第三章 研究方法
第一節 中國大陸借殼上市樣本資料描述
國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
第三章 研究方法
第一節 中國大陸借殼上市樣本資料描述
本論文是以中國大陸同花順金融數據庫所提供的相關網站所篩選出曾經公告 宣布借殼上市的個股作為樣本。資料研究時間為 2006 年 1 月 1 日到 2015 年 12 月 31 日，從大陸滬深 A 股之個股中篩選，其中樣本包含了借殼成功、失敗與仍在進 行中的公司，也涵蓋了殼公司發生多次借殼上市之樣本，合計共 255 起借殼案例，
並如前面章節研究範圍所言，根據以下機制進行篩選：
1. 刪除無提供借殼宣告日之個股；
2. 若樣本期間內，某一公司發生多次借殼行為，則選取借殼宣告日較早者作為 研究樣本。
篩選過後，總計樣本數為 229 家。透過 229 家公司樣本的股價、財報數據及 其他相關資訊，對借殼上市進行深入研究。全樣本如附錄所示，其他樣本資料描 述如下：
一、 時間分布
從 2006 年 1 月 1 日到 2015 年 12 月 31 日十年之間，中國大陸發生借殼上市 案例之樣本時間分布，從 2006 年到 2009 年借殼上市案例逐年增加，而到了 2010 年金融海嘯過後，借殼的步調才趨緩。到了 2011、2012 年，如同前述中國境內與 美國境外對借殼上市的法規要求越趨嚴謹，在嚴格的標準和監管下，借殼上市數 量減少許多。
2013 年後借殼上市的風潮又再度興起，另一方面中國 IPO 排隊上市的公司家 數往後也逐漸增加，大幅增加了時間成本，加上原本就較為繁瑣的上市流程與審 核，使得借殼上市在市場上再次成為一些欲上市的公司傾向的方式。雖說在 2013 年後法規面又更趨嚴謹，但由於中國 IPO 排隊上市的家數日漸增加，在 IPO 上市 並未改善的情況下，借殼上市的家數仍維持增加的趨勢，直到 2015 年借殼上市達
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
到高峰 40 家。樣本時間分布的資料如下表 3 及圖 6 所示：
表 3 借殼上市時間分布
年份 數目 占比
2006 8 3.49%
2007 10 4.37%
2008 28 12.23%
2009 29 12.66%
2010 18 7.86%
2011 16 6.99%
2012 18 7.86%
2013 27 11.79%
2014 35 15.28%
2015 40 17.47%
合計 229 100%
資料來源：中國大陸同花順金融數據庫，本研究整理
【圖 6 借殼上市時間分布長條圖】
0 10 20 30 40 50
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 家
數
年份
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
二、 產業分布
利用 TEJ 台灣新報中國大陸市場資料庫，對借殼上市樣本進行產業分類。在 中國借殼上市樣本中，可以觀察到製造業與房地產業兩者即占了所有樣本的一半，
其中更以製造業為中國借殼上市的絕大多數。根據 2016 年全球製造業競爭力指標，
中國再次被列為全球最具競爭力的製造業國家，而由此也可推測中國大陸製造產 業的興盛帶動各公司相繼借殼上市的風潮。另一方面，王冉冉 (2012) 指出中國境 內房地產業之所以如此熱衷，可從國家政策及行業性質來解釋。中國目前針對境 內高房價問題設立了一系列的調控政策，以致於在政策規範之下，房地產業面臨 到貸款、銷售難的情況，加上房地產業本身需要的資金量大，使得許多房地產公 司都希望通過借殼上市如此較低成本而審批速度又較快的方式進行上市籌資來自 救。詳細中國借殼上市產業分布資料描述如下表 4 與圖 7 所示：
表 4 借殼上市產業分布
產業別 數目 占比
製造業 94 41.05%
房地產業 28 12.23%
電力、熱力、燃氣及水 16 6.99%
採礦業 13 5.68%
信息傳輸&軟體 13 5.68%
文化、體育和娛樂業 13 5.68%
批發和零售業 10 4.37%
建築業 8 3.49%
金融業 8 3.49%
租賃和商務服務業 8 3.49%
綜合 5 2.18%
交通運輸、倉儲&郵政 3 1.31%
‧
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
表 5 借殼上市產業時間分布
年份 製造業 房地產業 其他 合計
2006 2 2 4 8
2007 0 3 7 10
2008 7 9 12 28
2009 13 6 10 29
2010 4 2 12 18
2011 8 0 8 16
2012 10 1 7 18
2013 13 1 13 27
2014 17 2 16 35
2015 20 2 18 40
合計 94 28 107 229
資料來源：TEJ 台灣新報，本研究整理
【圖 8 借殼上市產業時間分布長條圖】
0 5 10 15 20 25
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
製造業 房地產業 其他