公開資訊與私人資訊對預測市場準確度的貢獻分析：以「兩岸相關協議」為個案分析 - 政大學術集成

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(1)國立政治大學國家發展研究所碩士論文. 指導教授：童振源教授. 公開資訊與私人資訊對預測市場準確度的貢獻分析：治. 政. 大. 以「兩岸相關協議」為個案分析立. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. i Un. v. 研究生：林子揚撰中華民國九十九年六月.

(2) 公開資訊與私人資訊對預測市場準確度的貢獻分析：以「兩岸相關協議」為個案分析. 摘要所謂「預測」，是建立在對特定事物認識的基礎上所做出的預估，而預測的準確與否關鍵即在於預測者對資訊的掌握程度。長久以來，由於未來一直是人類亟欲征服與掌握的目標，因此預測也成為一普遍存在的行徑。有別傳統預測方法的諸多限制，「預測市場」藉由網路參與者主動參與價格為訊息加總等特色，可以更全面的涵蓋不同來源的資訊並進一步轉換為一個量化的指標，以達到更準確的預測。本研究藉由「未來事件交易所」中兩岸相關協議的個案分析，發現市場在預測的過程當中，價格除了藉由公開資訊的反映出來以外，其中亦包含了大量私人資訊的反映，兩者反映所有資訊次數的比例大致維持著 4：6 的關係，而這結果也代表了在兩岸議題當中資訊並未大幅被揭露，欲準確預測事件的結果仍須多方仰賴私人資訊的貢獻。此外，根據個案分析的結果，本研究也發現兩岸協議確實適用於兩岸議題的應用。. 立. 政治大. ‧ 國. 學. ‧. 關鍵字：預測市場、資訊反映、公開資訊、私人資訊、兩岸協議. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. i. i Un. v.

(3) Abstract Prediction is an anticipation based on specific events. The key point of correct prediction depends on the level controlled by predictors. For a long time, future has been a target for human to control and overcome. Thus, prediction becomes a way to explore future events. “Prediction markets” is different from traditional way. It gets rid of many restrictions. It transfers all diverse information from participators into a quantification index to predict more correctly. This research analyzed by Cross-Strait Agreements on Xfuture.com finds that market price is reflected by not only public information but also private information. The ratio of public information to private information is 4 to 6. The result indicates that information is not disclosed completely in Cross-Strait Agreements. By solving this problem, we should use private information to predict more precisely. Furthermore, Cross-Strait Agreements certainly applies to Cross-Strait Affairs according to this paper.. 立. 政治大. ‧ 國. 學. ‧. Key words: Prediction Markets, Information Reflection, Public Information, Private Information, Cross-Strait Agreement. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. ii. i Un. v.

(4) 目錄第一章緒論 ................................................................................ - 1 第一節研究動機與目的 .......................................................................................... - 1 第二節研究問題與假設 ..........................................................................................- 6 第三節研究方法 .....................................................................................................- 8 第四節研究流程 ................................................................................................... - 12 -. 第二章文獻檢閱與分析 ...........................................................- 14 第一節理性預期與效率市場................................................................................. - 14 第二節預測市場的準確度與應用 ..........................................................................- 17 -. 政治大第三章兩岸總體情勢與政策說明 (2007.09~2009) .............. - 24 立第三節私人資訊對預測市場的貢獻......................................................................- 22 -. ‧ 國. 學. 第一節兩岸協議進程 ............................................................................................- 24 第二節陳水扁政府時代 ........................................................................................- 26 第三節馬英九政府時代 ........................................................................................- 30 -. ‧. 第四章個案議題分析一：兩岸觀光協議................................. - 36 -. y. Nat. sit. 第一節議題背景探討 ............................................................................................- 36 -. er. io. 第二節合約交易情形與誤差.................................................................................- 39 第三節價格變動與相關資訊對照 ......................................................................... - 45 -. n. al. Ch. i Un. v. 第四節小結...........................................................................................................- 50 -. en chi. g 第五章個案議題分析二：兩岸共同市場協議 .......................... - 51 第一節議題背景探討 ............................................................................................ - 51 第二節合約交易情形與誤差................................................................................. - 55 第三節價格變動與相關資訊對照 .........................................................................- 63 第四節小結...........................................................................................................- 70 -. 第六章個案議題分析三：陸資來台協議.................................. - 71 第一節議題背景探討 .............................................................................................- 71 第二節合約交易情形與誤差................................................................................. - 73 第三節價格變動與相關資訊對照 ......................................................................... - 77 第四節小結........................................................................................................... - 81 -. 第七章個案議題分析四：兩岸金融監理機制備忘錄 .............. - 82 iii.

(5) 第一節議題背景探討 ............................................................................................- 82 第二節合約交易情形與誤差.................................................................................- 86 第三節價格變動與相關資訊對照 ......................................................................... - 91 第四節小結...........................................................................................................- 94 -. 第八章個案議題分析五：兩岸經濟合作架構協議.................. - 95 第一節議題背景探討 ............................................................................................ - 95 第二節合約交易情形與誤差.................................................................................- 98 第三節價格變動與相關資訊對照 ....................................................................... - 105 第四節小結..........................................................................................................- 112 -. 第九章結論 ............................................................................ - 114 第一節研究發現 ..................................................................................................- 114 -. 政治大第三節研究建議 ..................................................................................................- 119 立第二節研究貢獻與限制 ....................................................................................... - 117 -. ‧. ‧ 國. 學. 參考文獻.................................................................................. - 121 -. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. iv. i Un. v.

(6) 圖目錄圖 1- 1、研究流程圖................................................................................................................ - 13 圖 2- 1、2006 年高雄市長選舉得票率預測結果 .................................................................... - 19 圖 2- 2、2006 年高雄市長選舉得票率價格與重大事件對照圖.............................................. - 19 圖 4- 1、中國內地入境香港旅遊人次與香港 GDP 成長率...................................................... - 37 圖 4- 2、「兩岸觀光協議」交易量與價格走勢圖 ....................................................................- 42 圖 4- 3、「兩岸觀光協議合約」公開資訊與價格、交易量變動比較對照圖 ...........................- 49 圖 5- 1、「2008 兩岸共同市場協議」交易量與價格走勢圖.................................................... - 59 圖 5- 2、「2009 兩岸共同市場協議」交易量與價格走勢圖 ...................................................- 60 圖 5- 3、「2008 兩岸共同市場協議合約」公開資訊與價格、交易量變動比較對照圖 ..........- 68 圖 5- 4、「2009 兩岸共同市場協議合約」公開資訊與價格、交易量變動比較對照圖...........- 69 -. 政治大. 圖 6- 1、「陸資來台協議合約」交易量與價格走勢圖 ............................................................. - 75 圖 6- 2、「陸資來台協議合約」公開資訊與價格、交易量變動比較對照圖 ...........................- 80 -. 立. 圖 7- 1、「兩岸金融監理機制備忘錄」交易量與價格走勢圖 ..................................................- 88 -. ‧ 國. 學. 圖 7- 2、「兩岸金融監理機制備忘錄」合約公開資訊與價格、交易量變動比較對照圖 .........- 93 圖 8- 1、「兩岸綜合性經濟合作協定(CECA)」交易量與價格走勢圖.................................... - 102 圖 8- 2、「兩岸經濟合作架構協議(ECFA)」交易量與價格走勢圖 ....................................... - 103 -. ‧. 圖 8- 3、「兩岸綜合性經濟合作協定(CECA)」公開資訊與價格、交易量變動比較對照圖...- 110 -. y. Nat. 圖 8- 4、「兩岸經濟合作架構協議(ECFA)」公開資訊與價格、交易量變動比較對照圖....... - 111 -. n. al. er. io. sit. 圖 9- 1、合約個案平均準確度比較圖（60 天內） ................................................................- 115 -. Ch. engchi. v. i Un. v.

(7) 表目錄表 1- 1、預測市場、民意調查和專家座談之比較 ..................................................................... - 4 表 1- 2、公開資訊、私人資訊與價格反映關係表..................................................................... - 9 表 1- 3、公開資訊與私人資訊反映型態分類表....................................................................... - 10 表 3- 1、海峽兩岸重要會談與簽署協議（或紀要）一覽表 .................................................... - 35 表 4- 1、「兩岸觀光協議」合約摘要 .......................................................................................- 40 表 4- 2、「兩岸觀光協議合約」資訊反映價格型態次數分配表 ..............................................- 46 表 5- 1、區域經濟整合的型態與整合項目 .............................................................................. - 52 表 5- 2、「2008 兩岸共同市場協議」合約摘要...................................................................... - 56 表 5- 3、「2009 兩岸共同市場協議」合約摘要...................................................................... - 57 表 5- 4、「2008 兩岸共同市場協議合約」資訊反映價格型態次數分配表 .............................- 64 -. 政治大. 表 5- 5、「2009 兩岸共同市場協議合約」資訊反映價格型態次數分配表 ............................. - 65 表 6- 1、「陸資來台協議」合約摘要 ....................................................................................... - 74 -. 立. 表 6- 2、「陸資來台協議合約」資訊反映價格型態次數分配表 .............................................. - 78 -. ‧ 國. 學. 表 7- 1、「兩岸金融監理機制備忘錄」合約摘要 ..................................................................... - 87 表 7- 2、「兩岸金融監理機制備忘錄合約」資訊反映價格型態次數分配表............................ - 91 表 8- 1、「兩岸綜合性經濟合作協定(CECA)」合約摘要 ........................................................- 99 -. ‧. 表 8- 2、「兩岸經濟合作架構協議(ECFA)」合約摘要.......................................................... - 100 -. y. Nat. 表 8- 3、「兩岸綜合性經濟合作協定(CECA)合約」資訊反映價格型態次數分配表 ............. - 106 -. sit. 表 8- 4、「兩岸經濟合作架構協議(ECFA)合約」資訊反映價格型態次數分配表................. - 107 -. er. io. 表 9- 1、合約個案平均準確度比較表 ....................................................................................- 115 表 9- 2、公開資訊、私人資訊反映所有資訊次數比例比較表...............................................- 116 -. n. al. Ch. engchi. vi. i Un. v.

(8) 第一章緒論第一節研究動機與目的誰能在數年前，看見今天？誰能在今天，看見未來？長久以來，無論是基於現實活用的基本考量亦或是好奇心的慾望滿足，未來一直是人類亟欲征服與掌握的目標。舉凡政治情勢、經濟走向或社會動態等客觀事物的發展趨勢或最終結果，「預測」皆是一普遍存在的行徑，但這種探索未來的舉動，絕對不是一面未卜先知的魔鏡水晶球，更不是天馬行空的胡亂臆測，而是根據事物客觀的發展趨勢和變化規律，利用已知的知識和訊息，對特定對象未來狀況預先推測和判斷的結果。因此，若預測者能清楚掌握完整的資訊，則可以精準做出推估；反之，則可能出現錯誤的判斷。換言之，預測是建立在對特定事物認識的基礎上所做出的預估，而預測的準確與否關鍵即在於預測者對資訊的掌握程度。尤其在這資訊爆炸的時代，多重管道的信息來源總是令人目不暇給，導致人們在進行預測時反而常被千絲萬縷的資訊所困擾，不知該如何選擇有用訊息。是故，能否迅速從複雜的事件線索中整合出有效的資訊，也成了準確預測的要素之一。. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. 一、傳統預測方法的限制. y. Nat. sit. n. al. er. io. 由於正確的預測結果的價值與其所代表的意義非常重大，因此過去的研究也試圖以各種方式來來對未來做出預測。在傳統上，由於知識專業分工的發展，人們普遍相信菁英和專家們的專業見解，因此所謂的預測通常都是建立在菁英專家的意見或判斷上，畢竟菁英專家對於個別議題具有專業的素養以及深入的研究，藉由其專業分析與經驗陳述的預測，對於個別議題而言，通常都有一定的準確度。但是，這種單一資訊來源的預測方式存在兩個常見的問題，首先是不同的專家學者，由於本身學識背景的殊異，個人依其信仰理論所下的判斷也有所不同，有時甚至會完全相反，因此專家預測往往涉及冗長的整合過程，對於短期的預測而言，時效性略顯不足。其次則是個人主觀意識立場的問題。以選舉為例，最瞭解選舉狀況的專家莫過於從事競選活動者本人以及他們的幕僚，但在進行選舉預測時由於他們都是「當局者迷」的當事者，強烈的主觀意識使其無法完全以「旁觀者清」的客觀身份來進行理性預測，往往會令預測失去應有的準確度（洪永泰， 1994）。. Ch. engchi. i Un. v. 同樣的問題，也出現在另一種常見的預測方法上。過去研究者也常以民意調查(opinion polls)的方式對特定的議題或事件進行預測。所謂民意調查是「本著科學精神與公正態度從研究範圍內的全體民眾中，抽取具有代表性的部分民眾做為樣本，直接詢問他們對一些問題的看法，然後以這些樣本的看法推論（或代表） -1-.

(9) 全體民眾的看法（陳義彥等人，2001）」的一種預測方式。與前述方法相較，其最大的優點是可以利用調查資料來進行相關分析，具有一定的科學基礎；集思廣益的運作方式，也較專家訪談多了一份群眾意見的反應。但是，民意調查對於團體間的互動可說相當缺乏。它並不像專家座談般有意見的交換，受訪者個體間所分別掌握到的資訊，也因為各自獨立的運作方式通常難以有機會交流，有價值的線索也因為分散在各處無法有效彙整，使得受訪者難以截長補短取得有用的訊息，進而造成調查結果的偏誤；不過民意調查更大的問題在於，調查過程通常需要耗費一定的財力、物力、人力，而且問卷回收率時常偏低，使得調查所需時間延長。若考量到鉅額成本與時效性等問題，可能也無法時常進行這樣的預測。因此童振源等人(2009)認為，過往預測方式最大的問題是在於難以兼具「連續修正」與「適當獎懲」的機制。傳統一次性（或週期性）的分析預測，並無法隨著事態演變持續而即時的反應出事件發生的機率，若要進行連續性的預測，可能又得花費高額的成本，而且技術上也無法達到分秒對議題隨時的掌控。因此，在這日趨複雜瞬息萬變的多元化複雜社會中，一次性的預測方式即時性與時效性真的略顯不足，若遇上長期而且多變的預測議題，準確性可能就會出現較多的誤差，進而影響預測結果的準確性。. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. al. er. io. sit. y. Nat. 此外，一般的民意調查對受訪者而言通常不具備有實質上的獎懲誘因，認真回答問題不僅得不到物質報酬且又耗時費力，隨意回答除了省事也不會有損失；若再加上有些調查議題如果較為無趣或者敏感，甚至會有拒答或是亂答的情形發生。因此，在這樣的調查裡，受訪者的態度並不一定可以代表其真實的行為，當然調查的準確性因此常遭受到質疑。這樣的一個問題癥結，也使得受訪者比專家訪談（通常會有聲望或固定經濟報酬等誘因，但也無實質懲罰機制）更容易受到個人意識的干擾，無法基於客觀理性的判斷而做出對特定對象的偏好或支持，進而在調查中做出錯誤或刻意的判斷。. Ch. engchi. i Un. v. 二、集體智慧與預測市場自網際網路(internet)與全球資訊網頁(world wide web，簡稱：www)等資訊科技的發展以來，全球資訊緊密連接至一相連的複雜網絡之中，個個獨立的結構也相互串連為一共通的地基，降低了共同參與的障礙以及組織協調的門檻，帶領人類從過往的傳統工業社會邁向信息共享的資訊社會。透過這些科技的應用，人們不僅得以輕易的聚集眾人的經驗智慧獲得更全面性的看法和意見，更能多元而又跨國境的集體智慧連結，取代了過去單一權威的發展框架，創造出以往無法在獨立個體中所發現的創意和新局。如此藉由網際網路力量集結群眾人智慧的方式其實也已廣泛應用在各個領 -2-.

(10) 域的研究發展上，其中最著名的例子之一是 1991 年芬蘭電腦專家 Linus Torvalds 所造出的 Linux 作業系統。1他按自己的構想創造出了 Linux 作業系統以後，隨即向大眾公開了作業系統的原始碼(open source)，並允許使用者依照需求進行修改回報。然而，有別於 Microsoft 公司的 Windows 作業系統，Linux 不屬於任何人，當系統出現問題時，它依靠的是使用者提出解決方式來修復，也就是說在這裡，使用者不但可以使用程式，還可以編寫程式。藉由無數使用者無償貢獻的修改資訊不斷演進原始碼，Linux 也日趨完整強健，成為了多數企業所賴以採用的作業系統之一。同樣的，預測市場機制就是這樣的邏輯，藉由參與者在交易平台中「主動」提供被預測事件的訊息，透過機制整合來集結群眾智慧經驗以達成參與者之間的互動，解決過去「資訊流動過於單向」的問題，完成對事件的預測。所謂的「預測市場」是一個透過市場機制讓參與者買賣未來事件合約，藉以整合眾人資訊的預測方式，亦稱為資訊市場 (information markets)、構想市場 (idea markets)、決策市場 (decision markets) 或是事件期貨 (event futures)。它所擁有最大的優勢是，透過各種來源管道聚集事件資訊，可以具備更廣泛的視野(Plott，2000)。其基本運作機制是，將事件發生與否當作期貨交易的標的合約，對每個合約都會事先設定到期日，當合約到期時，即確定該事件「發生」或是「未發生」。若事件發生，該合約的清算價格為一固定金額(如$100)；若事件未發生，該合約的清算價格為零。在合約交易期間內，標的合約在交易平台中可透過市場機制的供需撮合得到一個均衡交易價格，此價格即為訊息加總的結果，可視為整體市場對該事件發生機率的預測(Nelson et al.，2006)。. 政治大. 立. ‧. ‧ 國. 學. sit. y. Nat. n. al. er. io. 簡單來說，預測市場是為了進行預測的目的而產生的一種研究方法，它的運作類似一般的期貨市場，參與者於交易期間內透過價格走勢以及事件發生結果預測的判斷對合約進行買賣，但是交易者買賣標的物為「未來事件合約」。因此在預測市場當中，也如同期貨市場一般，對於參與者有一定的主動參與誘因與經濟獎懲，所以一個理性的參與者，不會只根據個人的偏好立場或主觀意識在預測市場中交易，而是以客觀事件發生的機率作為交易的基礎主動來參與交易。基於此，每一個參與者都會是資訊的蒐集者，透過交易也間接傳遞了訊息。. Ch. engchi. i Un. v. 是故透過預測市場不但可以迅速整合廣大群眾智慧並歸納有用信息，其所具備的經濟誘因與懲罰機制也克服了民意調查受訪者被動參與、專業不足、不具誘因與拒答等機制上的缺陷，更將個人立場偏好等主觀因素排除在外。最重要的是，預測市場是於網際網路的電子平台進行交易，參與者不像傳統方法受到時間與空間的限制，他們可以遍佈全球並且持續交易至事件發生前的一刻，進行連續性的預測修正，即時而又有效反應在預測議題的機率上，達到更精準的預測。總體而言，預測市場、民意調查和專家座談三種研究方法的主要差異如下表 1-1 所示。 1. 網址為：http://www.linux.org/。 -3-.

(11) 表 1- 1、預測市場、民意調查和專家座談之比較預測市場. 民意調查. 專家意見或座談. 參與對象. 主動參與. 隨機抽樣. 遴選或推薦. 意見表示期間. 連續性. 一次性. 一次性或是週期性. 直到事件結束意見表示方式. 互動式. 獨立式（通常）. 獨立式或互動式. 意見表示內容. 預測事件發生機率. 表達個人偏好. 表達個人偏好或預. 例如，誰將贏得選舉？. 例如，您支持誰？. 測事件發生機率. 不平等. 平等. 不一定. 沒有. 聲望或一次性固定. 參與者權重. 權重按照投資的比重決定參與誘因. 治政缺乏獎懲機制大使用實際金錢或虛擬金錢立對結果沒有絕對影響經濟誘因與懲罰. 聲望缺乏懲罰機制. 靜態一次性分析. 共識變動. 結果只能反映「過去」. 連續性趨勢變化. 的民意. 預測準確度. 準確. 普通. 執行方式. 需設立電子交易市場. 需採用大規模訪談或問. 需慎選參與專家名. 卷調查. 單. y. sit. 一次性分析. 略好. n. er. io. 資料來源：童振源等人(2009)。. al. ‧. Nat. 以價格訊號反應參與者之. 學. 意見彙整結果. 經濟報酬. ‧ 國. 說實話誘因. 等比例的經濟報酬. Ch. i Un. v. 然而，從上述的比較中我們雖然可以發現預測市場作為一個新興對預測未來的工具，它不但可以有效克服過往許多機制在結構上的缺陷，更可以進一步運用在更廣大的預測領域當中，是目前普遍被認為是優於傳統預測方法的機制。但其在實際運作上也存在預測失靈的可能性，特別是在市場內缺乏對事件有效的資訊與情報時，預測市場就無法做出準確的預測，例如教宗選舉、司法審判等由少數人操控或決定的事件結果。這類別的事件通常是秘密進行，外界大眾通常難以獲得資訊來準確對事件進行交易，因此若沒有足夠的訊息在市場上流通，預測市場將無法發揮其功能，所以必須在一個資訊愈流通、透明、公開化的市場當中，預測市場才會更有效率，提供參與者正確且有意義的預測值 (Wolfers ＆ Zitzewitz，2005)。. engchi. 三、兩岸議題：複雜敏感、跨國境資訊不易彙整由於預測市場的交易憑藉的是浩瀚的網路世界，來自世界各地的參與者只需透過網路平台即可參與預測市場的交易來貢獻自己知識驗與訊息。因此預測市場 -4-.

(12) 具有不受「空間」的限制的特性，目前也常被利用於國際關係等跨國境議題的預測上。例如愛爾蘭的 Intrade 市場2便曾對歐盟各國是否採取歐元、Hamas 組織是否承認以色列、美國是否對北韓採取軍事行動等等跨國境問題進行預測。畢竟這類別的議題通常夾雜著國與國之間複雜的情仇和立場，若藉由過往常以單方面訊息來源進行預測的傳統方式，在思考的廣度上有時會略顯不足，但預測市場卻可以克服此一問題。同樣的，兩岸議題也如國際議題一般存在著許多跨境交錯的複雜情節。自 1987 年兩岸開放交流以來，海峽間透過探親、觀光、經貿、文化與學術等交流方式，逐步建立起了溝通的聯繫管道。但雙方各自殊異的立場與對立堅持，卻造就了不同層面人事物彼此間相互影響牽制的盤根錯節。從簡單公開場合對人的稱呼到複雜的國際空間問題，跨境的賽局角力使得兩岸間經常伴隨著「統獨」爭議而出現緊張局面。在這樣牽涉到主權、對等、尊嚴等敏感複雜的政治算計氛圍當中，兩岸問題時常就變的以政治考量為優先，使得經濟貿易不只是單純的供需法則，資金往來不再只是純粹的商業投資，旅遊觀光更非一般的休閒度假，一切的議題不但變的讓人難以捉摸，更令人難以預測。. 政治大. 立. ‧ 國. 學. ‧. 特別在這兩岸多重交錯關係的背後，所釋出的資訊更是令人目不暇給，除了有雙方以及各國際政府、媒體所報導公開的資訊外，更多的可能是個人所掌握的未公開私人資訊。面對如此多而雜的資訊，在多變的兩岸關係中實在令人難以一體適從的有效彙整，這也使得相關研究在兩岸議題的預測上充滿著許多難以突破的艱難障礙。. io. sit. y. Nat. n. al. er. 為此，政治大學預測市場研究中心3運用預測市場研究機制，於未來事件交. i Un. v. 易所網站4中針對多項兩岸議題進行預測。在過去於預測市場政治、經濟、社會、國際、選舉等各類別預測中，雖然合約價格對於各種資訊來源的反映不一，但多數合約的交易結果都能與最後事件發生的結果吻合。因此，藉由未來事件交易所的平台，本研究之主要目的在於探討預測市場預測的過程中，公開資訊以及私人資訊對於預測市場準確度的重要性究竟為何？期望藉由這個問題的分析除了能對影響預測市場準確度的關鍵因素有進一步的了解之外，更能說明預測市場機制是否可適用於兩岸關係這種複雜且又跨國境議題的預測，從而有助於對預測市場與兩岸局勢有更深一層的認識。. Ch. engchi. 2網址為：http://www.intrade.com。 3網址為：http://pm.nccu.edu.tw。 4網址為：http://www.xfuture.org。. -5-.

(13) 第二節研究問題與假設網路的連結令知識社會迅速崛起，在如此開放的社會中，多方管道來源造就了令人目不暇給的資訊爆炸，使得人們不再擔心資訊不足，取而代之的是不知如何在多而雜的訊息中選擇有用的資訊。特別在詭譎多變的兩岸局勢裡，這種現象更是普遍常見，因此若沒有一套良好過濾有效資訊的機制，要做出準確的預測實在不是一件容易的事。然而透過既有的文獻的闡述我們可以發現，預測市場擁有良好資訊蒐集與彙整的能力，能讓有效的資訊迅速反應在價格上作為判斷事件發生的憑證（政治大學預測市場研究中心，2007）。在過去國內外的研究中，無論是政治、經濟、社會、國際，亦或者是娛樂、運動等等各方面的議題，預測市場大都能準確的預測，但較為可惜的是，既有市場中雖然有針對跨國境國際議題的研究，但卻鮮少有兩岸相關議題預測的探討，目前僅有 Intrade 與政治大學預測市場研究中心的預測市場平台「未來事件交易. 立. 政治大. ‧ 國. ‧. 一、研究問題. 學. 所」持續關注兩岸相關議題的發展。不過由於 Intrade 只針對兩岸衝突進行預測，並未對兩岸合作有所探討，預測廣度稍嫌不足。因此本研究將藉由未來事件交易所中的「兩岸協議議題」來探討下列問題，藉以了解預測市場是否適用在兩岸議題的預測，並藉此說明公開資訊與私人資訊各自對於預測市場準確度的貢獻。. y. Nat. al. er. io. sit. （一）預測市場機制是否適用於兩岸協議議題的預測？. n. 由於目前預測市場相關研究中仍未有兩岸相關議題預測的探討。因此本研究首先要探索的即是預測市場於「兩岸相關協議」預測的適用性為何？在這種牽涉複雜政治角力與跨國境的議題中，預測市場是否仍保有準確的預測能力？能否將其應用在其他兩岸相關議題上以作為重要的預測機制？. Ch. engchi. i Un. v. （二）預測市場的價格是否皆由公開資訊所反映出來？預測市場的預測力主要來自於他能夠有效的合計各種不同來源的資訊（Foutz & Jank，2007）。因此，若私人資訊能有效被揭露並整合，將可以有效提高預測市場的準確度（Plott，2000）。然而，在預測市場合約議題進行的期間內，究竟是否有私人資訊在交易的過程當中被交易者所揭露，我們並無法直接得知。因此，本研究將藉由研究方法，以間接的方式來驗證私人資訊是否存在？進一步瞭解在市場交易的過程裡反映在價格當中的資訊，究竟是只有公開資訊的反映？還是其中亦包含了私人資訊的作用？ -6-.

(14) （三）私人資訊的反映對於預測市場的重要性為何？是否高於公開資訊？是故，倘若市場中的價格不僅僅來自於公開資訊的反映，亦含括了私人資訊的作用。那麼，在兩岸協議的個案中，如果預測的結果準確，這兩種資訊來源分別於市場中所付出的貢獻比例究竟孰輕孰重？在詭譎多變的兩岸議題當中，是否需多方仰賴私人資訊的貢獻？二、研究假設然而，在現實世界的預測市場當中，由於存在許多不確定性與人為的影響變數，若要逐一探討可能耗時又難以兼顧全盤，因此本研究將根據上述文獻分析，在「市場處於『理性預期』與『強式效率』的狀態」的假設下進行研究探索。在理性預期的假設下，市場中的交易者會嚴謹的考慮到客觀因素，不會貿然在沒有資訊的情況下隨意進行交易；而在強式效率市場的假設下，市場的價格會反映出所有資訊。希望能藉此基本假設簡化問題並排除部分不確定因素，以深入問題的癥結。. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. -7-. i Un. v.

(15) 第三節研究方法為了詳盡分析公開資訊與私人資訊對於預測市場準確性的貢獻，本研究將採用質性研究方法(qualitative methodology)透過對既有文獻的蒐集、整理與分析，了解「公開資訊」與「私人資訊」這兩個變數在預測市場所扮演的角色；其次再以「兩岸相關協議」議題作為個案分析，藉由個案合約中背景、交易狀況、價格走勢與預測結果等總體情形的探討，廣泛蒐集個案的資料後，再深入了解個案在交易過程中公開資訊與私人資訊的反映情形，進而統整歸納出不同來源的資訊反映對於預測市場準確度的貢獻程度，以完善預測市場機制的運作與應用。本研究所使用的預測市場平台為政治大學預測市場研究中心、中央研究院資訊科學研究所和御言堂公司共同合作的網站「未來事件交易所」。未來事件交易所於 2006 年 7 月正式上線營運，為華人世界首創以「未來事件」作為買賣標的綜合型類別預測市場網站，會員註冊後可免費獲得 10 萬元點數的虛擬貨幣並自. 立. 政治大. ‧ 國. 學. 由於市場內進行交易。它的預測類別則包含了政治、財經、社會、兩岸、國際、選舉、運動與娛樂等八大領域，也是目前各國預測市場中，唯一一個持續關注兩岸議題的平台。. ‧. 因此在個案選擇方面，本研究將選取未來事件交易所兩岸領域中的「兩岸協議」議題合約作為個案分析。至 2009 年 8 月 31 日為止，於未來事件交易所中已上市並進行交易預測的兩岸協議議題合約共計有九個，分別為：兩岸觀光協議、兩岸和平協議、兩岸共同市場協議、兩岸航空客運定期航班協議、兩岸共同打擊犯罪協議、兩岸金融監理機制備忘錄、陸資來台協議、兩岸綜合性經濟合作協定(Comprehensive Economic Cooperation Agreement，簡稱：CECA)與兩岸經濟合作架構協議(Economic Cooperation Framework Agreement，簡稱： ECFA)。. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. i Un. v. 然而，在這九項議題合約中，由於兩岸和平協議、兩岸共同打擊犯罪協議與兩岸航空客運定期航班協議三個合約中的交易人數與交易量過低，並不利於做資料分析，因此本研究將把此三項合約排除在研究範圍之外；另外，雖然「CECA」與「ECFA」是兩個不同的協議，但「ECFA」議題主要由「CECA」演變而來，兩者之間的關連性與重複性極高，有著有密不可分的關係，因此本研究將把「CECA」併入「ECFA」同一個案中討論，以更清楚顯示政策演變之間的價格變化過程。是故，基於上述幾項原則之下，本研究將選取兩岸觀光協議、兩岸共同市場協議、兩岸金融監理機制備忘錄、陸資來台協議與「ECFA」五項協議作為個案研究分析。各階段具體的研究方法與個案分析中詳細的研究步驟分別如下列所. -8-.

(16) 述：首先，藉由公開資訊、私人資訊與市場價格變動等三項變數各自的存在與否，我們可以導出在一個市場當中可能發生的 8 種變化型態如下表 1-2 所示：表 1- 2、公開資訊、私人資訊與價格反映關係表私人資訊. 價格變動. 資訊反映價格型態說明. S1. 1. 0. 1. 公開資訊反映. S2. 1. 1. 2. 兩種資訊（同向）同時反映. S3. 1. 1（反向）. 0. 兩種資訊（反向）同時反映. S4. 0. 1. S5. 0. 立0. S6. 0. 0. 1. 市場無新資訊加入卻有反映. S7. 1. 0. 0. 公開資訊未反映. S8. 0. 1. 0. 私人資訊反映 1 政治大市場無新資訊加入 0. 學. ‧. ‧ 國. 公開資訊. 私人資訊未反映. sit. y. Nat. 資料來源：本研究自行整理。其中 0 表示不存在，1 表示存在，2 表示大幅變動。. n. al. er. io. 不過，在本研究所設定「理性預期」與「強式效率市場」的兩項前提假設之下，上表中 S6、S7 與 S8 的型態在理論上將不可能存在；而 S5 的情形為市場無新的資訊加入，並無法分析資訊對於的貢獻，故本研究暫不予討論。因此當一個新資訊進入市場時，資訊會以 S1、S2、S3 與 S4 中任何一個型態反映在價格上。但是，在既有的文獻分析當中，我們並未發現一套機制可以直接用以衡量私人資訊的存在與否，因此本研究將微幅修改政治大學預測市場研究中心(2007)「直轄市長選舉分析報告」中以重大事件和價格走勢比對的方式，先紀錄公開資訊與價格變動的情形以後，再套入上表 1-2 的模式當中，間接導出私人資訊的存在事實，並瞭解各種資訊反映型態的分配次數情形。. Ch. engchi. i Un. v. 其次，本研究將在市場可能發生的四種情形當中（即 S1～S4），把具有「公開資訊」與「私人資訊」反映的型態分類（表 1-3），統計加總各個型態的發生次數來估計兩種資訊的反映情形。. -9-.

(17) 表 1- 3、公開資訊與私人資訊反映型態分類表資訊類別. 資訊反映價格型態. 公開資訊. S1、S2、S3. 私人資訊. S2、S3、S4. 資料來源：本研究自行整理。. 最後，本研究將透過公開資訊反映所有資訊次數的比 S1 + S 2 + S 3 率: Ropen = 了解公開資訊於價格當中反映的情形，了解其中是否 S1 + 2 S 2 + 2 S 3 + S 4 存在私人資訊。即所有資訊為 Ropen + R private = 1 ，若 Ropen ≠ 1 則表示價格當中不只. 政治大公開資訊的反映，還存在私人資訊的作用。因此本研究也將藉由私人資訊反映所立 S +S +S 2. 3. 4. S1 + 2S 2 + 2 S 3 + S 4. 與公開資訊反映資訊次數的比. 學. ‧ 國. 有資訊次數的比率： R private =. ‧. 率，比較兩者之間的比例對照合約的預測準確度5，進一步了解兩種資訊對預測市場的貢獻程度。. n. al. er. io. sit. y. Nat. 另外，關於公開資訊的認定方面，舉凡政府機關、研究單位或重要人物團體等所發佈的政策、宣示與報告等；足以影響政策或社會變動的重大事件（如選舉等）；或是一般電視媒體與報章雜誌對於事件相關的報導等「任何人可任意藉由公開管道獲得的資訊」，皆可視為公開資訊。但是，對於個別議題而言，判斷「公開資訊」的有無，卻依然是個很抽象的概念；究竟什麼樣的資訊對議題來說視為資訊，什麼樣的資訊對議題來說不算資訊，這其實是一個很難具體定義的主觀決定。. Ch. engchi. i Un. v. 然而，由於本研究所使用的預測市場平台「未來事件交易所」在設計上，於每個合約下方都具備有以關鍵字方式在 Google News 上搜尋最新資訊的「即時新聞掃瞄」功能；而 Google News 的搜尋亦是目前全球最強大的新聞搜尋引擎之一，搜尋範圍涵蓋全球超過 350 個以上的新聞來源。因此，本研究也據此假設，在未來事件交易所中每個合約下方當中的新聞即是交易者公開資訊的主要來源管道。所以本研究也將以未來事件交易所於每個合約中所設定關鍵字於 Google news 資料庫中進行新聞搜尋，以作為公開資訊的評估。期待能在一個具預測準確度的計算方式為：1 -（預測誤差值）；而預測誤差值的計算方式則為：（實際結果）-（預測結果）的絕對值。例如：若市場交易最後一天價格為＄95，則表示次場預測事件發生機率為 95％。若事件發生，預測誤差值為｜1-95％︱＝5％，預測準確度則為 95％；反之，若事件未發生，預測誤差值為｜0-95％︱＝95％，準確度則為 5％。. 5. - 10 -.

(18) 體規範的定則下，盡可能撇除人為的主觀因素，做出一個相對較為客觀的公開資訊評估依據。不過，也由於 Google news 搜尋的新聞來源極為廣泛，所以可能會出現每天都有新聞的情況，為了避免過度誤判公開資訊的情況，因此本研究也將對公開資訊的判定設立至少達到「每日平均新聞數」的門檻，6亦即議題合約每日的新聞數量若達到其最終新聞數量的平均值以上，則該日即視為有公開資訊出現；反之，該日則視為無公開資訊。至於價格變動的部分，由於目前預測市場相關文獻中，並沒有明確對於價格變動的標準有明確定義，因此本研究擬先將每日交易價格變動進行常態化轉換，再對價格變動幅度設立區間進行試探性分析；在 1％、3％、5％不同的變動標準下進行分析，比較在不同的區間之下，公開資訊與私人資訊對準確度所帶來的貢獻比例是否有所差異。. 政治大然而，在本研究藉由公開資訊與價格變動去推斷私人資訊存在的方法當中，立 ‧. ‧ 國. 學. 並無法區別 S1 與 S2 之間的差異，雖然這樣的誤差，對於公開資訊的評估並不會受到影響，但若用在私人資訊的衡量上，就可能因為納入了公開資訊而出現高估的情形。所以本研究擬根據表 1-2 的關係假設設立 2 倍標準值的價格變動作為 S1 與 S2 的差異的區隔（即在 1％的變動標準下，價格變動幅度在 1％～2％之間視為 S1，超過 2％則視為 S2，依此類推），期望藉此明確合理的區分 S1 與 S2，有效降低私人資訊被高估的情形。. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. 6. i Un. v. 由於本研究所設定標準是「至少達到」平均值以上，所以若以「四捨五入」的方式可能會照成少數公開資訊未達平均值，是故本研究小數點以下將採取「無條件進入」以避免上述情形發生。 - 11 -.

(19) 第四節研究流程綜上所述，本研究將先針對個案合約開始至結束期間（2007 年 9 月至 2009 年底）的兩岸情勢與兩岸相關協議進行概況做出說明後，再進行個案分析，最後推導出結論。具體個案分析流程如下：一、議題背景探討在兩岸協議當中，每一個個案皆是經過長時間的醞釀形成的，各自都具有其獨特的歷史背景，所以欲分析各個案議題都必需考慮許多不同的變項，也就是說在個案分析中不能只是探討目前所存在的問題，必須先探討整個議題的來龍去脈與前因後果。因此在探討各個案合約的交易之前，本研究都將先針對各個議題的背景以及合約的設計做出說明，如此才能在個案分析之後，進一步探討預測市場是否適用於兩岸協議的應用。. 政治大. 立. ‧. ‧ 國. 學. 是故，在這個步驟中，本研究將先針對每個協議的歷史沿革做出說明，包含其議題起源與意義等等，藉以呼應兩岸議題預測的必要性與前瞻兩岸關係的未來。二、合約交易情形與誤差. y. Nat. sit. n. al. er. io. 繼背景分析之後，本研究將繼續針對合約的設計做一簡潔而清楚的介紹，其中包含合約的交易型態、名稱、摘要、交易時間、清算依據以及相關合約注意事項等等；其次，為了能夠進一步了解預測市場中資訊反映對於價格的影響以及訊息加總的運作過程，本研究也將根據合約交易結果說明整個合約總體交易的情況，包含交易量、價格走勢說明以及依照事件發生結果與市場最終結算價格之間的比較。希望能夠藉由這些原始資料初步的彙整，進一步了解議題合約的預測狀況與誤差情形，以助於呈現資訊反映價格的情形。. Ch. engchi. i Un. v. 三、價格變動與相關資訊對照再則，本研究之主要目的，乃是探討預測市場預測的過程中，公開資訊與私人資訊反映對於預測市場準確度的貢獻。因此，為了能更全面的了解不同資訊來源對於預測市場的影響，本研究擬將市場上的資訊區分為「公開資訊」與「私人資訊」兩種類別來探討：先藉由市場價格走勢上的變動情形的瞭解，在輔以公開資訊的對照，藉以導出私人資訊的存在，隨後進一步分析釐清兩者佔所有資訊次數的比例多寡，藉以了解公開和私人資訊在交易過程中所扮演的角色地位，並觀察其對於價格準確度的貢獻。. - 12 -.

(20) 最後，本研究將根據個案研究分析論證最終的結果，對所有個案進行交叉比對；藉由不同議題合約的交易走勢比較公開資訊與私人資訊於價格反映的比例情形，對照市場最終預測的準確度高低是否有所差異，探討出整個議題交易過程的得失，以明白資訊反映在預測市場的重要性再進一步說明兩岸協議議題能否適用於預測市場機制的預測，對未來研究提出具體建議。整體研究進行流程則可簡化如下圖 1-1 所示：圖 1- 1、研究流程圖. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. - 13 -. i Un. v.

(21) 第二章文獻檢閱與分析自 Hayek (1945)提出了理性秩序的市場的概念以後，價格在市場的意義不再只是 Adam Smith 所云一隻看不見的手所進行的「資源配置」，另一個重要的任務更是扮演著「訊息加總」的角色。Hayek 認為，訊息雖然大都片斷的分散在各個角落，但在一個理性的市場當中，「價格」將具有訊息加總的功能，能將這些片斷的訊息彙總起來。在這個雙重的身份下，使得人們在市場上所看到的價格不再只是單一市場供需力量分配下結果，更深一層還包括隱含於其背後更多元的意涵與豐富的訊息。對此，著名的理性預期(rational expectations)學派經濟學家 Lucas(1972)進一步做出了說明，他認為交易者在理性預期下所做出的交易，交易價格將總結了全部交易者所擁有的所有資訊；透過價格的形成，市場不但能多元而且有效率的方式整合資訊，而且可以用來表達對未來事件的預測。而預測市場就在這樣一個「價格」的概念下，孕育出了一個基本雛形。. 政治大第一節立理性預期與效率市場. ‧ 國. 學. ‧. 有別於市場參與者是基於過去現象對未來變動做出預期的適應性預期理論 (adaptive expectations)，市場參與者掌握市場上各項可能的變數並合理做出預期的理性預期理論是 Muth(1961)針對適應性預期中的非最優特性而提出了一項假說，他認為人們是理性的，會最大限度的充分利用所得到的信息來作出行動而不會犯系統性的錯誤。因此，一個理性的交易者會嚴謹的考慮到客觀因素，在市場當中欲做出決策前，他除思索自身的條件偏好與個人資訊外，也會根據市場資訊所形成的價格來預測其他交易者的行為，充分評估整體市場的變動後如實無偏見的對事件做出預期。這種交易者主觀的預期通常將接近事件的真實價值，平均而言通常會與市場客觀的預期相符合(Grossman，1981)。. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. i Un. v. 因此在理性預期的前提下，市場交易者將展現龐大的資訊收集與處理能力，所以若將其匯入預測市場當中，自然也可以使市場價格迅速反應所有已知可得資訊。LaComb et al.(2007)就認為在預測市場當中，透過交易形成價格的過程，所有資訊將被提供給全部的交易者，而且交易者透過價格的變化，也將相對的更新自己的資訊與信念。換句話說，由於交易者所買賣合約的最終價值與價格，是來自於未來事件的結果，價格將總結了所有交易者所擁有的事件相關資訊。因此在理性預期下，透過價格機制所有交易者或觀察者也將共享市場上所有的事件相關資訊(Gruca et al.，2005)。這也意謂著，預測市場的最終均衡價格將反應所有交易者對於事件看法與資訊，因而預測市場可以準確的預測未來事件的結果。而若延續這個概念從另一個角度來看，我們亦可以發現，市場參與者對於未來現象的預期是否趨於理性，其實是取決於參與者是否充分有效運用所得的資 - 14 -.

(22) 訊。基於這樣的看法，目前也有著另一派的學者是以「效率市場」(efficient market) 的理論來解釋預測市場。最早效率市場假說的相關研究，雖然要追溯至 1900 年 Bachelier 的實證分析，但效率市場的觀念卻到 60 年代中期，才由 Samuelson 提出了較正式的理論。但此一理論是到了 Fama(1970)統整過去對效率市場假設的實證研究，提出了「若一個市場的價格完全反應可獲得的資訊，則稱此市場是有效率」的看法以後，才逐漸受到重視。這樣的一個論點，Wolfers ＆ Zitzewitz(2004)認為是造就預測市場成功的關鍵。他認為在一個真實有效率的市場當中，價格就是一個最好的事件預測者，所以預測市場並不需要所有人都是理性的，只要市場中的邊際交易者是由理性交易者驅動即可。而陳安琳等人(2006)進一步藉由案例探討表示預測市場的市場價格在理論與實證研究上，都能有效預測事件的結果，這也使得效率市場理論得以應用在預測事件結果上再次獲得支持。他透過選舉賭盤與 IEM 中 2000 年台灣總統大選的資料分析，發現賭盤與政治證券的價格都能反應出市場對於選舉的相關資訊，說明了無論是選舉賭盤或是選舉證券市場(election stock market)的政治證券 (political security)皆是服從效率市場，可以用來預測事件結果。. 立. 政治大. ‧ 國. 學. ‧. 對此，林繼文等人(2008)則表示，預測市場的預測力，其實就是建立在效率市場的假說上。在一個有效率的金融市場中，價格亦反映了各種相關訊息，可視為交易標的真實價值。也就是說，預測市場主要就是一個資訊整合 (information aggregation)的平台，藉由市場的交易可以將資訊轉換並量化為一個價格，而這個價格也就是被交易事件的「價值」，亦即其真實性，可用以當作一種預測的機制。. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. i Un. v. 另外，針對上述所云的效率市場，Fama(1970)也曾根據市場反應的內容，分類定義了三種類別的市場：弱式效率市場(the weak-form efficient market)。依據價格或收益的過去資料無法得到可獲超額利潤的交易規則。即價格變動的歷史資料不含有任何可使投資人獲取超額利潤的訊息。半強式效率市場(the semi-strong efficient market)。依據公開資訊無法得到可獲超額利潤的交易規則。即任何交易者無法藉由已公開的資訊找出真正被低估或高估的證券，進而交易獲得超額利潤。強式效率市場(the strong-form efficient market)。依據公開或私有資訊無法得到可獲超額利潤的交易規則。即無論已經公開或尚未公開的私人訊息，都能充分反應於價格上。 - 15 -.

(23) 弱式、半強式與強式效率這三者效率市場，從強度上的比較，越後者將越嚴謹。亦即一個效率市場中若前者能成立，後者未必成立；若後者成立，則前者必定成立。然而，預測市場究竟屬於 Fama 的理論中哪一種市場呢？對此，Snowberg et al.(2005) 在對過去多次 IEM 的選舉與 Tradesports 的運動預測市場進行觀察之後，他發現了在大部分的情形下，如果交易者單用簡單的過去價格為交易戰略，似乎得不到獲利的機會。因此，他認為預測市場至少是一個符合「弱式效率市場」的市場。不過，Allen et al.(2004)分析了 Intrade 在 2004 年的美國總統與國會選舉的合約資料，發現預測市場不只符合弱式效率市場的定義，更進一步的支持了半強式效率市場的條件。. 政治大. 但在既有文獻中，卻有更多研究認為預測市場在機制的設計上，是可以充分整合公開與私人的資訊，符合了強式效率市場「無論已經公開或尚未公開的訊息，都能充分反應於價格」的要求。Gruca et al. (2005)就認為，市場價格可以準確反映公開訊息與參與者的共識和私人預測。Polgreen et al.(2006)也認同這樣的說法，他認為預測市場中，市場藉由交易所產生價格的過程，可以綜合所有參與者各自擁有的資訊。Foutz & Jank(2007)則認為，預測市場的預測力主要來自於他能夠有效的「合計」市場上所有公開和私人所擁有的訊息。而 Gruca & Berg(2007)透過量化的證明，指出預測市場的價格包含了公開與私人的訊息，透過私人訊息可以有效聚集和改善公開信息，提供優越的未來事件的預測。. 立. ‧. ‧ 國. 學. er. io. sit. y. Nat. al. v. n. 是故，在這樣的理論基礎下，預測市場是符合 Fama 所云的強式效率市場，可以合理作為一個資訊整合的平台，用以預測事件議題的結果。. Ch. engchi. - 16 -. i Un.

(24) 第二節預測市場的準確度與應用「預測市場」最早起源於 1988 年美國愛荷華大學 Neumann、Forsythe 以及 Nelson 三位經濟學家的一項簡單實驗，其透過市場買賣當年 11 月所舉行總統選舉候選人的證券以測試市場能否預測選舉結果。但令人意外的是，在這次選舉當中，相關資訊有效的反映在預測市場的價格上，使預測結果超過了大多數的民意調查的準確度。在此之後，預測市場又陸續在多次的選舉當中展現了其迅速彙整資訊與精準預測事件的能力，這也使得預測市場的機制逐漸的受到了各大研究領域的關注，近年來普遍的運用其於各種類別的預測當中。目前預測市場主要的應用有兩種方式，即面向社會大眾公開的開放市場與未向社會大眾公開的內部封閉市場。兩者主要的差別是後者限制了參與者的資格，通常用在較專業或團體內部研究的議題上。. 政治大在開放式預測市場的應用上，由於它是面向社會普羅大眾，因此所涉及的議立 ‧. ‧ 國. 學. 題範圍極廣，在各類別領域都有預測市場相關的運用；這其中，由於政治市場是發展最早，因此也是最成熟的市場。自預測市場發展以來，幾乎重大影響的政治性選舉通常都會在政治市場上進行買賣（例如總統選舉、參議員選舉等等），目前在奧地利、澳洲、加拿大、德國、荷蘭、美國及台灣等全球許多國家都有選舉預測市場。而現在最具知名度的政治預測市場就是前述三位經濟學家於美國愛荷華大學所成立的「愛荷華電子市場」(Iowa Electronic Markets，簡稱：IEM) 7，. sit. y. Nat. n. al. er. io. 此市場為一小規模使用金錢交易（每人可投資金額不得超過 500 美元）的預測市場，以政治與經濟的議題為主。. Ch. i Un. v. Berg et al.(2008)曾比較從 1988 年到 2004 年的五次美國總統選舉，在 964 項民意調查與 IEM 的交易資料當中，他發現預測市場在合約進行的期間裡，有 74％的時間預測市場都比民調更接近最終事實的結果，甚至遠在選舉前 100 天前就是如此。另外在 IEM 的資料之中，他也發現了在市場中的交易者，會觀察著其他交易者與價格的時間序列的變化來改變自己信念。也就是說，預測市場不是一次性的靜態系統，而是一個可以瞬間響應新資訊到來的動態系統。. engchi. Forsythe et al.(1995)分析了英屬哥倫比亞大學的選舉預測市場（UBC Election Stock Market，簡稱 UBC-ESM），他發現在 1993 年加拿大聯邦的選舉當中，預測市場在擁有相當好的資訊彙整能力，價格有效的反映出了選舉的資訊。因此在得票率的預測方面，UBC-ESM 甚至要比選舉前三天的民意調查還要接近事件結果。原名為「愛荷華政治股票市場」(Iowa Political Stock Market），於 1992 年改名為「愛荷華電子市場」，網址為：http://www.biz.uiowa.edu/iem。. 7. - 17 -.

(25) 政治大學預測市場研究中心(2008)則分析了未來事件交易所中 2008 年台灣立法委員的選舉，在 73 個合約組當中他發現隨著合約到期日的接近，由於資訊的持續揭發，市場當中除了每日成交量會有逐漸增加的趨勢，更重要的是預測準確度會「隨著到期日的接近而逐漸增加」。根據分析，在這次的選舉中，市場的預測準確度在選前 20 天就超過了 80%，之後都很穩定且持續的向上提升，在最後三天的平均準確度則高達 90%。另外，在 2009 年台灣縣市長的選舉當中，該市場在各縣市的當選人預測的命中率更高達 100％（應選 17 席，命中 17 席），而民意調查調準確度僅 88.2％（命中 15 席）；在正確率方面也以 100％（在 51 個預測合約中，全部準確預測）優於民意調查的 95.3％（在 150 個調查結果中，正確預測 143 個）（政治大學預測市場研究中心，2009）。然而在台灣，由於法令的規定，在選舉前 10 天不得公布民調，因此若僅拿預測市場最後的結果與 10 天前的民調準確度相比，雖然較為準確但似乎也有點失之偏頗。因此在政治大學預測市場研究中心(2007)針對 2006 年台灣直轄市長選舉所進行的分析報告當中，它將未來事件交易所中高雄市長選舉的交易資料與新聞資料庫進行比對，發現預測市場除了較民調準確以外（如圖 2-1 所示），資訊還會即時反映在價格上（如圖 2-2 所示），彌補了民意調查機制上無法隨時更新資訊的缺陷。對於這項特性，政治大學預測市場研究中心認為，這是因為在選舉過程中，每天都有許多的相關新聞發生，而交易者會迅速吸收這些資訊，並且謹慎作出判斷並反應在候選人得票率的預測價格上面。不過，也由於各個交易者對訊息的解讀不同，因此預測的趨勢和主要事件的發展未必全部都會有非常明顯的關連，但隨著訊息的發酵交易者對訊息的解讀會逐漸趨於一致，所以市場將能得到最後準確的預測結果。綜合來說，政治大學預測市場研究中心(2009)認為預測市場主要較民意調查具有「資訊蒐集與彙整容易」、「連續觀察特定事件之趨勢變化」與「執行成本效益較高」三項優勢。. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. - 18 -. i Un. v.

(26) 圖 2- 1、2006 年高雄市長選舉得票率預測結果. 立. 政治大. ‧ 國. 學 ‧. 圖 2- 2、2006 年高雄市長選舉得票率價格與重大事件對照圖. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. i Un. v. 另外，在 1999 年於愛爾蘭成立的 Intrade 市場則是另一個較大規模真錢交易的預測市場，其所預測的議題種類相較其他市場多元化了許多，包括了金融、政治、科學、科技、法律、運輸、氣候、藝術、體育、娛樂等等。當然，也有專 - 19 -.

(27) 以運動比賽結果(Tradesports)8或電影票房(Hollywood Stock Exchange，簡稱： HSX)9等娛樂事件為標的市場，這類別的市場通常是議題最頻繁的預測市場，幾乎對每天發生的不同運動賽事或娛樂事件都有預測。 Foutz & Jank(2007)也曾針對 HSX 的歷史交易進行實證分析，他比較了七種方法，發現以平均五種交易水準的方式（平均時間、前後期、中期、後期急速下單與前期急速下單五種交易水準）所得到的預測最為準確，在電影公開上映前所做的預測與最終的結果相較，竟然只有 8.31％的誤差，但以傳統行銷文獻方法所做的預測卻高達 60％。而他也發現，如果交易者對於該部電影具有越高的興趣，其將越有動力去搜尋該部電影的資訊與參與該部電影的交易。在封閉的預測市場方面，由於專業人士對於特定領域通常擁有較全面的資訊，若集結他們的專業知識來參與預測市場，常也可收到事半功倍的效果，因此目前這樣的方式也廣泛受到各個群體關注與利用。. 政治大在國防領域應用上，自立911 事件之後，美國國防高等研究計畫署(Defense ‧. ‧ 國. 學. Advanced Research Projects Agency，簡稱：DARPA)發現在美國既有的情報系統中，並非沒有正確的事件資訊，而是各單位多而雜的資訊來源，缺乏一個能過濾正確資訊的機制。因此為了不再因為各部門獨立而又零碎的分支情報，使美國再次遭受像 911 事件或珍珠港事件般的重大意外攻擊，它們曾計畫利用預測市場機制，設立情報部門內部的「政策分析市場」(Policy Analysis Market)來彙整各部門對地緣政治風險的資訊(geo-political risks)，希望藉由量化的指標來整合呈現各情報部門所分散蒐集的資訊，讓指揮與情報系統加以統一。雖然這個計畫預計可以有效整合既有的情報系統，但該計畫最後卻因媒體過度的負面宣傳以及參議員的反對而宣告終止，不過這件事情卻引起了更多民眾對於預測市場的認識，使預測市場受到更廣泛的利用(Hanson，2007)。. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. i Un. v. 在公共衛生領域當中，最近也有愛荷華大學針對傳染病預測所設立的「愛荷華健康預測市場」(Iowa Health Prediction Market)10，這個市場的運作類似原本 IEM 的做法，但是參與者僅限為其所邀請的專業醫療人士，被用來預測傳染病爆發的可能性。這項概念對於該領域而言雖然是一個前所未有的創舉，然而在 2004-05 年的流行性感冒預測當中，該市場卻比過往使用歷史資料分析預測的方法，提前在 2～4 週之前就準確的預測出了流感季節的開始、高峰與結束。這個計畫的主要參與者之一 Polgreen 表示：「預測市場連結了不同地方的人所擁有的不同資訊，可以用來幫助、預防和治療傳染性疾病，雖然它不可能完全取代傳統的疾病監測系統，但卻可有效做為疾病監測系統的輔助」 (Polgreen et al.，網址為：http://www.tradesports.com。但該網站已於 2008 年 11 月宣布停止交易。網址為：http://www.hsx.com。 10 網址為：http://iehm.uiowa.edu。 8 9. - 20 -.

(28) 2006)。在企業運用上，著名網路搜尋公司 Google 自 2005 年 4 月啟動了公司內部的預測市場以來，仿照了 IEM 的運作模式共提出了將近 300 個合約議題，幾乎所有的公司產品或政策都會有一個的預測市場的議題合約。例如 Gmail 的使用人數、Google 會不會在海外成立分公司、是否有併購活動將對 Google 造成重大影響等等。而透過這樣的預測機制，Google 公司不但為所提出的問題找到答案，也更清楚掌握到了公司營運的狀況。雖然在這一個市場存在過度樂觀的偏誤，但它預測的準確度卻會隨著新進員工的比例減少而上升。這也就是說，擁有越多資訊與越瞭解公司狀況的交易者越多，市場上所擁有的有效資訊將越多，將可以得到更準確的預測，因此其負責預測市場部門的主管 Cowgill 也認為，預測市場之所以能在 Google 發揮作用，主要是因為它可以迅速彙總分散在公司各個角落的訊息。而他也發現了在這個市場當中，下單最明顯的共同點是員工辦公室的地理位置，公司資訊在緊鄰而坐的員工之間流動速度最快，加快了市場運作的腳步 (Cowgill et al.，2008)。. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. 除了 Google，其他包括 HP、Yahoo、Microsoft、Siemens、General Electric 等等全球知名的國際大企業，在近年來也均出現過預測市場機制運用的相關案例，也產出了許多可觀的研究成果。. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. - 21 -. i Un. v.

(29) 第三節私人資訊對預測市場的貢獻目前「預測市場」普遍被認為是準確的，而且優於傳統預測方法的機制。但是，預測市場並不能達到百分之百精準的預測（當然，現今也不存在這種機制），而且也無法事先判斷預測市場於何時或何地會有多大的機率會準確，必須綜合所有市場內客觀的因素而定。因此，目前有相當多的文獻在探討著如何提高預測市場的準確度。Kambil ＆ Van Heck(2002)曾於專書中指出有幾種因素確實影響預測市場的準確度，其中包括了交易者的數量、交易誘因與充分資訊等，若能加以滿足這些條件，便能有效提高其預測的準確度。但是 Plott(2000)卻認為，影響預測市場準確度的一個最大變因，同時也是其最大的貢獻價值是在於「市場對交易者所擁有之私人資訊組織整合的能力」。他在一個控制住參與交易者私人資訊變因的市場實驗（即只提供其中數個交易者額外資訊）當中，發現了雖然每位交易者只是按照自己的知識經驗與資訊去下. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. 單，但藉由市場交易的過程，個別交易者所擁有的資訊，將被彙整到均衡價格當中；相對的，這個價格對其餘交易者而言，也釋放出了訊息。亦即市場上的價格不但包含了所有交易者的資訊，價格在市場中也被其他未參與交易的觀察者所檢視著。. n. al. er. io. sit. y. Nat. 所以在預測市場中，透過交易的行為不但可以為整個市場帶進私人資訊，更可以讓事件資訊更充分被所有交易者瞭解。因此若私人資訊能有效被揭露並整合，將可大幅提高預測市場的準確度。但在市場中私人資訊該如何才能被揭露呢？Polgreen et al.(2006)認為，預測市場對交易者「誘因」的提供將是最大的關鍵；交易者為了達到經濟學中的個體目標：「利益最大化」，其將完整而有效率的提供市場其各自所掌握的私人資訊。. Ch. engchi. i Un. v. 所謂誘因是一個驅使人們產生某種特定行為的外部條件，也是引起動機的一個重要因素。對市場交易者而言，「誘因」其實就是其在市場中可獲得的獎勵或利潤。由於在市場當中，能夠努力搜尋而且提供正確私人資訊的交易者，通常會是預測準確率較高的市場獲利交易者。所以交易者為了在市場中獲得利潤，便會積極提供自己獨家掌握的資訊在市場中進行交易，為市場注入新的事件發展趨勢。而這種現象對於私人資訊的蒐集，無疑是一種很大的幫助，將有助於交易者更充分瞭解全面的訊息 (Servan-Schreiber et al.，2004)。此外，對於交易者而言，預測市場的誘因其實並不限於「實質」或「虛擬」的報酬當中。Foutz & Jank(2007)分析了數個虛擬股票市場(virtual stock market，簡稱：VSM)，他發現無論是在使用真錢或是假錢的市場，預測市場的誘因不但都將驅使交易者去進行「資訊發現」與「真實資訊披露」等行為，也相. - 22 -.

(30) 對修正與放大了個體交易者所做錯誤的決策。因此，只要一個市場提供了交易者滿足的獎勵誘因，交易者都將樂於搜尋、揭露與共享真實而有用的私人訊息，有助於預測市場也的準確度的提高。不過較為可惜的是，既有研究中，僅有極少的文獻專門探討預測市場如何整合或評估交易者各自的私人資訊所帶來的影響。Gruca et al.(2005)曾利用了均方根誤差法(root mean squared error，簡稱：RMSE)分析了 HSX 的交易資料，證實私人資訊能有效提高預測市場準確度。不過他也認為，若交易者的私人資訊不加以整合，分散的私人資訊便無法顯現出真實的市場價格。他表示市場在開放交易之前便會先蒐集交易者的私人資訊，但分散的私人資訊並無法顯現出真實的市場價格，即分散的私人資訊存在偏誤。因此他也嘗試以相關係數來評估市場上私人資訊的整合。. 政治大. 他分析了 HSX 的交易資料之後發現，係數越大表示市場內的私人資訊被有效整合使交易者的看法一致；反之，係數越小表示私人資訊尚未整合，交易者看法仍有歧異，而發生歧異的原因可能是因為某一交易者對於自己的合約價格沒有信心，容易見風轉舵。. 立. ‧ 國. 學. ‧. 雖然，Gruca et al.的研究是目前已知較為簡便且能有效評估私人資訊的方法，但他的研究並無法同時比較公開資訊與私人資訊兩種不同的資訊來源對準確度所帶來的影響。. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. - 23 -. i Un. v.

(31) 第三章兩岸總體情勢與政策說明 (2007.09~2009) 第一節兩岸協議進程自 1987 年起台灣政府陸續宣告解除戒嚴令、開放大陸探親與終止動員戡亂時期等政策以來，兩岸關係逐漸邁入了一個新的階段，如此政策的鬆綁，雖然帶來過去被視為禁忌的兩岸接觸，但相對也使得雙方許多差異問題逐步浮上檯面。然而，由於海峽兩岸的關係複雜獨特，在彼此間未能有官方接觸，政府公權力又無法直接涉入處理的情況下，兩岸交流所衍生的問題只能透過具有民間性質的機構來擔任中介的角色。. 政治大不過在初始交流的前幾年，因為海峽兩岸間並不存在專屬負責的非官方溝通立 ‧. ‧ 國. 學. 組織，所以彼此之間的協調與事務性協商並沒太多的成果，僅在 1990 年由海峽兩岸的紅十字組織代表在符合人道精神與安全便利的原則之下，就海上遣返事宜達成了 4 項協議內容（即所謂的「金門協議」）。但這樣的情形，在 1991 年台灣「海基會」與中國「海協會」相繼成立後獲得了改善，過往因兩岸交流所產生的各種問題或摩擦，雙方開始得以在一個正式的管道上進行協商與談判。自此，海峽雙方不但互相建立了對話協商與解決交流問題的窗口，也逐步確立了協商機制的制度化。. er. io. sit. y. Nat. al. v. n. 然而，隨著兩岸政治情勢的變化，10 餘年來海基會與海協會之間的協商機制也多次遭遇波及而中斷了聯繫和協商，特別在 1999 年李登輝總統提出特殊國與國關係的「兩國論」對於中國「一個中國」原則的直接挑戰後，兩岸兩會制度化的協商幾乎因此而徹底中斷。雖然陳水扁政府就職後，政府改採「政府主導，民間協助」的方式，恢復進行了包括台港航權、直航包機、開放中國觀光客等多項議題在內的事務性協商談判。不過，這樣的模式終究並非兩岸制度化協商的恢復，因此兩岸雙方達成的協議有限。不過，自馬英九政府上任以來，力主兩岸「擱置爭議，求同存異」的態度已使得我國的中國政策較過去大幅鬆動，中斷多年的兩會協商也於 2008 年 6 月再次重新啟動，截至 2009 年底為止，兩岸兩會已進行了 4 次公開會談，並達成 12 項協議以及 1 項共識聲明。. Ch. engchi. i Un. 比較兩任政府的協商策略擬定，在陳水扁政府主政時期，政府的中國戰略目標是「兩岸關係正常化」，其所設定的兩岸關係發展原則為主權、民主、和平和對等。因此，在這種台灣主權確實定位的發展原則下，政府必須得從兩岸經濟等交流中取得一個主權不被矮化與兩岸開放的平衡點，所以在兩岸協商的模式上，. - 24 -.

(32) 陳水扁政府採取的方式主要是以官方主導為主，是故難以與中國有著密切的聯繫。而馬英九政府所強調的中國政策則是優先處理「兩岸經貿關係正常化」的問題，再討論「台灣國際空間」與「台海安全」等政治議題，在「九二共識」與「一中各表」的基礎下，不再特別強調台灣主權的主體性，改採務實的態度，恢復海基、海協兩會制度化的兩岸協商，期待藉由「先經濟後政治」的互動策略，先累積互信基礎，後創造有利協商氛圍（高長，2009）。因此自 2008 年馬英九政府就任以來，台灣與中國的聯繫，與陳水扁政府時期相較之下明顯熱絡了許多。對此，曾任陸委會主委辦公室主任與副主委的學者邱垂正與童振源(2008) 即認為，在「主權戰略制高點」的設定差異，乃是扁、馬先後兩任政府中國戰略最大的相異處。陳水扁政府所採取「主權清晰」與「兩岸平衡」的戰略，主要是以確保台灣主權與主體性為基礎，不會為了經濟發展而犧牲政治主權；而馬英九政府戰略的設定則是一種「主權模糊」與「兩岸扈從」戰略，將主權定位模糊化，企圖透過擱置主權爭議，讓經濟獲得發展的空間。他們也進一步表示，在民主的原則下，陳水扁政府的目標是兼顧主體性與開放性，因此戰略選擇也是兩岸關係與外交關係相輔相成；而馬英九政府的目標則是以經濟發展為優先，開放性優於主體性，所以戰略選擇明確是對中國展開全面交往、開放的路線，兩岸關係優於外交關係。是故，在這樣相異的戰略選擇下，扁、馬兩任政府的兩岸關係與協商模式，可謂有著截然不同的風貌。. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. - 25 -. i Un. v.