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資產負債經重新評價後之受壓股東權益(Stressed Surplus)可能與原股東權益 (Surplus)不同，如圖 4 - 5 所示，依據 Solvency II (The Underlying Assumptions in the Standard Formula for the Solvency Capital Requirement Calculation, 2014)定義原 股 東 權 益 若 大 於 受 壓 股 東 權 益 ， 則 須 計 提 清 償 資 本 要 求(Solvency Capital‧ 國
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利率波動造成股東權益減少，因此在台幣保單與外幣資產較高(L_TWD=75%、
A_USD=75%)，且 AC 類比重較高(AC=75%)之情境下，壽險公司並無虧損的問 題產生。
觀察表 4 - 10 在 AC 類比重較高(AC=75%)的情境下，當負債面台幣比重固 定在75%(情境 1、2、3)時，若資產面台幣比重愈低(外幣比重愈高)，則股東權益 波動性較小，顯示在情境3 之資產負債配置下，壽險公司財報表現較佳，這是因 為外幣利率期間結構的波動度遠比台幣來得高(見圖 4 - 2 美元資產面評價時點 利率情境)，故資產面波動度主要來自外幣資產的影響，當攤銷後成本設定為 75%
時(即總資產按市值計價(Mark to Market；MTM)僅占 25%)，外幣資產按市值計價 者僅18.75%(見表 4 - 9 極端利率下降情境之資產、負債及股東權益)，此時外幣 資產與外幣保單的比重最為接近，使得股東權益波動度低，因此財報表現亮眼；
當負債面台幣比重固定在50%(情境 4、5、6)，或負債面台幣比重固定在 25%(情 境7、8、9)時，結果亦同。整體而言，由圖 4 - 6 可以發現，當外幣資產占 75%(情 境 3、6、9)時，不論負債面兩幣別保單比重高低，其股東權益波動均不大(股東 權益變動率之絕對值均不超過 10%)；然而，當外幣資產占 50%以下時，股東權 益波動度隨外幣保單比重減少(台幣保單比重增加)而下降，這是因為負債面利率 期間結構採三年移動平均，又台幣利率期間結構的波動度較外幣來得低(見圖 4 - 3 台幣負債面三年移動平均利率情境以及圖 4 - 4 美元負債面三年移動平均利 率情境)，故降低市場利率波動對於財務報表的影響，因此壽險公司若適當地配 置不同幣別保單的比重，得以降低其財報之震盪。
圖 4 - 6 攤銷後成本占 75%之股東權益變動率
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觀察表 4 - 11 在 AC 類占總資產價值 50%的情境下，當負債面台幣比重固定 在75%(情境 10、11、12)時，若資產面台幣比重愈高(外幣比重愈低)，則股東權 益波動度較小，顯示在情境 10 之資產負債配置下，壽險公司之財報表現較佳，
此情況與表 4 - 10 相反，這是因為當攤銷後成本比重已降至 50%時(即總資產按 市值計價者占 50%)，則外幣資產按市值計價者占 12.5%(即總資產按市值計價 50%乘以外幣資產比重 25%)，再加上外幣資產波動度較台幣來得高，使得整體 而言資產負債匹配較佳(Asset-liability Match)，故股東權益波動度得以下降(詳見 附錄六)；反觀在情境 12 之資產負債配置下，且股東權益波動度已超過 50%，表 示受壓股東權益較原股東權益減少一半以上，這可能對壽險公司的營運產生極大 的影響；而當負債面台幣比重固定在50%(情境 13、14、15)，或負債面台幣比重 固定在25%(情境 16、17、18)時，結果亦同。整體而言，由圖 4 - 7 可以發現，
當外幣資產占25%(情境 10、13、16)時，外幣保單以 50%之股東權益波動最小；
但是當外幣資產達 50%以上時，股東權益波動度隨外幣保單比重上升(台幣保單 比重下降)而減少，再次顯示壽險公司應依個別外幣資產比重，配合其壽險商品 外幣保單之銷售策略加以布局，以降低財報之震盪。
圖 4 - 7 攤銷後成本占 50%之股東權益變動率
觀察表 4 - 12 在 AC 類比重較低(AC=25%)的情境下，當負債面台幣比重固 定在25%(情境 19、20、21)時，若資產面台幣比重愈低(外幣比重愈高)，則股東 權益波動度大，顯示在情境 20 之資產負債配置下，壽險公司之財報表現較差，
且股東權益波動度超過50%；而在情境 21 之資產負債配置下，壽險公司之資產
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負債管理亦表現不佳，且股東權益波動度甚至已超過100%，表示受壓股東權益 為負，即受壓資產小於受壓負債，壽險公司可能面臨破產問題，保戶的權益亦遭 受到嚴重威脅；當負債面台幣比重固定在50%(情境 22、23、24)，或負債面台幣 比重固定在25%(情境 25、26、27)時，結果亦同。此情況與表 4 - 11 相近，這是 由於AC 類比重已大幅降至 25%，外幣資產對利率的敏感度較高，波動較大，而 負債面採用三年移動平均建構極端利率情境(見圖 4 - 3 台幣負債面三年移動平 均利率情境和圖 4 - 4 美元負債面三年移動平均利率情境)，較不易波動，因此當 外幣比重愈高時，受壓資產大幅減少，但受壓負債變動較小，使得受壓股東權益 亦跟著大幅降低，造成財報的波動較劇烈。
整體而言，AC 類占 75%之情境 3、6、9，以及 AC 類占 50%之情境 10、13、
16，其股東權益波動度均小於 10%，顯示在這些情境時，壽險公司財務報表呈現 較亮眼。首先，觀察情境3、6、9 可知，在 AC 類和外幣資產比重均高的條件下，
無論負債面保單兩幣別比重高低為何，股東權益變動率均不會波動太大，由圖 1 - 1 人身保險業資金運用率統計至 2017 年 3 月壽險業海外投資比重達 64%，因 此，壽險公司於 IFRS 9 正式接軌後，應謹慎考量會計決策以攤銷後成本衡量之 投資權重不宜過低；再者，觀察情境10、13、16 可知，在 AC 類比重 50%和外 幣資產比重25%的條件下，無論負債面保單兩幣別比重高低為何，股東權益變動 率均不會波動太大，此情境與上述整體壽險業海外投資比重偏高的情況相反，因 此壽險公司應審慎考量海外投資策略，過高的投資比例若於會計認列時AC 類比 重僅占總資產50%以下時，將不利於壽險公司於財報上之呈現。
由於壽險業現況投資海外資產的比重較高占總資產64%，且據金管會統計3， 2017 年前二個月，外幣保單的初年度保費有 644 億元占整體近 30%之保費收入，
與本研究外幣資產占75%、外幣保單占 25%之情境相近，故依圖 4 - 8 之分析結 果可以發現，在此情境下當AC 類比重愈高時，對於財報之股東權益波動愈小。
3 吳靜君（2017 年 4 月 13 日）。外幣保單熱賣業績占近三成。經濟日報。上網日期：2017 年 6 月 19 日，檢自：
https://udn.com/news/story/7239/2402367
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圖 4 - 8 外幣保單占 25%且外幣資產占 75%之股東權益變動率
然而，並非於所有情境下AC 類比重愈高，即按市值計價(Mark to Market；
MTM)的比重愈低時，財報表現就會愈佳，如圖 4 - 11 外幣資產占 25%時，於 AC 類比重50%的情況下股東權益變動最小，與圖 4 - 9 及圖 4 - 10 之變動情形不同。
因此，即使在極端利率情境之下，若適當的選擇AC 類之比重，壽險公司的財報 亦可有較佳的表現，惟須注意攤銷後成本亦會與資產的比重有關。
圖 4 - 9 外幣資產占 75%之股東權益變動率
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圖 4 - 10 外幣資產占 50%之股東權益變動率
圖 4 - 11 外幣資產占 25%之股東權益變動率
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備註：1. L_TWD 為負債台幣比重、L_USD 為負債美元比重、A_TWD 為資產台幣比重、A_USD 為資產美元比重。
2. 股東權益變動定義為受壓股東權益減股東權益之差額(
∆𝑆𝑝𝑢𝑝= 𝑆𝑝𝑢𝑝− 𝑆𝑝；
∆𝑆𝑝𝑑𝑜𝑤𝑛= 𝑆𝑝𝑑𝑜𝑤𝑛− 𝑆𝑝)。.
3. 股東權益變動率定義為最大損失情境占原股東權益之比率
(min(∆𝑆𝑝𝑢𝑝,∆𝑆𝑝𝑑𝑜𝑤𝑛)/Sp)。
4. 股東權益變動率之絕對值大小介於 10%至 50%以“ . ”表示；介於 50%至 100%以“ * ”表示；大於 100%以“ ** ”表示。
情境 受壓股東權益 股東權益變動 受壓股東權益 股東權益變動
L_TWD 75% L_USD 25%
A_TWD 75% A_USD 25%
L_TWD 75% L_USD 25%
A_TWD 50% A_USD 50%
L_TWD 75% L_USD 25%
A_TWD 25% A_USD 75%
L_TWD 50% L_USD 50%
A_TWD 75% A_USD 25%
L_TWD 50% L_USD 50%
A_TWD 50% A_USD 50%
L_TWD 50% L_USD 50%
A_TWD 25% A_USD 75%
L_TWD 25% L_USD 75%
A_TWD 75% A_USD 25%
L_TWD 25% L_USD 75%
A_TWD 50% A_USD 50%
L_TWD 25% L_USD 75%
A_TWD 25% A_USD 75%
-42.91% .
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L_TWD 75% L_USD 25%
A_TWD 75% A_USD 25%
L_TWD 75% L_USD 25%
A_TWD 50% A_USD 50%
L_TWD 75% L_USD 25%
A_TWD 25% A_USD 75%
L_TWD 50% L_USD 50%
A_TWD 75% A_USD 25%
L_TWD 50% L_USD 50%
A_TWD 50% A_USD 50%
L_TWD 50% L_USD 50%
A_TWD 25% A_USD 75%
L_TWD 25% L_USD 75%
A_TWD 75% A_USD 25%
L_TWD 25% L_USD 75%
A_TWD 50% A_USD 50%
L_TWD 25% L_USD 75%
A_TWD 25% A_USD 75%
股東權益變動率(%)
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L_TWD 75% L_USD 25%
A_TWD 75% A_USD 25%
L_TWD 75% L_USD 25%
A_TWD 50% A_USD 50%
L_TWD 75% L_USD 25%
A_TWD 25% A_USD 75%
L_TWD 50% L_USD 50%
A_TWD 75% A_USD 25%
L_TWD 50% L_USD 50%
A_TWD 50% A_USD 50%
L_TWD 50% L_USD 50%
A_TWD 25% A_USD 75%
L_TWD 25% L_USD 75%
A_TWD 75% A_USD 25%
L_TWD 25% L_USD 75%
A_TWD 50% A_USD 50%
L_TWD 25% L_USD 75%
A_TWD 25% A_USD 75%
股東權益變動率(%)
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由於前述均假設台幣與美元債券之攤銷後成本(AC)比重相同，本研究進一步 探討於不同幣別下，資產面AC 類比重亦不同的情況。觀察表 4 - 13 在台幣保單 比重較高(L_TWD=75%)的情境下，當資產面台幣比重固定在 75%(情境 a、b、c) 時，不論AC 類比重高低，股東權益波動度均不超過 50%，推測主要原因是資產 面外幣比重較低(A_USD=25%)，因此波動度較高的外幣資產對整體財報不致產 生太大的變動；當台幣保單比重固定在50%(情境 j、k、l)如表 4 - 14，或台幣保 單比重固定在25%(情境 s、t、u)如表 4 - 15 所示，其結果亦同。
觀察表 4 - 13 在台幣保單比重較高(L_TWD=75%)的情境下，當資產面台幣 比重固定在 50%(情境 d、e、f)時，不論台幣 AC 類比重高低，當外幣 AC 類占 25%時，股東權益波動度均超過 50%，推測主要原因是資產面外幣比重已上升至 50%(A_USD=50%)，又外幣資產以市值評價者達 75%，故波動度較高的外幣資產 使得整體財報表現較差；當台幣保單比重固定在50%(情境 m、n、o)如表 4 - 14，
或台幣保單比重固定在25%(情境 v、w、x)如表 4 - 15 所示，其結果亦同。
觀察表 4 - 13 在台幣保單比重較高(L_TWD=75%)的情境下，當資產面台幣 比重固定在25%(情境 g、h、i)時，不論台幣 AC 類比重高低，當外幣 AC 類比重 愈 低 時 ， 股 東 權 益 波 動 度 愈 高 ， 推 測 主 要 原 因 是 資 產 面 外 幣 比 重 高 達 75%(A_USD=75%)，又外幣資產以市值評價之比重愈高時，波動度較高的外幣資 產會使得股東權益變動較高，整體財報表現較差；當台幣保單比重固定在50%(情 境p、q、r)如表 4 - 14，或台幣保單比重固定在 25%(情境 y、z、λ)如表 4 - 15 所示，其結果亦同。
整體而言，研究結果發現攤銷後成本比重高低會影響壽險公司股東權益之波 動，且又以外幣資產攤銷後成本影響更為強烈，故應謹慎考量會計決策以AC 類 衡量之投資權重不宜過低；然而，並非於所有情境下外幣 AC 類比重愈高(按市 值計價的比重愈低)時，財報表現就會愈佳，壽險公司尚須留意其與外幣資產比 重有關，適當的選擇AC 類之比重，壽險公司方可有效降低損益之波動。