第四章 個案議題分析一：兩岸觀光協議
第三節 價格變動與相關資訊對照
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第三節 價格變動與相關資訊對照
在了解「兩岸觀光協議」合約整體的交易情形之後，為了能夠更全面的了解 不同資訊來源對於預測市場所產生的影響，本研究根據前述所詳敘之研究方法，
於Google News 資料庫中，針對未來事件交易所於本合約中所設定的關鍵字進 行搜尋後，進一步對本合約的價格變動進行實證。在共計 249 天的交易日中，
Google News 資料庫共有 823 則相關新聞新聞，平均每天 3.31 則。因此，只要 當日議題相關新聞數超過 4 則的交易日，本研究及判定當天市場上具有公開資 訊。據此，在「兩岸觀光協議」合約中，經本研究方法判定為相關之公開資訊共 有92 筆，在 6 個合約各自的價格變動門檻 1％、3％和 5％的試探性分析中，本 個案之資訊反映市場交易價格的型態分配的結果分別如下表4-2 所示。
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逐步上升而私人資訊呈現了逐步下降的趨勢）；而且，這樣的改變對於公、私資 訊各佔所有資訊次數的比例結果而言，其實也不會有太大的影響。這是由於 S2 和S3 兩者皆代表著公開資訊與私人資訊同時反映的型態，佔資訊反映的比例又 高於其他二者，在其一增一減的情況下，對於最終公開資訊與私人資訊反映的比 例上並不會有太大的變動，因此最終 3％、5％價格變動門檻下公開資訊與私人 資訊的分配比例分別為41.62：58.38 和 42.82：57.18，與 1％門檻下 40.31：56.69 的比例相差不遠。
最後，若從細部來看本個案合約組中的6 個合約，我們亦可以發現，無論在 哪一個價格變動門檻或哪一個合約，本個案出現 S1 型態的比例佔整體合約的比 例其實非常的低，平均約在4％左右。這也就代表著，在本個案當中，所有的資 訊反映所造成的價格變動當中，僅僅藉由公開資訊所反映的價格變動其實非常 低，大部分的價格變動仍須藉由私人資訊反映或私人資訊與公開資訊同時反映的 作用。所以，在本個案中，大部分交易者在進行交易時，基於理性或市場提供誘 因等等緣故，會在額外蒐集與提出本身所擁有的私人資訊來加入市場走向與變動 幅度的判斷，因此市場在接收交易者其他的相關私人資訊後，交易價格對於公開 資訊的反應就會變得較為激烈。是故，在每個合約中，私人資訊也各自約以3％
～28％左右的比例，優於公開資訊的表現。
最後，根據「兩岸觀光協議合約」的個案中，資訊對於對總體市場價格變動 幅度與市場交易量大小變動的影響，本研究整理對照圖如下圖4-3 所示。在下圖 中，「 」代表交易量，泡泡的大小依交易量的比例而增加；「 」則代表有公開 資訊出現。根據研究方法中的假設，我們不但可以從圖中每日公開資訊的有無，
對照每日價格的變動率，區分出 S1、S2、S3 與 S4 各個不同的資訊反映型態，
並可以藉由價格變動率與交易量，看出公開資訊與私人資訊（無公開資訊卻有交 易情形者、有公開資訊無價格變動者或有公開資訊價格大幅變動者）對於「兩岸 觀光協議合約」市場影響的不同大小水平與作用程度。
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圖4- 3、「兩岸觀光協議合約」公開資訊與價格、交易量變動比較對照圖
資料來源：本研究自行整理。