第五章 台灣TFT-LCD業主要廠商經營績效影響因素分析
第二節 實證結果之經濟意涵
以下將針對各家TFT-LCD產業主要廠商採取普通最小平方法(OLS)估計迴歸方 程式所呈現之數據分別進行討論與分析，並以調整後R2 統計量，作為每一方程式解 釋能力判斷的參考，期望藉由實證結果找出影響各公司獲利因素並擬出改善建議予各 家業者參考，實證分析如下:
一、友達
茲將友達迴歸結果整理為下表29:
表 29
友達普通最小平方法迴歸結果
C S RD INVEST DR R2-adj F值 D-W值
常數項 市場 集中度
研發 密集度
投資 密集度
負債 比率
-2.546*** 1.854*** 3.826 1.258** 0.101 0.378 5.259*** 1.093 (-3.517) (3.097) (1.230) (2.458) (1.075)
(1) **表示在5%顯著水準下為顯著，***表示在1%顯著水準下為顯著。
(2)括號內數字表t值
經由最小平方法迴歸方程式實證結果，得知友達光電之配適度3(goodness of fit)為 0.378，並達到0.05的顯著水準，表示自變數中的市場集中度、研發密集度、投資密集 度及負債比率等四項變數對於應變數之股東權益報酬率的解釋能力約為37.8%。另 外，根據經驗法則，當變數的變異數膨脹因素(variance inflating factor, VIF)大於10，
表示存在高度共線性，因此另以VIF 檢視解釋變數間是否存在共線性問題，發現各變 數之VIF 數值皆低於10，顯示解釋變數間並未存在共線性問題。以下將針對友達的個 別變數對股東權益報酬率實證後的結果進行分析:
(一)
市場集中度
市場集中度對股東權益報酬率預期為正向影響，實證結果後估計係數是1.854，
與預期相符，且達到顯著關係。表示在其他條件不變下，若友達增加市場集中度將可 增加公司股東的利潤。表示對友達而言，現階段增加市場佔有率會直接影響公司股東 的獲利，所以鞏固市場占有率，使營收更加穩定成長，對股東獲利肯定有更大的助益。
(二) 研發密集度
本研究預期研發密集度對股東權益報酬率為不確定，而實證結果之估計係數為 3.826，沒有達到顯著水準。表示對友達而言，增加研發密集度並不會直接影響股東 的獲利。
(三) 投資密集度
就本研究預期投資密集度對股東權益報酬率影響為不確定，而實證結果估計係數 為1.258為正號，有顯著影響。顯示出投資密集度對公司股東的獲利呈正向影響，代 表投資支出越多，經濟規模越大，公司獲得利潤越高，會讓友達股東獲利隨之上升。
(四) 負債比率
負債比率對股東權益報酬率預期為負向影響，實證結果後估計係數是0.101，雖 然與預期不相符，但沒有達到顯著水準，表示對友達而言，友達現階段的負債比率並 不會影響公司股東的權益。
二、華映
茲將華映迴歸結果整理為下表30:
表 30
華映普通最小平方法迴歸結果
C S RD INVEST DR
R2-adj F值 D-W值 常數項 市場
集中度
研發 密集度
投資 密集度
負債 比率
2.418 -1.024 -8.152*** -0.728 -1.393*** 0.555 9.721*** 1.556 (1.082) (-.623) (-5.325) (-0.507) (-3.025)
(1) ***表示在1%顯著水準下為顯著。
(2)括號內數字表t值。
經由最小平方法迴歸方程式實證結果，得知華映之配適度為0.555，並達到0.01的 顯著水準，表示自變數中的市場集中度、研發密集度、投資密集度及負債比率等四項 變數對於應變數之股東權益報酬率的解釋能力約為55.5%。另外，根據經驗法則，當 變數的變異數膨脹因素(variance inflating factor, VIF)大於10，表示存在高度共線性，
因此另以VIF 檢視解釋變數間是否存在共線性問題，發現各變數之VIF 數值皆低於 10，顯示解釋變數間並未存在共線性問題。以下將針對華映的個別變數對股東權益報 酬率實證後的結果進行分析:
(一)
市場集中度
市場集中度對股東權益報酬率預期為正向影響，實證結果後估計係數是-1.024，雖 然與預期不相符，沒有達到顯著水準，表示對華映而言，現階段增加市場佔有率並不 會直接影響股東的獲利，但鞏固市場占有率，使營收更加穩定成長，對整體獲利肯定 有更大的助益。
(二) 研發密集度
本研究預期研發密集度對股東權益報酬率為不確定，而實證結果之估計係數為 -8.152，達到顯著關係。表示研發的費用沒有成效對華映股東的獲利為負向的影響。
(三) 投資密集度
本研究預期研發密集度對股東權益報酬率為不確定，而實證結果之估計係數為 -0.728，沒有達到顯著水準，表示對華映而言，增加投資並不會直接影響公司股東的 獲利損益。
(四) 負債比率
負債比率對股東權益報酬率預期為負向影響，實證結果後估計係數是-1.393，為 負向影響關係，與預期相符，且達到顯著關係。表示在其他條件不變下，若華映減少 負債比率將可增加公司股東的權益。
三、奇美電子
茲將奇美電迴歸結果整理為下表31:
表 31
奇美電普通最小平方法迴歸結果
C S RD INVEST DR R2-adj F值 D-W值
常數項 市場 集中度
研發 密集度
投資 密集度
負債 比率
-0.684 0.892** 0.234 -0.182*** -0.019 0.413 5.930*** 1.518 (-1.698) (2.087) (1.089) (-3.425) (-0.687)
(1) **表示在5%顯著水準下為顯著，***表示在1%顯著水準下為顯著。
(2)括號內數字表t值
經由最小平方法迴歸方程式實證結果，得知之配適度奇美電為0.413，並達到0.01 的顯著水準，表示自變數中的市場集中度、研發密集度、投資密集度及負債比率等四 項變數對於應變數之純益率的解釋能力約為41.3%。另外，根據經驗法則，當變數的 變異數膨脹因素(variance inflating factor, VIF)大於10，表示存在高度共線性，因此另 以VIF 檢視解釋變數間是否存在共線性問題，發現各變數之VIF 數值皆低於10，顯 示解釋變數間並未存在共線性問題。以下將針對奇美電的個別變數對股東權益報酬率 實證後的結果進行分析:
(一) 市場集中度
市場集中度對股東權益報酬率預期為正向影響，實證結果後估計係數是0.892，，
與預期相符，且達到顯著關係。表示對奇美電而言，現階段增加市場佔有率會直接影 響公司股東的獲利。
(二) 研發密集度
本研究預期研發密集度對股東權益報酬率為不確定，而實證結果之估計係數為
0.234，未達到顯著關係。表示奇美電其研發費用有沒有發揮效用，都不會影響公司 股東的獲利。
(三) 投資密集度
本研究預期研發密集度對股東權益報酬率為不確定，而實證結果之估計係數為 -0.182，呈負向關係，且達到顯著水準。表示對奇美電而言，減少其投資力度會直接 影響公司股東的獲利增加。
(四) 負債比率
負債比率對股東權益報酬率預期為負向影響，實證結果後估計係數是-0.019，為負 向影響關係，與預期相符，但未達到顯著關係。表示在其他條件不變下，若奇美電減 少負債比率不會直接影響公司的股東權益報酬率。
四、彩晶
茲將彩晶迴歸結果整理為下表32:
表 32
彩晶普通最小平方法迴歸結果
C S RD INVEST DR R2-adj F值 D-W值
常數項 市場 集中度
研發 密集度
投資 密集度
負債 比率
-2.125** 2.245** -4.682 0.036 0.329** 0.181 2.542* 1.085 (-2.510) (2.676) (-1.092) (0.157) (0.570)
(1) **表示在5%顯著水準下為顯著，**表示在10%顯著水準下為顯著。
(2)括號內數字表t值
經由最小平方法迴歸方程式實證結果，得知之配適度彩晶為0.181，並達到0.1的顯 著水準，表示自變數中的市場集中度、研發密集度、投資密集度及負債比率等四項變
數對於應變數之股東權益報酬率的解釋能力約為18.1%。另外，根據經驗法則，當變 數的變異數膨脹因素(variance inflating factor, VIF)大於10，表示存在高度共線性，因 此另以VIF 檢視解釋變數間是否存在共線性問題，發現各變數之VIF 數值皆低於 10，顯示解釋變數間並未存在共線性問題。以下將針對彩晶的個別變數對股東權益報 酬率實證後的結果進行分析:
(一) 市場集中度
市場集中度對股東權益報酬率預期為正向影響，實證結果後估計係數是2.245，與 預期相符，且達到顯著水準，表示對彩晶而言，現階段增加市場佔有率會直接影響公 司股東的獲利，增加其市場佔有率，對整體獲利肯定有更大的助益。
(二) 研發密集度
本研究預期研發密集度對股東權益報酬率為不確定，而實證結果之估計係數為 -4.682，未達到顯著關係。表示在其他條件不變下，若彩晶其研發費用的效用增減不 會直接影響公司股東的獲利。
(三) 投資密集度
本研究預期研發密集度對股東權益報酬率為不確定，而實證結果之估計係數為 0.036，呈正向關係，沒有達到顯著水準，表示對彩晶而言，現階段增加投資支出並 不會影響公司股東的獲利。
(四) 負債比率
負債比率對股東權益報酬率預期為負向影響，實證結果後估計係數是0.329，為正 向影響關係，與預期不相符，但達到顯著關係。表示在其他條件不變下，若彩晶增加 負債比率將可增加公司的股東權益報酬率。表示彩晶對於把舉債的方式進行大量籌資 將對經營績效造成不利之影響降到很低。對於進行資金籌措時，降低其負債比率，使 其績效表現良好。
茲將台灣TFT-LCD產業者之實證結果彙整如表33:
表 33
各家TFT-LCD業各家主要廠商實證結果比較
友達 華映 奇美電 彩晶
常數 -2.546***
(-3.517)
2.418 (1.082)
-0.684 (-1.698)
-2.125**
(-2.510) 市場集中度 1.854***
(3.097)
-1.024 (-.623)
0.892**
(2.087)
2.245**
(2.676)
研發密集度 3.826 (1.230)
-8.152***
(-5.325)
0.234 (1.089)
-4.682 (-1.092)
投資密集度 1.258**
(2.458)
-0.728 (-0.507)
-0.182***
(-3.425)
0.036 (0.157)
負債比率 0.101 (1.075)
-1.393***
(-3.025)
-0.019 (-0.687)
0.329**
(0.570)
R2-adj 0.378 0.555 0.413 0.181
F值 5.259*** 9.721*** 5.930*** 2.542* (1) ***表示在1%顯著水準下為顯著，**表示在5%顯著水準下為顯著，*表示在10%顯著
水準下為顯著。
(2)括號內數字表t 值
綜合上述，經由各TFT-LCD產業主要廠商迴歸方程式分析，友達實證結果可得知，
研發密集度、負債比率不會影響到該公司之股東權益報酬率，市場佔有率、投資密集 度對於股東權益報酬率會有正向顯著影響關係，故友達應維持其市場佔有率以提升公 司股東之報酬，擴充產能對經營績效有正面影響，投資的時間點相當重要，可以避開 產能同時開出，面臨過多競爭之窘境，但今年2011年第一季，受到面板價格疲弱、匯 損等因素影響，友達大虧139億，不過近期大陸彩電廠接受漲價，加上韓廠停止殺價，
第三季有望轉虧為盈。由華映迴歸方程式可得知，市場集中度及投資密集度均不會影 響到該公司之股東權益報酬率，只有研發密集度、負債比率對於股東權益報酬率會有 相當顯著的負向影響關係，TFT-LCD 技術是由日本引進台灣，需要付出龐大技轉費，
加上日韓廠商專利佈局較台灣完整，台灣初期得面對不少專利訴訟及和解費用，由研 究結果亦可知台灣TFT-LCD 面板廠商研發投入仍需持續進行，但是必須以有效提升 專利技術產生的效益為目標。在奇美電方面，同友達一樣，研發密集度、負債比率不 會影響到該公司之股東權益報酬率，市場佔有率對於股東權益報酬率會有正向顯著影 響，所以應維持其市場佔有率，而投資密集度呈負向影響，表示其投資比率越高反而 降低其股東之獲利，需對股東說明其投資意向。而彩晶實證結果可得知，研發密集度、
投資密集度不會影響到該公司之股東權益報酬率，市場佔有率、會有正向顯著影響關 係，應持續增強其市場佔有率，本研究預期負債比率對於股東權益報酬率會造成負面 影響，研究結果卻呈現正向關係，代表彩晶在財務結構的分配有助於股東的獲利。