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肆、 實證結果
第一節 敘述性統計與相關係數分析
本研究將各變數之平均數、標準差、最小值、中位數與最大值等敘述性統計 值匯總整理於表 5。為了控制極端值對分析結論的影響，除董監連結與策略聯盟 資料外，將財務資料前後 1%做溫賽化處理。
首先整體樣本中，每年有結盟的狀況(SA)集中在樣本的後 25%，且結盟樣本 公司結盟的個數(NUMSA)超過一個結盟數的樣本公司亦集中在後 25%，表示有 結盟狀況且結盟數目超過 1 的樣本公司占相對少數。而樣本公司在五年間有董監 連結(INTERLOCK1, INTERLOCK2)與董監連結數目(NUMBOARD)亦集中在樣 本後 25%。樣本公司結盟的個數(NUMSA)每年平均為 0.073 個，最多的結盟個數 每年為 20 個，而樣本公司於五年間董監連結的個數(NUMBOARD)平均為 4.38 個，連結數目最多達 86 個；在結盟經驗方面，樣本公司董監連結的經驗 (EXP_BOARD)三年間平均為 5.6 個，而策略聯盟的經驗(EXP_SA)每年平均為 0.21 個。
其他財務相關控制變數，SALES 的平均數(中位數)為 5.006(5.279)、標準差 為 2.951；ROA 的平均數(中位數)為-0.229(0.022)、標準差為 1.022，呈現左偏分 配。QRATIO 的平均數(中位數)為 2.172(1.291)、標準差為 2.835、最大值為 18.926、
最小值為 0.024；DEBASSET 的平均數(中位數)為 1.053(0.225)、標準差為 2.124、
最大值為 13.096、最小值為 0；MTB 的平均數(中位數)為 2.038(1.365)、標準差 為 6.030、最大值為 35.719、最小值為-25.964；LEVERAGE 的平均數(中位數)為 0.75(0.511)、標準差為 1.345、最大值為 11.302、最小值為 0.308，皆呈現右偏分 配且樣本公司狀況有明顯差異。
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若從時間序列資料來看，由下表 6 可知各年度約有 8%以下的樣本公司有結 盟情形。2008 年至 2010 年無結盟情形較明顯，由 93.82%上升至 96.95%，本研 究認為與 2008 年世界金融海嘯危機有間接關聯，許多企業因錯誤投資導致利潤 受損、大量裁員等現象，間接影響企業能投入合作聯盟之資金，導致結盟數目下 降。十年間樣本公司結盟數目呈現下滑趨勢，顯示策略聯盟於近十年間減緩。
從表 5 中可知，各產業十年間各年度形成策略聯盟的平均數(中位數)為 143.2(101)個，標準差為 127.28，表示產業間形成策略聯盟的數目因產業不同而 有明顯的差異，此外呈現右偏分配，表示各產業形成策盟的數目相對偏多。而由 表 7 可知，各產業結盟占所有十年間結盟數之比例，以製造業 47.34%為數最多，
再者為服務業占 28.64%，此兩產業策略聯盟占比相較其他產業多，可能解釋除 了美國總體產業結構製造業與服務業居多外，本研究亦計算各產業各年度之結盟 數除以各產業各年度之樣本公司，結果詳見表 8，其中服務業平均一間樣本公司 產生 0.08 個結盟，相較其他產業數據最大，其次則為製造業，平均一間屬於服 務業的樣本公司產生 0.059 個結盟，故另一可能解釋為製造業與服務業在 2004 至 2013 年間對於結盟的需求較大11。
11 屬製造業公司占整體樣本公司 42.72%；屬服務業公司占整體樣本公司 18.9%，詳見表 2。
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業形成策略聯盟有為 1；GR_NUMSA=將 NUMSA 分群，NUMSA=0，則 GR_NUMSA =0；NUMSA=1，則 GR_NUMSA=1；NUMSA=2，則 GR_NUMSA =2；NUMSA 3，則 GR_NUMSA =3；INTERLOCK1=樣本公司在(t-4)~t 年是否有與 其他企業形成董監連結，有為 1;無則為 0；NUMBOARD=樣本公司在(t-4)~t 年與其他企業形成董監連結的數目；
INTERLOCK2=樣本公司在 t~(t+4)年是否有與其他企業形成董監連結，有為 1;無則為 0；EXP_SA=樣本公司(t-3)至(t-1) 年累積的策略聯盟數目；EXP_BOARD=樣本公司(t-3)至(t-1)年累積的董監連結數目；TOSSA=樣本公司所歸屬產業當年
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企業形成策略聯盟有為 1；GR_NUMSA=將 NUMSA 分群，NUMSA=0，則 GR_NUMSA =0；NUMSA=1，則 GR_NUMSA=1；NUMSA=2，則 GR_NUMSA =2；NUMSA 3，則 GR_NUMSA =3。
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&real estate(60-67)
0.051 0.028 0.061 0.040 0.031 0.027 0.019 0.027 0.013 0.045 0.034 Sanitary service
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本研究使用 Pearson Correlation Coefficients 及 Spearman Correlation Coefficients 分別檢定自變數間 的相關性，表示兩變數之間線性關係的強弱與方向，結果詳見下表 9 與表 1014。根據相關係數的檢定 結果顯示自變數間相關性不高，無高度共線性之問題。表 9 中 INTERLOCK1 與 NUMBOARD 之間的 Pearson 和 Spearman 相關係數為 0.629 和 0.947，故本研究將此兩個變數分別放置在假說一、二不同 的迴歸式中。
表 9 假說一與二之 Spearman&Pearson 相關係數檢定表
變數 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10.
1.INTERLOCK1 1 0.629*** 0.147*** 0.068*** 0.264*** 0.132*** 0.044*** -0.046*** 0.109*** -0.123***
2.NUMBOARD 0.947*** 1 0.225*** 0.011** 0.353*** 0.106*** -0.019*** -0.020*** 0.074*** -0.072***
3.EXP_SA 0.223*** 0.261*** 1 0.059*** 0.130*** 0.025*** 0.001 -0.033*** 0.035*** -0.020***
4.TOSSA 0.081*** 0.067*** 0.085*** 1 -0.095*** -0.052*** 0.080*** -0.174*** 0.039*** 0.002*
5.SALES 0.269*** 0.346*** 0.133*** -0.102*** 1 0.463*** -0.256*** 0.087*** -0.006 -0.291***
6.ROA 0.102*** 0.119*** 0.014** -0.068*** 0.468*** 1 0.095*** -0.035*** 0.148*** -0.726***
7.QRATIO 0.170*** 0.147*** 0.054*** 0.164*** -0.118*** 0.163*** 1 -0.198*** 0.086*** -0.222***
8.DEBASSET 0.017*** 0.054*** -0.0147 -0.146*** 0.391*** 0.0143 -0.361*** 1 -0.072*** 0.171***
9.MTB 0.339*** 0.331*** 0.118*** 0.074*** 0.017*** 0.203*** 0.289*** -0.162*** 1 -0.175***
10.LEVERAGE -0.060*** -0.022*** -0.003 -0.057*** 0.152*** -0.244*** -0.653*** 0.521*** -0.289*** 1
註一： INTERLOCK1=樣本公司在(t-4)~t 年是否有與其他企業形成董監連結，有為 1;無則為 0；NUMBOARD=樣本公司在(t-4)~t 年與 其他企業形成董監連結的數目；EXP_SA=樣本公司(t-3)至(t-1)年累積的策略聯盟數目；TOSSA=樣本公司所歸屬產業當年度結盟數目；
SALES=樣本公司第 t 年淨銷貨取對數；ROA=樣本公司第 t 年排除非常項目之收益除以總資產；QRATIO=樣本公司第 t 年流動資產扣 除存貨再除以流動負債；DEBASSET=樣本公司第 t 年長期負債除以流動資產；MTB=樣本公司第 t 年排除非常項目之收益除以總資產 及公司市值除以淨資產帳面價值；LEVERAGE=樣本公司第 t 年總負債除以總資產。
註二：***,**,*分別代表達 1%,5%,10%之統計顯著水準。
註三：財務相關控制變數均經溫賽化 1%處理。
14左下半部為 Spearman 的結果；而右上半部為 Pearson 的結果。
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變數 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10.
1.SA 1 0.786*** 0.268*** 0.163*** 0.083*** 0.009*** 0.014*** -0.024*** 0.045*** -0.016***
2.NUMSA 0.100*** 1 0.493*** 0.162*** 0.094*** 0.015*** 0.006 -0.023*** 0.043*** -0.017***
3. EXP_SA 0.251*** 0.253*** 1 0.214*** 0.124*** 0.025*** -0.0005 -0.034*** 0.034*** -0.020***
4. EXP_BOARD 0.160*** 0.160*** 0.245*** 1 0.368*** 0.105*** -0.032*** -0.017*** 0.071*** -0.066***
5.SALES 0.082*** 0.083*** 0.125*** 0.351*** 1 0.463*** -0.256*** 0.087*** -0.006 -0.291***
6.ROA 0.005 0.005 0.014*** 0.126*** 0.463*** 1 0.095*** -0.035*** 0.148*** -0.726***
7.QRATIO 0.014*** 0.006 0.004 -0.032*** -0.256*** 0.095*** 1 -0.198*** 0.086*** -0.222***
8.DEBASSET -0.024*** -0.023*** -0.034*** -0.017*** 0.087*** -0.035*** -0.198*** 1 -0.072*** 0.171***
9.MTB 0.045*** 0.043*** 0.034*** 0.071*** -0.006 0.148*** 0.086*** -0.072*** 1 -0.175***
10.LEVERAGE -0.016*** -0.017*** -0.020*** -0.066*** -0.291*** -0.726*** -0.222*** 0.171*** -0.175*** 1
註一： SA=樣本公司第 t 年是否有與其他企業形成策略聯盟有為 1;無則為 0；NUMSA=樣本公司第 t 年是否有與其他企業形成策略聯 盟有為 1;無則為 0； EXP_SA=樣本公司(t-3)至(t-1)年累積的策略聯盟數目；EXP_BOARD=樣本公司(t-3)至(t-1)年累積的董監連結數目；
SALES=樣本公司第 t 年淨銷貨取對數；ROA=樣本公司第 t 年排除非常項目之收益除以總資產；QRATIO=樣本公司第 t 年流動資產扣 除存貨再除以流動負債；DEBASSET=樣本公司第 t 年長期負債除以流動資產；MTB=樣本公司第 t 年排除非常項目之收益除以總資產 及公司市值除以淨資產帳面價值；LEVERAGE=樣本公司第 t 年總負債除以總資產。
註二：***,**,*分別代表達 1%,5%,10%之統計顯著水準。
註三：財務相關控制變數均經溫賽化 1%處理。
表 10 假說三之 Spearman&Pearson 相關係數檢定表
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(INTERLOCK1)形成之二維列聯表，由於 SA 與 BOARD 的列聯表分析自由度為 1，故 應判讀連續性調整卡方，結果顯示連續性調整卡方統計值落於拒絕域中，拒絕虛無假 設，亦即在 99%信心水準下，SA 與 INTERLOCK1 之間有關聯，而兩者相關程度視 Phi 係數與列聯係數分別為 0.147 與 0.1455。再者，比較有無董監連結對於形成策略聯盟與 否之影響，勝算比顯示，有董監連結之企業形成策略聯盟的機率是無形成董監連結達標 機率的 4.0748 倍，驗證本研究假說 1-1。表 12 為迴歸式(3)中當年度及過去四年董監連結形成與否(INTERLOCK1)與應 變數當年度策略聯盟形成的個數(GR_NUMSA)的列聯表，此變數主要分為四組，分別 形成的數目具有正向影響力。在 99%信心水準下，INTERLOCK1 與 GR_NUMSA 之間 有關聯，而兩者相關程度 Cramer V 係數與列聯係數分別為 0.1485 與 0.1469，驗證本研 究假說 2-1。
15 卡方統計值可以檢定列聯表關聯性強度的統計是否顯著，可以了解兩變數間是否存在關聯性。
16策略聯盟數目為 3 或 3 以上定義為 3。