個案公司機會與資源之動態分析

東 西 做 出 來 後，客 戶 也 找 上 門 來 了。既 然 要 賣 東 西，就 得 報 價 ，

群聯的 NAND Flash 貨源主要有：Toshiba，Samsung，Renesas，STM 與Micron，其中 Toshiba 比重最高，因此相較其他同業群聯擁有一個具競爭 優勢的 flash 供應鏈關係。對照群聯電子的營收比重關係(圖 4-9)，2004 年 USB Pen Drive controller 佔營收比重 14%；USB Pen Drive 成品佔營收比重 65%，其他(買賣等)則占 21%。群聯在這時期由於本身的營運架構與產品線 Drive controller 的市佔率為 39.4％。而在當時全球 USB Pen Drive controller 領域，約有1 百多家的 USB Pen Drive controller design house，其中有三分之 一在台灣。除了群聯之外，主要競爭業者還包括：Silicon Motion，Usbest，

3system，KTC，Skymedi 等。

14%

USB Pen Drive controller

USB Pen Drive SD/MMC card MMV others 2004 2005/1H

圖4-9 2004 年及 2005 年第一季群聯電子營收比重 資料來源：群聯公司/吉祥證券

23435 34700

55400

2003 2004 2005(F) 2006(F) 2007(F) 2008(F) 0%

Shipment(K) YoY

圖4-10 2003 年及 2004 年全球 Pen Drive 出貨量 資料來源：IDC /吉祥證券

營業額也從第一年的1 億 4000 萬、第二年 8 億、第三年衝到 24 億，2007 年營收更一舉突破200 億，股價一度超越 IC 設計龍頭聯發科，奪下 IC 設計 股王，群聯的成就讓每個人刮目相看。

2. 資源： 身碟的代名詞。因為擁有趨勢尖端的技術，讓東芝（Toshiba）掏出新台幣 1 億3 千萬元成為群聯電子的最大法人股東，有了國際公司的資金挹注，群聯

群聯在2002 年獲得東芝(Toshiba)入股投資，2004 年正式掛牌上櫃，

2006 年群聯也與英特爾(Intel)、美光(Micron)、海力士(Hynix)等半導體大 廠共同參與Open NAND Flash Interface (ONFI)標準規格制定；之後 2008 年陸續獲得記憶體模組大廠金士頓(Kingston)和海力士入股投資，目前群

聯共有 3 位富爸爸，包括東芝、金士頓和海力士，其中東芝是群聯第一 大股東。

在此時期，群聯與國際 Flash 大廠合作關係相當密切。全球 NAND Flash 第二大廠 Toshiba 為群聯最大法人股東（持股 11.96％），另外全球 FlashDisk 大廠 M-Systems 也是群聯股東（持股 3％），這二家國際大廠均 保持密切合作關係。加上群聯電子對NAND Flash 相關的技術發展及規格

舉例來說，一家小公司，一個控制器賣3 毛錢（美元）、一年賣 1000 萬 顆，但營業額還是只有1 億台幣。就算一年賺 2000 萬，股本 5 仟萬，EPS

（每股盈餘）4 元，以本益比 20 倍來算，股價也只有 80 元，聯發科卻超過 500 元！一個很棒的工程師，是要去聯發科還是這家小公司？

只做控制器的廠商，除非能把產量做到非常大，才有足夠的營業額來衝 高股價；股價漂亮，才能吸引優秀工程師，持續研發新技術，形成良善的循 環。

但潘健成認為，只做控制器，公司規模太小；追逐最新IC 設計，會累 死工程師。所以，群聯決定往IC 設計的下游——也就是記憶體模組進行垂 直整合，幫上游廠商代工，來產生規模經濟。如此一來，不只能掌握記憶體 模組的核心技術——控制器，也能藉由股價吸引人才。

潘健成常說，群聯要當「記憶體界的鴻海」，指的是經營模式，不是指 經營規模。我的目標是系統和模組的第一名。目前離多遠，我不知道，就是 每天努力做，就一定做得到。

垂直整合的好處是什麼？客戶都希望one stop shopping（一次購足），所 以群聯電子要幫他們整合，否則會被認為規模太小。所以，群聯開始慢慢、

保守地做垂直整合。

茲將群聯創業資源缺乏期之機會、資源與團隊分析結果整理如下表4-8：

 台灣 Dram&Flash 模 組業的興盛

團 隊

 交大校友的創業團 隊

二、第一波成長期：尋找長期合作夥伴、累積社會資本 1. 機會：

2001 年，軟片製造商富士 Fuji Photo Film 和伊斯曼柯達 Eastman Kodak 正決戰於儲存記憶的軟片市場，雙方都企盼能拿下當地軟片市場銷售的主導 權，然而不過是歷經5 年的時間，「軟片」這個名詞在我們日常生活中早已 陌生而遙遠，另1 家傳統軟片製造商柯尼卡美能達公司(Konica Minolta)甚至 宣布退出軟片的生產製造行列，這背後的原因之一，是歸因於快閃記憶卡產 業的崛起。

記憶卡啟動儲存設備的革命性戰爭，席捲數位相機、手機遊戲機領域。

快閃記憶卡在傳統相機領域發動取代性的戰爭後，很快就找到下個攻略的目 標也就是手機市場，不負眾望地，記憶卡狂潮很快就在手機市場上蔓延開來。

2006 年起，隨著智慧型手機的普及化，Flash 記憶卡已是手機中不可或 缺的基本配備之一，所有的數位音樂、照片等資料檔案，都存在這1 張小小

效能，它負責NAND Flash 和終端產品之間的協調溝通角色，向上要應付各 種陣營、製程、種類的NAND Flash 晶片，向下要負責與每項終端產品的相 容性，可能高達數千種應用。

過去記憶卡控制IC 幾乎只要能相容三星電子(Samsung Electronics)出品 的NAND Flash，幾乎就一切搞定，但現在 NAND Flash 供應商越來越多，

控制IC 要辨識的 NAND Flash 晶片也越來越多，每家 NAND Flash 供應商的 技術略有不同，使得控制IC 支援度門檻大增。在當時，各家控制 IC 有不同 的策略聯盟夥伴(表 4-9)。

此外，NAND Flash 製程技術每年 1 個世代的演進，製程不斷微縮，從 90 奈米、70 奈米、60 奈米，到 2007 年將量產的 50 奈米，當晶片越做越小，

良率提升不易，晶片的品質也會越來越差，這些都要靠控制 IC 來彌補其不 足，因此更加重控制IC 角色的重要性。再者，過去控制 IC 負責溝通的終端 產品只有數位相機，只要將市面上所有的數位相機相容性做到最好，記憶卡 就能順利出貨，但現在不一樣，現在記憶卡要連接的數位產品五花八門，包 括各種數位相機、手機、遊戲機等，林林總總的機型達數千台之譜，這也增 加記憶卡相容性的難度門檻。

表4-9 台灣記憶卡控制 IC 廠商(2000 年前後)

資料來源：Digitimes

群聯電子在NAND Flash 市場上的成功，也是天時、地利、人和 3 大因 臨被告、假扣押時，東芝還繼續支持並加碼；之後NAND Flash（編碼型快 閃記憶體）大缺貨，原供應商三星撒手不再供貨，也是東芝伸援。群聯因此 有一個信條：「永遠不會向東芝說『不』」。

然而，2008 年，對群聯來說，是更加戲劇性的一年。

自2008 年下半年，金融海嘯席捲全世界，美國次貸危機、消費緊縮，

嚴重影響消費者買氣，主要運用在消費性電子產品的 NAND Flash 供過於 求、價格大崩盤。8Gb NAND Flash 價格從 2007 年９月中約 6.54 美元，到 2008 年 10 月跌破２美元；16Gb NAND Flash 的價格也從 13.77 美元跌破５ 美元，跌幅超過50%，「整個市場需求掉下來，價格似乎看不到底了，非常 恐怖。」潘建成回想，搖搖頭說。群聯產品價格，一個月之內跌掉 80％，

加工後的成品售價比原料成本還低，股價也從218 元直直落，最低還曾跌破 50 元，市值大縮水。

不光是群聯，整個產業都面臨著嚴峻的考驗。潘建成形容，金融海嘯好 像一場「流行性感冒」，無人倖免。加上為了展現「共體時艱」維護策略夥 伴關係，群聯還忍痛吃下許多東芝的高價產品，價格狂跌，得承受更大的庫 存成本壓力，讓外界對群聯的營運狀況產生懷疑。

潘健成說：「我從6 月底就被嚇了一跳，最主要的原因是，在去年年初 時我們現金水位有30 億元，到了６月底的時候只剩下 12 億元。錢都到哪裡 去了？都到庫存去了！」

潘建成說，當時預付海力士８億元款項，每個月現金淨流出又要２、３ 億元，加上８月份即將發放股東紅利６塊，現金壓力逼得他喘不過氣來，「我 還想說，現金股利可不可以不發？不行嘛！那怎麼辦？這樣一發又要６億，

哪還有錢？」

不認同負債的潘建成，只好指示財務部準備跟銀行調頭寸，「以前都是 銀行搶著要請我們借款，等到我跟銀行說，幫我們準備20 億的額度，他們 嚇了一跳不敢答應，我就火大了說，那你們來清查我們公司的價值看多少，

他們才願意。」沒有時間灰心，幾經思考，潘建成又下了一個決定，啟動「保 本計畫」，認賠殺出庫存拿回現金保本。

因為力挺東芝，2008 年金融海嘯，市場需求急凍，快閃記憶體顆粒價 格暴跌，群聯一度瀕臨財務危機，所幸景氣迅速翻升。對此，潘健成沒有絲 毫怨言，但也因此累積了東芝的信任及社會資本。

(2) 2004 年公司掛牌

群聯並非「純正」的IC 設計公司，它不止設計 NAND Flash 控制 IC，

還進行垂直整合，轉投資封測廠、也賣記憶卡、隨身碟等模組成品，跳脫一 般單純設計模式。５位25、6 歲的年輕人，靠著創新研發腦袋和背水一戰的 衝勁，2001 年開發出全世界第一個 USB 控制單晶片，製造出全球第一支單 晶片隨身碟Pen Drive，超強的成長爆發力搭上隨身碟風潮，群聯相繼吸引 NAND Flash 上游製造大廠東芝(Toshiba)、金士頓(Kingston)、海力士(Hynix) 投資，成為重要股東與策略夥伴。 成立以來，每年都賺進超過一個股本的 群聯，在2007 年７月以 698 元的股價打敗聯發科，躍升 IC 設計股王寶座，

倍增的年成長率優於同業，讓群聯成為新創企業的神話，當時33 歲的潘建 成，躍升最年輕的股王總經理。

(3) 財務支援-策略伙伴的引進：

2007 年起透過私募引進策略夥伴，包括 Toshiba、Kingston 及 SK Hynix，增加 Flash 原料的穩定來源及產品出海口。

2010 年 10 月 25 日，公司宣佈與全球 DRAM 模組龍頭廠金士頓(Kingston) 合資成立新公司，鎖定內嵌式記憶體系統(Embedded memory system)及 MCP(多晶片封裝)應用產品市場，內嵌式記憶體系統產品，是整合快閃記憶 體與控制晶片設計，可降低廠商應用快閃記憶體難度，而縮短產品設計時間。

(4) 合作廠商：

在與廠商合作的過程中，研究團隊可了解到實際的產品開發流程，使技 術在從研究階段實際要移轉到商品化的過程能夠更順利。在第一次技術移轉

的累積，在合作時所累積的經驗便成為技轉商品化重要的資源。與 DSP 實 驗室合作的企業包括：傑霖科技、創意電子、凌陽科技、圓剛科技、廣達電 腦、聯發科…等。

3. 團隊：

結合上游供應商，和日本東芝合作、Hynix、Micron，確保上游原料記 憶體供應來源，也跟全球最大模組品牌廠金士頓合作，掌握為其品牌卡碟 OEM 的供應商。獲得上游穩定原料供應和下游產品出海口，群聯電子在其

結合上游供應商，和日本東芝合作、Hynix、Micron，確保上游原料記 憶體供應來源，也跟全球最大模組品牌廠金士頓合作，掌握為其品牌卡碟 OEM 的供應商。獲得上游穩定原料供應和下游產品出海口，群聯電子在其