第四章 實證結果與分析
第一節 一目均衡表交易系統績效評估
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第四章 實證結果與分析
本章將利用第三章所介紹的研究方法與設計來對樣本資料進行實證研究與 分析。首先，將評估本研究所建構之一目均衡表交易系統在研究期間內對台灣 50 基金進行模擬交易之績效表現，並將其獲利狀況與買進持有策略做比較，接 下來，將進一步探討納入 ATR 於交易系統中對其績效表現之影響效果。
茲將本章所使用之代號定義整理如下：
1. B&H：買進持有交易系統。
2. x*ATR：參數為 x 之一目均衡表交易系統，設定參數 x = 0, 1, 1.5, 2。
第一節 一目均衡表交易系統績效評估
本研究利用一目均衡表技術指標所建立之交易系統對台灣 50 基金進行模擬 交易，自 2003 年 6 月 30 日起開始計算各技術指標，模擬交易起始於第一次出現 交易訊號的下一交易日，即 2003 年 12 月 11 日，研究期間結束於 2015 年 4 月 2 日，並於當日以收盤價強制平倉。值得注意的是，在研究期間內，台灣 50 基金 於 2008 年 6 月初至 2008 年 12 月底因全球金融危機而出現長期明顯跌勢，隨後 又伴隨著 2009 年長達一年的強勢多頭趨勢。本節分別由不同回測期間與買多賣 空交易的角度分析以一目均衡表交易策略進行模擬交易之實證結果，並深入研究 在交易系統中發生獲利與損失交易的市場狀況，以更了解如何增進交易系統之獲 利能力。
一、 不同回測期間之績效分析
分別以完整研究期間(2003 至 2015 年)與研究期間內股價呈現長期明顯趨勢 之期間(2008 至 2009 年)回測與分析一目均衡表交易策略之獲利狀況，並與買進 持有策略做比較。
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2003/12/10 2007/07/30 2011/03/10 2014/10/24
B&H
2003/12/10 2007/07/30 2011/03/10 2014/10/24
B&H 0*ATR 1*ATR 1.5*ATR 2*ATR
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表 4-1-1：2003 至 2015 年不同交易系統之年化報酬率
年化報酬率
B&H 0*ATR 1*ATR 1.5*ATR 2*ATR
未考慮交易成本 7.3% 2.2% 1.7% 1.9% -2.3%考慮交易成本 7.2% -2.4% -1.9% -0.5% -3.7%
由表 4-1-1 整理之實證結果得知，2003 至 2015 年期間以一目均衡表交 易系統進行交易的績效表現不如單純買進持有策略，在考慮交易成本後，一 目均衡表交易系統甚至產生虧損，在交易期間 2003 年 6 月 30 日起至 2015 年 4 月 2 日止，考慮交易成本後，買進持有策略之年化報酬率為 7.2%，一 目均衡表交易策略之年化報酬率則依參數值不同而落在-3.7%至-0.5%，其中，
參數設定為 1.5 時能產生最佳的績效表現。
一目均衡表交易策略做為判斷市場趨勢的技術分析工具，不斷在市場中 尋找有機會持續發展的價格趨勢，期望能在趨勢剛開始的階段領先進場跟隨 市場趨勢而獲利，然而預測趨勢困難，特別是在趨勢不明確的情況下，交易 系統容易因為不斷嘗詴判斷趨勢、進出過於頻繁而造成交易成本大幅提高。
一目均衡表策略無法打敗買進持有策略的結果並不令人意外，本研究所 選擇的研究樣本為台灣 50 基金，台灣 50 基金為一指數股票型基金(ETF)，
完全複製台灣 50 指數，其股價表現波動幅度相對個股為小，研究期間之平 均 ATR 為 0.6 元，在這段期間中台灣 50 基金除了 2008 年曾經出現股價大 跌約 25 元的空頭行情外，基本上其股價長期而言多頭趨勢不變，且上漲速 度相當緩慢，缺乏長期強勁之價格成長趨勢，故其價格特性並不適合以趨勢 跟隨為出發點的技術分析策略進行交易，一目均衡表策略的過人之處即在於 其捕捉市場趨勢的能力，若市場鮮少出現高波動度的明顯長期價格趨勢，自 然不利技術分析策略的操作，因此本研究認為一目均衡表交易系統雖然在台 灣 50 基金的回測結果不理想，然而若將之應用於價格變動波動度高的個股，
預期其獲利狀況將大幅提升。
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2008/06/09 2008/10/16 2009/03/02 2009/07/08 2009/11/12
B&H
2008/06/09 2008/10/16 2009/03/02 2009/07/08 2009/11/12
B&H 0*ATR 1*ATR 1.5*ATR 2*ATR
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表 4-1-2：2008 至 2009 年不同交易系統之年化報酬率
年化報酬率
B&H 0*ATR 1*ATR 1.5*ATR 2*ATR
未考慮交易成本 -0.9% 62.7% 63.0% 65.9% 15.9%考慮交易成本 -1.3% 56.7% 59.9% 64.0% 15.5%
2008 至 2009 年是本研究期間內台灣 50 基金股價波動度高、價格走勢 強勁且持續期間長的一段時期，由表 4-1-2 實證結果得知，這段期間內以一 目均衡表交易系統進行交易的績效表現優異，報酬率遠高於單純買進持有策 略，符合一目均衡表適合應用於價格波動強勁且趨勢持續期間長的市場狀況 之預期。在交易期間 2008 年 6 月 9 日起至 2009 年 12 月 31 日止，考慮交易 成本後，買進持有策略之年化報酬率為-1.3%，一目均衡表交易策略之年化 報酬率則依參數值不同而落在 15.5%至 64.0%，其中，參數設定為 1.5 時能 產生最佳的績效表現。
二、 買多與賣空交易之績效分析
分別以買多與賣空交易分析一目均衡表交易策略之獲利狀況，並將分析結果 分述如下：
(一) 總損益
表 4-1-3：一目均衡表交易系統之損益
買多交易
0*ATR 1*ATR 1.5*ATR 2*ATR
交易次數 46 37 24 16 損益 421,757 396,520 347,469 12,149 賣空交易0*ATR 1*ATR 1.5*ATR 2*ATR
交易次數 43 33 21 12 損益(659,745) (590,152) (401,904) (356,305)
總損益(237,988) (193,632) (54,436) (344,156)
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由簡單迴歸係數為正值可以判斷交易存續天數與交易系統報酬率間存 在有正向的關係，即若觀察到一筆交易持有期間天數愈長，該筆交易所產生 之報酬率將愈高，而判定係數的值相當大，顯示以交易存續天數解釋交易系 統報酬率之變異的能力很強，印證本研究對市場趨勢延續期間與交易報酬率 間關聯性的預期。
三、 獲利與損失交易發生之市場狀況分析
為了能夠增進一目均衡表交易系統的獲利能力，本段落對交易策略下之獲利 與損失交易進行分析，提升交易系統整體報酬率的方法有二，一是在捕捉到正確 的趨勢時增加獲利，二則是在錯誤或不利的交易中減少損失，因此本研究分別分 析交易系統中獲利與損失交易發生的時機與市場環境，茲將整理之觀察分述如 下：
(一) 在市場出現中長期趨勢的環境下容易產生獲利
分別分析研究期間內買多與賣空交易中產生獲利的交易：
1. 買多交易
買多交易中單一一次交易最大獲利發生在 2009 年 3 月 5 日起 至 2010 年 1 月 27 日止，此時適逢 2008 年全球金融危機後的景氣 復甦階段，股市強勁回升呈現長期多頭趨勢，有利一目均衡表交易 系統之績效表現。在未加入 ATR 指標的交易系統下，觀察這一筆 買多交易之存續期間天數共 328 日，是所有買多交易中存續期間最 長者，證實長期趨勢對一目均衡表交易系統效用的重要性。
2. 賣空交易
賣空交易中單一一次交易最大獲利發生在 2008 年 6 月 10 日起 至 2009 年 1 月 8 日止，全球金融危機造成一波長期股價下跌的趨 勢，一目均衡表交易系統成功捕捉到這一波跌勢，獲利豐厚。在未 加入 ATR 指標的交易系統下，觀察這一筆賣空交易之存續期間天
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數共 212 日，其亦為所有賣空交易中存續期間最長者，符合交易系 統容易在中長期趨勢中獲利的預期。以圖 4-1-5 可以明顯看出雲帶 在交易系統中追蹤長期趨勢出色的表現。
圖 4-1-5：2008 至 2009 年市場出現長期趨勢時之一目均衡圖
(二) 在盤整或價格趨勢不明確的市場中容易產生損失
觀察研究期間內發生虧損的交易，主要出現在盤整市場與價格趨勢不明 確的市場環境下，茲分述一目均衡表交易系統在此二種市場中的交易狀況如 下：
1. 盤整市場
在盤整市場股價波動幅度非常小的狀況下，收盤價所繪出的線圖幾 乎維持平坦，在此時進場交易難有獲利空間，反而容易因為交易成本而 導致虧損。
為了避免在盤整市場中進場交易，本研究之交易系統設計納入了
20 25 30 35 40 45 50 55
2008/01/02 2009/01/06 2010/01/04
收盤價 先行帶A 先行帶B
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ATR 指標確認市場趨勢以做為篩選交易訊號之門檻，以 ATR 調整後之 交易訊號應能避免在趨勢不明顯的市場中進場交易，除非股價的變動朝 趨勢方向有突破性的波動才會確認市場出現趨勢而啟動交易訊號，有關 ATR 在交易系統中實際應用的情形有待本章第二節詳細分析之。
2. 價格趨勢不明確的市場
在市場狀況不明確的情況下，有時會出現短暫的價格趨勢，這種趨 勢維持的時間相對短，且往往在趨勢結束時會伴隨著強勁的趨勢逆轉整 理的狀況，若在趨勢不明確的市場中進場交易，交易系統雖然能在短期 間因短暫的價格趨勢而產生未實現利得，然而由於趨勢持續期間過短，
雲帶來不及隨這一波短期趨勢方向移動，就會在趨勢反轉整理的當下又 啟動出場的交易訊號，使得短期間獲利又回吐而無法實現。
在市場趨勢不明確的狀況下進場交易往往比在盤整市場中交易更 加危險，因為盤整市場只是虧損交易成本，反觀短期趨勢伴隨逆轉的市 場狀況，若趨勢逆轉過為急劇，容易使出場價位較劣而蒙受較大損失，
是以一般而言，以在趨勢不明確的市場中交易所產生的虧損最為嚴重。
觀察一目均衡表交易系統在研究期間內產生虧損超過 5%的交易共 6 筆，
在這 6 筆虧損最大的交易中，其中有 5 筆交易發生在趨勢不明確的市場 中，僅 1 筆交易發生在盤整市場中，由此可知在市場狀況不明確時進場 交易確實容易造成交易系統重大的損失。
以 2004 年 1 月 5 日起至 2004 年 3 月 23 日止這一筆買多交易分析 之，其存續期間共 78 日，在這一段期間內的前 59 日股價出現短期漲勢，
約由 32 元漲至 36 元，但隨後又迅速跌回原本的 32 元，交易系統無法 即時反映這種短期間的趨勢，因此在雲帶仍維持原先走勢的情況下又再 度觸發出場訊號而平倉，導致這一筆交易由其最大可能獲益 4 元的價差，
在短期漲勢最後受到趨勢逆轉而轉變為最終虧損的結果，其一目均衡圖
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2003/10/16 2003/11/27 2004/01/09 2004/03/01
收盤價 先行帶A 先行帶B
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此時最有可能出現在盤整市場中啟動交易訊號的狀況，而由於此時雲帶呈現 水平狀且厚度薄，是故即使交易系統在盤整期進場交易，一般而言，以雲帶 做為出場訊號能確保進場與出場價位的一致性，能有效控制損失。
(五) 市場趨勢不明確時以雲帶停損效果較差
(五) 市場趨勢不明確時以雲帶停損效果較差