研究發現與結論

本研究以將依實證分析的四個節次，歸納彙整出研究發現與結論，並 提出這些實證分析結果所代表之管理意涵，希冀這些結論能彰顯學術研究 價值，而所提出之管理意涵亦能對實務界有所裨益

表 5-1 為各主併證券商合併前後之效率分析，寶來證合併後技術效率、

純技術效率、規模效率均呈現下降趨勢；富邦證合併後技術效率、純技術 效率、呈現下降趨勢；群益證技術效率、規模效率呈現下降趨勢；金鼎證、

凱基證則是合併後純技術效率下降。僅有群益證(第二次合併)合併後技術 效率、純技術效率、規模效率均呈現上升趨勢，惟由於群益證(第二次合併) 合併後僅有兩季資料，吾人不可遽下結論稱群益證(第二次合併)合併後確 實達到效率改善之效果。

本實證研究結果顯示，證券商合併後之效率改善效果並不顯著，反而 有下降的趨勢，推論合併可能是證券商的經營策略，目的在提昇市佔率與 營運規模，但並未達到提升效率的效果。另外，還有一個可能原因在於合 併後的期間中證券市場的行情表現較合併前的期間內較差所影響的結

果。

表5-1 各主併證券商合併前後之效率分析比較 主併

證券商

合併前/後 技術效率 平均值

純技術效率 平均值

規模效率 平均值

寶來證 合併前 0.676 0.722 0.938 合併後 0.550* 0.612* 0.903*

富邦證 合併前 0.940 0.985 0.954 合併後 0.880* 0.922* 0.962 群益證 合併前 0.893 0.957 0.929

合併後 0.808* 0.964 0.842*

金鼎證 合併前 0.857 0.968 0.882 合併後 0.963 0.966* 1.000 凱基證 合併前 0.902 0.982 0.920 合併後 0.924 0.925* 0.998 群益證(第二

次合併)

合併前 0.972 0.972 0.996 合併後 1.000 1.000 1.000 附註：*表合併後效率平均值下降

二、差額變數分析

(一) 寶來證合併前後差額變數分析

寶來證合併後除營業成本、薪資費用之投入差額有減少的現象，

其他投入包括固定成本、營業據點與三項產出經紀手續非收入、非經 紀手續費、營業外收入之差額均有增加之現象。

(二) 富邦證合併前後差額變數分析

富邦證合併前之固定成本差額均為0，代表合併前固定成本投入 配置極佳；富邦證合併後之薪資費用差額均為0，代表合併後薪資費 用投入配置極佳。合併後三項產出包括經紀手續非收入、非經紀手續 費、營業外收入之差額均有增加之現象。

(三) 群益證合併前後差額變數分析

群益證合併後之薪資費用差額均為0，代表合併後薪資費用投入 配置極佳。合併後除了薪資費用外，其他投入與三項產出之差額均有

增加之現象。

(四) 金鼎證合併前後差額變數分析

金鼎證合併前之薪資費用差額均為0，代表合併前薪資費用投入 配置極佳。合併後固定成本、薪資費用差額均為0，代表合併後固定 成本、薪資費用投入配置極佳。而且金鼎證合併後之各項投入與產出 之差額均呈現下降趨勢。

(五) 凱基證合併前後差額變數分析

凱基證合併前與合併後之營業成本差額均為0，代表合併前與合 併後營業成本投入配置極佳。凱基證合併後之各項投入與產出之差額 均呈現上升趨勢。

(六) 群益證（第二次合併）合併前後差額變數分析

群益證（第二次合併）合併後技術效率均為1，所有投入與產出 差額均為0。

三、敏感度分析

(一) 寶來證合併前後之敏感度分析

寶來證合併前對營業外收入敏感度最高，合併後對經紀手續費收 入敏感度最高。代表寶來證合併前最優勢項目為營業外收入，合併後 最優勢項目為經紀手續費收入。

(二) 富邦證合併前後之敏感度分析

富邦證合併前對經紀手續費收入敏感度最高，合併後對薪資費用 敏感度最高。代表富邦證合併前最優勢項目為經紀手續費收入，合併 後最優勢項目為薪資費用。

(三) 群益證合併前後之敏感度分析

群益證合併前對經紀手續費收入敏感度最高，合併後對營業外收 入敏感度最高。代表群益證合併前最優勢項目為經紀手續費收入，合

併後最優勢項目為營業外收入。

表5-2 各證券商合併前後之最優勢項目比較 證券商

最優勢項目

合併前 合併後

寶來證 營業外收入 經紀手續費收入

富邦證 經紀手續費收入 薪資費用

群益證 經紀手續費收入 薪資費用

金鼎證 經紀手續費收入 營業外收入

凱基證 營業成本 營業成本

群益證（第二次合併） 非經紀手續費收入 營業外收入

(四) 金鼎證合併前後之敏感度分析

金鼎證合併前對經紀手續費收入敏感度最高，合併後對營業外收 入敏感度最高。代表金鼎證合併前最優勢項目為經紀手續費收入，合 併後最優勢項目為營業外收入。

(五) 凱基證合併前後之敏感度分析

凱基證合併前與合併後均以對營業成本敏感度最高，代表凱基證 不管是合併前或合併後，最優勢項目均為營業成本。

(六) 群益證（第二次合併）合併前後之敏感度分析

群益證（第二次合併）合併前對非經紀手續費收入敏感度最高，

合併後對營業外收入敏感度最高。代表群益證（第二次合併）合併前 最優勢項目為非經紀手續費收入，合併後最優勢項目為營業外收入。

四、麥氏生產力指數分析

寶來證、富邦證合併前之總要素生產力變動呈現成長趨勢，合併後則 呈現衰退趨勢，究其衰退原因，主要是技術變動衰退所致；群益證則是合 併前與合併後之總要素生產力變動均呈現成長趨勢。