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第一章 緒論
第一節 研究背景及動機
銀行併購的議題早在 1980 年代就已經非常興盛。當時的研究主要集中在美 國境內的商業銀行，涉及的主題包括併購的成因、併購後的績效、主併和被目標 銀行的影響差異等，之後併購的研究熱潮由美國擴散到歐洲等其餘已開發地區。
隨著國際間金融經濟彼此間頻繁互動與逐漸自由化的關係，各國政府為了因 應變化的金融環境，紛紛透過金融法規的改革，加強國內銀行業競爭力。因此已 開發國家的銀行業開始透過跨國併購的策略朝大型化、全球化推進，以期能在激 烈的競爭中勝出。以往併購的標的主要以同為已開發國家的銀行為主，但隨著近 代新興國家對金融管制的鬆綁，如對外資對本土銀行持股比例限制逐漸放寬、開 放銀行私有化，以銀行的企業客戶為了追求成本低的勞動力，逐漸移往新興國家 的情況下，國際間銀行業併購的標的已逐漸由美國、歐洲等已開發國家延伸至拉 丁美洲、東南亞等新興國家，不過，針對新興國家的研究並不算多。
新興國家相較於已開發國家的其中一個特點為，其經商環境尚未發展健全，
故不如已開發國家穩定且明確(Bruner et al., 2002)。過去的研究通常探討經商環 境與 FDI 的關係，然而既然經商環境可能與企業的 FDI 決策有關，那經商環境 的好壞不就會影響主併銀行的企業客戶到該國投資或擴大投資的意願？而銀行 跨國併購的主要動機之一又為追隨客戶(Jonathan Williamsi & Angel Liao., 2008)，
豈不經商環境亦會影響銀行跨國併購的績效？
此外，過去由於法令規範造成壁壘分明的保險、銀行、證券業務分離之現象 已不復見，金融產業的區隔及差異日漸模糊，取而代之的則是金融機構的跨業經 營活動，透過結合銀行、證券及保險業提供更多樣化的服務，資金更具流動性，
朝向多元化、集團化的趨勢發展，故已開發國家銀行的併購標的並非僅有銀行，
為了提供一站式的金融服務，更包含了證券、保險等金融相關產業。
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因此本研究根據目前併購風潮移往新興國家，與銀行併購標的不僅限於銀行 的趨勢，以及好奇目標國家經商環境是否會影響主併銀行績效等原因，開始探討 經商環境對已開發國家銀行跨國併購新興國家金融產業之績效影響。
第二節 研究問題
本論文欲探討經商環境對已開發國家銀行跨國併購新興國家金融產業的宣 告效果影響，其中可分為以下三個層級：
1. 目標國家的所有經商環境指標，對主併銀行跨國併購的宣告效果影響為何？
2. 若將經商環境指標依企業的生長週期分為新創、擴建、經營以及重整與破產 四個群組，而四個群組對主併銀行跨國併購的宣告效果影響為何？何者的解 釋力較大？
3. 若將具有代表性的經商環境指標組合成一個綜合經商環境指標，則該綜合經 商環境指標對主併銀行跨國併購的宣告效果是否有顯著的影響？
第三節 研究目的與貢獻
基於上述之研究問題，本論文欲達成下列研究目的：
1. 探討各個經商環境指標分別對主併公司跨國併購績效的影響程度，如企業創 立容易度與是否有效執行合約等。
2. 了解新創、擴建、經營以及重整與破產四大群組，對主併銀行宣告效果的影 響程度與解釋力。
3. 探討目標國家的經商環境對於跨國併購績效的影響是否顯著
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第四節 研究設計與方法
本研究以事件研究法(Event Study methodology)分析 2005 至 2014 年中，經 商環境對已開發國家銀行跨國併購新興國家金融產業之股票市場報酬的影響。
事件研究法最早是在 1933 年由 Dolley 提出的一種統計方法，用於衡量特定 事件發生後會對該公司的股票的影響，而在本研究中特定事件是指跨國併購的宣 告。主要邏輯是設定一段特定時間為事件窗口(Event Window)，然後計算事件窗 口的異常報酬率(Abnormal Return, AR)和累積異常報酬率(Cumulative Abnormal Return, CAR)，並用這兩個指標的統計檢驗量衡量事件影響的顯著程度。在 Dolley 提出後，從此該方法便廣泛地應用於證券市場的研究，而 Fama(1969)更進一步 把事件研究法拓展到行為財務學與市場結構方面的研究。
第五節 研究架構
本論文首先基於研究動機，確立研究之主題與目的，再針對國內外相關文獻 加以探討，並同時進行樣本資料蒐集。樣本資料以 2005 年到 2014 年間，以已開 發國家之銀行併購新興國家相關金融產業之併購活動為研究標的，找出適合的研 究樣本。接著，根據經商環境推導本論文的假說，並從文獻探討中設計本論文的 研究方法以及變數，再進行實證研究。而實證研究的部份，先分析敘述統計，再 以累積異常報酬率為自變數與相關參數做複迴歸分析，來了解相關參數對於影響 跨國併購宣告效果的影響；接著對於實證之結果加以分析及探討。最後做出本論 文的結論與未來研究方向的建議。詳細之研究流程如圖 1-1 所示：
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圖 1-1 研究架構圖
研究動機與主題
文獻探討
研究設計
資料蒐集
敘述統計分析
複迴歸分析
結論與建議
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