一目均衡表交易策略應用於台灣股市之實證研究 - 政大學術集成

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(1)國立政治大學商學院國際經營與貿易學系碩士論文 Department of International Business of National Chengchi University Master Thesis. 一目均衡表交易策略應用於台灣股市之實證研究政治. 大. 立. ‧ 國. 學. An Empirical Study of Ichimoku Trading Strategy. ‧. in the Taiwan Stock Market. n. er. io. sit. y. Nat. al. 黃莉婷. i n C HUANG, h e n gLI-TING chi U. v. 指導教授：郭維裕博士 Advisor: Dr. KUO, WEI-YU. 中華民國 104 年 6 月 June, 2015.

(2) 誌謝本論文研究過程是一段不間斷探索與提升自我專業素養的旅程，從決定論文主題、閱讀相關文獻到實際設計與回測交易系統並不斷優化策略，再再考驗著我多年來學習的成果，所幸這一路上有許多貴人相助才能讓我充實地走過兩年碩士里程。本論文之所以能順利完成，最重要的是要感謝我的指導教授郭維裕老師，小郭老師無論言教或身教都讓我獲益良多，老師隨口一席話都能重燃我對於不斷學習與增進自我的一股熱情，更是支持我能不斷朝自己夢想努力的動力來源。當然. 政治大貴的見解與意見。另外，我也要感謝國貿所財管組和所有碩班的同學，我們一同立. 也要感謝口委老師陳威光教授與徐政義教授，謝謝你們為這一篇論文提出許多可. ‧. ‧ 國. 無窮。. 學. 享受學習與玩樂的過程，讓這一段看似辛苦的兩年碩士生活充滿歡笑而令人回味. 最後，當然要感謝我最愛的父母，是你們陪伴著我在追求學業的道路上一步. sit. y. Nat. 步成長，是你們提供我無後顧之憂的環境專心學習，是你們在我遭遇挫折時給予. al. n. 投資策略能提供市場投資人一些有價值的參考。. Ch. engchi. er. io. 我最需要的鼓勵與建議，謹以此論文來回應你們對我長期的栽培，希望本研究的. i n U. v.

(3) 摘要本研究目的乃期望能以一目均衡表技術分析指標建構一交易系統，充分發揮其追蹤市場趨勢的優勢，並降低其因趨勢誤判而造成損失的機率，將之應用於台灣股票市場，以實際市場交易狀況分析交易系統適合使用之時機及交易策略使用之方式，提供市場投資人一個簡單易懂又容易操作的投資方法。本研究以台灣 50 基金(代號 0050)進行模擬交易回測交易系統之績效表現，研究期間為自台灣 50 基金掛牌開始交易日 2003 年 6 月 30 日起至 2015 年 4 月 2 日止，模擬交易的操作考量交易手續費與證交稅等交易成本以貼近市場交易真實. 政治大實證結果指出，在研究期間內以一目均衡表交易系統進行交易無法打敗單純立. 情況。. ‧ 國. 學. 買進持有策略的報酬表現，然而在市場出現長期明顯趨勢的期間(2008 至 2009 年)，一目均衡表交易系統充分發揮其趨勢跟隨的特性，績效表現明顯優於買進. ‧. 持有策略。當市場出現中長期價格趨勢且價格波動度大時，交易系統最容易獲利，. sit. y. Nat. 市場處於盤整或趨勢不明確的狀況下，則最容易產生虧損。在加入 ATR 指標以. al. n. 應用在趨勢不明確的市場中之效果則較差。. Ch. engchi. er. io. 確認趨勢強化買賣訊號的可靠性後，能有效避免盤整市場中的虧損交易，然而其. i n U. v. 有鑑於本研究所設計之一目均衡表交易系統仍無法有效避免在趨勢不明確市場中的重大虧損，是故建議可以多納入停損機制於交易系統中，且建議可搭配能追蹤市場長期趨勢的技術指標一併使用，在預知市場將出現長期趨勢時方以一目均衡表交易策略進行交易，有助提高交易系統效能。.

(4) 目錄表目錄...........................................................................................................................II 圖目錄..........................................................................................................................III 第一章緒論................................................................................................................1 第一節研究背景與動機....................................................................................1 第二節研究目的................................................................................................2 第三節研究架構................................................................................................3 第二章理論基礎與文獻回顧....................................................................................4 第一節效率市場假說........................................................................................4 第二節技術分析理論與實證文獻探討............................................................5. 治政第四節本章小結................................................................................................8 大立第三章研究方法與設計..........................................................................................10 第三節一目均衡表實證文獻探討....................................................................7. ‧ 國. 學. 第一節研究流程..............................................................................................10 第二節資料來源與資料分析..........................................................................10. ‧. 第三節一目均衡表技術指標介紹..................................................................11 第四節一目均衡表交易系統設計..................................................................16. Nat. sit. y. 第五節模擬操作之研究假設..........................................................................20. io. er. 第四章實證結果與分析..........................................................................................24 第一節一目均衡表交易系統績效評估..........................................................24. n. al. Ch. i n U. v. 第二節 ATR 交易訊號確認效果評估.............................................................36. engchi. 第五章結論與建議..................................................................................................40 第一節實證研究結論......................................................................................40 第二節研究限制及後續研究建議..................................................................41 參考文獻......................................................................................................................42 附錄..............................................................................................................................43 附錄一、研究期間內交易系統買多交易明細表：比較 x = 0 與 x = 1.5........43 附錄二、研究期間內交易系統賣空交易明細表：比較 x = 0 與 x = 1.5........45. I.

(5) 表目錄表 4-1-1：2003 至 2015 年不同交易系統之年化報酬率.............................................26 表 4-1-2：2008 至 2009 年不同交易系統之年化報酬率.............................................28 表 4-1-3：一目均衡表交易系統之損益.......................................................................28 表 4-1-4：一目均衡表交易系統之 Hit Ratio...............................................................29 表 4-1-5：一目均衡表交易系統之存續天數...............................................................30 表 4-1-6：自變數為交易存續天數、應變數為交易系統報酬率之迴歸分析.............30 表 4-2-1：加入 ATR 確認交易訊號後之損失交易次數變化......................................38. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. II. i n U. v.

(6) 圖目錄圖 3-1-1：研究架構圖...................................................................................................10 圖 3-2-1：台灣 50 基金 2003/6/30 至 2015/4/2 之日股價走勢圖.................................11 圖 3-3-1：2015/4/2 台灣 50 基金之一目均衡圖...........................................................12 圖 3-3-2：2015/4/2 台灣 50 基金一目均衡圖中之轉換線與基準線交易訊號...........13 圖 3-3-3：2015/4/2 台灣 50 基金一目均衡圖中之遲行線交易訊號...........................14 圖 3-3-4：2015/4/2 台灣 50 基金一目均衡圖中之雲帶交易訊號...............................15 圖 4-1-1：未考慮交易成本下 2003 至 2015 年不同交易系統之資本規模變化.........25 圖 4-1-2：考慮交易成本後 2003 至 2015 年不同交易系統之資本規模變化.............25 圖 4-1-3：未考慮交易成本下 2008 至 2009 年不同交易系統之資本規模變化.........27. 治政圖 4-1-5：2008 至 2009 年市場出現長期趨勢時之一目均衡圖.................................32 大立圖 4-1-6：市場盤整後趨勢不明確時之一目均衡圖...................................................34. 圖 4-1-4：考慮交易成本後 2008 至 2009 年不同交易系統之資本規模變化.............27. ‧. ‧ 國. 學. 圖 4-1-7：市場呈趨勢發展後趨勢不明確時之一目均衡圖.......................................36. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. III. i n U. v.

(7) 第一章第一節. 緒論. 研究背景與動機. 投資股市的獲利關鍵在於擇時進出場的能力，一般可以使用基本面分析與技術面分析來判斷進場、出場的時機與價位，基本面分析以公司經營與獲利能力評價公司股票價值，買進市價低估的標的股票或賣出市價高估的標的股票以獲利，評價方法很多，最常使用的是本益比法，藉由預估公司獲利及適當的本益比訂定目標價，而技術面分析則是基於市場會不斷重複其過去行為的假設，以市場過去. 政治大. 的價格表現找出規則，定義技術指標捕捉過去價格表現，並用圖形的方式提供投. 立. 資人過去市場交易價格資訊，對未來價格波動有預測效果。. ‧ 國. 學. 進行基本面分析需要擁有許多公司內部資訊方能準確預估未來獲利，資訊不對稱下一般散戶投資人難以有效率地建立財務模型進行預估，相對而言，技術面. ‧. 分析只要透過過去市場交易價格即能繪製圖表掌握市場趨勢，其指標計算簡單，. y. Nat. sit. 是包括一般散戶投資人都能上手的分析工具，而許多技術指標對市場的多空、支. n. al. er. io. 撐與壓力都有預測效果，方便投資人制定交易計畫，在適當的時機進出場並且有. i n U. 效停損停利，以達到極大化利潤、極小化虧損的目標。. Ch. engchi. v. 受惠於技術分析交易方法操作上簡單的特性，其一直是實務界相當重視的交易參考資訊，最早的技術分析方法可追溯自 Dow(1882)所創之道氏理論(Dow Theory)，在道氏理論開啟技術分析的先河後，許多以該理論為基礎的技術分析方法便應運而生，如移動平均線 (Moving Average) 、波浪理論 (Elliott Wave Principle)，成為分析股市的重要工具。 Fama(1970)提出效率市場假說(Efficient Market Hypothesis)，指出在市場中的價格能隨時充分反映所有可得資訊的效率市場中，技術分析交易方法不足以擊敗市場而獲得超額報酬，然而一直以來技術分析卻是一般散戶投資人與專業機構投資人所仰賴的重要分析工具，許多近期的模型如雜訊理性預期模型 (Noisy 1.

(8) Rational Expectation Model)與行為財務學派的相關文獻(Shleifer and Summers, 1990)也陸續提出挑戰效率市場假說的立論，主張投資人非理性的行為或資訊不對稱下的雜訊交易有可能使市場價格長期偏離其均衡價值，致使技術分析交易策略存在有獲利機會，實證上也不乏有許多研究提出技術分析方法可以獲利的證據，使技術分析重回交易舞台而受到投資大眾的重視，故技術分析方法所提供的價格趨勢指引仍然有其可參考性。技術分析的發展已百年之久，技術分析交易策略不斷推陳出新，許多技術分析方法能有效判斷市場趨勢，在市場價格出現趨勢時進場交易，並在趨勢終結或. 政治大的技術分析工具，發明於二次大戰前，在日本已經被廣泛使用多年，卻因為語言立. 逆轉時即時出場而獲取利得。一目均衡表(Ichimoku Kinko Hyo)是一發源於日本. 隔閡而遲遲未能發展至西方世界，直到近年才開始受到國際業界關注，依據過去. ‧ 國. 學. 文獻對一目均衡表技術分析交易策略進行交易回測之結果，發現一目均衡表交易. ‧. 系統在存在有趨勢的市場中能產生出色的績效表現，受惠於其追蹤市場趨勢的有. y. Nat. 效性及簡單又一目瞭然的圖表表達方式，一目均衡表目前已被廣泛地運用在外匯、. er. io. sit. 債券、股票等市場。. 一目均衡表技術分析方法在實證研究上的資料較少且較不周全，因此本論文. al. n. v i n 期望能補足過去文獻的不足，全面考量交易成本與進出場交易機制等，並將之應 Ch engchi U 用於台灣股市，分析一目均衡表交易系統在市場中之獲利狀況，並針對其不足之處加以改善、優化交易系統設計。. 第二節. 研究目的. 本研究建構一個一目均衡表交易系統，以台灣 50 基金(代號 0050)做為回測一目均衡表交易系統的標的，測詴其應用於台灣股市之獲利能力，藉由分析一目均衡表應用在台股市場之獲利狀況、獲利交易與損失交易發生時之市場環境，進而了解交易系統適合使用之時機，及如何使交易策略發揮最大效用，有助於使市 2.

(9) 場投資人有效把握應用該技術分析交易系統於市場中之獲利機會，提供以一目均衡表技術分析方法進行交易的參考。. 第三節. 研究架構. 本研究共分成五個章節，各章內容概述如下：第一節. 緒論. 說明本章內容包括研究背景與動機、研究目的、研究之架構。第二節. 理論基礎與文獻回顧. 政治大關文獻，透過文獻回顧以使研究方法與設計能更符合本研究目的。立. 探討技術分析交易方法與一目均衡表技術分析有效性之理論、調查與實證研究相. 研究方法與設計. ‧ 國. 學. 第三節. 說明本研究之研究期間、資料來源及特性，並介紹一目均衡表指標、設計交易系. ‧. 統與模擬交易假設以進行實證分析。實證結果與分析. sit. y. Nat. 第四節. 第五節. al. n. 方式。. er. io. 整理並詳述實證結果，將研究結果進一步分析與探討以優化交易系統設計與應用. 結論與建議. Ch. engchi. i n U. v. 根據第四章之實證結果歸納出研究結論，並提出本研究之限制及提供後續研究進行深入探討的建議方向。. 3.

(10) 第二章. 理論基礎與文獻回顧. 第一節一、. 效率市場假說. 效率市場的定義 Fama(1970)提出著名的效率市場假說(Efficient Market Hypothesis)，指出當市. 場中的價格能隨時充分反映所有可得資訊時，這種市場狀態即可稱為效率。 Jensen(1978)對效率市場提出了更具體的定義，指出當任何人皆無法利用其可得的資訊進行交易而賺取經濟利潤時，該市場即為效率市場，由於經濟利潤是已扣. 政治大. 除交易成本且經風險調整過的報酬，Jensen 的定義隱含在測詴市場是否達效率時，. 立. 需將交易成本與不同交易策略的風險一併納入考量。. ‧ 國. 學. 二、. 效率市場的類型. Fama(1970)依價格反映資訊程度的不同，將效率市場區分為三種不同類型：. ‧. (一) 弱式效率市場(Weak Form Efficiency). y. Nat. sit. 弱式效率市場成立時，表示市場價格能隨時充分反映所有歷史資訊，這. n. al. er. io. 些歷史資訊包括過去的價格、交易量等其他可獲得的過去資訊，因為技術分. i n U. v. 析即以過去一段時間的價量等歷史資訊來判斷未來價格走勢，是故在弱式效. Ch. 率市場下技術分析無效。. engchi. (二) 半強式效率市場(Semi-Strong Form Efficiency) 半強式效率市場成立時，表示市場價格除了已完全反映所有歷史資訊以外，更能隨時充分反映所有公開的資訊，因為基本分析即透過公開資訊進行總經分析、產業分析與公司獲利分析判斷公司真實價值以進行交易，是故在半強式效率市場下基本分析無效。 (三) 強式效率市場(Strong Form Efficiency) 強式效率市場成立時，表示市場價格除了已完全反映所有公開資訊以外，更能隨時充分反映所有未公開的資訊，因此所有擁有內部資訊的內部人以及 4.

(11) 資訊較充分的機構投資人皆無法在強式效率市場賺取超額報酬。三、. 效率市場的啟示與挑戰若資本市場具效率性，代表所有可得的相關資訊皆無法使投資人賺取超額報. 酬，因此投資人可採取被動式投資策略賺取一般大盤報酬。若資本市場不具效率性，則投資人可以採取主動式投資策略，利用各種相關資訊進行分析，尋找高估或低估的標的以打敗大盤報酬。效率市場假說隱含運用技術分析建構交易策略無法賺取超額報酬，然而一直以來技術分析卻是一般散戶投資人與專業機構投資人所仰賴的重要分析工具，許. 政治大學派的相關文獻(Shleifer and Summers, 1990)也陸續提出挑戰效率市場假說的立立. 多近期的模型如雜訊理性預期模型(Noisy Rational Expectation Model)與行為財務. 論，主張投資人非理性的行為或資訊不對稱下的雜訊交易有可能使市場價格長期. ‧ 國. 學. 偏離其均衡價值，致使技術分析交易策略存在有獲利機會，因此了解技術分析理. y. io. al. 技術分析理論與假設. n. 一、. sit. 技術分析理論與實證文獻探討. er. Nat. 第二節. ‧. 論與其指標在市場中的應用仍有其可參考性。. Ch. engchi. i n U. v. 所謂技術分析，指直接分析過去與現在市場中的行為，探索出價格波動典型的規律，將此規律與結果以數學公式歸納出來，透過計算及圖表將理論具體呈現，並據此預測未來市場價格的變化趨勢。 Murphy(1999)提出技術分析建立在三個基本假設上： (一) 市場行為涵蓋一切資訊由於包括基本面、政策面、心理面等一切會影響資產價格的因素，最終都必然會體現在市場行為與資產價格變動上，因此技術分析投資人只需關心這些因素對市場行為的影響效果，而無需探究導致資產價格變化的具體原因為何。 5.

(12) (二) 價格發展沿趨勢移動資產價格的走勢是有規律的，過去的價格變動會形成一個走勢，而未來的股價會有規律地跟隨這個走勢，一般而言，若一段時間內資產價格一直維持上漲或下跌，則在未來一段時間內資產價格將很有可能會依照這個方向繼續上漲或下跌，因為一旦投資人形成對市場的預期，在其他影響資產價格的因素不變下，投資人的觀點不會在短期間內產生改變，是故資產價格變動有保持原本方向移動的慣性，即價格波動會以趨勢的型態呈現。 (三) 市場會不斷重複其過去的行為. 政治大短期間內往往會產生一致的反應，因此技術分析投資人相信短期間內市場投立人的行為受到人類心理學中某些規律的制約，在遇到一定狀況下，人在. 資人的行為會一直重複，使得歷史不斷重演、趨勢不斷循環。. ‧ 國. 學. 在以上三個假設成立的條件下，技術分析理論具備其發展基礎，第一條. ‧. 假設肯定研究市場行為包括過去與現在的市場交易價或交易量資訊，就意味. y. Nat. 著已全面考量了所有足以影響資產價格的內外在因素，第二、三條假設則確. er. al. n. 二、. io. 來價格走勢。. sit. 保技術分析投資人能在市場中找到規律性，並能合理將此規律應用在預測未. Ch. 技術分析在市場中之應用狀況. engchi. i n U. v. 過去有許多文獻(Brorsen and Irwin, 1987; Menkhoff, 1997; Lui and Mole, 1998; Cheung and Wong, 2000)調查市場參與者應用技術分析進行交易的行為與經驗，調查結果普遍指出技術分析相當廣泛地被應用在期貨市場與外匯市場，大約有 30%至 40%的市場參與者相信技術分析是決定市場未來六個月價格走勢的一項重要因素，顯示技術分析在市場中之應用受到一定程度重視。三、. 技術分析獲利性之實證文獻結果 Park and Irwin(2004)整理 92 篇研究技術分析獲利性之近代實證文獻，在這. 92 篇文獻中有 58 篇研究結果肯定技術交易策略具獲利性或可預測性、24 篇研究. 6.

(13) 結果否決技術交易策略的獲利性、其他 10 篇研究則產生不一致的結果，進一步分析技術分析交易在不同市場的應用狀況可以發現，無論在股票、外匯或期貨市場中，肯定技術分析獲利性之研究數目為否定技術分析獲利性研究數目的 2 倍，足以顯示技術分析應用在各個市場中的有效性。值得一提的是，技術分析交易策略的獲利能力有隨著時間演進而愈來愈降低的趨勢，以股票市場觀之，美國股票市場一直到 1980 年代晚期，使用技術分析策略進行交易都能產生超額報酬，然而在那之後技術分析的獲利能力則不復存在 (Bessembinder and Chan, 1998; Sullivan, Timmermann, and White, 1999; Ready,. 政治大在最近幾年漸漸消失(Marsh, 2000; Neely and Weller, 2001; Olson, 2004)，而以期貨立 2002)，以外匯市場觀之，有部分研究結果指出技術分析交易所產生的超額報酬. 市場觀之，技術分析交易在 1978 至 1984 年期間能產生超額報酬，然而在 1985. ‧ 國. 學. 至 2003 年期間技術分析交易之優異績效表現亦蕩然無存(Park and Irwin, 2005)。. ‧. Park and Irwin 探究其可能原因有三，一是早期的研究存在有資料窺視偏誤(data. y. Nat. snooping biases)，研究者對研究期間、樣本資料、交易系統、交易模型假設等進. er. io. sit. 行設計而得到偏誤的結論，二是研究之市場產生結構上的改變，如價格波動度降低等，不利技術分析方法進行交易，三是技術分析交易策略可能有自我毀滅. al. n. v i n (self-destructive)的傾向，即新推出的交易系統可能產生超額報酬，然而一旦模型 Ch engchi U 廣為市場投資人所使用，其隱含之資訊將被包含在目前的市場價格中，而使得交易系統起初優異之獲利能力因此消失。. 第三節一、. 一目均衡表實證文獻探討. 一目均衡表在市場中之應用狀況一目均衡表(Ichimoku Kinko Hyo)是一發源於日本的技術分析工具，「一目」. 顧名思義是「一眼」的意思，因為運用此圖表，市場趨勢將能一目瞭然，故稱「一目均衡表」。 7.

(14) 一目均衡表發明於二次大戰前，近年來開始受到國際業界關注，目前已被廣泛地運用在外匯、債券、股票等市場。一目均衡表涵蓋多項技術指標，從過去文獻中可觀察到由一目均衡表技術指標所衍生出的各種不同版本的交易策略，如以價格線或遲行線上穿雲層為買進訊號、價格線或遲行線下穿雲層為賣出訊號，抑或在轉換線上穿基準線且交叉於雲層上方時買進、轉換線下穿基準線且交叉於雲層下方時賣出，綜合各種不同交易策略可以歸納出，大部份投資人傾向於使用市場走勢相對於雲層的方向來分辨目前市場所處趨勢，而雲層也是一目均衡表交易系統中最關鍵的指標。二、. 政治大 Linton(2011)以遲行線上穿雲層上緣則買進、遲行線下穿雲層下緣則賣出為立一目均衡表獲利性之實證文獻結果. 進出場訊號，並搭配訊號延遲(signal delay)以降低出現短暫錯誤交易訊號的影響，. ‧ 國. 學. 依據此交易系統測詴美國 S&P 500 成分股應用一目均衡表技術分析進行交易之. ‧. 獲利性，該研究期間為 2005 年 3 月 2 日至 2010 年 3 月 2 日之五年期間，在這段. y. Nat. 期間內 S&P 500 指數由 1,210 點下跌至 1,120 點，跌幅達 7.4%，期間指數最高價. er. io. sit. 曾達 1,565 點、最低價曾達 675 點，研究結果顯示應用遲行線與雲層交叉之交易策略在這五年內對 S&P 500 成分股進行交易的總報酬率為 33%，而在應用該一. al. n. v i n 目均衡表交易系統下，這 500 C 檔股票中有 60%的標的股產生獲利、40%的標的股 hengchi U 則產生虧損，研究結果證實一目均衡表技術分析方法的獲利性，並肯定其在熊市. 中出色的績效表現，Linton 更在其研究中指出若研究期間內市場趨勢更加明顯，應用一目均衡表技術分析進行交易將可創造更優異的報酬。. 第四節. 本章小結. 效率市場假說否決技術分析交易系統的獲利能力，然而愈來愈多近代的模型主張投資人非理性的行為或資訊不對稱下的雜訊交易可能使當前市場價格無法迅速反映所有攸關資訊，而使得技術分析交易策略存在有獲利機會，理論上的不 8.

(15) 一致促使許多實證文獻紛紛對技術分析交易系統的獲利性展開研究，多數研究結果指出直至 1990 年代早期，技術分析交易策略在各個市場中都具獲利能力，隨後則可能因為研究方法的改進、市場結構的改變、技術交易策略自我毀滅等原因，而使得技術分析獲利性大幅降低。雖然實證研究尚未出現強而有力的證據證明技術分析交易的獲利性，然而由市場調查可以觀察到仍有為數眾多的市場參與者相當仰賴技術分析指標做為其擬訂交易決策的參考要素，因此本研究認為技術分析方法在市場中的應用仍有其可參考性，值得深入探討。針對一目均衡表技術分析交易策略獲利性的研究相對較少且較不周全，因此. 政治大能力，並全面考量交易成本與進出場訊號設計機制等，期望能以貼近市場真實交立. 本論文致力於建構一個一目均衡表交易系統，將其應用於台灣股市以測詴其獲利. 易情況之研究方法，實際分析一目均衡表應用在台股市場之獲利狀況，有助於使. ‧ 國. 學. 投資人在未來能充分應用該技術分析交易系統於市場中，把握獲利機會、降低虧. ‧. io. sit. y. Nat. n. al. er. 損風險。. Ch. engchi. 9. i n U. v.

(16) 第三章. 研究方法與設計. 第一節. 研究流程. 圖 3-1-1：研究架構圖由 TEJ 取得台灣 50 基金的日股價資料資料期間由 2003/6/30 起至 2015/4/2 止. 政治大. 計算一目均衡表各技術指標並依此建構交易系統. 立. ‧ 國. 學. 依據買賣訊號、出場訊號與模擬操作假設. Nat. sit. y. ‧. 以台灣 50 基金進行模擬交易. io. n. al. er. 評估一目均衡表交易系統之績效表現. Ch. engchi. i n U. v. 將 ATR 指標納入交易系統確認交易訊號分析優化後交易系統對績效表現之影響效果. 第二節. 資料來源與資料分析. 本研究資料來源由台灣經濟新報資料庫(TEJ)取得，以台灣 50 基金(代號 0050) 做為回測一目均衡表交易系統的標的，整理台灣 50 基金自掛牌開始交易日 2003 年 6 月 30 日起至 2015 年 4 月 2 日止經除權息調整之日開盤價、最高價、最低價與收盤價資料(共 2,922 筆日資料)，以計算一目均衡表技術分析指標。. 10.

(17) 本研究以台灣 50 基金日股價為研究樣本，研究期間內股價走勢圖如圖 3-2-1，在研究期間內台灣 50 股價走勢基本上呈現多頭趨勢，比較明顯的長期市場趨勢出現在全球金融危機期間 2008 年 6 月初至 2008 年 12 月底的熊市，隨後又伴隨著 2009 年長達一年的強勢多頭趨勢，在研究期間內，經除權息調整後之日收盤價由 2003 年 6 月 30 日之 25.24 元上漲至 2015 年 4 月 2 日之 69.5 元，漲幅達 175%，期間股價最高達 70.9 元(分別發生在 2015/2/25、2015/3/19、2015/3/23)、最低則達 23.87 元(發生在 2008/11/21)。. 政治大. 圖 3-2-1：台灣 50 基金 2003/6/30 至 2015/4/2 之日股價走勢圖. 立. 80 70. 50. sit. io. al. n. 20. er. 30. y. Nat. 40. ‧. ‧ 國. 學. 60. 10. Ch. 0 2003/06/30. engchi. 2007/02/05. i n U. v. 2010/09/20 收盤價(元). 第三節一、. 一目均衡表技術指標介紹. 指標定義. (一) 轉換線 = 9 日內之 (二) 基準線 = 26 日內之. Highest High +Lowest Low 2 Highest High +Lowest Low 2 11. 2014/05/12.

(18) (三) 遲行線 = 今日收盤價往過去平移 26 日 (四) 先行帶 A =. 轉換線+基準線 2. (五) 先行帶 B = 52 日內之. 往未來平移 26 日. Highest High +Lowest Low 2. 往未來平移 26 日. (六) 雲帶 = 先行帶 A 與先行帶 B 所包圍的區域其中： 1.. Highest High 即週期內最高的日最高價、Lowest Low 即週期內最低的日最低價。. 2.. 一目均衡表短、中、長期週期的參數分別為 9、26、52。. 政治大. 以 2015 年 4 月 2 日為例，繪製當日台灣 50 基金之一目均衡圖如圖 3-3-1。. 學. ‧ 國. 立. 圖 3-3-1：2015/4/2 台灣 50 基金之一目均衡圖. y. sit. n. al. er. io. 68. Nat. 70. ‧. 72. 66. Ch. engchi. i n U. v. 64. 62 2014/11/17. 2014/12/22. 2015/01/27. 2015/03/12. 收盤價. 轉換線. 基準線. 遲行線. 先行帶A. 先行帶B. 12. 2015/04/20.

(19) 二、. 指標解釋與應用方式. (一) 轉換線與基準線轉換線與基準線的意義相當於移動平均線(moving average)，轉換線代表價格在短期間內的平均值，基準線代表價格在中期間內的平均值，然而不同於移動平均線以週期內每日收盤價計算平均價格，轉換線與基準線以週期內每日資料中最高的最高價與最低的最低價計算平均，更能將週期內價格的波動性表現出來，比較不同週期之移動平均線可以判斷市場趨勢，當較短期之移動平均線上穿較長期之移動平均線時買進、較短期之移動平均線下穿較長. 政治大轉換線類似於 9 日移動平均線，基準線則類似於 26 日移動平均線，當立. 期之移動平均線時賣出。. 轉換線上穿基準線時出現買進訊號、轉換線下穿基準線則出現賣出訊號。圖. ‧ 國. 學. 3-3-2 繪出 2015 年 4 月 2 日台灣 50 基金之一目均衡圖中之轉換線與基準線，. ‧. 轉換線與基準線相交叉的位置為交易訊號發生的時間，向上箭頭代表買進訊. er. io. sit. y. Nat. 號，向下箭頭則代表賣出訊號。. 圖 3-3-2：2015/4/2 台灣 50 基金一目均衡圖中之轉換線與基準線交易訊號. al. n. 72. Ch. engchi. i n U. v. 70. 68. 66. 64. 62 2014/11/17. 2014/12/25 收盤價. 2015/02/04 轉換線 13. 基準線. 2015/03/25.

(20) (二) 遲行線遲行線將今日收盤價往過去平移 26 日，方便比較今日與 26 日前之市場價格，今日與過去一段時間前之價格的差距是衡量價格動能(momentum)的指標，動能指標透過量化價格改變的強度來判斷市場趨勢是否存在，今日收盤價與 26 日前之市場價格差距愈遠，代表價格改變的強度愈大，以動能指標的絕對值增加可以判定市場出現趨勢，一般而言，當動能指標值上升且動能指標的移動平均值由負轉正時買進、動能指標值下降且動能指標的移動平均值由正轉負時賣出。. 政治大衡值，當遲行線上穿價格線時出現買進訊號、遲行線下穿價格線則出現賣出立. 比較遲行線與以收盤價繪出之價格線之間的差距，並以 0 做為價差之均. 訊號。圖 3-3-3 繪出 2015 年 4 月 2 日台灣 50 基金之一目均衡圖中之價格線. ‧ 國. 學. 與遲行線，價格線與遲行線相交叉則觸發交易訊號，交叉處往後平移 26 日. ‧. 是交易訊號指示入場的時間點。. y. Nat. er. al. n. 70. io. 72. sit. 圖 3-3-3：2015/4/2 台灣 50 基金一目均衡圖中之遲行線交易訊號. Ch. engchi. i n U. v. 68. 66. 64. 62 2014/11/17. 2014/12/25. 2015/02/04 收盤價 14. 遲行線. 2015/03/25.

(21) (三) 雲帶雲帶由先行帶 A 與先行帶 B 所構成，先行帶 A 與先行帶 B 的意義相當於分別將 17.5 日移動平均線與 52 日移動平均線往未來平移 26 日，先行帶指標隱含目前價格的變動會影響未來價格走勢，因此將平均價格往未來平移以做為參考依據。雲帶是一目均衡表中最重要的技術指標，它代表著市場價格長期下的支撐與壓力價位區間，價格在雲層上方則雲層是支撐帶，價格在雲層下方則雲層是壓力帶，價格在雲層中間則雲的上弦為壓力線、下弦為支撐線。. 政治大代表市場處多頭趨勢，當價格在雲帶之下，代表市場處空頭趨勢，因此以價立. 比較價格與雲帶的相對位置可以判斷市場所處趨勢，當價格在雲帶之上，. 格上穿雲帶上緣為買進訊號、價格下穿雲帶下緣為賣出訊號。圖 3-3-4 繪出. ‧ 國. 學. 2015 年 4 月 2 日台灣 50 基金之一目均衡圖中之價格線與雲帶，當價格穿越. ‧. 雲帶時會產生交易訊號。. y. Nat. n. al. er. io. 72. sit. 圖 3-3-4：2015/4/2 台灣 50 基金一目均衡圖中之雲帶交易訊號. 70. Ch. engchi. i n U. v. 68. 66. 64. 62 2014/11/17. 2014/12/22 收盤價. 2015/01/27 先行帶A 15. 2015/03/12 先行帶B. 2015/04/20.

(22) 雲帶是由兩條移動平均線所構成，雲帶上下弦所包含區間的厚度代表市場過去的波動度(volatility)，因此相較於一般情況下以單一一條移動平均線為支撐壓力價位，雲帶將市場過去波動度納入考量，使雲帶做為支撐壓力區間更為有效，因為當價格穿越雲層時必頇同時穿越兩條移動平均線，兩條移動平均線間的差距又代表著過去市場波幅，因此在市場波動度小的情況下，收盤價在穿越其中一條移動平均線後，價格無需再超越目前價位太多即能穿越雲層而啟動交易訊號，而在市場波動度大的情況下，收盤價在穿越其中一條移動平均線後，仍需要再超越目前價位較大幅度的空間方能在大幅波動的. 政治大場趨勢時，能將市場波動度納入考量而減少錯誤判斷趨勢的機會。立. 市場中確立市場趨勢而啟動交易訊號，使得在以價格與雲帶間的關係判斷市. 相同於移動平均線的解釋方法，當先行帶 A 高於先行帶 B 可判斷市場. ‧ 國. 學. 處於多頭趨勢，先行帶 A 低於先行帶 B 則可判斷市場處於空頭趨勢，進行. ‧. 交易時會注意兩種雲，第一種是出現在今日價格上下的雲帶稱作 Kumo. y. Nat. Cloud，另一種則是出現在未來時間軸上的雲帶稱作 Future Kumo Cloud，. er. io. sit. Future Kumo Cloud 是一目均衡表獨特的指標之一，由 Future Kumo Cloud 可以一窺未來市場情勢，當未來時間軸下的先行帶 A 高於先行帶 B，代表未. al. n. v i n 來處多頭市場，當未來時間軸下的先行帶 A 低於先行帶 B，代表未來處空 Ch engchi U. 頭市場，而當先行帶 A 和先行帶 B 呈水平狀時則代表未來市場將進入盤整。. 第四節一、. 一目均衡表交易系統設計. 交易系統設計理念一目均衡表涵蓋 6 項技術指標，由這些技術指標衍生出許多不同技術分析交. 易策略，包括(1) 移動平均交易策略：轉換線與基準線交叉為買賣訊號。(2) 動量指標交易策略：遲行線與收盤價所繪出之價格線交叉為買賣訊號。(3) 突破雲帶交易策略：收盤價上穿雲帶上緣與下穿雲帶下緣分別為買賣訊號。(4) 綜合交 16.

(23) 易策略：綜合以上不同交易策略，在一主要交易策略產生買賣訊號且其他交易策略亦肯定其交易方向的條件下，方進場進行交易。一目均衡表如同其他許多技術分析方法，是一趨勢跟隨(trend-following)的交易策略，因此其在價格波動度大且趨勢持續期間長的市場中進行交易之表現應為最佳，為了確保交易系統能在中長期市場趨勢中進場交易，而不致於受到過多短期價格波動干擾產生過度交易的困擾，本研究在建構一目均衡表交易系統時，以追蹤長期趨勢的技術指標為主來設計交易訊號與交易策略，其他追蹤較短期趨勢的指標則因獲利微薄、不確定性高而將之忽略。二、. 政治大轉換線與基準線分別代表著價格在短期與中期間的均衡值，由於兩者所追蹤立買賣訊號之設計. 的趨勢均非長期，考量到兩者對短期價格波動的反映敏感，容易捕捉到過多之短. ‧ 國. 學. 暫的價格趨勢，可能不利交易系統長期獲利表現，因此不將轉換線與基準線納入. ‧. 本研究所建構的交易系統中。遲行線與價格線交叉的交易策略反映中期間價格變. y. sit. io. er. 易系統中。. Nat. 動的動能，同樣以追蹤短期市場趨勢為主，是故本研究亦不納入遲行線指標於交. 一目均衡表最重要的技術指標即雲帶，雲帶由先行帶 A 與先行帶 B 所構成，. al. n. v i n 先行帶 A 與先行帶 B 分別代表著價格在中期與長期間的均衡值，因此收盤價突 Ch engchi U 破雲帶的交易策略可以追蹤較長期的市場趨勢，本研究所建構之一目均衡表交易系統以雲帶為主要之長期支撐與壓力價位區間，當日收盤價上穿雲帶上緣時出現買進訊號、日收盤價下穿雲帶下緣時則出現賣出訊號。值得注意的是，雖然一些追蹤較短期趨勢的指標不被納入交易系統中，但在實際交易時仍可以在進場交易前以這些短期指標來確認市場趨勢，當短期與長期指標所捕捉到的趨勢方向相符時，交易訊號將更為可靠。. 17.

(24) 三、. 減少錯誤或不利的交易訊號之設計. (一) 交易訊號加入價格緩衝帶(price band) 在過去文獻中可以觀察到在技術交易系統中常常具備有協助確認趨勢並減少錯誤交易訊號發生的機制設計，例如在移動平均線交易系統下，技術交易投資人往往會在移動平均線的上下方加入緩衝帶，以移動平均線價位加減固定數值做為判斷交易訊號之價格緩衝區間，價格波動超越緩衝區才會產生進場的交易訊號，這樣的設計即為避免市場不理性的行為，造成價格表現在短期間有違背長期趨勢的狀況，一般而言技術交易系統會以加入價格緩衝. 政治大一目均衡表交易系統獨特的特色就在於其將緩衝帶的設計內建在交易立. 帶(price band)或交易訊號延遲(signal delay)的方法因應之。. 訊號中，因為價格需要完全穿越雲帶方產生交易訊號，而目前市場下的雲層. ‧ 國. 學. 厚度即代表過去 26 日前的市場波動度，雲帶的寬度因此可做為衡量過去市. ‧. 場波動度的指標，是故以價格穿越雲帶做為買賣訊號的效果等同於以過去市. y. Nat. 場波動度為緩衝帶的交易系統設計，且在市場波動度較低的環境下，由於雲. er. io. sit. 帶較薄，價格緩衝區間較小，價格變動無需太大即能穿越雲層，而在市場波動度較高的環境下，雲帶較厚，價格緩衝區間較大，此時價格變動需要較大. n. al. 方能穿越雲層。. Ch. engchi. i n U. v. 以雲帶厚度做為緩衝帶較直接在支撐與壓力價位加減固定數值做為價格緩衝區間為佳，因為當市場波動度愈大時，價格變動的幅度應更大才能確認趨勢，雲帶能隨著市場波動度而改變，因此在市場波動度轉變的情況下，並不需要改變以雲帶做為緩衝帶的交易訊號設計，但若是以設計固定數值為參數以做為衡量價格緩衝帶區間寬度的依據，則必頇隨著市場波動度改變而不斷進行動態調整，較不方便。 (二) 考慮價格變動具波動度突變以確認交易訊號一目均衡表交易策略的精神在於其趨勢跟隨的特性，因此在盤整市場時. 18.

(25) 交易系統難有用武之處，在盤整市場中，由於價格波動幅度小，市場沒有明顯的上漲或下跌趨勢，若在此時進場交易，除了無法獲得利得外，更會損失交易成本，因此一目均衡表交易系統的設計應該致力於避免在盤整市場中進場交易，然而有時價格有機會以橫向整理的方式穿越雲帶，而在盤整市場中產生不利的交易訊號，導致交易容易出現虧損。 Wilder(1978)發表平均真實波幅(Average True Range, ATR)指標以衡量市場價格的波動性，Wilder 定義真實波幅為今日最高價與最低價之差距、今日最高價與前一交易日收盤價之差距、今日最低價與前一交易日收盤價之差距. 政治大幅(ATR)，ATR 只衡量價格的波動範圍，無關價格的方向，一般情況下，ATR 立三者中最大者，並計算真實波幅 14 日 KD 式平滑則可得每日之平均真實波. 圍繞均線上下波動，當價格出現較強勁的走勢時 ATR 會增大，而當價格處. ‧ 國. 學. 緩慢的穩定趨勢中或橫向整理期時 ATR 則會較小，技術分析理論認為市場. ‧. 突然出現朝某個方向的大幅度波動表示與該方向相同之市場趨勢正在形成，. y. Nat. 一般而言，當日收盤價相較前一交易日收盤價高 x 倍之 ATR 時買進、日收. er. io. sit. 盤價相較前一交易日收盤價低 x 倍之 ATR 時則賣出。. 本研究為了能確認交易訊號發生時市場並非處於盤整期，因此將 ATR. al. n. v i n 指標納入交易系統設計，在進場交易之前，必頇確認市場具朝趨勢方向變動 Ch engchi U. 的動能方能進場交易，本研究因而將加入 ATR 指標確認市場趨勢的調整後買賣訊號設定為：當日收盤價上穿雲帶上緣後且日收盤價較前一交易日收盤價高 x 倍 ATR 時出現買進訊號，日收盤價下穿雲帶下緣後且日收盤價較前一交易日收盤價低 x 倍 ATR 則出現賣出訊號，其中，x 為該調整後買賣訊號中的參數。在判斷市場價格變動是否具波動度突變時，以 ATR 做為衡量平均市場波動度的指標篩選具趨勢的交易訊號較直接以固定數值做為波動度的篩選門檻為佳，因為當市場波動度愈大時，價格變動的幅度應更大才能確認趨勢，. 19.

(26) 而 ATR 指標能隨著市場波動度而改變，因此在市場波動度轉變的情況下，並不需要改變以 ATR 為波動度篩選門檻的交易訊號設計，但若是以設計固定數值為參數做為衡量波動度篩選門檻的依據，則必頇隨著市場波動度改變而不斷進行動態調整，較不方便。四、. 出場訊號之設計除了買賣訊號以外，本研究亦為一目均衡表交易系統設計出場機制以有效停. 損停利，雲帶做為市場之支撐與壓力帶，是市場長期下的均衡價位區間，市場價格突破雲帶可以斷定市場趨勢的反轉，故本研究以先行帶 A 與先行帶 B 的平均. 政治大出清手中部位，如此有助於確保在趨勢可能反轉的當下迅速對市場狀況進行反應，立. 線(即雲帶的中間線)做為出場的參考價位依據，當日收盤價碰觸到雲帶中間線則. 而得以有效停損停利。. 交易期間. sit. y. Nat. 一、. 模擬操作之研究假設. ‧. ‧ 國. 學. 第五節. al. er. io. 自 2003 年 6 月 30 日起開始計算各一目均衡表技術指標，模擬交易於第一次. v. n. 出現交易訊號的下一交易日開始進場進行交易，即 2003 年 12 月 11 日，而本研. Ch. engchi. i n U. 究設定模擬交易結束於 2015 年 4 月 2 日，並於當日強制平倉。二、. 交易金額與成本. (一) 投入交易前之資本額為 1,000,000 元。 (二) 證券交易手續費設定為 0.1425%、證交稅設定為 0.3%。三、. 交易價格當買賣訊號或出場訊號出現時，因為判斷買賣訊號與出場訊號時需要搭配使. 用當日收盤價資料，因此進行模擬交易時統一以訊號出現下一交易日之開盤價進行買賣或出場交易，而在模擬交易設定之交易結束日(2015/4/2)則以當日收盤價強制平倉。 20.

(27) 四、. 買賣訊號、參數設定與出場訊號. (一) 買賣訊號： 1.. 日收盤價上穿雲帶上緣後且當日收盤價較前一交易日收盤價漲超過 x 倍 ATR 時出現買進訊號。. 2.. 日收盤價下穿雲帶下緣後且當日收盤價較前一交易日收盤價跌超過 x 倍 ATR 時出現賣出訊號。. (二) 參數設定：本研究測詴 4 個參數 x，分別為 x = 0, 1, 1.5, 2。. 政治大日收盤價向下碰觸到雲層中間線價位時賣出手中多頭部位。立. (三) 出場訊號： 1.. 日收盤價向上碰觸到雲層中間線價位時回補手中空頭部位。. 學. 五、. ‧ 國. 2.. 交易績效. ‧. (一) 記錄交易系統每日交易狀況. sit. io. position 欄位：. al. v i n 依據交易系統所指示之交易訊號進行交易，在持有多頭部位時 Ch engchi U n. 1.. er. 下：. y. Nat. 以 EXCEL 回測交易系統之績效表現，記錄交易系統每日交易狀況如. 回傳 1、持有空頭部位時回傳-1、無持有部位時回傳 0 於 position 欄位。 2.. signal 欄位：當持有部位由 0 轉為 1 時回傳 1、持有部位由 0 轉為-1 時回傳 -1、持有部位由 1 轉為 0 時回傳"EL"、持有部位由-1 轉為 0 時回傳 "ES"、持有部位由 1 轉為-1 時回傳"EL+SAR"、持有部位由-1 轉為 1 時回傳"ES+SAR"於 signal 欄位。. 21.

(28) (二) 記錄資本規模每日變動情形投入交易前之資本額設定為 1,000,000 元，依據交易系統所指示之每日交易狀況逐日記錄資本規模的變動，並假設投資人在每次買賣交易後，以累積所得資金再進行下一次的投資買賣行為。自模擬交易開始後之每日資本規模計算如下： t 日之資本規模 = t-1 日之資本規模 * T * (1+position * t 日報酬率) 其中： 1.. position 欄位依 t 日持有部位不同而回傳不同的值，持有多頭部位. 治政 P t+1 −P(t) 大 t 日報酬率 = *100%，P(t)為 t 日當日之開盤價、立 P(t). 回傳 1、持有空頭部位回傳-1、無持有部位回傳 0。 2.. ‧ 國. 學. P(t+1)為 t+1 日之開盤價，當 t 為模擬交易設定之交易結束日時 P(t+1)為 t 日之收盤價。. ‧. T 值衡量交易成本對資本規模的影響，其值依 signal 欄位值的不同. sit. y. Nat. 分別計算如下：. io. (1) 買多交易進場或賣空交易回補當日(signal = 1 或"ES"). n. al. er. 3.. T = (1-0.1425%). Ch. engchi. i n U. v. (2) 買多交易出場或賣空交易放空當日(signal = "EL"或-1) T = (1-0.4425%) (3) 買多交易出場並反轉部位進場放空當日(signal = "EL+SAR") T = (1-0.4425%) * (1-0.4425%) (4) 賣空交易回補並反轉部位進場買多當日(signal = "ES+SAR") T = (1-0.1425%) * (1-0.1425%) (5) 無進出場交易發生當日(signal 無回傳值) T=1. 22.

(29) (三) 計算報酬率 1.. 投資期間報酬率 =. 2.. 年化報酬率 = (. 立. 模擬交易結束日之資本規模−1,000,000 1,000,000. 模擬交易結束日之資本規模 1 ) 1,000,000. 模擬交易期間年數. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. 23. i n U. v. *100% −1.

(30) 第四章. 實證結果與分析. 本章將利用第三章所介紹的研究方法與設計來對樣本資料進行實證研究與分析。首先，將評估本研究所建構之一目均衡表交易系統在研究期間內對台灣 50 基金進行模擬交易之績效表現，並將其獲利狀況與買進持有策略做比較，接下來，將進一步探討納入 ATR 於交易系統中對其績效表現之影響效果。茲將本章所使用之代號定義整理如下： 1.. B&H：買進持有交易系統。. 2.. x*ATR：參數為 x 之一目均衡表交易系統，設定參數 x = 0, 1, 1.5, 2。. 政治大. 立一目均衡表交易系統績效評估. 第一節. ‧ 國. 學. 本研究利用一目均衡表技術指標所建立之交易系統對台灣 50 基金進行模擬交易，自 2003 年 6 月 30 日起開始計算各技術指標，模擬交易起始於第一次出現. ‧. 交易訊號的下一交易日，即 2003 年 12 月 11 日，研究期間結束於 2015 年 4 月 2. y. Nat. sit. 日，並於當日以收盤價強制平倉。值得注意的是，在研究期間內，台灣 50 基金. n. al. er. io. 於 2008 年 6 月初至 2008 年 12 月底因全球金融危機而出現長期明顯跌勢，隨後. i n U. v. 又伴隨著 2009 年長達一年的強勢多頭趨勢。本節分別由不同回測期間與買多賣. Ch. engchi. 空交易的角度分析以一目均衡表交易策略進行模擬交易之實證結果，並深入研究在交易系統中發生獲利與損失交易的市場狀況，以更了解如何增進交易系統之獲利能力。一、. 不同回測期間之績效分析分別以完整研究期間(2003 至 2015 年)與研究期間內股價呈現長期明顯趨勢. 之期間(2008 至 2009 年)回測與分析一目均衡表交易策略之獲利狀況，並與買進持有策略做比較。. 24.

(31) (一) 模擬交易期間：2003 至 2015 年圖 4-1-1：未考慮交易成本下 2003 至 2015 年不同交易系統之資本規模變化(初始資本額 1,000,000 元) 2,500,000. 2,000,000. B&H. 1,500,000. 0*ATR 1,000,000. 立. 1*ATR. 政治大. 1.5*ATR 2*ATR. 500,000. 2003/12/10. 2007/07/30. ‧. ‧ 國. 學. 0. 2011/03/10. 2014/10/24. y. Nat. n. al. er. io. 本額 1,000,000 元). sit. 圖 4-1-2：考慮交易成本後 2003 至 2015 年不同交易系統之資本規模變化(初始資. 2,500,000. Ch. engchi. i n U. v. 2,000,000. B&H. 1,500,000. 0*ATR 1*ATR 1,000,000. 1.5*ATR 2*ATR. 500,000. 0 2003/12/10. 2007/07/30. 2011/03/10 25. 2014/10/24.

(32) 表 4-1-1：2003 至 2015 年不同交易系統之年化報酬率年化報酬率. B&H. 0*ATR. 未考慮交易成本. 7.3%. 2.2%. 1.7%. 1.9%. -2.3%. 考慮交易成本. 7.2%. -2.4%. -1.9%. -0.5%. -3.7%. 1*ATR 1.5*ATR. 2*ATR. 由表 4-1-1 整理之實證結果得知，2003 至 2015 年期間以一目均衡表交易系統進行交易的績效表現不如單純買進持有策略，在考慮交易成本後，一目均衡表交易系統甚至產生虧損，在交易期間 2003 年 6 月 30 日起至 2015 年 4 月 2 日止，考慮交易成本後，買進持有策略之年化報酬率為 7.2%，一. 政治大. 目均衡表交易策略之年化報酬率則依參數值不同而落在-3.7%至-0.5%，其中，. 立. 參數設定為 1.5 時能產生最佳的績效表現。. ‧ 國. 學. 一目均衡表交易策略做為判斷市場趨勢的技術分析工具，不斷在市場中尋找有機會持續發展的價格趨勢，期望能在趨勢剛開始的階段領先進場跟隨. ‧. 市場趨勢而獲利，然而預測趨勢困難，特別是在趨勢不明確的情況下，交易. sit. y. Nat. 系統容易因為不斷嘗詴判斷趨勢、進出過於頻繁而造成交易成本大幅提高。. n. al. er. io. 一目均衡表策略無法打敗買進持有策略的結果並不令人意外，本研究所. v. 選擇的研究樣本為台灣 50 基金，台灣 50 基金為一指數股票型基金(ETF)，. Ch. engchi. i n U. 完全複製台灣 50 指數，其股價表現波動幅度相對個股為小，研究期間之平均 ATR 為 0.6 元，在這段期間中台灣 50 基金除了 2008 年曾經出現股價大跌約 25 元的空頭行情外，基本上其股價長期而言多頭趨勢不變，且上漲速度相當緩慢，缺乏長期強勁之價格成長趨勢，故其價格特性並不適合以趨勢跟隨為出發點的技術分析策略進行交易，一目均衡表策略的過人之處即在於其捕捉市場趨勢的能力，若市場鮮少出現高波動度的明顯長期價格趨勢，自然不利技術分析策略的操作，因此本研究認為一目均衡表交易系統雖然在台灣 50 基金的回測結果不理想，然而若將之應用於價格變動波動度高的個股，預期其獲利狀況將大幅提升。 26.

(33) (二) 模擬交易期間：2008 至 2009 年圖 4-1-3：未考慮交易成本下 2008 至 2009 年不同交易系統之資本規模變化(初始資本額 1,000,000 元) 2,500,000. 2,000,000. B&H. 1,500,000. 0*ATR 1*ATR 1,000,000. 立. 2008/06/09. 2008/10/16. 政治大 2009/03/02. 2009/07/08. 2*ATR. 學. 0. ‧ 國. 500,000. 1.5*ATR. 2009/11/12. ‧ sit er. al. n. 2,500,000. io. 本額 1,000,000 元). y. Nat. 圖 4-1-4：考慮交易成本後 2008 至 2009 年不同交易系統之資本規模變化(初始資. 2,000,000. Ch. engchi. i n U. v. B&H. 1,500,000. 0*ATR 1*ATR 1,000,000. 1.5*ATR 2*ATR. 500,000. 0 2008/06/09. 2008/10/16. 2009/03/02. 27. 2009/07/08. 2009/11/12.

(34) 表 4-1-2：2008 至 2009 年不同交易系統之年化報酬率年化報酬率. B&H. 0*ATR. 未考慮交易成本. -0.9%. 62.7%. 63.0%. 65.9%. 15.9%. 考慮交易成本. -1.3%. 56.7%. 59.9%. 64.0%. 15.5%. 1*ATR 1.5*ATR. 2*ATR. 2008 至 2009 年是本研究期間內台灣 50 基金股價波動度高、價格走勢強勁且持續期間長的一段時期，由表 4-1-2 實證結果得知，這段期間內以一目均衡表交易系統進行交易的績效表現優異，報酬率遠高於單純買進持有策略，符合一目均衡表適合應用於價格波動強勁且趨勢持續期間長的市場狀況. 政治大. 之預期。在交易期間 2008 年 6 月 9 日起至 2009 年 12 月 31 日止，考慮交易. 立. 成本後，買進持有策略之年化報酬率為-1.3%，一目均衡表交易策略之年化. ‧ 國. 學. 報酬率則依參數值不同而落在 15.5%至 64.0%，其中，參數設定為 1.5 時能產生最佳的績效表現。. ‧. 買多與賣空交易之績效分析. sit. y. Nat. 二、. (一) 總損益. al. n. 分述如下：. er. io. 分別以買多與賣空交易分析一目均衡表交易策略之獲利狀況，並將分析結果. Ch. engchi. i n U. v. 表 4-1-3：一目均衡表交易系統之損益買多交易. 0*ATR. 1*ATR. 1.5*ATR. 2*ATR. 交易次數. 46. 37. 24. 16. 損益. 421,757. 396,520. 347,469. 12,149. 賣空交易. 0*ATR. 1*ATR. 1.5*ATR. 2*ATR. 交易次數. 43. 33. 21. 12. 損益. (659,745). (590,152). (401,904). (356,305). 總損益. (237,988). (193,632). (54,436). (344,156). 28.

(35) 由表 4-1-3 可知，在研究期間內，總和所有買多交易之獲益與損失後買多交易可產生淨獲利，而總和所有賣空交易之獲益與損失後賣空交易則產生淨損失，賣空交易在交易系統中虧損嚴重應與研究期間內台灣 50 基金鮮少出現長期空頭趨勢的市場環境有關，使賣空交易無法發揮趨勢跟隨交易系統的優勢，反而容易受錯誤或不利的交易訊號所誤導，因而容易產生損失。 (二) Hit Ratio 表 4-1-4：一目均衡表交易系統之 Hit Ratio 買多交易. 0*ATR. 1*ATR. 1.5*ATR. 2*ATR. 交易次數. 46. 37. 24. 16. 獲利次數. 15. 10. 6. 14. 10 38%. 立. 損失次數. 32%. 42%. 賣空交易. 0*ATR. 1*ATR. 1.5*ATR. 2*ATR. 交易次數. 43. 33. 21. 12. 獲利次數. 5. 6. 3. 損失次數. 38. 27. 18. 11. Hit Ratio. 12%. 18%. 14%. 8%. 0*ATR. 1*ATR. 1.5*ATR. 2*ATR. v45. 28. 13. 7. 52. 32. 21. 26%. 29%. 25%. n. al. 獲利次數. 89. C20h. 損失次數. 69. Hit Ratio. 22%. 70. e n g c18h i. y. sit. er. io. 交易次數. ‧. Nat. 總交易. 學. 33%. ‧ 國. Hit Ratio. 12 政治大 31 25. i n U. 1. Hit Ratio 的定義為產生獲利的交易次數佔所有交易次數之比例，由表 4-1-4 可知，在研究期間內，依參數值選定不同，買多交易之 Hit Ratio 介於 32%至 42%，賣空交易之 Hit Ratio 介於 8%至 18%，整體 Hit Ratio 則落在 22%至 29%之間。一目均衡表交易系統之 Hit Ratio 並不高，主要是因為台灣 50 基金的股價波動相對小，且長期趨勢不明顯，價格與雲帶間互動的關係密切而敏感， 29.

(36) 使交易訊號容易被趨勢不明確的價格變動所觸發，因而降低整體交易系統之 Hit Ratio。 (三) 存續天數表 4-1-5：一目均衡表交易系統之存續天數平均存續天數. 0*ATR. 1*ATR. 1.5*ATR. 2*ATR. 買多交易. 57. 66. 82. 76. 賣空交易. 30. 35. 48. 48. 總交易. 43. 51. 66. 64. 政治大之交易存續天數未扣除交易期間內之非交易日，由表 4-1-5 可知，在研究期立存續天數的定義為每一次交易從開倉到平倉的交易天數，本研究所計算. ‧ 國. 學. 間內，買多交易之平均存續天數較長，賣空交易之平均存續天數則較短，反映研究期間內出現長期上漲趨勢機會較多的市場環境。. ‧. 市場趨勢的長度對一目均衡表交易系統獲利能力影響顯著，依據本研究. sit. y. Nat. 的推論，在市場趨勢持續的期間愈長的情況下，交易系統愈容易受惠於其趨. io. er. 勢跟隨的特性而獲得高報酬績效表現，而市場趨勢持續的期間可以反映在交. al. 易的存續期間中，是以由交易系統中每一次交易由開倉到平倉的存續天數與. n. v i n Ch 其交易績效之間的相互關係將能印證長期趨勢對交易系統績效表現的重要 engchi U 影響力。考慮不包含以 ATR 指標確認交易訊號(即參數 x = 0)下之一目均衡表交易系統，設自變數為交易存續天數、應變數為一目均衡表交易系統之報酬率，進行簡單迴歸分析，並分別討論買多交易、賣空交易、所有交易之持有期間天數與交易系統報酬率間之關聯性，實證結果整理如表 4-1-6。表 4-1-6：自變數為交易存續天數、應變數為交易系統報酬率之迴歸分析買多交易. 賣空交易. 所有交易. 迴歸係數. 0.0012. 0.0015. 0.0013. 判定係數. 0.6834. 0.6060. 0.6549. 30.

(37) 由簡單迴歸係數為正值可以判斷交易存續天數與交易系統報酬率間存在有正向的關係，即若觀察到一筆交易持有期間天數愈長，該筆交易所產生之報酬率將愈高，而判定係數的值相當大，顯示以交易存續天數解釋交易系統報酬率之變異的能力很強，印證本研究對市場趨勢延續期間與交易報酬率間關聯性的預期。三、. 獲利與損失交易發生之市場狀況分析為了能夠增進一目均衡表交易系統的獲利能力，本段落對交易策略下之獲利. 與損失交易進行分析，提升交易系統整體報酬率的方法有二，一是在捕捉到正確. 政治大析交易系統中獲利與損失交易發生的時機與市場環境，茲將整理之觀察分述如立的趨勢時增加獲利，二則是在錯誤或不利的交易中減少損失，因此本研究分別分. (一) 在市場出現中長期趨勢的環境下容易產生獲利. 學. ‧ 國. 下：. 買多交易. y. Nat. 1.. ‧. 分別分析研究期間內買多與賣空交易中產生獲利的交易：. er. io. sit. 買多交易中單一一次交易最大獲利發生在 2009 年 3 月 5 日起. 至 2010 年 1 月 27 日止，此時適逢 2008 年全球金融危機後的景氣. al. n. v i n 復甦階段，股市強勁回升呈現長期多頭趨勢，有利一目均衡表交易 Ch engchi U. 系統之績效表現。在未加入 ATR 指標的交易系統下，觀察這一筆買多交易之存續期間天數共 328 日，是所有買多交易中存續期間最長者，證實長期趨勢對一目均衡表交易系統效用的重要性。 2.. 賣空交易賣空交易中單一一次交易最大獲利發生在 2008 年 6 月 10 日起至 2009 年 1 月 8 日止，全球金融危機造成一波長期股價下跌的趨勢，一目均衡表交易系統成功捕捉到這一波跌勢，獲利豐厚。在未加入 ATR 指標的交易系統下，觀察這一筆賣空交易之存續期間天. 31.

(38) 數共 212 日，其亦為所有賣空交易中存續期間最長者，符合交易系統容易在中長期趨勢中獲利的預期。以圖 4-1-5 可以明顯看出雲帶在交易系統中追蹤長期趨勢出色的表現。. 圖 4-1-5：2008 至 2009 年市場出現長期趨勢時之一目均衡圖 55 50 45. 政治大. 40. 立. 35. 2009/01/06 收盤價. io. n. al. 先行帶A. 2010/01/04. y. Nat. 2008/01/02. sit. 20. 先行帶B. er. 25. ‧. ‧ 國. 學. 30. Ch. engchi. i n U. v. (二) 在盤整或價格趨勢不明確的市場中容易產生損失觀察研究期間內發生虧損的交易，主要出現在盤整市場與價格趨勢不明確的市場環境下，茲分述一目均衡表交易系統在此二種市場中的交易狀況如下： 1.. 盤整市場在盤整市場股價波動幅度非常小的狀況下，收盤價所繪出的線圖幾. 乎維持平坦，在此時進場交易難有獲利空間，反而容易因為交易成本而導致虧損。為了避免在盤整市場中進場交易，本研究之交易系統設計納入了 32.

(39) ATR 指標確認市場趨勢以做為篩選交易訊號之門檻，以 ATR 調整後之交易訊號應能避免在趨勢不明顯的市場中進場交易，除非股價的變動朝趨勢方向有突破性的波動才會確認市場出現趨勢而啟動交易訊號，有關 ATR 在交易系統中實際應用的情形有待本章第二節詳細分析之。 2.. 價格趨勢不明確的市場在市場狀況不明確的情況下，有時會出現短暫的價格趨勢，這種趨. 勢維持的時間相對短，且往往在趨勢結束時會伴隨著強勁的趨勢逆轉整理的狀況，若在趨勢不明確的市場中進場交易，交易系統雖然能在短期. 政治大雲帶來不及隨這一波短期趨勢方向移動，就會在趨勢反轉整理的當下又立間因短暫的價格趨勢而產生未實現利得，然而由於趨勢持續期間過短，. 啟動出場的交易訊號，使得短期間獲利又回吐而無法實現。. ‧ 國. 學. 在市場趨勢不明確的狀況下進場交易往往比在盤整市場中交易更. ‧. 加危險，因為盤整市場只是虧損交易成本，反觀短期趨勢伴隨逆轉的市. y. Nat. 場狀況，若趨勢逆轉過為急劇，容易使出場價位較劣而蒙受較大損失，. er. io. sit. 是以一般而言，以在趨勢不明確的市場中交易所產生的虧損最為嚴重。觀察一目均衡表交易系統在研究期間內產生虧損超過 5%的交易共 6 筆，. al. n. v i n 在這 6 筆虧損最大的交易中，其中有 5 筆交易發生在趨勢不明確的市場 Ch engchi U 中，僅 1 筆交易發生在盤整市場中，由此可知在市場狀況不明確時進場交易確實容易造成交易系統重大的損失。以 2004 年 1 月 5 日起至 2004 年 3 月 23 日止這一筆買多交易分析之，其存續期間共 78 日，在這一段期間內的前 59 日股價出現短期漲勢，. 約由 32 元漲至 36 元，但隨後又迅速跌回原本的 32 元，交易系統無法即時反映這種短期間的趨勢，因此在雲帶仍維持原先走勢的情況下又再度觸發出場訊號而平倉，導致這一筆交易由其最大可能獲益 4 元的價差，在短期漲勢最後受到趨勢逆轉而轉變為最終虧損的結果，其一目均衡圖. 33.

(40) 如圖 4-1-6 所示。. 圖 4-1-6：市場盤整後趨勢不明確時之一目均衡圖 37 36 35 34 33 32 31 30 29. 立. 2003/10/16. 2003/11/27. 先行帶A. 2004/03/01. Nat. y. 先行帶B. ‧. 收盤價. 2004/01/09. 學. 27. ‧ 國. 28. 政治大. er. io. sit. (三) 市場處於中長期趨勢下以雲帶停利之獲利表現佳. 雲帶能反映市場中的中長期趨勢，並跟隨市場趨勢的方向移動，因此在. al. n. v i n 市場出現中長期趨勢時，當交易系統啟動交易訊號後，將跟隨著市場趨勢持 Ch engchi U. 有部位延續一段期間，在這一段期間中因為雲帶能反映中長期趨勢而會跟隨著往趨勢方向移動，是故以雲帶中間價位為出場價位的設計能保障交易系統在趨勢反轉前有效停利。 (四) 盤整市場中以雲帶停損能有效控制損失觀察一目均衡圖在盤整市場中觸發交易訊號的過程通常循一定的步驟進行，在前一波價格趨勢結束並開始進入盤整期時，價格會先突破雲帶一緣而進入雲帶中，此時雲帶的上下緣成為價格新的支撐與壓力價位，故價格會在雲帶間區間震盪，隨著盤整時間愈長，雲帶變得愈來愈薄且趨近平坦狀，. 34.

(41) 此時最有可能出現在盤整市場中啟動交易訊號的狀況，而由於此時雲帶呈現水平狀且厚度薄，是故即使交易系統在盤整期進場交易，一般而言，以雲帶做為出場訊號能確保進場與出場價位的一致性，能有效控制損失。 (五) 市場趨勢不明確時以雲帶停損效果較差交易系統之所以觸發交易訊號乃因其捕捉到市場出現趨勢，然而在市場趨勢不明確的情況下，交易系統捕捉到的趨勢相當短暫，由於趨勢持續期間過短，雲帶無法即時捕捉到這一波短暫的趨勢而將之即時反映在圖形上，反之，雲帶所反映的乃短期趨勢發生以前的市場狀況，因此在此時以雲帶做為. 政治大則雲帶將呈現平坦狀而能有效控制虧損，然而若市場進入趨勢不明確狀態以立. 出場訊號的效果不一致，若市場進入趨勢不明確狀態以前處於橫向整理期，. 前存在有趨勢，則雲帶將會反映這些過去的價格走勢而隨之上揚或下降，因. ‧ 國. 學. 為出場價位隨雲帶位置的變動而偏移進場價位，故在此時以雲帶停損的效果. ‧. 不一致。. y. Nat. 盤整期後在市場趨勢不明確的情況下進場交易的例子可同樣又以 2004. er. io. sit. 年 1 月 5 日起至 2004 年 3 月 23 日止這一筆買多交易分析之，其一目均衡圖形如圖 4-1-6，可以觀察到雲帶因為過去市場處於橫向整理期而趨近於平坦. al. n. v i n 狀，以雲帶停損在本交易中雖然無法把握到最大可能獲益 4 元的價差，但其 Ch engchi U. 進出場價位可以控制在大致相同的區間內，因此交易系統能把握進出場價位大致上維持一致，但仍可能因股價逆勢拉回的強度過劇而產生一定程度的價差並必頇承擔交易成本。股價經歷一波趨勢後在市場趨勢不明確的情況下進場交易的例子可以 2007 年 8 月 16 日起至 2007 年 9 月 4 日止這一筆賣空交易分析之，其一目均衡圖形如圖 4-1-7，可以觀察到雲帶因為過去市場經歷一段漲勢而呈現上揚的走勢，以雲帶停損在本交易中因為雲帶的位置隨時間愈來愈走高，導致這一筆賣空交易回補出場的價位較進場做空時的價位要高得多，最終導致. 35.

(42) 7.03%的重大虧損，是所有交易中虧損最為嚴重的一次交易。. 圖 4-1-7：市場呈趨勢發展後趨勢不明確時之一目均衡圖 55. 50. 45. 政治大. 40. 2007/03/22. 2007/06/20. sit. io. ATR 交易訊號確認效果評估. al. n. 一、. 先行帶B. 2007/09/11. y. 先行帶A. 2007/07/31. ‧. 收盤價. Nat. 第二節. 2007/05/07. er. 2007/01/30. 學. 35. ‧ 國. 立. 以 ATR 確認交易訊號之優缺點. Ch. engchi. i n U. v. 在本章第一節中曾提到過，一目均衡表交易系統等趨勢跟隨的技術分析交易策略普遍存在有在盤整市場等無明顯趨勢的市場中過度交易的問題，ATR 是衡量市場價格波動性的指標，為確認交易訊號發生在價格變動確實具有趨勢發展潛力的市場中，本研究在設計交易系統時將 ATR 納入交易訊號中，依據本研究的交易訊號設計，價格除了必頇穿越雲帶，同時必頇滿足當日收盤價相較於前一交易日收盤價朝趨勢方向變動超過 x 倍 ATR，方足以確認市場存在有朝趨勢方向突破的動能，簡而言之，ATR 指標在本研究交易訊號的設計中乃做為防止交易系統在盤整市場中過度交易的一個篩選交易訊號產生之門檻。將加入 ATR 指標確認交易訊號的優缺點整理如下： 36.

(43) (一) 優點加入 ATR 指標確實有助於確認價格趨勢的強度，在盤整市場中能避免掉大部分的虧損交易，減少在盤整市場中過度交易的困擾。 (二) 缺點加入 ATR 指標後的交易系統在判斷買賣訊號時多檢查了價格變動是否存在有波動度突變，因此在某些交易中會使交易的時間延遲，以符合該波動性的條件，延後進入市場的時間點使交易系統無法在中長期趨勢剛形成時就領先投入市場，有可能會讓交易發生在較差的價位，如此將導致獲利減少，. 政治大. 而在趨勢不明確的市場中，延後進場交易的時間亦可能導致損失增加，甚至由盈轉虧的情況。. 立. 參數值 x 的選擇對交易系統績效之分析與評估. 學. ‧ 國. 二、. 在研究期間內，就台灣 50 基金的模擬交易回測結果而言，表現最好的一目. ‧. 均衡表策略參數值 x 為 1.5，顯示此 ATR 倍數是綜合檢視市場趨勢設計的優缺點. y. Nat. 下最適的篩選門檻標準，在選擇參數值時，理想狀況是能在仍然能捕捉到大部分. er. io. 的虧損交易。. sit. 中長期趨勢獲利的條件下，盡可能地避免盤整市場與趨勢不明確市場中可能發生. al. n. v i n 本研究設定參數值 x 為 0、1、1.5、2 以進行模擬交易，x 為 0 代表交易訊號 Ch engchi U. 發生維持原本價格突破雲帶的條件不變，不多加考慮價格變動是否具波動性突變， x 為 1、1.5 或 2 則分別代表交易訊號發生的條件除了價格需突破雲帶外，更頇同時滿足價格朝趨勢方向變動超過 1、1.5 或 2 倍的市場平均波動度(ATR)，方能確認市場趨勢而啟動交易訊號。分別以這些不同價格波動程度的門檻標準對一目均衡表交易系統進行模擬回測，並將交易明細資料整理於附錄，茲將觀察結果分述如下： (一) 納入 ATR 篩選交易訊號有助避免部分虧損交易發生納入 ATR 篩選交易訊號的設計能減少交易次數，比較沒有加入 ATR 交. 37.

(44) 易門檻的交易系統(參數 x = 0)與交易門檻為價格變動超過 1.5 倍 ATR 的交易系統(參數 x = 1.5)，發現總交易次數由 89 次降低至 45 次，共減少交易 44 筆。觀察因為加入交易門檻而不復存在的交易，發現這些被排除的 44 筆交易中，除了其中 1 筆買多交易產生正報酬外，其他都是會產生虧損的交易，代表加入交易門檻確實有助於避免部分虧損交易發生。 (二) 延後交易時間易錯失較佳之交易價位而使虧損交易增加表 4-2-1：加入 ATR 確認交易訊號後之損失交易次數變化損失次數 69. 0*ATR. 政治 (43)大由盈轉虧 6 避免損失. 立. 32. 1.5*ATR. ‧ 國. 學. 比較沒有加入 ATR 交易門檻的交易系統(參數 x = 0)與交易門檻為價格. ‧. 變動超過 1.5 倍 ATR 的交易系統(參數 x = 1.5)，由交易明細確實可以發現交易訊號納入 ATR 後，部分交易因為交易時點的延後而發生有獲利減少、損. y. Nat. er. io. sit. 失增加，甚至由盈轉虧的狀況。因為延後交易時間而由盈轉虧的交易數共 6 筆，因此綜合因未過價格波動度門檻而排除的損失交易數 43 筆一併考量，. n. al. Ch. i n U. v. 加入 ATR 確認交易訊號後的損失交易實際上僅減少 37 筆。. engchi. (三) 以 1.5 倍 ATR 確認交易訊號之績效表現最佳以 1.5 倍 ATR 確認交易訊號可以使交易系統產生最佳之績效表現，比較參數值為 1.5 的交易系統與參數值為 0 或 1 的交易系統在買多與賣空交易的損益，可以發現 1.5 倍 ATR 能藉由確認趨勢存在的優勢大幅縮減交易系統中賣空交易的虧損金額，而比較參數值為 1.5 的交易系統與參數值為 2 的交易系統之買多與賣空交易損益，又可以觀察到 2 倍 ATR 明顯因為篩選門檻過高而捨棄了許多股價穩定上漲趨勢的獲利機會，使買多交易的獲利金額驟減，由圖 4-1-3 與圖 4-1-4，可以發現以 2 倍 ATR 判斷價格變動之突破性的交易系統甚至放棄了在 2008 年金融危機時期大空頭市場的跌勢中進場交 38.

(45) 易，可見其嚴格的門檻標準已明顯影響到交易系統把握獲利機會的能力，並導致其績效表現遠比其他參數值較小的交易系統為差。 (四) 在趨勢不明確的市場中以 ATR 篩選交易訊號之效果不一致由交易明細可以看出在價格幾乎沒有波動的盤整市場中，以 ATR 篩選交易訊號的效果佳，可以成功避免掉大部分的虧損交易，然而 ATR 應用於趨勢不明確的市場下時，效果則不一定，因為以 ATR 篩選交易訊號乃由價格變動是否產生波動性突變以判斷市場是否存在趨勢，而在市場狀況不確定的短期趨勢中也有機會看到價格出現短暫的強勁趨勢，在這種特殊狀況下即. 政治大易的短期趨勢中進場交易，是故合理的結論是即使將 ATR 納入交易訊號設立. 使納入 ATR 指標篩選交易系統的趨勢判斷，亦無法阻止交易系統在不利交. 計，虧損交易仍然無法完全被避免。. ‧ 國. 學. (五) 以 ATR 篩選交易訊號對於避免重大虧損交易之效果欠佳. ‧. 觀察交易中發生虧損超過 5%的交易共 6 筆，分別為買多與賣空交易各. y. Nat. 3 筆，以買多交易而言，這 3 筆虧損最大的交易中可以因加入 ATR 篩選交. er. io. sit. 易訊號而避免其中 2 筆虧損交易，以賣空交易而言，這 3 筆虧損最大的交易中只有 1 筆能夠受惠於 ATR 篩選交易訊號的設計而免於遭受損失。. al. n. v i n 以 ATR 篩選交易訊號乃以價格變動是否超過過去市場平均波動度以做 Ch engchi U. 為判斷市場趨勢存在與否的交易門檻，由參數的定義與設計可以知道加入 ATR 指標的交易系統並不一定能避免掉損失最大的交易，而是能夠避免掉價格變動無突破過去平均水準、並無具備有明顯趨勢動能的交易，是故由交易明細可以發現在加入 ATR 篩選交易訊號後雖然減少了許多盤整市場中的小幅虧損交易，然而由於較大虧損的交易大部分都發生在趨勢不明確的市場中，因此以 ATR 篩選交易訊號對於避免這些重大虧損交易之效果欠佳，仍必頇視這些在市場狀況不確定下所捕捉到之短期趨勢是否具備有強烈價格變動的動能而定，ATR 指標並不必然能完全消除這些虧損最大的交易。. 39.