減絕對數，若為負數，則以括號表示，而增減百 分數是以增減數除以98年底之數字而得，若為減少數則亦以括號表達，由財務 狀況表增減數及增減比率分析可得知企業之財務結構是否趨於健全，以及償債能 力是否加強等訊息。
表15-1 財務狀況表之增減絕對數與增減此類分析 安安公司
財務狀況表
98 年及99 年12 月31 日
98 年12 月31 日 99 年12月31 日 增（減）數 增（減）百分比%
流動資產：
現金 $120,000 $240,000 $120,000 100 應收帳款 200,000 150,000 (50,000) (25) 存貨 420,000 360,000 (60,000) (14.29) 預付費用 50,000 60,000 10,000 20 小計 $790,000 $810,000 $ 20,000 2.53 固定資產：
土地 $500,000 $600,000 $100,000 20 房屋 400,000 600,000 200,000 50
累積折舊─房屋 (50,000) (70,000) (20,000) (40) 生財設備 250,000 300,000 50,000 20
累積折舊─生財設備 (40,000) (60,000) (20,000) (50) 小計 $1,060,000 $1,370,000 $310,000 29.25 其他資產：
存出保證金 $ 300,000 $ 300,000 $ 0 0
資產合計 $2,150,000 $2,480,000 $330,000 15.35 流動負債：
應付帳款 $ 420,000 $ 525,000 $105,000 25 應付票據 250,000 100,000 (150,000) (60) 應付費用 12,500 15,000 2,500 20
小計 $ 682,500 $ 640,000 $(42,500) (6.23) 長期負債：
應付抵押借款 $ 400,000 $ 500,000 $100,000 25 負債合計 $1,082,500 $1,140,000 $ 57,500 5.31 投入資本：
股本 $1,000,000 $1,200,000 200,000 20 資本公積─股本益價 50,000 60,000 10,000 20 保留盈餘 17,500 80,000 62,500 357.14
股東權益合計 $1,067,500 $1,340,000 $272,500 25.53 負債及股東權益合計 $2,150,000 $2,480,000 $330,000 15.35
由財務狀況表之增減數及增減百分數分析：
(1)得知流動資產增加$20,000，即增加2.53%，大部分是現金增加之故，而流動 負債減少$42,500，即減少6.23%，是因應付帳款、及應付費用等各項流動負 債均增加而應付票據大幅減少之故，由此分析可以得知流動負債減少，而流 動資產增加，因而短期償債能力增強。
(2)又知總固定資產增加$310,000，增加百分數29.25%，長期負債增加$100,000，
增加率為25%，股東權益之投入資本增加$210,000，增加$20%，可知固定資產 增加之大部資金來源是由投入資本及長期負債而來。另外投入資本增加
$210,000，增加率20%，保留盈餘增加$62,500，增加率357.14%，負債增加
$57,500，增加率5.31%，由此可得知該公司99年度之資產增加之資金來源大 部分由股東權益而得。
二、損益表增減數及增減百分數
由損益表增減數及增減比率分析可得知營業成果是否改善之訊息。
表15-2 損益表之增減絕對數及增減比率分析 安安公司
損益表
98 年及99 年度
98年度 99年度 增減數 增減百分比（%）
銷貨 $1,200,000 $1,800,000 $600,000 50 銷貨成本 840,000 1,296,000 456,000 54.29 銷貨毛利 $ 360,000 $ 504,000 $144,000 40 營業費用 320,000 400,000 80,000 25 本期淨利 $ 40,000 $ 104,000 $ 64,000 160
由財務狀況表之增減數及增減百分數分析：
(1)由表15-2損益表增減數及增減百分數分析，可以得知銷貨增加$600,000，增
加率為50%，而銷貨成本增加$456,000，增加率為54.29%，銷貨成本增加之程 度比銷貨增加程度大，故知該公司雖營業額增加，但毛利率反而減少，採取 薄利多銷之政策。
(2)另外營業費用增加$80,000，增加率25%，其增加之程度比銷貨增加之程度小，
可能因營業額提高，但某些固定的營業費用並未增加之故，因而最後淨利增 加$64,000，增加率高達160%，為一營業成果良好之現象。
15- 3 長期趨勢分析 (Trend Analysis)
針對某項比率、某個項目或某份財務報表，列示其若干期間之資訊，選定某 期為基期，其他各期與此基期相比，以了解一段時間內該資訊之漸增或漸減或不 規則變動之趨勢，此方法即稱為長期趨勢分析法。
在做趨勢分析時，下列幾點應予注意：
1.基期金額若為零或負數，則無意義。
2.應輔以絕對數字之比較，以免誤導。
3.不能以非正常之營業年度為基期。
4.會計原則或政策若有不一致之變動，應先做調整，再予分析。
5.趨勢分析可擴大運用，以季或月為單位，均可做 分析。
釋例：
安安公司由95∼99年之比較損益表資料如下：
95年 96年 97年 98年 99年
銷貨 $550,000 $600,000 $800,000 $1,200,000 $1,800,000 銷貨成本 357,500 400,000 496,000 840,000 1,296,000 銷貨毛利 $192,500 $200,000 $304,000 $ 360,000 $ 504,000 營業費用 (185,000) (190,000) (280,000) (320,000) (400,000) 本期淨利 $ 7,500 $ 10,000 $ 24,000 $ 40,000 $ 104,000
若選定95 年為基期，指數為100，其他各年之數字除以95 年度之數字，即 可得到下列長期趨勢指數，由長期趨勢比率分析可以指引使用者，何者須進一步 調查或分析。
95年 96年 97年 98年 99年 銷貨 100 109 145 218 327 銷貨成本 100 112 139 235 363 銷貨毛利 100 104 158 187 262 營業費用 100 103 151 173 216 本期淨利 100 133 320 533 1,387 分析：
根據上列長期趨勢分析資料，使用者須集中注意力於銷貨及銷貨成本之長期 趨勢比率，銷貨逐年增加，銷貨成本亦逐年增加，但銷貨成本增加率除97 年度 外，其他各年遠超過銷貨增加率，因而銷貨毛利增加率除97 年外，亦低於銷貨 增加率，至於營業費用亦逐年增加，除97年度外，營業費用增加率小於銷貨增
加率，可能因固定費用未增加之故，導致最後淨利增加率超過銷貨增加率，故知 該公司採取薄利多銷政策。
15 -4 同型百分比分析(共同比分析；亦稱為結構分析)
針對資產負債表及損益表等財務報表中任何一份報表，先選定某項目為基
礎，然後再將其他各項目與此基礎項目比較後，以百分比重新列示該報表之分析 方法即稱為同型百分比分析法，重新以比率改列之財務報表即稱之為同型百分比 財務報表或共同比財務報表(Common Size Financial Statement)。由此項分析可觀 察各個項目的結構，故稱之為縱的（垂直的）分析法(Vertical Analysis)。
同型百分比財務報表中，一般損益表是選擇銷貨淨額為100%，其他各項再 與銷貨淨額比較，而財務狀況表則選擇資產總額為100%，其他各項目均與資產 總額相比較，茲以上列表15-1 及15-2 之資料列示同型百分比損益表如表15-3 所示，同型百分比資產負債表如表15-4所示。
表15-3 同型百分比(共同比)損益表 損益表
98 及99 年度 同型百分比
98年度 99年度 98年度 99年度 銷貨 $1,200,000 $1,800,000 100 100 銷貨成本 840,000 1,296,000 70 72 銷貨毛利 $ 360,000 $ 504,000 30 28
營業費用 (320,000) (400,000) (26.67) (22.22) 本期淨利 $ 40,000 $ 104,000 3.33 5.78 分析：
由表15-3同型百分比之分析可知98年度銷貨成本占銷貨之70%，而99年度 卻為72%，故成本率增加，導致99年度之毛利率下跌，但99年營業費用占銷貨 之比率卻比98年低，因而99年度之淨利率比98 年度高。
表15-4 同型百分比(共同比)資產負債表 安安公司
財務狀況表
98 及99 年12 月31 日 同型百分比
98年12月31日 99年12月31日 98年12月31日 99年12月31日 流動資產：
現金 $ 120,000 $ 240,000 5.58 9.68 應收帳款 200,000 150,000 9.30 6.05 存貨 420,000 360,000 19.53 14.52 預付費用 50,000 60,000 2.34 2.41 小計 $ 790,000 $ 810,000 36.75 32.66
固定資產：
土地 $ 500,000 $ 600,000 23.26 24.19 房屋 400,000 600,000 18.60 24.19
累積折舊─房屋 (50,000) (70,000) (2.33) (2.82) 生財設備 250,000 300,000 11.63 12.10
累積折舊─生財設備 (40,000) (60,000) (1.86) (2.42) 小計 $1,060,000 $1,370,000 49.30 55.24
其他資產：
存出保證金 $ 300,000 $ 300,000 13.95 12.10 資產合計 $2,150,000 $2,480,000 100 100 流動負債：
應付帳款 $ 420,000 $ 525,000 19.53 21.17 應付票據 250,000 100,000 11.63 4.03 應付費用 12,500 15,000 0.58 0.61 小計 $ 682,500 $ 640,000 31.74 25.81 長期負債：
應付抵押借款 $ 400,000 $ 500,000 18.61 20.16 負債合計 $1,082,500 $1,140,000 50.35 45.97 投入資本：
股本 $1,000,000 $1,200,000 46.51 48.39 資本公積─股本溢價 50,000 60,000 2.33 2.42 保留盈餘 17,500 80,000 0.81 3.22
股東權益合計 $1,067,500 $1,340,000 49.51 54.03 負債及股東權合計 $2,150,000 $2,480,000 100 100
分析：
由上列表15-4 之分析得知流動資產比重下跌，主要是應收帳款與存貨之比 重下跌，同時流動負債之比重亦下跌，且下跌比重較流動資產多，表示98年度 之流動性並未惡化；固定資產比重提高，但長期負債加股東權益之比重均大過固 定資產比重，表示企業並未以流動資金支應長期資產之情形，此外股東權益之比 重於98年亦提高，表示財務結構亦有改善。
15 -5 比率分析
根據財務報表上某些數字計算其比率，用以解釋企業之獲利能力、經營能力 及償債能力等之分析法即稱之為比率分析。通常包含流動性（Liquidity）、獲 利性（Profitability）、長期償債能力（Long-Term Solvency）及經營能力等 比率分析。為便於說明，以下表15-5所示均均公司民國99年各項財務報表之資 料來計算下列所提及之比率。
表15 -5 均均公司之財務報表 均均公司
比較財務狀況表
98 及99 年12 月31 日 99年12月31日 98年12月31日 現金 $ 344,800 $ 30,000 應收帳款 250,000 210,000 備抵壞帳 (1,250) (1,050) 存貨 472,450 400,000 預付費用 15,000 20,000
長期投資─股票 80,000 280,000 土地 300,000 400,000
房屋 1,500,000 1,200,000
累積折舊—房屋 (350,000) (200,000) 設備 700,000 600,000
累積折舊─設備 (250,000) (150,000) 資產合計 $ 3,061,000 $2,788,950 應付帳款 $ 180,000 $ 120,000 應付所得稅 28,000 43,950 應付股利 180,000 ─
應付抵押借款，8% 500,000 500,000 應付公司債 ─ 500,000
普通股本，每股面額$100 1,650,000 1,200,000 資本公積─普通股溢價 250,000 200,000 保留盈餘 273,000 225,000
負債及股東權益合計數 $3,061,000 $2,788,950 均均公司
損益表 99 年度
銷貨 $12,000,000 銷貨成本 (8,400,000) 銷貨毛利 $ 3,600,000
營業費用（折舊除外） $2,960,000 折舊 250,000 (3,210,000)
營業淨利 $ 390,000 出售土地收益 $ 20,000 出售投資收益 10,000 小計 $ 30,000
利息費用 (40,000) (10,000) 稅前淨利 $ 380,000
所得稅（40%） (152,000) 本期淨利 $ 228,000 一、流動性分析
流動性分析乃著重於短期之償債能力，分析公司償還短期債權人負債之能 力，通常以流動比率、速動比率、應收帳款週轉率及存貨週轉率等分析之。
1. 流動比率（Current Ratio）
(1)公式 流動比率 = (2)功用
用以測驗一家公司之短期償債能力。
(3)計算
上列表15 -5均均公司之例，計算98 及99年底流動比率如下：
98 年流動資產=$30,000+$210,000 $1,050+$400,000+$20,000= $658,950 98 年流動負債=$120,000+$43,950=$163,950
99 年流動資產=$344,800+$250,000- $1,250+$472,450+$15,000
= $1,081,000
99 年流動負債=$180,000+$28,000+$180,000=$388,000 98 年流動比率=$658,950/$163,950=4.02：1
99 年流動比率=$1,081,000/$388,000=2.79：1 (4)解釋
上列計算可知99 年之流動比率比98 年流動比率減少，一般而言，流動比 率在2：1以上均屬短期償債能力良好之情況，流動比率並非越大越好，因太大 時可能資金無充分利用，反而不好。
(5)分析此項比率時應行注意之事項
○1 可以營運資金代替流動比率，但須受到限制
有時可以營運資金（Working Capital）代替流動比率說明短期償債能力，
其中營運資金係指流動資產減流動負債而言；但未必見得每次都可替代，故 以流動比率分析較佳，例如本例中：
98年之營運資金= $658,950- $163,950 = $495,000 99年之營運資金= $1,081,000 -$388,000 = $693,000
99年之營運資金比98年高，但事實上，根據流動比率98 年之短期償債能 力優於99年。
○2 分___________析時須注意有無窗飾之情況發生 流動資產
流動負債
許多公司為使流動比率增加，將使用某些手段，例如增加流動資產或降 低流動負債或同時等額降低（增加）流動資產及流動負債，以達提高流動比 率之目的，此種手段稱之為窗飾（Window Dressing）。
※等額增減流動資產及流動負債時使流動比率之變大或變小乃決定於原流動 比率大於或小於1。
(a)流動比率>1
當流動比率>1 時，流動資產與流動負債同時增加一數，使流動比率下 跌；反之，同時減少一數則使流動比率上升。例如原流動資產$100,000，流 動負債$50,000，流動比率為2：1，若公司以現金償還短期借款$30,000，則 流動比率： (100,000 -30,000)/(50,000-30,000)=3.5：1，流動比率提高；由 於大部分公司之流動比率>1，故於期末時為使流動比率提高，經常提前償還 短期貸款，而至次期再舉借回來，此乃窗飾之手段之一。
(b)流動比率=1
當流動比率=1 時，流動資產與流動負債同時增減一數，則對流動比率無 影響。
(c)流動比率<1
當流動比率<1 時，流動資產與流動負債同時增加一數，則流動比率提高；
反之，同時減少一數，則流動比率下跌。例如流動資產$100,000，流動負債
$160,000，流動比率= 0.625：1，若於年底舉借短期負債$40,000，則流動比 率變成(100,000 + 40,000)/(160,000 + 40,000)=0.7：1，流動比率提高。
最常見之窗飾手段為暫時償還流動負債、延期進貨、提前記錄銷貨等之手 段皆使流動比率提高。
○3 分析時須注意有無季節性之情況而影響流動比率之大小當旺季時，流動資產與 流動負債同時增加，相反地，當淡季時，流動資產與流動負債同時減少，其 均會影響流動比率之計算，故須先了解該行業在編製報表時，係處於淡季或 旺季。
2.速動比率（Quick Ratio）又稱酸性測驗比率（Acid-Test Ratio）
不只流動比率可以測試公司之短期償債能力，速動比率更能測驗公司之短期 緊急償債能力。因流動資產中存貨之變現性較弱，而預付費用無法變現，故當流 動資產中此兩項之比重較大時，對公司短期緊急償債能力則有影響，因而產生速 動比率之測驗。
(1)公式 速動比率=
(2)功用 速動資產 流動負債
因現金、短期投資，應收款項等變現性較強，稱之為速動資產（Quick
Assets），又稱為防衛性資產（Defensive Assets），亦可由流動資產減存貨及 預付費用而得，故測驗公司短期緊急償債能力時，以此比率為之。
(3)計算
98年底速動資產= $658,950-$400,000-$20,000 = $238,950
99年底速動資產= $1,081,000-$472,450-$15,000 = $593,550 98年底速動比率=238,950/163,950=1.46：1
99年底速動比率=593,550/388,000=1.53：1 (4)解釋
由上列之分析可知99 年之緊急償債能力優於98 年，一般而論，速動比率在 1：1以上均為尚佳之短期償債能力。
傳統被信用部門用來衡量企業流動性之比率最常見者為流動比率、速動比 率、現金流量、營運資本等，此外有關速動比率亦可以防衛期間
（Defensive-Interval）測試來取代，其計算公式列示如下：
防衛期間=速動資產/預計平均每日營運支出
該期間之計算乃在於了解企業之防衛性資產可維持支應若干日之營運支
出，此期間愈長，表示企業之流動性愈強。通常企業日常營運所須支付現金之項 目包含銷貨成本、營業費用（不含折舊及攤銷等無須動用現金之費用）、非營業 支出（例如利息費用）、以及所得稅等，故將之加總除以365 日（有時為簡化起 見以360 日計）以求得平均每日之營運支出，再代入上列防衛期間之公式，即可 計算該企業之防衛期間。以表15- 5之例，假設99 年度之預計營運支出與96年度 損益表所列示之金額相當，則計算該公司99年度之防衛期間如下：
平均每日營運支出($8,400,000+$2,960,000+$40,000+$152,000)÷365=$31,649 防衛期間=593,550/31,649=19（天）
3.應收帳款週轉率（Accounts Receivables Turnover）
(1)公式
應收帳款週轉率=銷貨淨額（或賒銷淨額）/平均應收帳款 (2)功用
用以測驗每一元之應收帳款收回現金後又產生應收帳款等，一年中週轉幾
次，亦即測驗平均每$1應收帳款須花若干日收回，用以測驗應收帳款之收帳能力。
(3)計算
由於銷貨淨額係某段期間之資料，而應收帳款餘額是某個時日之資料，為求 配合，須計算某段期間之平均應收帳款餘額，通常是以期初加期末應收帳款餘額 除以2求得。
平均應收帳款= ($210,000+$250,000)÷2=$230,000 應收帳款週轉率=$12,000,000/$230,000= 52.17（次）
由於每$1之應收帳款收回現金後，又轉回應收帳款又收回現金等程序在一年 內週轉52.17 次，由此可計算每一次須若干時日，稱為平均收帳日數，公式列示 如下：
平均收帳日數=365天/應收帳款週轉率
本例中平均收帳日數=365 日÷52.17= 7 天，有時為了計算方便，一年亦可 以360 日計。
(4)解釋
應收帳款週轉率越高，表示平均收帳日數愈短，如此短期償債能力則愈高。
假如均均公司之銷貨付款條件為2/10，n/30，表示平均7 天就收到帳款，比其訂 定之收帳最長期限30日還要短，故有很強的收帳能力。
4.存貨週轉率（Inventory turnover）
(1)公式 存貨週轉率=
(2)功用
測驗每一元之存貨銷售出去後轉換為銷貨成本，又買入後又轉換為銷貨成 本，其在一年內週轉之次數，亦即測驗平均每$1之存貨於若干時日予以出售。
(3)計算
由於銷貨成本是某段期間之資料，而存貨是某時點之資料，為了配合，應求 平均某段期間之存貨，採期初期末存貨之平均數。
存貨週轉率=8,400,000/ [(472,450 + 400,000)÷2]= 19.26（次）
由於每一元之存貨銷售轉為銷貨成本，於一年中週轉了19.26 次，由此可以 計算每$1之存貨平均若干日可以出售，稱之為存貨轉換期間，其計算公式如下：
存貨轉換期間=365日/存貨週轉率
本例中，存貨轉換期間=365 日÷19.26≒ 19 日 (4)解釋
銷貨成本 平均存貨
存貨週轉率越高，則表示存貨轉換期間越低，亦即銷售商品之能力愈強（增 強償債能力）。
5.營業循環週期
所謂營業循環係指企業以現金購買商品，銷售出去變成應收帳款後，經過收 現之階段，再以現金購買商品，如此循環不已稱之。每循環一次之期間稱之為營 業循環期間，以圖15-1顯示此期間為(1)+(2)+(3)。
現金 (3) (1)
應收帳款 商品 (2)
圖15-1 營業循環週期
圖中之是指以現金購買商品，因可以馬上購買，故日數視為0日， 是指存貨 轉換期間，而則代表應收帳款平均收帳日數，故知營業循環期間可以下列公式加 以計算。
營業循環週期=帳款收回平均日數+存貨轉換期間
於上列均均公司之例，其營業循環週期為7天+19天=26天，該天數可與同業 相比較以得知該公司所具之流動性強弱。
至於所謂淨營業週期（Net Operating Cycle）係指企業現購存貨在賒銷後，
到帳款收回，再減除應付帳款週轉天數之整個週期。又稱為現金循環或現金營業 循環。公式如下：
淨營業週期 ＝應收款項週轉天數＋存貨週轉天數－應付帳款週轉天數
＝營業週期－應付帳款週轉天數
在測驗短期償債能力時，須同時考慮流動比率、速動比率，應收帳款週轉率 以及在存貨週轉率，很可能兩家公司之流動比率及速動比率相同，但A公司之應 收帳款週轉率及存貨週轉率比B公司大，則A公司之短期償債能力較B公司強。此 外，公司之現金流動量表之來自營業活動之現金亦為短期償債能力之一項指標，
亦可配合加以分析。
二、長期償債能力之分析
長期償債能力是分析公司資金來源中，多少是由長期負債而來，以及分析公 司支付長期負債本息之能力；有下列幾個比率可以測驗。
1.權益比率、負債比率及股東權益對負債比率
權益比率（Equity Ratio）、負債比率（Debt Ratio）以及股東權益對負債比 率（Equity to Debt Ratio）均具有相同之功用，因此擇一使用即可。
(1)公式
權益比=股東權益合計數/資產總額 負債比率=負債合計數/資產總額合計數
股東權益對負債比率=股東權益合計數/負債合計數 (2)功用
測驗公司資金來源中有若干是屬於股東權益而來的，有若干是由負債而來。
(3)計算
98 年權益比=($1,200,000+ $200,000+$225,000)/$2,788,950= 58.27%
99 年權益比=($1,650,000+$250,000+$273,000)/$3,061,000= 70.99%
98 年負債比率=($2,788,950-$1,200,000-$200,000-$225,000)/$2,788,950
= 41.73%
99 年負債比率=($3,061,000-$1,650,000-$250,000-$273,000)/$3,061,000
= 29.01%
權益比+負債比=1 (4)解釋
通常權益比占50%以上，亦即負債比小於50%，股東權益對負債比大於100%
時，表示對長期債權人較有保障，於本例中長期償債能力尚佳，尤其是99年更優 於98年。
2.長期負債之安全倍數
長期債權人最關心的是公司是否能如期支付每期利息，若利息無法支付，更 不用談本金之支付，因此測驗長期償債能力時，須測驗盈餘占利息之倍數（Times Interest Earned Ratio；TIE）。
(1)公式
盈餘占利息之倍數=稅前利息前之淨利/利息費用 (2)功用
測驗在尚未支付利息前之淨利究竟占利息之若干倍，以解該公司支付利息之 能力。
(3)計算
99 年度利息= $500,000×8%=$40,000
99 年度稅前利息淨利= $228,000+$152,000+$40,000= $420,000 盈餘占利息之倍數= $420,000÷$40,000=10.5（倍）
(4)解釋
在淨利占利息倍數之計算中，分子採用稅前利息前淨利之原因是因利息費用 若大於稅前利息前之淨利時，則無所得稅問題發生之故；本例中稅前利息淨利占 利息之10.5 倍之多，故表示有支付利息之能力。
三、獲利性分析
獲利性分析是公司經營是否成功之一項指標，通常可由兩方面來衡量，一方 面是衡量損益表中彌補成本及費用之能力如何，另一方面則衡量各項資產用以賺 取利潤之能力如何，茲分別以下列幾個比率說明之。
1.淨利率（Net Income to Net Sales）
(1)公式
淨利率=本期淨利/銷貨淨額 (2)功用
用以測驗每$1之銷貨可以獲取之利潤若干。
(3)計算
99 年度淨利率=$228,000/$12,000,000=1.9%
(4)解釋
由以上之分析可知99 年度均均公司之淨利率只有1.9%，上列淨利率之分析 亦可由毛利率與營業淨利率等取代之。此外亦可以營業費用占銷貨淨額之比率來 測試企業之費用率大小，若再考慮銷貨成本，則將銷貨成本加營業費用，測試其 總營業成本占銷貨之比率，稱之為營業比率，亦可以了解企業營業之獲利能力。
2.每股盈餘（EPS）
有關每股盈餘之計算於第十二章已有敘述，此處不再贅述，只說明EPS之功
用，可用以分析本益比（Price-Earning Ratio，簡稱P/E比）及股利收益率（Dividend yield）以了解投資於某家公司之獲利能力。
(1)本益比
○1
公式：本益比=每股市價/每股盈餘
○2
解釋：測試所投資購買之公司股票須以盈餘之若干倍價格來購買，基本上 該比率比同業高時，代表公司之遠景很好，投資者才願多付倍數之
價格來購買；但不同行業有不同之本益比，故不得輕言本益比愈高 愈好或愈低愈好。
(2)股利收益率
○1
公式：股利收益率=每股股利/每股市價
○2
解釋：該比率係用以測試投資者購買該公司股票後，所能獲取之現金報 酬，通常作為投資者購買股票之指標，尤其是對於喜好投資於有固 定收益來源之投資者，此比率愈高愈好。
(3) 股利支付率
○1
公式：股利支付率=每股股利/每股盈餘
○2
解釋：該比率可了解企業發放股利之政策，亦可供投資者參考之用。
3.資產報酬率（Rate of Return on Assets；ROA）
(1)公式
資產報酬率=[稅後淨利+利息費用×( 1-稅率)]/平均資產總額 (2)功用
測驗企業中每$1投入之資金之獲利能力（報酬率）。
(3)計算
以均均公司之例，民國99 年度平均總資產= ($3,061,000 +$2,788,950)÷
2=$2,924,975，據此計算資產報酬率如下：
資產報酬率=$228,000+$40,000× (1-40%)/$2,924,975= 8.62%
(4)解釋
當企業資產報酬率愈高時，表示企業之獲利能力越高，均均公司此比率為 8.62%，只些微地高出舉債之利息，須與前期或同業比才下定論。
4.股東權益報酬率（Rate of Return on Shareholders' Equity；ROE）
(1)公式
股東權益報酬率=稅後淨利/平均股東權益 (2)功用
測驗股東投入資金後所取得之報酬。
(3)計算
以均均公司之例，99年平均股東權益計算如下：
98 年股東權益=$1,200,000+$200,000+$225,000=$1,625,000 99 年股東權益=$1,650,000+$250,000+$273,000=$2,173,000 平均股東權益=($1,650,000+$ 2,173,000)/2=$1,911,500 股東權益報酬率= $228,000÷$1,911,500= 11.93%
(4)解釋
此報酬率愈高對股東愈有利，尤其是公司若能善用財務槓桿（Financial
Leverage），更能創造此股東權益報酬率，所謂財務槓桿係指舉債經營之方式，
當資產投資報酬率大於舉債成本時，即可為股東創造更高之報酬率，此時則具有 財務槓桿作用，本例均均公司之資產投資報酬率8.62%，而舉債成本8%×(1-40%) = 4.8%，故具有財務槓桿作用，造成股東投資報酬率（11.93%）大於資產投資報酬 率（8.62%）。
四、經營能力之分析
有些比率可同時用以說明獲利能力及經營能力或償債能力及經營能力，例如 毛利率、淨利率、應收帳款週轉率及存貨週轉率等，此處不再贅述，只列示資產 週轉率及各項資產組成分子之週轉率。
1.總資產週轉率 (1)公式
總資產週轉率=銷貨淨額/平均資產總額 (2)功用
用於測驗企業對總資產運用之效率。
(3)計算
以均均公司之例，已知平均資產總額為$2,924,975，代入公式計算之。
總資產週轉率= $12,000,000÷$2,924,975=4.1（次）
(4)解釋
該比率說明了企業投資$1 之總資產能能創造之銷貨淨額，以次數加以表 達，當此次數愈高時，表示企業經營資產之能力愈高，此比率與淨利率 可以用以說明資產之報酬率，列示如下：
總資產週轉率×淨利率=(銷貨淨額/平均資產總額)×(本期淨利/銷貨淨額)
=本期淨利/平均資產總額 =資產報酬率
該公式稱之為杜邦投資報酬率公式，以總資產週轉率及淨利率來解釋資產報 酬率，重列公式如下：
總資產週轉率×淨利率=資產報酬率
利用杜邦報酬率方式，可分析企業之運用資產之效率及經營業務之獲利能 力，如何同時影響到整個資產之報酬率。
2.各項資產週轉率
若欲分析造成總資產週轉率不佳之原因時，可針對各項總資產之組成分子加 以分析，例如可分析固定資產週轉率，其公式均為銷貨淨額除以各該項欲分析之 資產之組成分子，如此即可得知係何項因素造成資產經營效率之不佳，此處不再 舉例說明，比照上列之分析即可。
15-6 分析非財務的資料
除了財務報表水平以及垂直的分析並計算各種標準的比率之外，分析非財務 的資料如年度財務報導非量化的部份將隱含著更多比財務報表更重要的訊息。例 如董事長致股東函中也許描述了高階經營管理階層的人事調動。營運狀況說明將
透露管理者對當年度營運結果的意見。而且會計師查核報告也許指出公司主要面 臨的問題。讓我們考慮這些年度財務報導的非財務資料所透露的訊息。
一、董事長致股東函
公司的董事長發表年度結果的意見並且略述公司未來管理的計畫。最近的年 度報告也會說明公司重要人事的異動，公司董事長的退休或新董事的選任等。高 階管理階層的異動或是改變對於投資者而言顯然是重要的資訊。
二、營運狀況說明
一般來說，最了解公司的人非公司的經理級人士莫屬。基於這理由，股東想 要去了解甚至掌握管理階層對於公司營運狀況、公司的淨利（淨損）以及現金流 量等資訊。營運狀況說明是公司年報基本項目之一，公司必須在該內容裡說明經 營成果、流動性及資金籌措明細，提出公司營運展望。透過營運狀況說明，投資 者也許了解公司計畫停掉哪條產品線或者擴張哪個市場版圖。這些預期的資訊不 包含在基於過去交易產生的歷史財務報表當中，但在分析與預測的時候，這些資 訊顯得格外的重要。
三、會計師查核報告
無論是董事長致股東函或是營運狀況的說明皆表達了公司內部人士的觀
點。財務報表也是由公司管理階層所編製。這些人士自然地會描述公司好的方 面。因此，由公司所發布的所有資訊傾向於顯示公司未來前景良好。投資者意識 到財務報表裡管理階層所透露資訊可能含有偏見。基於這個理由，金管會要求公 開發行公司的所有財務報表應該由會計師來查核簽證。規範查核人員不可由受託 查核的公司所僱用，藉此提高超然獨立的立場。目前國內四大會計事務所（安侯 建業、勤業眾信、資誠與安永）皆有提供審計的服務，根據一般公認審計準則查 核，出具適當意見的查核報告書。藉由查核報告書所呈現的意見及透露的資訊，
讓投資者了解公司財務報表合理確信程度，以利投資者作審慎的投資判斷。
本章重點：
財務報表分析之目的及比較方式。
財務報表分析所使用方法之種類。
如何以增減絕對數及增減比率分析財務報表（水平分析之一種）。
如何以長期趨勢分析財務報表（水平分析之一種）。
如何以同型百分比財務報表加以分析（垂直分析）。
比率分析之意義及種類。
流動比率之公式、功用、計算及解釋。
速動比率之公式、功用、計算及解釋。
應收帳款週轉率之公式、功用、計算及解釋。
存貨週轉率之公式、功用、計算及解釋。
平均收帳日數、平均存貨日數及營業循環週期之計算及功用。
窗飾之定義及常見之手段。
窗飾如何影響流動比率。
營運資金在何種情況下才得以取代流動比率之分析。
權益比之公式、功用、計算及解釋。
長期負債利息安全倍數之公式、功用、計算及解釋。
淨利率之公式、功用、計算及解釋。
每股盈餘、本益比及股利收益率之公式、功用、計算及解釋。
資產報酬率之公式、功用、計算及解釋。
普通股東權益報酬率之公式、功用、計算及解釋。
資產週轉率之公式、功用、計算及解釋。
杜邦投資報酬率之分析及功用。
各項資產週轉率之功用。
