第二章 併購交易的事前分析
第三節 交易特性
（Initial Public Offerings, IPO）的案例。例如 2013 年美國戴爾(Dell)公司，就曾 經歷下市重整，由銀湖公司(Silver Lake)出資買回投資人手上的股權。
上市公司有更多的公開資訊可以提供參考，但併購前的盡職調查活動，並不
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大強併小強
在公司簡介所述，Google 市值約 2 千 9 百億，而 Nest C 輪融資後的估值來 到 12.7 億美金，兩家公司都在特定市場區隔(Segmentation)上都有一定的市場佔 有率，屬於大強併小強。而且 Google 在併購 Nest 前，已先透過融資取得 Nest 的部份股權。
上市併未上市
Google 是上市公司，資金豐富，同時也是 Nest Labs C 輪融資中主要的資金 供應者。Nest 是新創公司，擁有技術和產品，但未上市，缺乏資金。
垂直併購與水平併購
新事業在發展時，無論是發展新市場或者是新產品，都是優先選擇與目前發 展相關的策略。United States International University 教授 H. Igor Ansoff，在 1965 年的著作 Corporate Strategy 中，提出市場和產品發展策略矩陣(Product-Market Growth Matrix)。例用產品發展策略矩陣，可以分析事業發展的順序。
在左上角，現有產品和現有市場條件下，採取市場滲透策略；當現有的產品 或市場已經飽合，第一步是在熟悉的現有市場選擇新產品發展策略(上排箭頭向 右)，或者在新市場銷售熟悉的現有產品(左欄箭頭向下)。無論選擇何種，當完成 產品發展或市場發展，才會依序進入多角化策略。若是從現有市場和現有產品，
直接進入多角化策略，因為不熟悉的變數更多，績效往往不佳，而併購也是如此。
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圖 7 Ansoff 矩陣應用在市場與產品的發展
水平併購可以視作擴大新市場，利如啤酒廠商 AB InBev 併購 SAB Miller 以 進入非洲市場。水平併購的好處是可以創造規模經濟，當單位成本下降，固定成 本可以分攤到更多的單位，就能達到降低成本的目的。垂直併購可以視為增加新 產品，在製造業當中，常有併購上下游供應鏈的案例，例如鴻海併購夏普以獲得 下游的品牌及通路，垂直整合同時也能節省管銷費用。此外，垂直併購也被視為 壟斷關鍵零組建的做法之一，例如併購上游的供應商之後，不再供貨給對手；或 者併購下游的通路之後，不讓對手鋪貨。
圖 8 垂直併購下的供應鏈
雖然 Nest 的客戶目前為家庭用戶，但 Google 和 Nest 兩家公司的終端用戶 都是一般消費者，透過這次併購，Google 可以獲得 Nest 目前已經進入的智慧家 庭市場和用戶。Nest 也可以藉由 Google 原本就已經打下的通路，將產品銷售到 美國以外的區域，兩家公司都可以藉此擴大通路。之後，Google 的其他產品，
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也可以接上以 Nest 為中樞的平台，達到打造智慧家庭生態系統的目的，在策略 上達到互補的做用，並且擴大市場規模，因此視為水平併購。
圖 9 Nest 和 Google 併購案在 Ansoff 矩陣應用。
談到併購的關鍵成功原因，並不會只有單一因素，而且這些不同的因素之間，
可能不一定有直接的關連。例如企業文化、市場相關、關鍵資源等。此外，也要 先觀察兩家公司策略上的互補性，以確認綜效(Synergy)的來源。 [7] 從上述的 矩陣可以進一步看出，在市場和產品策略，Google 和 Nest 是互補(Strategic fit) 的；Google 可以提供 Nest 需要的資金和全球通路，Nest 也能帶給 Google 所需的 軟硬體研發人才和已經發展的智慧家庭產品線；而企業文化部份，在第四章的結 論與建議將有更多著墨。
是否為重大交易
判斷是否為重大交易，可以參考交易金額(Deal value)佔主併方的市值 (Market capital)比例，市值為股價乘上在外流通股數。公式如下：
交易金額 / 主併市值(市值 = 股價 x 在外流通股數)