第五章 結論與建議
第二節 研究發現與建議
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第二節 研究發現與建議
本研究提供了投資人一些借殼上市的資訊。當一中國境內借殼事件發生時，
對散戶投資人而言，短期進場能夠受惠於股價的異常正波動，然而根據本研究指 出，中國境內的借殼公司中長期經營往往表現不佳，因此投資人應當謹慎考慮長 期持有該公司股票的動機。
另外對業者而言，能夠從本研究得到如何讓中國借殼上市提高成功機率，其 借殼成敗會受到借殼成本、獲利能力以及負債狀況的影響。業界欲進行借殼之企 業在借殼前應當謹慎判斷殼公司的這幾項特徵，以提高借殼上市的成功機率。另 一方面，借殼成本同時也對借殼公司往後存在著顯著的影響，因此欲進行借殼的 企業應謹慎考量借殼成本，若是借殼成本過高，即使借殼成功取得了上市資格，
對日後公司的經營並不存在著正向的影響。
最後則是能看出中國境內在法規上的改革成功。法案的修訂加上借殼上市的 風潮，使得中國境內借殼上市被良好的監管著。然而本研究仍然指出借殼公司在 長期經營方面仍存在顯著異常負報酬，因此也提供政府一項參考，未來能對借殼 相關的法案在做出更進一步的修訂。
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附錄
表 14 中國大陸借殼上市樣本
股票代碼 公司名稱 宣告日 產業別 借殼成功與否 主營業務改變 000018 神州長城 2014/10/15 建築業 是 是 000030 富奧股份 2012/2/10 製造業 是 是 000033 ST 新都 2015/4/9 住宿和餐飲業 否 是 000034 神州數碼 2015/8/8 批發和零售業 是 否 000035 中國天楹 2013/9/17 水利、環境和公共設施 是 是 000156 華數傳媒 2011/8/19 文化、體育和娛樂業 是 是 000408 T 金源 2014/12/22 製造業 是 是 000409 山東地礦 2012/9/27 綜合 是 是 000411 英特集團 2015/5/30 批發和零售業 未知 否 000413 東旭光電 2015/1/28 製造業 是 否 000415 渤海金控 2010/5/31 租賃和商務服務業 是 是 000426 興業礦業 2010/5/25 採礦業 是 是 000498 山東路橋 2012/6/22 建築業 是 是 000502 綠景控股 2010/9/29 房地產業 否 是 000506 中潤資源 2008/6/2 採礦業 是 否 000510 金路集團 2015/6/10 製造業 未知 否 000517 榮安地產 2008/1/16 房地產業 是 是 000519 中兵紅箭 2009/10/16 製造業 否 是 000520 長航鳳凰 2015/12/5 交通運輸、倉儲&郵政 未知 是 000526 T 紫學 2013/8/28 教育 否 是 000529 廣弘控股 2008/9/3 製造業 是 是 000536 華映科技 2009/1/19 製造業 是 是
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000545 金浦鈦業 2012/12/6 製造業 是 是 000546 金圓股份 2014/5/24 製造業 是 否 000555 神州信息 2008/7/21 信息傳輸&軟體 否 是 000557 西部創業 2014/12/30 交通運輸、倉儲&郵政 是 否 000561 烽火電子 2009/4/13 製造業 是 是 000584 友利控股 2015/8/5 製造業 否 是 000586 匯源通信 2015/2/2 製造業 否 是 000587 金洲慈航 2011/6/4 製造業 是 是 000591 太陽能 2015/4/17 電力、熱力、燃氣及水 是 是 000598 興蓉環境 2009/4/3 電力、熱力、燃氣及水 是 是 000603 盛達礦業 2010/11/4 採礦業 是 是 000605 渤海股份 2007/11/26 電力、熱力、燃氣及水 否 是 000607 華媒控股 2014/7/8 文化、體育和娛樂業 是 是 000615 京漢股份 2015/4/11 房地產業 是 是 000620 新華聯 2009/12/2 房地產業 是 是 000628 高新發展 2011/9/16 建築業 否 是 000639 西王食品 2008/12/2 製造業 否 是 000657 中鎢高新 2012/6/27 製造業 是 否 000665 湖北廣電 2010/4/30 文化、體育和娛樂業 是 是 000669 金鴻能源 2010/9/9 電力、熱力、燃氣及水 是 是 000670 盈方微 2012/9/28 製造業 否 是 000672 上峰水泥 2009/2/13 製造業 否 是 000681 視覺中國 2009/7/4 文化、體育和娛樂業 否 是 000686 東北證券 2006/12/30 金融業 是 是 000688 建新礦業 2012/11/3 採礦業 是 是 000693 ST 華澤 2012/12/4 採礦業 是 是
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000697 煉石有色 2011/3/28 採礦業 是 是 000703 恒逸石化 2010/2/11 製造業 是 是 000710 T 天儀 2009/10/21 製造業 否 否 000719 大地傳媒 2010/9/13 文化、體育和娛樂業 是 是 000722 湖南發展 2009/12/3 電力、熱力、燃氣及水 是 是 000728 國元證券 2007/3/14 金融業 是 是 000738 中航動控 2009/1/23 製造業 是 是 000750 國海證券 2008/11/24 金融業 是 是 000757 浩物股份 2008/5/20 製造業 否 是 000767 漳澤電力 2012/7/27 電力、熱力、燃氣及水 是 否 000776 廣發證券 2006/9/26 金融業 否 是 000780 平莊能源 2006/11/13 採礦業 是 是 000783 長江證券 2007/1/24 金融業 是 是 000791 甘肅電投 2012/1/12 電力、熱力、燃氣及水 是 是 000795 英洛華 2014/12/11 製造業 是 否 000796 凱撒旅遊 2008/6/23 租賃和商務服務業 是 是 000809 鐵嶺新城 2009/7/8 水利、環境和公共設施 是 是 000810 創維數字 2013/4/23 製造業 是 是 000813 德展健康 2015/12/14 製造業 是 是 000820 神霧節能 2015/8/28 製造業 是 是 000831 T 五稀 2012/9/28 製造業 是 是 000833 貴糖股份 2015/2/17 製造業 是 否 000838 財信發展 2006/12/2 房地產業 是 是 000856 冀東裝備 2009/10/23 製造業 是 是 000863 三湘印象 2009/9/24 房地產業 是 是 000880 濰柴重機 2006/8/19 製造業 是 是
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000883 湖北能源 2010/1/4 電力、熱力、燃氣及水 是 是 000892 歡瑞世紀 2009/11/23 文化、體育和娛樂業 未知 是 000893 東凌國際 2008/11/13 製造業 是 是 000902 新洋豐 2013/7/27 製造業 是 是 000908 景峰醫藥 2013/9/30 製造業 是 是 000918 嘉凱城 2008/4/30 房地產業 是 是 000922 T 佳電 2010/11/3 製造業 是 是 000928 中鋼國際 2013/8/14 建築業 是 是
000931 中關村 2008/5/7 綜合 否 是
000958 東方能源 2015/3/17 電力、熱力、燃氣及水 是 否 000961 中南建設 2008/5/29 建築業 是 是 000979 中弘股份 2009/3/20 房地產業 是 是 000981 銀億股份 2009/11/17 房地產業 是 是 000989 九芝堂 2015/5/25 製造業 是 否 002002 鴻達興業 2010/3/20 製造業 否 是 002019 億帆醫藥 2013/9/12 製造業 是 是 002027 分眾傳媒 2015/9/1 租賃和商務服務業 是 是 002036 聯創電子 2015/5/25 製造業 是 是 002044 美年健康 2015/3/26 衛生和社會工作 是 是 002047 寶鷹股份 2013/6/1 建築業 是 是 002071 長城影視 2013/8/9 文化、體育和娛樂業 是 是 002072 凱瑞德 2009/11/11 製造業 未知 是 002074 國軒高科 2013/3/18 製造業 否 是 002075 沙鋼股份 2009/6/13 製造業 是 否 002119 康強電子 2015/5/11 製造業 否 是 002127 南極電商 2015/8/24 租賃和商務服務業 是 是
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002143 印紀傳媒 2014/4/8 租賃和商務服務業 是 是 002145 中核鈦白 2012/9/28 製造業 是 否 002147 新光圓成 2015/12/28 房地產業 是 否 002174 游族網絡 2013/10/24 信息傳輸&軟體 是 是 002180 艾派克 2014/3/21 製造業 是 否 002181 粵傳媒 2010/8/16 租賃和商務服務業 是 否 002204 大連重工 2011/6/4 製造業 是 否 002211 宏達新材 2015/6/3 製造業 否 是 002217 合力泰 2013/11/8 製造業 是 否 002240 威華股份 2013/11/4 製造業 否 是 002248 華東數控 2015/8/24 製造業 否 是 002270 華明裝備 2015/3/10 製造業 是 是 002280 聯絡互動 2014/4/8 信息傳輸&軟體 是 否 002323 雅百特 2015/1/21 建築業 是 是 002343 慈文傳媒 2014/12/23 文化、體育和娛樂業 是 是 002354 天神娛樂 2014/1/14 信息傳輸&軟體 是 是 002366 臺海核電 2014/6/23 製造業 是 是 002373 千方科技 2013/11/5 信息傳輸&軟體 是 是 002411 必康股份 2015/4/21 製造業 是 否 002468 申通快遞 2015/12/2 製造業 是 是 002473 聖萊達 2013/10/18 製造業 否 是 002504 弘高創意 2014/6/9 建築業 是 是 002517 愷英網絡 2015/4/17 信息傳輸&軟體 是 是 002558 世紀游輪 2015/10/31 信息傳輸&軟體 是 是 002569 步森股份 2014/8/22 製造業 否 是 002581 未名醫藥 2014/8/21 製造業 是 否
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002624 完美世界 2014/8/30 信息傳輸&軟體 是 是 002633 申科股份 2014/6/23 製造業 否 是 002667 鞍重股份 2015/11/14 製造業 未知 是 002680 長生生物 2015/7/1 製造業 是 是 600053 九鼎投資 2006/7/17 房地產業 未知 未知 600057 象嶼股份 2010/3/26 租賃和商務服務業 是 是 600074 保千里 2014/10/30 製造業 是 是 600076 康欣新材 2015/6/5 製造業 是 是 600077 宋都股份 2010/4/7 房地產業 是 是 600083 博信股份 2008/6/24 製造業 否 是 600090 同濟堂 2015/4/18 批發和零售業 是 是 600094 大名城 2009/10/13 房地產業 是 是 600097 開創國際 2008/5/19 農、林、牧、漁業 是 是 600137 浪莎股份 2006/12/16 製造業 是 是 600139 西部資源 2008/2/15 製造業 是 是 600167 聯美控股 2015/11/20 電力、熱力、燃氣及水 是 否 600173 臥龍地產 2007/1/30 房地產業 是 是 600179 安通控股 2015/5/9 製造業 是 是 600180 瑞茂通 2009/6/6 批發和零售業 否 是 600185 格力地產 2008/2/1 房地產業 是 是 600187 國中水務 2007/12/10 電力、熱力、燃氣及水 是 是 600212 江泉實業 2014/9/12 綜合 否 是 600217 中再資環 2014/9/5 製造業 是 是 600223 魯商置業 2008/7/9 房地產業 是 是 600225 T 松江 2008/10/24 房地產業 是 是 600229 城市傳媒 2014/12/12 文化、體育和娛樂業 是 是
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600242 中昌數據 2009/4/3 交通運輸、倉儲&郵政 是 是 600259 廣晟有色 2007/11/26 採礦業 是 是 600273 嘉化能源 2013/12/13 製造業 是 是 600297 廣匯汽車 2014/12/6 批發和零售業 是 是 600335 國機汽車 2010/7/22 批發和零售業 是 是 600338 西藏珠峰 2013/3/1 採礦業 是 否 600340 華夏幸福 2008/7/28 房地產業 未知 是 600346 恒力股份 2015/9/1 製造業 是 是 600369 西南證券 2008/8/21 金融業 是 是 600372 中航電子 2008/10/11 製造業 是 是 600373 中文傳媒 2009/12/15 文化、體育和娛樂業 是 是 600379 寶光股份 2014/12/29 製造業 否 是 600381 青海春天 2014/9/30 製造業 是 是 600392 盛和資源 2012/8/1 製造業 是 是 600398 海瀾之家 2013/8/31 製造業 是 否 600401 海潤光伏 2011/1/15 製造業 是 是 600403 T 大有 2010/2/3 採礦業 是 是 600419 天潤乳業 2012/8/29 製造業 否 是 600444 國機通用 2014/9/13 製造業 是 是 600455 博通股份 2008/8/8 綜合 否 是 600466 藍光發展 2013/11/19 房地產業 是 是 600483 福能股份 2013/10/31 電力、熱力、燃氣及水 是 是 600485 信威集團 2013/9/27 製造業 是 否 600503 華麗家族 2007/11/8 房地產業 是 是 600506 香梨股份 2013/7/23 農、林、牧、漁業 否 是 600515 海航基礎 2015/11/30 批發和零售業 是 是
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600517 置信電氣 2014/12/18 製造業 是 否 600532 宏達礦業 2011/9/10 採礦業 是 是 600537 億晶光電 2009/9/18 製造業 是 是 600546 山煤國際 2008/12/22 批發和零售業 是 是 600556 慧球科技 2012/5/29 信息傳輸&軟體 否 是 600562 國睿科技 2009/11/12 製造業 是 是 600566 濟川藥業 2013/8/3 製造業 是 是 600567 山鷹紙業 2013/3/13 製造業 是 否 600576 萬家文化 2008/9/26 文化、體育和娛樂業 否 是 600579 天華院 2010/5/8 製造業 否 是 600603 廣匯物流 2015/12/21 綜合 是 是 600606 綠地控股 2014/3/18 房地產業 是 是 600608 T 滬科 2012/11/28 製造業 否 是 600617 國新能源 2013/7/13 電力、熱力、燃氣及水 是 是 600629 華建集團 2014/10/25 科學研究和技術服務業 是 是 600633 浙數文化 2010/12/15 文化、體育和娛樂業 是 是 600634 富控互動 2013/5/7 信息傳輸&軟體 是 是 600637 東方明珠 2011/3/9 信息傳輸&軟體 是 是 600640 號百控股 2011/6/2 租賃和商務服務業 是 是 600654 中安消 2014/2/18 信息傳輸&軟體 是 是 600657 信達地產 2008/5/6 房地產業 是 是 600658 電子城 2009/5/11 房地產業 是 是 600666 奧瑞德 2014/8/12 製造業 是 是 600681 百川能源 2009/11/24 電力、熱力、燃氣及水 否 是 600687 剛泰控股 2012/8/15 製造業 是 是 600691 陽煤化工 2011/3/8 製造業 是 是
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600699 均勝電子 2011/4/18 製造業 是 是 600705 中航資本 2011/6/7 金融業 是 是 600706 曲江文旅 2011/1/31 水利、環境和公共設施 是 是 600716 鳳凰股份 2008/12/9 房地產業 是 是 600721 百花村 2009/9/12 科學研究和技術服務業 是 是 600728 佳都科技 2013/3/21 信息傳輸&軟體 是 否 600743 華遠地產 2007/2/15 房地產業 是 是 600753 東方銀星 2014/7/31 批發和零售業 否 是 600757 長江傳媒 2008/1/30 文化、體育和娛樂業 否 是 600759 洲際油氣 2007/4/17 採礦業 是 是 600773 西藏城投 2008/2/21 房地產業 否 否 600792 雲煤能源 2009/11/11 製造業 是 否 600817 T 宏盛 2012/12/31 房地產業 否 是 600828 茂業商業 2015/8/31 批發和零售業 是 否 600837 海通證券 2006/12/30 金融業 是 是 600848 上海臨港 2014/12/6 房地產業 是 是 600856 中天能源 2014/6/11 電力、熱力、燃氣及水 是 是 600873 梅花生物 2009/4/29 製造業 是 是 600882 廣澤股份 2011/7/27 製造業 是 是 600885 宏發股份 2011/11/12 製造業 是 是 600891 秋林集團 2014/9/11 製造業 是 否 600894 廣日股份 2011/5/25 製造業 是 是 600962 國投中魯 2014/9/19 製造業 否 是 600988 赤峰黃金 2007/8/17 採礦業 否 是 600995 文山電力 2015/12/23 電力、熱力、燃氣及水 未知 否 資料來源：中國同花順金融數據庫、TEJ 台灣新報，本研究整理
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表 15 中國借殼上市樣本成敗統計
借殼上市成敗 數目
成功 176
失敗 44
未知 9
合計 229
資料來源：中國同花順金融數據庫，本研究整理 表 16 中國借殼上市樣本主營業務改變統計
主營業務改變 數目
是 192
否 36
未知 1
合計 229
資料來源：中國同花順金融數據庫，本研究整理 表 17 中國 2012 年前後借殼上市樣本統計
時間 數目
2012 年前 109
2012 年後 120
合計 229
資料來源：中國同花順金融數據庫，本研究整理
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參考文獻
1. Adjei, F., Cyree, K., Walker M. (2008). “The determinants and survival of reverse mergers vs IPOs.” Journal of Economics and Finance, 32, 176-194.
2. Brown, P., Ferguson, A., Lam, P. (2010). “Choice between Alternative Routes to
2. Brown, P., Ferguson, A., Lam, P. (2010). “Choice between Alternative Routes to