本章以目前第三方支付服務最為創新的中國為例，5.1 節將藉由觀察 中國市場的現況，探討其目前發展趨勢，接著介紹支付寶在理財與放款業 務的延伸，分析其與金融業者所提供的服務之差異。
第 5.1 節 中國第三方支付行業之競爭
依據 iResearch 2014 年第 3 季中國第三方支付交易規模市場佔有率 統計，支付寶占 49.2％，財付通占 19.4％，銀商占 11.6％，快錢占 6.9％，
匯付天下占 5.3％，易寶支付占 3.2％，環迅支付占 2.7％。雖然大多數的 業者交易規模皆有所成長，而支付寶主要憑藉著穩定的基金申購額、行動 設備電子商務的增長、日益擴張的會員數量，穩佔了 49.2％的市場份額，
市占率進一步提高，支付寶在第三方支付的龍頭地位依然穩固。財付通支 付的基礎為「微信支付」及「手 Q 支付」，隨著行動裝置使用者數目快速 增長及使用者對於轉帳等社交支付習慣的逐漸培養，財付通不斷升級行動 支付功能，在產業中以 19.4％的市占率，排名第二。第三方支付產業依然 維持著大者恆大，強者恆強的間接網路效應。
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圖 5-1 中國第三方支付交易規模市占率
資料來源：iResearch 統計資料。
由產業競爭激烈的態勢來看，僅憑目前所提供的單純第三方支付服務，
是無法滿足市場消費者的，各家業者無不致力於第三方支付業務功能的提 升，主要分為兩種模式，一是支付載具使用範圍的擴大，延伸出傳統網路 購物支付業務以外的其他領域，提供更多元化、更全面的支付產品和業務 平台，可歸類為基礎性的業務衍生；例如在智慧型手機、平板的普及趨勢 下，線上網支付和線下支付廠商開始向行動裝備拓展，近年來主要業者無 不積極佈局行動支付，推出人性化的移動支付產品，擴增使用客群。
另一種模式是創新能力較強的第三方支付業者在支付業務的基礎之 上發展跨領域業務，可稱之為業務的跨領域性升級。為了追求利潤和收入 的增長，第三方支付業者開始發展在既有支付業務的基礎之上建構附加服 務，如行銷結合、使用者體驗改善、金融和財務管理等。例如以餘額寶為 首的類定存理財產品，大幅增加使用者的依賴性。
傳統商業銀行的主要業務中包含存匯業務、信用卡、放貸及理財業務，
第三方支付業者與金融業者除了在存匯轉帳業務上激烈競爭之外，中國第
支付寶, 49.2%
財富通, 19.4%
銀商, 11.6%
快錢, 6.9%
匯付天下, 5.3%
易寶支付, 3.2% 環迅支付, 2.7%其他, 1.7%
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換卡等為其主要缺點，第三方支付則較不利於大額支付。
然而，第三方支付支援信用卡交易之方式，早在 1998 年美國 Paypal 已開 始上線，到了 2004 年，支付寶也跟進，但新的交易環境在台灣出現，也 可能帶來新商機，台灣信用卡業務發展成熟，兩項業務的結合可同時滿足 人類的兩種需求，兩者從替代關係開始轉變。
在中國第三方支付成本低、高效率的服務雖明顯威脅到了金融業的信用卡 收單業務，不僅如此，其他第三方支付的跨領域性升級也產生了更多與金 融業間的碰撞。
第 5.2 節 第三方支付之理財業務
5.2.1 中國第三方支付理財業務
電商金融是阿里巴巴在 2011 年首先提出的，創始人馬雲發下豪語：「如果 銀行不改變，我們就改變他們」，支付寶於是推出的餘額增值服務「餘額 寶」。用戶使用支付寶餘額通過餘額寶購買基金產品，資金可隨時轉入轉 出，收益每日結算，餘額寶內的資金還能隨時用於網購消費和轉帳，被認 為掀起一場網路金融理財模式重大改變。餘額寶自 2013 年 6 月 13 日成立，
資金投資於「天弘增利寶貨幣市場基金」，截至 2014 年 6 月底，餘額寶管 理的資金規模已經達到 5,740 億元人民幣，是中國最大的貨幣市場基金，
也是國際上規模最大的基金之一17。2014 年初，這股熱潮引起用戶大量將 其銀行存款轉入餘額寶，造成銀行的存款大幅減少造成銀行的存款大幅減 少 9,402 億元人民幣，對銀行業產生巨大的衝擊。
餘額寶有何特色造成如此大受好評？原因在於它在行銷宣傳上將其收
17 資料來源：S.R.(2014),” Alibaba's Maturity Mismatch”, The Economist, 2014 年 12 月 5 日取自網 址：http://www.economist.com/blogs/freeexchange/2014/07/chinese-finance。
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益與銀行存款利息作比較，中國政府對存款利率設有上限，而餘額寶讓支 付寶用戶的儲值餘額得以直接進入沒有利率上限的銀行間市場進行投資。
從資金持有者的角度來思考，把人民幣存在銀行裡，活期存款的利息很低，
只有 0.35％，一年期定存利率也只有 3.3％，然而將錢存在餘額寶裡年化 報酬率將近 4.14％18。而且使用上方便許多，另外，餘額寶強調「一元起 售」及每日計算收益，對於金融知識相對較不足的年輕人和中低收入民眾 來說，低進入門檻是十分貼近其生活所需的，即使每一萬元的投資每日僅 獲得一元的收益，但每天查看投資報酬已是眾多用戶日常生活習慣的一 環。
在台灣同一家金融機構之存款本金及利息，合計受到中央存保公司最
高保額新台幣 300 萬元之保障，而中國將自 2015 年 5 月 1 日才開始實施 存款保險制度，賠款上限預定為 50 萬元人民幣。而轉入餘額寶資金則由 眾安保險承保，提供「被盜 100％賠付，賠付無上限」19的保障，減少使用 者在安全上的顧慮，雖然僅賠償遭盜用的部分，但也都一再暗示用戶與銀 行存款進行比較，就結果來說，用戶的選擇是很明顯的。餘額寶的成功，
令百度、騰訊等也紛紛推出類似加值服務。
5.2.2 中國第三方支付理財業務分析
餘額寶吸引人之處不外乎在於其高於銀行存款的收益，但是它在本質
上還是貨幣型基金，從表 5-1 可以看出主要將資金用於投資國債、銀行存 款等安全性高、收益穩定的有價證券，終究還是基金產品的一種，儘管從 歷史資料來看收益穩定，風險小，但風險還是高於銀行存款，也不能保證 永遠獲利，過去的績效亦不能代表未來績效，餘額寶還是歸類為一種投資 理財產品。
18 請參閱天弘「增利寶貨幣市場基金 2014 年第 3 季度報告」。
19 請參閱餘額寶網站 https://yebprod.alipay.com。
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表 5-2 天弘增利寶貨幣市場基金金資產組合情況表
資料來源：天弘「增利寶貨幣市場基金 2014 年第 3 季度報告」。
因此，將銀行存款與餘額寶相比較就本質而言並不公平，本研究 認為較為客觀的方式，應該是將支付寶與銀行帳戶、餘額寶與透過銀行來 買的貨幣型基金來做比較，茲就收益性、流動性和風險性三方面進行分 析：
1.收益性：將資金儲值在支付寶裡的利率是零，而銀行活期存款有 0.35
％ 的利率，所以銀行存款的收益性較支付寶高。在貨幣型基金收益方面 的情況，專為餘額寶募集的天弘增利寶貨幣市場基金自成立日 2013 年 6 月 13 日到 2013 年 12 月 31 日年化收益率為 4.9％，相較於 2013 年績效排 名前十的中國貨幣型基金，收益率大約在 4.18％-4.38％之間，看似優於銀 行銷售的基金；然而 2013 年，中國銀行業流動性吃緊，銀行間短期存款 利率走高。這對於餘額寶的成功有很大幫助，因為其可以很輕鬆的提供高 回報和即時存取。但到了 2014 年，人民銀行開始穩定降低銀行存款準備 率，貨幣型基金市場的利率從 5％大幅下降至 3％左右。年化報酬率從剛 成立時創造超過 6％的高報酬下降到了如今的略高於 4％，也僅比長天期 的銀行定存利率多一點，績效尚屬於中上。雖然通過銀行申購貨幣型基金
項 目 金 額 (人民幣仟元)
佔基金總資產比率
(％)
1 固定收益投資 41,238,818 7.71
債券 40,510,056 7.57
資產抵押證券(ABS) 728,762 0.14
2 附買回金融資產 12,061,307 2.25
3 銀行存款和結算備付金合計 480,631,134 89.81
4 其他資產 1,243,635 0.23
5 合 計 535,174,894 100.00
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可選擇的範圍更大，但對於剛接觸理財的年輕人及中低收入民眾來說，或 許也未必能精準挑中收益表現更好的貨幣型基金，因此在績效上優劣上難 以定見。考慮購買貨幣型基金的成本，都不收手續費，故兩者相同。
表 5-3 2013 年中國績效前十名貨幣型基金
排名 基金名稱(簡稱) 2013 年收益率(％)
1 工銀貨幣 4.38
2 南方現金增利 A 4.37
3 華夏現金增利 4.32
4 華夏貨幣 A 4.28
5 萬家貨幣 4.22
6 華泰貨幣 A 4.22
7 廣發貨幣 A 4.21
8 浦銀貨幣 A 4.20
9 易基貨幣 A 4.18
10 東方貨幣 A 4.18
資料來源：銀率網。
2.流動性：通常是指資產的變現能力，比較購買貨幣型基金的流程，
餘額寶和銀行帳戶都需要一個工作日才能申購貨幣型基金成功，兩者相同。
最後，在賣出和使用貨幣型基金方面，銀行信託帳戶裡的貨幣型基金，只 有某些基金能在贖回後立即入到活期存款，而且必須等款項從貨幣型基金 分配到銀行帳戶裡之後才能使用。相較之下，餘額寶不僅可以直接把貨幣 型基金換成支付寶裡可以自由使用的款項，還可以直接用餘額寶裡的貨幣 型基金進行消費，這方面顯然是餘額寶較具優勢。
3.風險性：誠如前面所分析，用戶儲值於支付寶款項必需存入銀行帳 戶，透過銀行申購貨幣型基金或存入餘額寶，最終資金都是交由基金公司 管理運用，由於存款及貨幣型基金都是低風險的金融商品，因此兩者在投 資風險上並無明顯差異。
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綜上，餘額寶其實並不是一種新種理財產品，而是第三方支付業務的 跨領域性升級，擴充其功能讓用戶更方便地花費自己貨幣型基金的服務，
尤其是在所屬購物平台天貓及淘寶上使用，提高用戶對整套集團平台的依 賴性。
至於中國主管機關對於第三方支付業者跨足理財業務的態度，2014 年
3 月 4 日，中國人民銀行行長周小川曾表示不會取締餘額寶，對餘額寶等 金融業務的監管政策會更加完善；副行長易綱表示要鼓勵餘額寶等金融產 品創新；副行長潘功勝則表示電商金融可以擴大對微型企業的資金供給，
拓寬老百姓投資管道，提高交易效率，降低交易成本。同時提出對電商金 融，第一要鼓勵創新和發展，第二要推動金融市場改革，擴大金融供給，
第三應規範監管，對於跨部門交叉性產品，需要協調監管20。
對此，證監會發言人張曉軍指出，餘額寶是支付寶為用戶提供的一項
對此，證監會發言人張曉軍指出，餘額寶是支付寶為用戶提供的一項