研究背景與動機

第一節 研究背景與動機

國內證券市場發展至今，在近幾年來對於證券業者來說已有日漸趨飽 和的趨勢 (請參考表 1-1)，同時在台灣證券市場邁向自由化與國際化的潮 流帶動下，一些相關的金融法令修改必須和國際規範接軌。尤其，自1997 年亞洲金融風暴和俄羅斯發生財務危機以來，世界銀行及國際貨幣基金等 國際金融組織紛紛著手，開始注重國際金融新秩序。巴塞爾監理委員會 2004 年 6 月底公布巴塞爾 II 資本協定 (Basel II)，其中就明白規範金融機 構的資本適足率在 2007 年就必須達到 8%以上。當然國內金融主管也於 2000 年起開始著手啟動金融改革，金融六法的通過與施行更讓台灣金融機 構包含證券商在內在未來必須接受主管機關的監理與管制。因此未來國內 的證券商會在市場規模經濟壓力與金融法令的規範下，勢必繼續進行整併 的動作，藉由整併來提升證券商的市場佔有率以提升競爭力，以免於在市 場競爭的壓力下而被淘汰。

回顧台灣證券業的合併潮，較具有規模的共計有三次。首先，1988 年 5 月主管機關開放國內可新設立證券商後，短短兩、三年間，國內證券商 家數由原本的28 家激增到 1991 年的 374 家，但遇到 1990 年台灣股市萬 點大崩盤，證券業市場大幅度的衰退。在市場供過於求下，掀起一波證券 業的購併風潮。第二次，則是在1999 年修訂「金融機構合併法」法案後，

2000 年起的國內證券業當時的兩大龍頭元大證券與京華證券和大發證券 首宗大型證券商合併案開始 (請參考附錄表 A)，國內證券商吹起了整併的 風潮

表1-1 近年來國內證券商的資產、資本、淨值、損益及獲利概況總額(單位：

億元)

年度 資產總額 資本 淨值 本期損益

ROA

淨值報酬率

ROE

1998 9,132.30 2,428.65 3,506.73 67.93 0.74% 1.94%

1999 9,681.42 2,623.05 3,713.32 273.35 2.91% 7.57%

2000 8,243.22 2,802.52 3,805.93 61.31 0.68% 1.63%

2001 8,728.74 2,942.32 3,925.14 228.57 2.69% 5.91%

2002 9,081.53 2,944.59 3,914.63 144.78 1.63% 3.69%

2003 9,880.93 2,952.45 4,164.31 299.34 3.16% 7.41%

2004 10,843.00 3,125.08 4,403.42 232.62 2.24% 5.43%

2005 11,720.14 3,152.84 4,351.50 104.96 0.93% 2.40%

2006 12,663.65 3,210.50 4,677.80 352.73 2.89% 7.81%

2007 11,228.78 3,417.42 4,934.22 522.68 4.38% 10.88%

2008 8,969.27 3,454.09 4,383.35 -88.12 -0.87% -1.89%

2009 9,283.04 3,315.57 4,557.00 385.37 4.22% 8.62%

2010 11,135.73 3,435.83 4,804.85 351.10 3.44% 7.50%

2011Aug. 10,358.60 3,398.20 4,796.29 219.38 2.04% 4.57%

資料來源：金融監理委員會之證期局公開網頁；由本研究自行整理。

從表 1-2 為台灣近年來證券服務業之家數統計一覽表中，可發現證券 商總公司家數由1998 年 215 家到 2001 年時已降至 183 家，共計減少將近 32 家；而在證券經紀商部分更由 1998 年 188 家，到 2001 年時大幅降至 151 家，共計減少將近 37 家。

第三次則是在「金融控股公司法」公佈實施於 2001 年 11 月 1 日起，

開放各金融機構得跨行經營證券相關業務起，故從 2002 年以後國內證券 商為提高市場占有率以提升競爭力，大型證券商也相繼被納入金融控股公 司中，然而這一波的整併使得國內包含證券商等金融機構可以多角化經營 其業務，連帶的對於這些金融機構也相對需要更多的資本需求，因此集團 化與大型化是必然的趨勢和潮流。所以也就衍生國內專業綜合券商考量是 否整併成為大型化的專業綜合證券商，或者納入成為金控公司的行列之

中。

尤其，在國內知名的專業證券公司其中之一，KGI 凱基證券公司於 2009 年 12 月時與台証綜合證券公司合併朝大型化的專業綜合證券商進行，

也使得凱基證券躍升為台灣第二大證券商，僅次於元大證券。根據KGI 凱 基證券在 2010 年度公司的年報中指出，在納入台証證券後經紀業務客戶 基礎擴大，與各項業務互補，及綜效顯現後，更確立了 KGI 凱基證券在 國內證券業務發展的領導地位。其公司在2010 年稅後盈餘達新台幣 31.22 億元，市場排名第二，更較2009 年度大幅成長 35%。尤其合併台証綜後，

KGI 凱基證券在國內股票經紀業務市佔率由 2009 年合併前的 3.745% ， 一舉躍升至2010 年的 8% 以上，已接近國內證券龍頭元大證的 11%市場 佔有率。從KGI 凱基證券公司合併台証的成功案例來看，對於國內證券商 是否需要納入金控的議題勢必在未來證券業邁向整併之路時所關注的焦 點。

有鑑於此，本研究藉由透過實證早期 (2005 年以前) 與近期 (2005 年 以後) 之專業證券商的合併案共計有六家專業證券商合併案例，探討對於 其證券之公司整體經營績效的影響狀況。藉此了解證券商以專業大型化經 營方式進行，是否也能產生規模經濟的效果是值得探討的；此外，也藉由 早期 (2005 年以前) 與近期 (2005 年以後) 之主併券商在購併前後的經營 績效的比較是否有所差異，以了解早期與近期專業證券商之合併對於經營 績效上的影響情況。

表1-2 台灣近年來證券服務業之家數統計一覽表 年度 證券商總家數

經紀商 自營商 承銷商 投資信託 投資顧問 總公司 分公司

1998 215 911 188 108 81 29 196 1999 212 987 184 112 84 36 219 2000 190 1,092 158 105 75 38 238 2001 183 1,094 151 105 75 41 223 2002 163 1,020 125 97 66 44 212 2003 154 1,048 114 95 59 43 208 2004 148 1,084 108 96 57 45 218 2005 143 1,065 103 96 56 45 213 2006 137 1,050 97 94 57 42 171 2007 133 1,024 95 93 55 39 149 2008 132 1,011 95 92 59 39 126 2009 131 998 92 90 58 39 109 2010 125 1,013 89 85 57 39 108 2011Sep. 123 1,023 87 82 57 39 110

資料來源：金融監理委員會之證期局公開網頁；由本研究自行整理。