第三章 研究方法
第二節 分析方法
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第二節 分析方法
Ohlson（1995）及Feltham and Ohlson（1995）等研究導出線性之會計基礎評價 模型，提供股價與主要會計價值變數－帳面價值與非常盈餘（abnormal earning）及其 他價值攸關資訊變數間的明確關係式，開啟結合會計及非會計資訊與股票價值關係之 正式發展，並引起廣泛的實證研究。
此外，在Brammer（2006）有提到納入企業社會績效會對股票投資報酬有影響，
本研究認為許多投資人將減碳投資與環境治理視為企業社會責任之一，因此，為了解 減排投資和環境治理與股票投資報酬間是否存在顯著關聯性，本研究參考Ohlson
（1995）和Brammer（2005）的模式，將企業減排投資做為自變數，並加入CDP問卷 中有關企業減碳之相關政策及行動五個問題：1.企業目前是否有減排目標？2.企業是 否參與任何排放交易計畫？3.企業於此揭露期間是否參與任何碳權買賣？4.企業對於 氣候變遷管理之議題（包括達到溫室氣體目標） 5.企業對於因應溫室氣體排放部分 是否有列出相關行動方案?其中前四個問題都屬於是否的問題，而第五個問題為採取 何種環境治理行動，環境治理行動包括營運改變與資本投資，因此本研究分別以0代 表沒有任何環境治理行動，1代表營運改變，2代表資本投資，而3代表兩者都有，由 於計分方式差異，因此從五個問題中額外列出來成為一個環境治理行動之代理變數，
其餘四個問題加總之後做為環境治理政策之代理變數。此外，也將所屬產業也當作一 個重要的自變數，同時再加上其他控制變數：企業前一期的股票投資報酬、直接碳排 放量、β值、每股盈餘、市價帳面值比、淨利成長率、淨利率、公司規模和期間；應 變數則為企業後一期股票投資報酬，根據上述，建立為修正式的Ohlson model，希望 用此模型以驗證減碳投資和環境治理對公司股票投資報酬之關聯性，建立之多元迴歸 模式如下：
假說1：企業減碳投資與股票投資報酬間呈現正相關。
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假說1-1：企業減碳投資與股票投資報酬呈非線性相關。
假說1-2：有減碳投資之企業與股票投資報酬間的關聯性高於無減碳投資之企業。
假說2：企業環境治理與股票投資報酬間呈現正相關。
假說2-1：企業環境治理政策與股票投資報酬間呈現正相關。
假說2-2：企業環境治理行動與股票投資報酬間呈現正相關。
假說3：環境敏感性產業股票投資報酬低於非環境敏感性產業。
主要模型:
R it =+β0INVit-1 +β1INVSQit-1+β2 IND it-1 +β3 EGOVE it-1 +β4 ACT it-1 +β5Sit+β6 Ri t-1+β7
BETAit-1 +β8 EPSit-1+β9 MB it-1+β10 NI_GR it-1+β11 NI _SALEit-1+β12 Size it-1+β13 YD it-1+
it-1=截距項；
n=斜率項；
it =殘差項；R it：i公司及t期的股票投資報酬（分季（短期）、一年（中期）和兩年（長期）) ； INV it：i公司及t期的減碳投資額/銷貨額；
INVSQit：i公司及t期的減碳投資額平方/銷貨額；
IND it:企業所屬產業，分別以1與0代表環境敏感性產業與非環境敏感性產業；
EGOVE it：i公司及t期的環境治理政策代理變數。將CDP問卷中的四個題目：
現在是否有減少碳排放量目標、是否有參與任何排放交易計畫、是否曾經進行 碳權交易、對於氣候變遷是否有相關激勵政策，合併視為環境治理政策此一變 數。企業若回答「是」則為1，回答「否」則為0，若是空白沒有回答亦視為0。
四題加總之後為EGOVE，此變數值之範圍為0至4；
ACT it：i公司及t期對於減少溫室氣體排放的行動（環境治理行動）的回應， 0 為完全沒有行動或沒有回答，1為營運改變（Operation Change），2為資本投 資（Capital Investment），3為兩者皆有，因此ACT it變數值之範圍為0至3；
Sit：i公司及t期的直接碳排量；
Ri t-1：i公司及t-1期的股價（分前一季和前一年） ；
BETAit：是衡量公司股票i及t期的報酬變動相對於市場報酬變動的敏感程度，
亦為衡量股票投資報酬變異的風險指標；
EPSit：i公司及t期的每股盈餘；
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