基金績效

一般投資理財所說的基金，或說共同基金，正式名稱為證券投資信託基金。

共同基金起源於 19 世紀的荷蘭，西元 1924 年第一支共同基金出現在美國波士 頓。國內第一支投資國內股市的基金則開始於民國75 年，民國 77 年開始引進海 外基金，至今成為國人投資工具之一。共同基金是由證券投資信託公司，或稱基 金經理公司，向投資人發行受益憑證、募集資金而組成的。募集的資金則是交由 基金經理人投資在各領域，如股票、債券、貴金屬、黃金等，委託基金經理人經 由其專業的研究分析，將募集的資金做最有效的投資。基金的獲利或虧損則由該 基金的出資人共同分享、共同承擔。由於證券市場變化很大，如果投資人要獨立 操作，會限於專業知識的不足、收集的市場消息不足，不僅操作困難，所得的收 益也很有限。由於證券投資信託公司本身設有獨立的證券投資分析部門，部門內 擁有許多證券投資分析的專家，對於買賣的時機和價位、哪些證券值得投資，都 可以透過專業的分析，達到最大的效益。基金有許多的分類方式，投資人在投資 基金前，仍然需要瞭解該基金特性、該基金的投資內容，才能降低選錯基金的機 會，並在未來與該基金相處愉快，享受投資帶來的報酬。目前雖然海內外的基金 產品種類繁多，且依不同的投資地區、投資策略、投資標的，擁有許許多多不同 的基金名稱，不過整體來說，海內外基金公司對旗下產品的分類標準大同小異。

本研究以國內開放型基金為研究樣本，故不介紹以註冊地分類的國內基金、境外 基金以及以交易方式不同分類的封閉型基金、開放型基金。

共同基金的特點包括（一）金融投資機構的專業管理和運用（二）投資門檻

低（三）投資風險能有效分散（四）投資容易且變現性佳（五）具有節稅功能（吳 忠義，2008）。在專業投資機構的管理和運用方面，由於投資人時間不足或能力 不足，無法取得眾多重要資訊去對市場做正確評估分析，無形中增加投資人的風 險，因此，基金由專業基金經理人操盤，對市場與投資工具都比一般人瞭解，比 較不會判斷錯誤，可以解決投資人時間與專業不足的問題。在投資門檻方面，小 額即可參與投資，單筆投資的方式最低投資額為新台幣一萬元，而定期定額的投 資方式為每月三千元起。在有效分散投資風險方面，共同基金的資金較一般投資 人的資金規模龐大，可充分將資金分散於不同投資標的、不同投資工具和不同區 域，以達到分散風險的目的。在投資容易且變現性佳方面，國內幾乎所有銀行均 可申購國內外基金，且贖回後一週內即可收到款項。在節稅功能方面，投資國內 基金主要有資本利得與配息兩部分，現行法令規定證券所得稅停徵，故資本利得 免稅。而配息部分，需超過賦稅額才會課稅。

共同基金的分類方式有（一）以投資標的來分類（二）以投資區域來分類（周 欣怡，2008）。若以投資標的來分類，則分為股票型基金、債券型基金、平衡型 基金、貨幣型基金。股票型基金的投資範圍主要在上市、上櫃的股票，是追求股 價上漲使基金淨值成長為目標。若股價長時間上漲，則基金淨值也隨之上漲，反 之亦同。股票型基金具有高風險高報酬的特性，適合願意承擔高風險的投資人。

債券型基金的投資範圍主要在政府公債、公司債、金融債券及其他各類債券。債 券的報酬來自利息收入和債券價差，債券價格雖然會受利率影響，但由於債券有 固定利息收益，所以價格不至於劇烈波動。投資債券型基金的目的在於獲得穩定 收益，風險比較低，適合不願意承擔高風險的投資人；平衡型基金同時投資股票 和債券，同時顧及資本增長與穩定收益。若股市看好，則增加持股比例，反之，

則增加債券的持有比例；貨幣型基金則將資金投入貨幣市場，如國庫券、可轉讓 定存單等。貨幣型基金的特色為投資風險小、收益穩定；綜合以上所述，收益由 高到低分別為：股票型基金、平衡型基金、債券型基金、貨幣型基金。而風險高 低排序則與上述收益高低排序相反。另外，若以投資區域來分類，則分單一國家

基金、區域型基金、全球型基金、概念型基金。單一國家基金的投資區域只有一 個國家，區域型基金則投資在某一區域的數個國家，全球型基金則投資在世界各 地，概念型基金則是投資在特定性質或特定範圍的市場。一般而言，單一國家基 金和概念型基金兩者風險相似，皆是最高，區域型基金次之，全球型基金最低。

風險係指某依決策可能產生的各種不同結果，而這些結果發生的機率皆可預 知，或事先已知各種可能的狀況（張首席，2008）。投資通常伴隨著風險，基金 募集大眾資金，分散投資到不同的市場已達分散風險。但有些風險仍難以避免，

如：市場風險、景氣風險、匯率風險、利率風險、營運風險、信用風險、財務風 險、管理風險（張有若，2002）。基金績效表現會受到投資當地的政治狀況、社 會治安、自然因素以及其他不可預期因素的影響，此為市場風險。當整體經濟景 氣衰退時，會導致企業獲利不佳，影響基金績效，此為景氣風險。若買賣境外基 金，因匯率變動而產生匯兌損失，此為匯率風險。通常利率下跌，債券價格上揚，

債券型基金就成熱門商品，此為利率風險。基金公司不佳的營運狀況、甚至倒閉，

會導致投資人損失或無法交割，此為營運風險和交割風險。投資人若以融資方式 借錢投資，在投資期間無法償還，會因自身財務問題而被迫將基金贖回，此為財 務風險。基金經理人是操作基金的重要角色，若基金經理人判斷錯誤，將導致投 資人損失，此為管理風險。根據以上所述，與國內開放型基金相關的風險有市場 風險、景氣風險、利率風險、營運風險、信用風險、財務風險、管理風險，故投 資人在投資國內開放型基金時，需審慎衡量自身財務做好理財規劃，選擇信譽良 好的基金公司所發行的基金，還要注意利率的變動，還有景氣的變化。本研究之 重點擺在投資新手對於基金知識以及相關指標的學習，對於投資人的理財規劃、

對於良好的基金公司以及景氣問題不做深入探討。

投資人是在恐懼和貪婪兩種情緒的驅使下行動，也就是說，從個人風險的安 心區儘可能賺取最高的報酬率（羅耀宗，2008）。因此，想要選到正確的基金就 必須注意績效和風險，注意基金的哪些屬性是有助於判斷基金的風險程度、注意 有哪些數據對於判斷過去績效及預測未來績效是有幫助的。由於大部分的人傾向

於不願意承擔風險，而願意承擔風險的人，通常可獲得較高的報酬。良好的理財 並非完全避開風險，若是完全避開風險則無法得到高報酬；若是一味地承擔風險 則可能使自身陷入財務危機。因為每個人所能承擔的風險不一樣，就算是同一 人，在生涯規劃的每一個階段所能承擔的風險亦不同。好的理財，應該是仔細評 估過個人自身的風險承擔能力及考量自身意願後，再承受自身可承擔的風險，以 換取高報酬。可承擔的風險指的是，即使這項投資結果虧損，也不至於危害到個 人生活或是個人退休金的準備等（邱顯比，2000）。先分析能承擔什麼風險、不 能承擔什麼風險，再進行適切的投資，才是成功的投資理財。

高報酬通常伴隨著高風險，如果能在報酬率相似的同類基金下，挑選風險較 低的基金，就能符合投資人的需求。以下介紹評比基金風險的指標（張首席，

2008；林以涵，2008；周欣怡，2008），分別為標準差（Standard Deviation）、貝 他係數（β Coefficient）、夏普比率（Sharpe Ratio）：

一、 標準差主要是衡量在一段時間內，基金淨值的波動程度，是最常用來衡量基 金風險的指標。晨星評等機構所計算的是基金過去 3 年的標準差。標準差 越大，代表該基金淨值在該段期間內波動幅度越大，風險程度亦大，能承 受較大風險的積極型投資人即可挑選標準差較大的基金。反之，標準差越 小，代表該基金淨值在該段期間內波動幅度越小，風險程度亦小，僅能承 受較小風險的保守型投資人即可挑選此類標準差較小的基金。從統計角度 而言，未來基金淨值的波動幅度，有68%落在上下一個標準差以內，有 95%

落在上下二個標準差以內。

二、 貝他係數主要用來衡量基金與整體市場漲跌的敏感程度。理論上，一般假設 整體市場貝他係數為1。若基金的貝他係數大於 1，代表基金淨值漲跌幅度 皆比整體市場大；當貝他係數等於 1，代表基金淨值漲跌幅度與整體市場 相同；當貝他係數小於 1，代表基金淨值漲跌幅度皆比整體市場小。基金 長期貝他係數越高，表示經理人的投資操作風格較積極，績效起伏較劇烈。

三、 夏普比率是基金界最知名的衡量報酬風險比率的指標，是由諾貝爾經濟學獎

得主夏普（William Sharpe）提出，即計算每承擔一單位的總風險，可以獲 得之超額報酬（林以涵，2008）。如下方方程式所示。

夏普比率= 基金報酬率−無風險利率 標準差

舉例來說，若某基金的年報酬率為36％，標準差為 70％，五大銀行的一年

舉例來說，若某基金的年報酬率為36％，標準差為 70％，五大銀行的一年