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假說 H2-12：自營商在臺指選擇權之多空未平倉口數與台指期每日結算價有顯著相關。
假說三：三大法人在四項期權商品之多空未平倉口數對台指期每日結算價有顯著的預 測力。
第三節 操作性變數定義
本研究係以三大法人在四項期權商品下之多空未平倉口數及臺股期貨每日結算 價為研究範疇。資料包含西元 2009 年 10 月 1 日至 2012 年 9 月 28 日之每日資料，在 進行完資料整併及處理後，討論三大法人在不同期權商品下未平倉口數之差異以及其 與臺股期貨每日結算價間之關聯性。本節分別針對三大法人及其未平倉口數，作一概 述。
一、 三大法人
在此所探討之三大法人，即為現貨、期貨市場時常提及之外資、投信及自營商。
二、 平倉
在此所探討之平倉，亦可稱之為沖銷交易，即在期貨尚未到期前，投資人可進行 與原持有期貨部位做相反方向之交易。
三、 口數
期貨數量之單位，即一個期貨契約可稱之為一口期貨契約。
四、 未平倉口數
即為無論作多或作空之尚未平倉之期貨口數。
第四節 分析方法
本研究在資料處理完後，先以敘述性統計對資料作概括性的觀察；並以變異數分 析找出不同法人在不同期貨商品下之多空未平倉口數，是否有顯著差異；然後以皮爾 森績差相關找出與臺股期貨每日結算價相關之變項；最後再以多元迴歸分析進行各項
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一、 變異數分析
統計資料常受多種因素的影響，而使各個體的某種特徵發生差異，對這些影響因 素所造成之差異的觀察與驗證統計方法稱為變異數分析。本研究主要所採用的變異數 分析方法為單因子變異數分析，若影響因素間有差異情形存在時，則利用多重比較，
進一步比較因素間之差異狀況。
(一) 單因子變異數分析(顏月珠，1989)
單因子變異數分析為分析一影響因素對於研究對象
Y
ij的影響，其影響因素含有k 種處理，此影響的比較可寫成k個平均數
i的比較。以下針對單因子變異數分析的資 料型式、假設建立、檢定方式及決策規則作一闡述，其步驟如下。1. 資料型式
在進行單因子變異數分析時，其資料形式如表 3-1 所示。因子共分為 k 個水準，
每個水準各有n 個資料(i n 間不一定相同)。 i
表 3- 1 單因子變異數分析資料表
因子水準 1 2 3 n i 列總和 1 Y 11 Y 12 Y 13
1n1
Y
Y 1.2 Y 21 Y 22 Y 23
Y
2n2 Y 2.
k Y k1
Y
k2Y
k3 Y
knkY
k. Y ..資料來源：本研究整理
其中各符號之意義分別如下：
Y
ij：第 i 個母體抽得之第 j 個觀測值，i =1, 2, …, k， j =1, 2, …, n 。 i‧
‧
我們稱
為積差相關係數（Coefficient of Pearson Correlation）。但是在實務應用上，常常並不容易得到。所以，我們用樣本相關係數r來估計
，即‧
多元線性廻歸方程式（Multiple Linear Regression Equation）表示因變數（Dependent Variable）和兩個或兩個以上自變數（Independent Variable）的線性關係。有關多元線 性廻歸之理論架構，本小節將分成理論引介與廻歸係數的檢定兩部份來說明，並分述
‧
性廻歸方程式（Multiple Linear Regression Equation），其預測方程的一般表達式為Yˆb0b1X1b2X2bk1Xk1
（3.2）
‧ MSE SSE
，
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五、 判定係數
廻歸模型是以自變數來解釋因變數，其解釋能力的高低是評斷模式適合與否的重 要指標，而判定係數則是用來衡量廻歸模型的配適程度。有關判定係數之理論架構部 份，本小節將區分成理論簡述與判定係數之檢定兩部份來說明，並分述如下：
（一）理論簡述
判定係數其功用是探討對所有自變數（X1,X2,）與因變數（Y ）之間的直線廻 歸關係的適合程度，亦是研究多個變數間的直線關係的一種統計分析方法。根據廻歸 模型，可知對於因變數的變異，可以分解成兩部份：
（i）由自變數所解釋的變異，也就是模型所能解釋的變異，即廻歸模型所解釋的變 異
SSR=
yˆi
y
2。
（ii）由殘差項所引造成的變異，也就是不能被模型所解釋的變異，即殘差項所造成 的變異
SSE=
y
i y
ˆi
2。 而變數 Y 的總變異 SST，即SST=
y
i y
2。
為了使廻歸模型有較佳的配適，則廻歸平方和 SSR 應佔總平方和 SST 主要部份，而誤 差平方和 SSE 是愈小愈好。因此，定義廻歸模型的配適程度指標的判定係數為
R ＝廻歸平方和／總平方和＝2
SST SSR
＝SST
SSE
1 ，
R 的分佈範圍是介於 0 到 1 之間。若樣本點大多數集中於廻歸直線周圍，形成一種2
強烈的直線走勢，則R 會接近於 1。若是樣本點隨機散佈在四周圍，資料的走勢不能2 形成一種趨向，則R 會接近於 0。 2
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第肆章 實證分析
本章共分為四節，第一節為描述性統計，介紹各變數資料之分佈情況，以了解四 種商品及三大法人之特性；第二節為單因子變異數分析，以變異數分析來瞭解四種商 品（包含臺股期貨、電子期貨、金融期貨、臺指選擇權）和三大法人（包含外資、投 信、自營商）之每日多空未平倉部位的數量是否有顯著差異，並針對具顯著差異部分 進行多重比較，找出未平倉部位數量大小之關係；第三節為皮爾森積差相關分析，以 皮爾森積差相關係數建立相關矩陣，從各個變數間的相關係數來探討其相關程度；第 四節為多元迴歸分析，探討各解釋變數（包含外資在臺股期貨之多空未平倉口數淨 額、投信在臺股期貨之多空未平倉口數淨額、自營商在臺股期貨之多空未平倉口數淨 額等等）對反應變數（臺股期貨每日結算價）之關係，欲瞭解哪些因子對臺股期貨價 格的關連性較強。