第三章 研究設計
第一節 研究假說
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第三章 研究設計
第一節 研究假說
由於近年銀行跨國併購的標的為新興國家之數量增加，而新興國家有別於已 開發國家的其中一個特點為，其經商環境不如已開發國家穩定(Bruner et
al.,2002)。因此本研究欲探討目標國家的經商環境是否為影響主併銀行跨國併購 之績效的原因，亦即若目標國家穩定且易於經商，會不會使主併銀行的宣告效果 較為正面。然而，過去學者對經商環境尚未有一致指標，故採取世界銀行提出的
《經商環境報告》所涵蓋的指標，作為本研究假說發展的依據，可將其所涵蓋的 指標與內容歸納如表 3-1。世界銀行的《經商環境報告》涵蓋的指標涵蓋企業自 創立(Start-up)、擴建(Expansion)、經營(Operations)至破產(Insolvency)之過程中所 會遇到的經商環境，共有 10 個指標，以下分述之。
一、 企業創立層面
《經商環境報告》透過「開辦企業(Starting a business)」指標，衡量企業在創 立初期階段是否便利。其涵蓋的項目包含該國是否能透過網路進行企業開辦流 程、政府在企業創辦的政策中有沒有最低資本額限制，以及該國是否提供一站式 服務，以便企業不需要透過冗長的流程就能順利成立。且 2012 年的《經商環境 報告》中指出，許多國家將簡化開辦企業的流程作為改善經商環境的改革重點。
起先是在歐盟這樣的共同市場特別重視，提出可以自由地在任何一個成員國開辦 和經營企業。然而，隨著時間的推移，新興國家逐漸學習已開發國家的政策，使 得簡化開設企業流程的方法已經在全球興起。例如，哥倫比亞在一站式服務成立 後，企業登記數量增加了 5.2%，葡萄牙亦隨著一站式服務成立，新建企業登記 數量增加了 17%，使每十萬名居民的就業人數增加了 7 位，而未實行開辦企業便
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利改革的經濟體則未出現這種情況。
當一國希望其他國家的企業直接投資、刺激當地經濟成長時，大多會以便利 的開設企業流程政策，來吸引並鼓勵外資成立公司(M Busse, JLG Cardosa., 2006)，且便利且成本較低的創立企業流程以及無最低資本額限制的政策的確是 外資直接投資的考量因素(M Busse, JLG Cardosa., 2006; A Van Stel, DJ Storey, AR Thurik.,2007)。此外，前述提到銀行跨過併購的動機之一為追隨客戶(Jonathan Williamsi & Angel Liao, 2008)，因此當一國的創立企業政策是非常方便，能吸引 銀行的客戶到該國直接投資時，銀行可能會為了追隨此客戶，併購當地的銀行，
提供原本客戶即時的服務，並拓展當地客戶，使此併購案對主併公司產生正面的 績效。綜合以上推理，產生假說 1。
假說 1：目標國家之開辦企業程序越便利，主併銀行之宣告效果越正向
二、 企業擴建層面
《經商環境報告》以「登記財產(Registering property)」、「獲得信貸(Getting credit)」、「保護投資者(Protecting investors)」與「執行合約 (Enforcing contracts)」
等四個指標，衡量企業在該國是否易於擴建。
「登記財產(Registering property)」指標是檢測該國的登記財產流程是否被細 分為明確的步驟，且每項手續是否不需耗費過多時間，以便企業擴建。其主要關 注項目包含：企業是否可以使用電子數據庫記錄抵押、對登記設定有效的時間限 制、在網路上提供不動產估價清單，以及該國是否提供快速登記程序與設置固定 的轉讓費等項目。對企業而言，有明確且具效率的登記財產流程，能使擴張過程 更易掌握，較不會受貪腐或關係等陰面因素阻擋企業在該國的擴張策略，自然會 吸引並且利於外資企業進入。
「獲得信貸(Getting credit)」注重於該國是否允許庭外執行、宣告低於人均收 入 1%的貸款消息、宣告正面和負面信貸消息、允許對抵押品做一般性描述與保
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持統一的登記等項目。由世界銀行的調查發現，信貸獲取管道是世界各地企業要 擴建時所面臨的一大制約因素。健全的信貸資訊系統和極其有效的擔保法，有助 於減少融資制約。世界銀行分析了 12 個轉型經濟體後發現，加強擔保法效力改 革的國家，使得當地銀行貸款供應量平均增加了 13.7%；債權人權利和信貸登記 機構（可為公共機構或私營機構）的存在，能促進私人信貸占國內生產總值比重 提高；藉由信貸機構共用資訊，能使銀行利潤率提高，並降低銀行風險。
「保護投資者(Protecting investors)」檢測是否允許取消不利的關聯方交易、監管 機構對關聯方交易的審批、要求揭露詳情、在審理過程中允許獲取所有公司文件、
明確界定董事們在發生關聯方交易時的職責、要求對關聯方交易進行外部審查與 在審理前允許獲取所有公司文件等項目。在過去文獻中，Chong(2013)曾以保護 投資人的強度指標，探討目標企業所在國與主併公司績效的關係。
「執行合約 (Enforcing contracts)」檢測是否公開公佈判決結果、擁有專門的 商業法庭、部門或法官、允許電子提交投訴等項目。世界銀行的研究發現，執行 合約的能力是該國在全球經濟中是否有比較優勢的一個重要因素：在具有可比性 的經濟體中，合約執行良好的國家往往比合約執行較差的國家生產和出口更多產 品。
歸納上述四項擴建指標，我們可以發展成以下假說：
假說 2-1：目標國家登記財產流程越明確，主併銀行的宣告效果越正向 假說 2-2：目標國家獲取信貸管道越健全，主併銀行的宣告效果越正向 假說 2-3：目標國家越保護投資者，主併銀行的宣告效果越正向
假說 2-4：目標國家越有效的執行合約，主併銀行的宣告效果越正向
三、 企業經營層面
《經商環境報告》以「辦理施工許可證(Dealing with construction permits)」、「獲 取電力(Obtaining an electricity connection)」、「納稅(Paying taxes)」與「跨國貿易
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(Trading across borders)」等四個指標，衡量企業在該國是否易於經營。
「辦理施工許可證(Dealing with construction permits)」是用以檢測是否該國是 否具有全面的建築規則、採用以風險為依據的營建許可以及具有一站式服務等項 目。
「獲取電力(Obtaining an electricity connection)」檢測是否透過調節電界確保 建築內部佈線的安全、降低取得新電力來源的保證金及財務成本、提供透明的接 電成本與流程與簡化審批程序等項目。Root & Ahmed(1979)曾提出若該國的基礎 建設較完善，使得當地企業能夠穩定的獲取電力，則有助於企業的經營發展。甘 文光(2005)亦曾研究一國電力之基礎建設與投資績效的關係。
「納稅(Paying taxes)」檢測是否允許自我評估、允許電子提交和支付與每個 稅基只收一種稅等項目。Lawless (2009)曾運用《經商環境報告》為指標，發現 經濟體的稅制複雜度，會顯著影響其他國家直接投資其經濟體的決策。
「跨國貿易(Trading across borders)」檢測是否採用電子數據交換、採用以風 險為依據的檢查與提供單一窗口等項目。世界銀行研究指出良好的監管環境可增 強貿易績效，旨在簡化貿易領域機構安排的措施（如提高海關工作效率），已被 證明對貿易額具有積極影響。一項研究發現，不良的貿易環境是導致撒哈拉以南 非洲國家貿易績效低下的主要因素之一。另一項研究也將政府制定並實施可促進 私營部門發展的完善政策法規的能力、海關工作效率、基礎設施品質以及融資可 獲得性列為改善貿易績效的重要因素。該研究發現，進入國外市場受到更多限制 的經濟體，較之更易進入國外市場的經濟體，能更多地從改善投資環境中受益。
透過上述四項經營指標，我們可以發展成以下假說：
假說 3-1：目標國家辦理施工許可證越便捷，主併銀行的宣告效果越正向 假說 3-2：目標國家獲取電力越穩定，主併銀行的宣告效果越正向
假說 3-3：目標國家納稅政策越清楚，主併銀行的宣告效果越正向
假說 3-4：目標國家越有效的進行跨國貿易，主併銀行的宣告效果越正向
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四、 企業破產層面
《經商環境報告》透過「重組與關閉企業(Resolving insolvency)」指標，衡量 當企業破產時處理措施是否明確。其涵蓋的項目包含是否在相關決定中給予債權 人委員會發言權、法律要求破產管理人具備職業或學術資格與為庭外解決提供法 律框架等項目。印度因設立債務回收專門法庭，加強企業重組或撤出市場的流 程，故加快了債務回收類索賠案件的解決速度，使得放貸人能夠對拖欠貸款獲得 更多擔保，也使得還款率提高了 28%，貸款利率降低了 1 至 2 個百分點。另外，
巴西 2005 年實行的破產制度全面改革和其它措施，加強對債權人的保護，使得 負債成本降低了 22%，信貸總額增長了 39%。透過引入完善的破產制度，簡化 了企業重組機制，使得比利時的清算案例因此減少了 8.4%，哥倫比亞減少了 13.6%，因為更多有活力企業選擇了重組方案。哥倫比亞新版破產法更好地區分 了有活力企業和無活力企業，使得財務上吃緊但有活力的企業更有可能生存。綜 合以上推理，產生假說 4。
假說 4：目標國家之重組與關閉企業措施越完善，主併銀行宣告效果越正向
根據以上假說，可歸納為圖 3-1。
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表 3-1 經商環境報告－針對企業經營的 10 個測量指標
項目 指標與內容
開辦 企業
開辦企業(Starting a business)
檢測是否能透過網路進行開辦流程，有沒有最低資本額限制，有無 提供一站式服務。
企業 擴建
登記財產(Registering property)
檢測是否使用電子數據庫紀錄抵押、對登記設定有效的時間限制、
在網路上提供不動產估價清單、提供快速登記程序與設置固定的轉 讓費等項目。
獲得信貸(Getting credit)
檢測是否允許庭外執行、散發低於人均收入 1%的貸款訊息、散發 正面的和負面的信貸訊息、允許對抵押品做一般性描述與保持統一 的登記等項目。
保護投資者(Protecting investors)
檢測是否允許取消不利的關聯方交易、監管機構對關聯方交易的審 批、要求揭露詳情、在審理過程中允許獲取所有公司文件、明確界
檢測是否允許取消不利的關聯方交易、監管機構對關聯方交易的審 批、要求揭露詳情、在審理過程中允許獲取所有公司文件、明確界