市場價值分析

將由投入資本加上估計市場附加價值所繪得的現在營運價值，與市場價值繪 製成折線圖(詳見附錄二)，發現市場價值的表現有落後現在營運價值的情形。因 此，本研究將自變數(X)設為 t 期的現在營運價值，因變數(Y)設為 t+1 期的市場 價值，經由統計工具對 43 間樣本公司作簡單迴歸的分析，可得兩者的直線迴歸 關係，其關係式為：

代入 X 與 Y 後，可得關係式為：

其中，在每個樣本公司進行迴歸分析後，可得一β₀ 與β₁ 值，參數β₀與β₁ 為 每間樣本公司所得迴歸線之迴歸係數，其值隨各樣本公司而所有不同，β1 值為 代表自變數影響因變數的程度大小，即現在營運價值對市場價值影響的程度大 小，β1 值越大，其影響程度越大；反之則影響程度越小。如表 5-4 所示，IC 設 計的凌陽的β1 值為 2.97，代表一單位的現在營運價值(COV)可創造出 2.97 倍的 市場價值(MV)，而此迴歸方程式的解釋能力高達 0.88。如此一來，可得知台積 電 COV 能創造出 1.15 倍的 MV，此方程式的解釋能力為 0.91。

表 5-4 迴歸分析

元件別 公司 截距 變數 1 R 平方 元件別 公司 截距 變數 1 R 平方 IC 設計 瑞昱 (115,985) 1.08 0.52 被動元件 國巨 726,248 0.38 0.12 威盛 20,248,250 0.26 0.33 華新科 2,403,529 0.36 0.51

凌陽 (15,511,532) 2.97 0.88 禾申堂* 589,296 0.49 0.75

聯發科 (38,778,575) 1.02 0.61 石英元件 希華 887,914 0.17 0.25 IC 封測 日月光 (7,664,764) 1.41 0.58 晶技 111,331 0.91 0.63 矽品 865,246 1.08 0.78 電源供應器 台達電 3,397,816 2.54 0.69 晶圓製造 聯電 137,651,198 0.40 0.15 電聲產品 美律 (2,689,094) 2.98 0.80

Y

=β

+β

Xi + e

MV＝

β

+β

e

微星 1,416,137 0.17 0.26 機殼 鴻準 9,715,515 4.37 0.48

平均值時，不將其列入考慮

*華碩與鴻海雖在該零組件領域屬領導廠商，但由於現已跨足系統組裝且業務比重極大，故歸類於系統部分

資料來源：本研究整理

二、判定係數

迴歸線可幫助資料解釋的部分，即為判定係數，因此判定係數越大，可解釋 的部份就越大，附錄分別為代表自變數的現在營運價值與表示因變數的市場價 值 ，經由各自對 43 間樣本公司進行上述簡單迴歸分析後，可得各個樣本公司的 判定係數。如表 5-6 所示，若判定係數高者，表示在一企業中，t 期的現在營運 價值(COV)越能解釋 t+1 期的市場價值(MV)，如已跨足 EMS 的鴻海、晶圓製造 的台積電皆達 91% 之高，IC 設計公司的凌陽也有 88%的解釋能力。然而公司經 營基本面較不穩定者(累積投資現金流量高於累積營業現金流量)，容易影響投資 大眾對其財務報表重視的程度，以上一節探討結果來看，記憶體產業便出現此現 象，其現金流量的運用未若其他領導廠商的表現，因此投資大眾對其未能給予持 續穩定的評價，使得股價容易受到市場面的波動，產生了現在營運價值對市場價 值的解釋能力並不高的現象。至於前述 LCD 面板產業，即使累積投資現金流量 除以累積營業現金流量大於一，然而其判定係數皆偏高，表示投資大眾對企業的 經營基本面仍有信心。

表 5-6 判定係數分析

元件別 公司 R 平方 元件別 公司 R 平方 IC 設計 瑞昱 0.52 被動元件 國巨 0.12 威盛 0.33 華新科 0.51 凌陽 0.88 禾申堂* 0.75 聯發科 0.61 石英元件 希華 0.25 IC 封測 日月光 0.58 晶技 0.63 矽品 0.78 電源供應器 台達電 0.69 晶圓製造 聯電 0.15 電聲產品 美律 0.80 台積電 0.91 美隆電 0.06 記憶體 旺宏 0.15 印刷電路板 華通 0.27

LCD 面板 友達 0.60 英誌 0.00 奇美電 0.76 可成* 0.21 背光模組 中光電 0.91 系統 仁寶 0.41 輔祥 0.37 英業達 0.02 瑞儀 0.88 廣達 0.05 發光二極體 光磊 0.10 緯創 0.65 億光 0.83 華碩 0.05 晶電* 0.36 宏達電 0.88

鴻海 0.91

資料來源：本研究整理