如果说 巴菲 特能 够必 然的 战胜 市场 ，我 觉得 有些 牵强 ； 但如果 说巴 菲特 的成 绩完 全来 自于 偶然 ，我 同样 也觉 得牵 强。毕 竟巴 菲特 的庞 大利 润是 真实 存在 的。 那么 我们 妥协 一 下，没 有绝 对正 确的 价值 观； 但可 能存 在具 有优 势的 价值 观。而 这种 具有 优势 的价 值观 也绝 对不 是一 成不 变的 ，甚 至 也不是 事先 可知 的。
价值投资不等于“占便宜”
价值投资不是买入好的股票，甚至不是买入将会变好的股票，
而是应该买入比大众预期更好的股票。
——金融帝国 如果你无法获得大众无法得知的信息，同时又没有与众不同的
火线文题系列 ７３ 价值观，那么基本分析对于你来说将永远是一场自欺欺人的骗局。
——金融帝国 单凭市盈率高低，无法判断到底应该买入或卖出股票。在多数 情况下，一档股票不会因市盈率很低，即大幅涨升，不要只因为市 盈率看起来很划算，即买入一档股票。一档股票之所以看起来便 宜，时常有他的道理。
——奥尼尔
上一节 我们 探讨 了价 值的 问题 ，那 么我 们由 此想 到： 所 谓价值 投资 比拼 的并 不是 股票 的价 值， 而是 参与 者的 价值 观。前 面我 已经 说了 ，价 值只 存在 于每 个人 的头 脑里 ，而 且 可以是 因人 而异 的。 但这 和我 们通 常所 理解 的价 值似 乎不 同，在 市场 上似 乎还 存在 一种 “ 市场公 认 ”的价值 。往 往
“市场公 认 ” 价值， 通常 都是 与价 格呈 现背 离状 态的 。 如果说 影响 市场 的因 素包 括已 知因 素和 未知 因素 的话 ， 那么对 于大 多数 参与 者而 言， 这些 已知 和未 知的 因素 往往 在 很大程 度上 是相 同的 。对 于我 们这 些弱 势群 体来 说， 我们 并 没有资 格亲 眼所 见我 们所 投资 的上 市公 司， 更不 用说 是详 细 了解公 司内 部的 运作 状况 。这 样一 来我 们对 上市 公司 的认 识 几乎完 全停 留在 媒体 传播 的信 息与 评论 上。 在这 个咨 询相 当 发达的 二十 一世 纪， 铺天 盖地 的媒 体已 经将 这种 “市场公 认” 价值的 集中 认同 度大 大弱 化。 要知 道在 上个 世纪 九十 年 代，关 于市 场的 媒体 并非 很多 ，那 时 “ 市场公 认 ”价值的 集 中度比 现在 还要 大得 多。
通常 “ 市场公 认 ”价值包 括股 票的 业绩 报告 、主 流市 场 评论观 点等 等。 似乎 这时 每股 收益 等基 本面 数据 已经 成为 了 不受观 察着 角度 不同 而不 同的 绝对 数据 。而 市场 权威 研发 机 构之间 的观 点也 通常 是相 互受 到影 响， 并且 融合 成一 种市 场 主流预 期。
很多交 易者 就在 这里 陷入 了一 个严 重的 误区 ！当 市场 价
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格远低 于 “ 市场公 认 ”价值的 时候 ，那 种符 合本 能的 “ 占便 宜” 的念头 就油 然而 生。 更可 笑的 是， 还美 其名 曰价 值投 资。他 们一 厢情 愿的 认为 ，基 本分 析大 师也 是在 做同 样的 事 情。那 么， 请看 看历 史上 最为 有名 的基 本分 析大 师的 投资 案 例吧。
彼得 • 林奇是 美国 家喻 户晓 的基 本分 析大 师。 他分 散投 资 的风格 有些 独树 一帜 ，他 在其 职业 生涯 之中 ，轮 番持 有过 1400 多只股 票， 远远 超过 同一 时期 的巴 菲特 。上 个世 纪八 十 年代， 他将 旗下 麦哲 伦基 金 5%（这是证监会所允许的最大持 股比例 ）的 资产 。按 照林 奇的 说法 ，如 果法 律允 许的 话。 他 会把基 金资 产的 10%到 20%全投入进去。大家知道林奇罕见 的重仓 行为 买入 的是 一只 什么 样的 股票 吗？ 那是 一个 持续 低 迷的汽 车行 业中 ，一 只濒 临破 产的 股票 —— 克莱斯 勒！ 最终 管理巨 子卡 特让 克莱 斯勒 起死 回生 ，而 林奇 先生 在克 莱斯 勒 上投资 获得 了 50 多倍的投资收益。
20 世纪 60 年代初 ，巴 菲特 所做 的一 个重 大决 策， 便是 大力投 资美 国运 通公 司。 在该 公司 爆出 “ 安东尼 • 迪• 安杰里 斯色拉 油丑 闻 ”时，产 生了 数十 亿美 元损 失的 责任 。这 次危 机的爆 发有 可能 卷走 全部 的股 东权 益， 使公 司的 净资 产变 成 负值。 而巴 菲特 将巴 菲特 合伙 公司 40%的净资产、价值约 1300 万美元 投资 于美 国运 通公 司， 买下 了美 国运 通公 司 5%
的股份 。如 此一 来， 巴菲 特打 破了 他在 一次 性投 资中 使用 其 合伙公 司资 金不 超过 25%这一原则，据说巴菲特合伙公司卖 掉这些 股票 净赚 2000 万美元的利润。我记得，巴菲特曾经 戏称： “如果有 什么 好消 息不 必对 我讲 ，但如 果有 什么 坏消 息请一 定要 告诉 我。 ”
最后， 我给 大家 讲述 一个 自己 亲身 经历 的故 事吧 。 2001 年时， 我还 没有 放弃 对确 定性 的追 求， 希望 自己 所作 的每 一
火线文题系列 ７５ 次交易 都是 正确 的。 在大 盘两 次跌 破 2000 点，我经历了两 次止损 无效 后， 我开 始决 定进 行长 期投 资。 那时 我买 入的 是 一个经 过深 幅下 跌， 并且 其后 又进 行了 长达 两年 筑底 过程 的 股票。 那就 是有 很高 每股 收益 、未 分配 利润 、净 资产 的股 票
—— 600788 达尔曼。我没有保护性止损，而我的持股很快从 15 元跌到 了 8 元多。 我记 得那 时该 股的 净资 产好 像是 六七 块 钱，每 股收 益是 0.78 元。我当时的一个念头挽救了我的投 机生涯 。我 想无 论如 何， 这么 好的 股票 都不 应该 跌到 如此 低 的价格 。那 么就 只剩 下一 种可 能 —— 业绩虚 假！ 我在 将近 亏 损了 50%以后，出清了所有的持 股。此后，该股仍旧快速下 跌，并 且跌 破净 资产 。那 时我 更加 深信 该股 一定 存在 业绩 虚 假的问 题！ 果然 ，某 日该 股爆 出巨 大的 丑闻 ，奇 高的 净资 产 一下子 变成 负数 ！很 快， 该股 最终 跌到 三板 市场 的 0.2 元！
我想告 诉大 家， 一只 股票 正在 下跌 并不 可怕 ，但 如果 市 场上没 有人 知道 该股 为什 么下 跌才 是最 可怕 的事 情。 无论 是 巴菲特 还是 林奇 ，他 们买 入的 股票 是经 过大 幅下 跌的 股票 。 但请注 意， 市场 上几 乎没 有人 不知 道这 些股 票为 什么 而下 跌！几 年后 我听 到一 个故 事， 一位 老大 爷在 达尔 曼跌 到 6 元 附近时 ，用 全部 几十 万的 资金 买入 了这 只业 绩优 良并 且跌 破 净资产 的股 票。 这让 我想 起经 常在 马路 上出 现的 一幕 ，一 些 外地人 拿着 一部 崭新 的价 值 2000 元的手机，向路人以 200 元的价 格出 售。 不知 道你 遇到 这样 的事 情后 会作 何感 想呢 ？ 是认为 这种 事情 不符 合常 理而 肯定 是一 个骗 局， 还 是认为 这 正是占 这个 傻子 便宜 的好 时候 呢？
请记住 ！价 值投 资根 本不 是一 种投 资理 念， 而是 一种 投 资能力 。基 本分 析大 师能 够大 获全 胜并 非因 为价 值的 优势 ， 而是因 为价 值观 的优 势。 我的 意思 是说 ，基 本分 析大 师必 然 是那些 价值 观不 同于 “市场公 认 ” 价值的 交易 者。 如果 你的 价值观 与 “ 市场公 认 ”价值并 没有 任何 不同 的话 ，那 么千 万 不要自 欺欺 人的 去进 行什 么所 谓的 价值 投资 。
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分析师 对市 场的 观点 我们 很难 找到 长期 可靠 的资 料， 所 以就很 难作 历史 性统 计。 但如 果找 一些 业绩 曾经 大幅 波动 的 股票， 并且 把业 绩和 价格 做成 走势 图叠 加来 看。 你会 发现 不 是股价 跟着 业绩 走， 而是 业绩 跟着 股价 走。 比如 600886，
97 年每股 收益 一元 ，而 后成 为连 续亏 损的 ST 股票， 最终 通 过重组 又一 飞冲 天。 请你 看看 这十 年来 是否 是业 绩跟 着股 价 走呢？ 如果 你还 不明 白其 中的 奥秘 ，请 再看 一次 “冰山原 理” 。