第四章 實證結果及分析
第三節 敏感度分析
敏感度分析係指透過投入或產出項之變動，觀察對總技術效率值之影 響。當去除某一投入或產出項後，若使DMU 之相對效率值產生大幅變動，
即表示DMU 對該項投入或產出之敏感度高，此變項對 DMU 影響力較大；
反之，若該投入或產出項的刪除並未對DMU 之相對效率值造成明顯影響，
則表示 DMU 對該變項之敏感度低，其對 DMU 的影響力極低（黃筱君，
2011）。
本文乃針對寶來證、富邦證、群益證合併前後，金鼎證合併前後，凱 基證合併前後，以及群益證第二次合併前後之投入產出項，逐項進行敏感 度分析，過程係以每次減少一個變項進行電腦分析，以期瞭解各變項對
DMU 相對效率值之變化情況。
4-3-1 寶來證、富邦證及群益證合併前後敏感度分析
由表 4-43 可知，原技術效率平均值為 0.791，若刪除營業外收入後，
技術效率平均值為 0.706，效率值變動幅度最大，即寶來證、富邦證、群 益證第一次合併等三家主併證券商對營業外收入之敏感度最高，代表營業 外收入是這三家主併證券商的最優勢項目，因此，刪除此項目後，技術效 率值呈現遽降趨勢；若刪除固定成本後，技術效率平均值為 0.776，效率 值變動幅度最小，即寶來證、富邦證、群益證等三家主併證券商對固定成 本之敏感度最低，代表固定成本是這三家主併證券商的最劣勢項目，因此，
刪除此項目後，技術效率值呈現微幅下降趨勢。
以 1998 年 12 月寶來證為例，其原技術效率值為 0.500，刪除營業外 收入後之技術效率為 0.437，即 1998 年 12 月寶來證對營業外收入敏感度 最高；刪除營業成本、營業據點後之技術效率值仍為 0.500，變動幅度最 小，即1998 年 12 月寶來證對營業成本、營業據點敏感度最低。換言之，
營業外收入對1998 年 12 月寶來證之影響力最大，營業成本、營業據點對 其影響力最小。
表4-43 寶來證、富邦證、群益證合併前後之敏感度分析
DMU 原技術
效率
刪除固 定成本
刪除營 業成本
刪除薪 資費用
刪除營業 據點
刪除經 紀手續 費收入
刪除非經 紀手續費 收入
刪除營 業外收 入 寶來1998 年 12 月 0.500 0.488 0.500 0.499 0.500 0.458 0.497 0.437*
寶來1999 年 03 月 0.675 0.675 0.570 0.675 0.649 0.644 0.619 0.538*
寶來1999 年 06 月 0.725 0.725 0.697 0.725 0.676 0.499* 0.725 0.629 寶來1999 年 09 月 0.670 0.670 0.539* 0.670 0.602 0.522 0.654 0.555 寶來1999 年 12 月 0.534 0.514 0.534 0.534 0.481 0.328* 0.534 0.462 寶來2000 年 03 月 0.952 0.952 0.932 0.952 0.898 0.920 0.951 0.834*
寶來2000 年 06 月 0.676 0.676 0.676 0.676 0.565* 0.656 0.676 0.630 寶來2000 年 09 月 0.858 0.858 0.729 0.850 0.858 0.851 0.612* 0.797 寶來2000 年 12 月 0.388 0.388 0.388 0.322* 0.388 0.388 0.365 0.388 寶來2001 年 03 月 0.700 0.700 0.549* 0.700 0.690 0.632 0.663 0.554 寶來2001 年 06 月 0.378 0.356 0.372 0.352 0.378 0.300* 0.377 0.324
寶來2001 年 09 月 0.374 0.353 0.366 0.319 0.374 0.237* 0.374 0.311 寶來2001 年 12 月 0.539 0.525 0.527 0.516 0.539 0.468 0.532 0.448*
寶來2002 年 03 月 0.610 0.610 0.514 0.610 0.587 0.466* 0.595 0.532 寶來2002 年 06 月 0.550 0.550 0.472 0.528 0.550 0.469* 0.477 0.550 富邦1998 年 12 月 0.888 0.642* 0.888 0.888 0.888 0.787 0.884 0.718 富邦1999 年 03 月 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 0.674* 1.000 1.000 富邦1999 年 06 月 0.921 0.800 0.921 0.705 0.921 0.464* 0.921 0.907 富邦1999 年 09 月 1.000 1.000 0.761* 1.000 1.000 0.982 0.884 0.879 富邦1999 年 12 月 0.872 0.860 0.872 0.732 0.872 0.872 0.719* 0.872 富邦2000 年 03 月 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 0.984* 1.000 富邦2000 年 06 月 0.896 0.795 0.896 0.861 0.896 0.632* 0.896 0.836 富邦2000 年 09 月 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 0.726*
富邦2000 年 12 月 0.890 0.822 0.890 0.688 0.890 0.799 0.884 0.627*
富邦2001 年 03 月 0.952 0.941 0.952 0.708* 0.952 0.952 0.802 0.921 富邦2001 年 06 月 0.845 0.845 0.845 0.528* 0.845 0.829 0.845 0.699 富邦2001 年 09 月 0.750 0.750 0.749 0.529 0.750 0.750 0.436* 0.708 富邦2001 年 12 月 0.843 0.840 0.843 0.650* 0.843 0.842 0.814 0.786 富邦2002 年 03 月 1.000 1.000 1.000 0.855* 1.000 1.000 1.000 1.000 富邦2002 年 06 月 0.805 0.805 0.801 0.638* 0.805 0.805 0.687 0.792 群益1998 年 12 月 0.653 0.653 0.653 0.563* 0.621 0.636 0.641 0.613 群益1999 年 03 月 1.000 1.000 0.898 1.000 1.000 1.000 0.719* 1.000 群益1999 年 06 月 0.948 0.948 0.884 0.948 0.873 0.810* 0.944 0.870 群益1999 年 09 月 0.924 0.924 0.892 0.892 0.856 0.606* 0.924 0.828 群益1999 年 12 月 0.696 0.696 0.677 0.696 0.682 0.696 0.646* 0.696 群益2000 年 03 月 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 群益2000 年 06 月 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 0.842*
群益2000 年 09 月 0.922 0.922 0.921 0.801 0.922 0.922 0.538* 0.918 群益2000 年 12 月 0.747 0.747 0.747 0.545 0.732 0.747 0.521* 0.698 群益2001 年 03 月 0.886 0.886 0.886 0.739 0.864 0.886 0.716* 0.821 群益2001 年 06 月 0.832 0.832 0.792 0.832 0.704 0.832 0.779 0.504*
群益2001 年 09 月 0.612 0.612 0.612 0.551 0.595 0.612 0.498* 0.521 群益2001 年 12 月 0.917 0.917 0.917 0.769 0.786 0.733 0.917 0.644*
群益2002 年 03 月 0.832 0.832 0.832 0.693 0.774 0.669* 0.832 0.787 群益2002 年 06 月 0.828 0.828 0.740 0.828 0.724 0.784 0.816 0.553*
平均效率值 0.791 0.776 0.761 0.724 0.767 0.715 0.731 0.706*
附註：*表示刪除該變項後，技術效率值變動幅度最高者；灰色部分表示合併後。
一、 寶來證合併前後之敏感度分析
（一） 寶來證合併前之敏感度分析
1. 對營業成本敏感度最高：寶來證 1999 年 09 月 2. 對營業據點敏感度最高：寶來證 2000 年 06 月
3. 對經紀手續費收入敏感度最高：寶來證 1999 年 06 月、寶來證 1999 年 12 月
4. 對營業外收入敏感度最高：寶來證 1998 年 12 月、寶來證 1999 年03 月、寶來證 2000 年 03 月
（二） 寶來證合併後之敏感度分析
1. 對營業成本敏感度最高：寶來證 2001 年 03 月 2. 對薪資費用敏感度最高：寶來證 2000 年 12 月
3. 對經紀手續費收入敏感度最高：寶來證 2001 年 06 月、寶來證 2001 年 09 月、寶來證 2002 年 03 月、寶來證 2002 年 06 月
4. 對非經紀手續費收入敏感度最高：寶來證 2000 年 09 月 5. 對營業外收入敏感度最高：寶來證 2001 年 12 月
二、富邦證合併前後之敏感度分析
（一）富邦證合併前之敏感度分析
1. 對固定成本敏感度最高：富邦證 1998 年 12 月 2. 對營業成本敏感度最高：富邦證 1999 年 09 月
3. 對經紀手續費收入敏感度最高：富邦證 1999 年 03 月、富邦證 1999 年 06 月、富邦證 2000 年 06 月
4. 對非經紀手續費收入敏感度最高：富邦證 1999 年 12 月、富邦證 2000 年 03 月
（二）富邦證合併後之敏感度分析
1. 對薪資費用敏感度最高：富邦證 2001 年 03 月、富邦證 2001 年 06 月、富邦證 2001 年 12 月、富邦證 2002 年 03 月、富邦證 2002 年06 月
2. 對非經紀手續費收入敏感度最高：富邦證 2001 年 09 月
3. 對營業外收入敏感度最高：富邦證 2000 年 09 月、富邦證 2000 年12 月
三、群益證第一次合併前後之敏感度分析
（一）群益證第一次合併前之敏感度分析
1. 對薪資費用敏感度最高：群益證 1998 年 12 月
2. 對經紀手續費收入敏感度最高：群益證 1999 年 06 月、群益證
1999 年 09 月
3. 對非經紀手續費收入敏感度最高：群益證 1999 年 03 月、群益證 1999 年 12 月、群益證 2000 年 09 月
4. 對營業外收入敏感度最高：群益證 2000 年 06 月
（二）群益證第一次合併後之敏感度分析
1. 對經紀手續費收入敏感度最高：群益證 2002 年 03 月
2. 對非經紀手續費收入敏感度最高：群益證 2000 年 12 月、群益證 2001 年 03 月、群益證 2001 年 09 月
3. 對營業外收入敏感度最高：群益證 2001 年 06 月、群益證 2001 年12 月、群益證 2002 年 06 月
4-3-2 金鼎證合併前後敏感度分析 一、 金鼎證合併前之敏感度分析
1. 對營業成本敏感度最高：金鼎證 2004 年 09 月、金鼎證 2005 年 03 月 2. 對經紀手續費收入敏感度最高：金鼎證 2004 年 03 月、金鼎證 2004
年12 月、金鼎證 2005 年 06 月、金鼎證 2005 年 09 月、金鼎證 2005 年12 月
3. 對非經紀手續費收入敏感度最高：金鼎證 2004 年 06 月 表4-44 金鼎證合併前後之敏感度分析
DMU 原技術
效率
刪除固 定成本
刪除營 業成本
刪除薪 資費用
刪除營 業據點
刪除經 紀手續 費收入
刪除非經 紀手續費 收入
刪除營 業外收 入 金鼎2004 年 03 月 0.893 0.893 0.821 0.805 0.893 0.786* 0.861 0.869 金鼎2004 年 06 月 1.000 1.000 1.000 0.892 1.000 1.000 0.792* 1.000 金鼎2004 年 09 月 1.000 1.000 0.886* 1.000 1.000 0.957 1.000 1.000 金鼎2004 年 12 月 1.000 1.000 1.000 0.809 1.000 0.743* 1.000 1.000 金鼎2005 年 03 月 0.726 0.726 0.654* 0.683 0.726 0.670 0.701 0.702 金鼎2005 年 06 月 0.721 0.719 0.721 0.626 0.721 0.461* 0.721 0.701 金鼎2005 年 09 月 0.731 0.731 0.731 0.646 0.731 0.438* 0.731 0.724
金鼎2005 年 12 月 0.782 0.776 0.782 0.724 0.782 0.478* 0.782 0.759 金鼎2006 年 03 月 1.000 1.000 1.000 0.997 1.000 1.000 1.000 0.726*
金鼎2006 年 06 月 0.996 0.987 0.996 0.963 0.975 0.996 0.996 0.691*
金鼎2006 年 09 月 0.918 0.893 0.918 0.904 0.908 0.918 0.918 0.673*
金鼎2006 年 12 月 0.793 0.793 0.793 0.746 0.793 0.793 0.723* 0.793 金鼎2007 年 03 月 1.000 0.922* 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 0.977 金鼎2007 年 06 月 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 0.990*
金鼎2007 年 09 月# 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 金鼎2007 年 12 月# 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 平均效率值 0.910 0.901 0.912 0.862* 0.908 0.939 0.908 0.877
附註：*表示刪除該變項後，技術效率值變動幅度最高者；
#表示特別強勢效率決策單元；灰色部分表示合併後。
二、 金鼎證合併後之敏感度分析
1. 對固定成本敏感度最高：金鼎證 2007 年 03 月
2. 對非經紀手續費收入敏感度最高：金鼎證 2006 年 12 月
3. 對營業外收入敏感度最高：金鼎證 2006 年 03 月、金鼎證 2006 年 06 月、金鼎證2006 年 09 月、金鼎證 2007 年 06 月
4-3-3 凱基證合併前後敏感度分析 一、凱基證合併前之敏感度分析
1. 對營業成本敏感度最高：凱基證 2008 年 03 月、凱基證 2008 年 06 月、
凱基證2008 年 09 月、凱基證 2008 年 12 月、凱基證 2009 年 03 月、凱 基證2009 年 06 月、凱基證 2009 年 09 月、凱基證 2009 年 12 月 二、凱基證合併後之敏感度分析
1. 對營業成本敏感度最高：凱基證 2010 年 03 月、凱基證 2010 年 06 月、
凱基證2010 年 09 月、凱基證 2010 年 12 月、凱基證 2011 年 03 月、凱 基證2011 年 06 月、凱基證 2011 年 09 月
表4-45 凱基證合併前後之敏感度分析
DMU 原技術
效率
刪除固 定成本
刪除營 業成本
刪除薪 資費用
刪除營 業據點
刪除經紀 手續費收 入
刪除非經 紀手續費 收入
刪除營 業外收 入 凱基2007 年 12 月# 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 凱基2008 年 03 月 1.000 1.000 0.532* 1.000 1.000 1.000 0.772 1.000 凱基2008 年 06 月 0.908 0.908 0.401* 0.908 0.908 0.545 0.908 0.908 凱基2008 年 09 月 0.912 0.912 0.478* 0.881 0.912 0.912 0.726 0.882 凱基2008 年 12 月 0.732 0.732 0.333* 0.732 0.732 0.657 0.732 0.720 凱基2009 年 03 月 0.773 0.773 0.275* 0.773 0.773 0.638 0.771 0.773 凱基2009 年 06 月 1.000 1.000 0.371* 1.000 1.000 0.660 1.000 1.000 凱基2009 年 09 月 0.924 0.924 0.357* 0.924 0.924 0.665 0.921 0.924 凱基2009 年 12 月 0.870 0.870 0.394* 0.870 0.870 0.617 0.870 0.870 凱基2010 年 03 月 0.984 0.979 0.449* 0.984 0.984 0.536 0.984 0.984 凱基2010 年 06 月 0.911 0.907 0.427* 0.911 0.911 0.541 0.911 0.911 凱基2010 年 09 月 0.881 0.881 0.463* 0.881 0.881 0.641 0.881 0.878 凱基2010 年 12 月 0.878 0.873 0.501* 0.878 0.878 0.605 0.878 0.878 凱基2011 年 03 月 0.929 0.929 0.567* 0.929 0.929 0.792 0.929 0.897 凱基2011 年 06 月 1.000 1.000 0.684* 1.000 1.000 1.000 1.000 0.978 凱基2011 年 09 月 0.883 0.883 0.414* 0.883 0.883 0.678 0.881 0.883 平均效率值 0.912 0.911 0.478* 0.910 0.912 0.718 0.885 0.905
附註：*表示刪除該變項後，技術效率值變動幅度最高者；
#表示特別強勢效率決策單元；灰色部分表示合併後。
4-3-4 群益證第二次合併前後敏感度分析 一、群益證第二次合併前之敏感度分析
1. 對營業成本敏感度最高：群益證 2010 年 03 月 2. 對薪資費用敏感度最高：群益證 2011 年 03 月 3. 對營業據點敏感度最高：群益證 2010 年 12 月
4. 對經紀手續費收入敏感度最高：群益證 2010 年 09 月
5. 對非經紀手續費收入敏感度最高：群益證 2009 年 12 月、群益證 2010
年06 月
二、群益證第二次合併後之敏感度分析
1. 對營業外收入敏感度最高：群益證 2011 年 06 月
表4-46 群益證第二次合併前後之敏感度分析
DMU 原技術
效率
刪除固 定成本
刪除營 業成本
刪除薪 資費用
刪除營 業據點
刪除經 紀手續 費收入
刪除非 經紀手 續費收 入
刪除營 業外收 入
群益2009 年 06 月# 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 群益2009 年 09 月# 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 群益2009 年 12 月 0.987 0.979 0.987 0.987 0.980 0.965 0.904* 0.987 群益2010 年 03 月 1.000 1.000 0.936* 0.945 1.000 0.954 0.959 1.000 群益2010 年 06 月 0.972 0.972 0.929 0.937 0.972 0.972 0.901* 0.972 群益2010 年 09 月 0.816 0.816 0.814 0.816 0.799 0.741* 0.816 0.816 群益2010 年 12 月 1.000 1.000 1.000 1.000 0.936* 1.000 1.000 1.000 群益2011 年 03 月 1.000 1.000 1.000 0.998* 1.000 1.000 1.000 1.000 群益2011 年 06 月 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 0.978*
群益2011 年 09 月 1.000 0.975* 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 平均效率值 0.978 0.974 0.967 0.968 0.969 0.963 0.958* 0.975
附註：*表示刪除該變項後，技術效率值變動幅度最高者；
#表示特別強勢效率決策單元；
灰色部分表示合併後。
本節小結:
（一）寶來證合併前對營業外收入敏感度最高，合併後對經紀手續費收入 敏感度最高。
（二）富邦證合併前對經紀手續費收入敏感度最高，合併後對薪資費用敏 感度最高。
（三）群益證合併前對經紀手續費收入敏感度最高，合併後對營業外收入 敏感度最高。
（四）金鼎證合併前對經紀手續費收入敏感度最高，合併後對營業外收入 敏感度最高。
（五）凱基證合併前與合併後均以對營業成本敏感度最高。
（六）群益證（第二次合併）合併前對非經紀手續費收入敏感度最高，合 併後對營業外收入敏感度最高。