影響銀行業跨國併購績效之因素

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Campa and Hernando, 2006; Altunbas andMarques, 2008; Fritsch, 2007; Hagendorff and Keasey, 2009; Beccalli and Frantz, 2009)。會造成併購後績效改善的可能原因 為科技的進步以及目標銀行所屬國法規鬆綁(Cornett et al., 2006; Berger et al., 1999)。

其中，Beccalli and Frantz(2009)的研究針對 1991 年 2005 至年間，714 家跨 國銀行(394 家國內，320 家跨國)為樣本，其實證結果發現從事併購活動前目標 銀行的獲利表現較差，但在從事合併活動後，股東權益報酬率(ROE)、現金流量 報酬率(CFR)、獲利率等皆有明顯的改善。該文更進一步指出，在政府法令限制 較少與政策較穩定的國家中，銀行獲利相對表現較佳。

而近期，Egger andHahn(2010)一文，針對 800 家曾從事合併活動的銀行進行 實證分析，得知小規模銀行在進行合併活動後的成本效率較大型銀行佳；水平式 的併購方式對於銀行效率有正面影響，尤其是成本效率面，由此可知規模經濟的 產生促使生產成本下降。

由上述研究中可歸納，水平式的併購可以產生規模經濟的效應，促使銀行提 高效率。此外銀行併購後的績效會受目標銀行所屬國的政府法令與政策影響。

第三節 影響銀行業跨國併購績效之因素

影響銀行業跨國併購的績效因素很多，可分別由交易特性、公司特性與國家 特性等三個層面來探討。然而，基於前段銀行跨國併購動機的文獻中所提及，銀 行業會跨國併購至新興國家的主要動機之一為跟隨客戶進入新市場。又選擇新市 場的影響因素主要與國家特性有關。故本章節將聚焦討論與國家特性有關的併購 影響因素，而過去在企業跨國併購的文獻中，衡量國家特性的構面主要包含文化 距離、市場吸引力與經商環境。

其一，文化距離在過去的研究中，正向或負向的研究結果皆存在：績效正向 的研究指出文化距離可以產生無法模仿之利益，且雙方可能會透過互相學習而產

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生綜效並影響併購績效(Singh and Montgomery, 1987; Morosini and Singh,1994)；

績效負向的研究則提出當文化距離增加時，無法有效分擔共同成本，使之越不容 易有規模經濟或範疇經濟，造成跨國企業的績效表現會降低，甚至阻礙主併銀行 複製競爭優勢到目標公司身上，進而降低併購意願(Li & Guisinger, 1992; Bartlett

& Ghoshal, 1989; Palich & Gomez-Mejia, 1999)。

其二，市場吸引力亦即目標公司所屬國之市場規模。對一般企業，跨國併購 可以使之擁有廣大的市場，並持有較多的生產資源可以運用，進而獲得更有效率 的生產，通常以一國 GDP、GNP 做為市場整體規模的替代性變數(Chong, 2013)；

而對銀行業而言亦能藉由跨國併購取得更廣大的市場(Guillen and Tschoegl, 1999;

Sebastian and Hernansanz, 2000; Buch and DeLong, 2001)。在 Luiz et al.(2009)的質 性研究訪談中亦指出，82 位來自南非金融服務機構的高階主管表示地主國市場 大小是重要的決定進入策略因素之一。

最後，經商環境包含在政治、經濟等各方面影響投資的因素，例如政府政策，

如稅制等、政治穩定度，如政黨輪替或政權更換、基礎建設，如交通網路、勞動 條件以及法律環境等(Root & Ahmed, 1979)。甘文光(2005)研究在 1995 年至 2004 年終全球各區 46 國家，影響投資績效之因素。其經商環境包含了政府政策、勞 動條件與基礎建設：在政府政策上，獎勵投資政策以 IMD 指數獎勵外資政策指 標為替代變數、政治安定度以 IMD 指數政治安定度指標、平均國內稅率以平均 稅前所得稅率衡量；在勞動條件上，以工資率是以勞動者含工資與津貼的每小時 報酬、勞動品質以教育支出佔 GDP 的比例、勞動生產力以每一勞工創造的國內 生產毛額衡量；在基礎建設上，以交通網密度以每平方公里鐵路運輸網長度、行 動電話以每千人行動電話門號數量衡量。而 Lawless (2009)曾運用《經商環境報 告》為指標，發現經濟體的稅制複雜度，會顯著影響其他國家直接投資其經濟體 的決策。另外，Chong(2013)以保護投資人的強度指標、稅率佔商業利益的比例、

開始經商的成本佔每人年平均所得的比例以及貪汙知覺指標，作為經商環境的替

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代變數，探討目標企業所在國與公司績效的關係。而結果為稅率、開始經商成本 以及貪汙知覺指標則與績效成反向關係。對跨國企業而言，由於經濟發展程度較 低的國家勞動素質不佳、基礎建設落後，故較不具備吸引力。且跨國企業在做風 險考量時，亦會考量目標公司所屬國之總體經濟環境與政治情勢是否穩定，避免 因併購或直接投資當地銀行而暴露於巨大風險中(Chong., 2013; Villaverde &

Maza., 2011: Luiz et al., 2009; Fabry & Zeghni., 2002)。

然而，由於隨著新興國家的崛起，跨國併購的目標公司不再以已開發國家為 主，越來越多新興國家的公司成為跨過併購的標的。Bruner et al.(2002)指出目標 企業所屬國在新興國家與已開發國家差別在於：會計透明度、流動性、貪汙、流 動性、政府治理、稅與交易成本，而這些因素皆落於經商環境這個構面。故本論 文將探討經商環境對已開發國家之銀行併購新興國家金融產業的績效是否有影 響，並發展假說。由前述文獻可歸納，大多學者認為一國的環境是否易於經商，

與其政策、稅率、開辦企業成本、貪汙情況、基礎建設與勞工品質有關。但學者 們對經商環境指標所涵蓋的內容尚不一致。然而，世界銀行(World Bank)為了評 估各經濟體之經商環境與行政效能，自 2003 年至 2015 年連續發布《經商環境報 告》(Doing Business)，該報告針對 183 個國家的經商便利度(Ease of Doing Business；

EoDB)，有關企業營運從開辦到關閉的法規程序，以量化方式進行評比，並給予 各國排名。這個指標當中涵蓋開辦企業、辦理施工許可證、獲得電力、登記財產、

獲得信貸、保護投資者、納稅、跨國貿易、執行合約、解決破產及關閉企業。其 調查內容及評比極具專業及客觀性，調查人員包含各國專業人士，律師、會計師、

建築師等以及法官和政府官員，故已逐漸成為各經濟體(如新加坡、韓國、馬來 西亞等)及國際經濟組織(如 OECD、APEC 等)，作為推動改革及提升國際競爭力 之依據，或其他重要國際競爭力評比機構(如 WEF、IMD 等)引為評比之重要資 料。此外，Lawless (2009)曾運用《經商環境報告》為指標，發現經濟體的稅制 複雜度，會顯著影響其他國家直接投資其經濟體的決策。R Morris and A Aziz(2011)

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亦發現在非洲與亞洲等新興市場中，《經商環境報告》的指標與 FDI 具有顯著的 關係。Djankov, McLiesh and Ramalho (2006)以及 Gillanders and Whelan (2010)的 研究皆顯示《經商環境報告》對探討各個經濟體的經商環境是非常相關且有幫助 的。因此，基於經商環境報告具專業與客觀性，考慮層面周延，故本研究透過《經 商環境報告》做為衡量目標公司所屬國經營環境是否影響主併公司績效的指標。

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