第三章 生技產業發展現況
第三節 全球生技產業發展概況
雖然本研究乃以台灣醫療生技產業當作主體來研究無形資產的價值驅動因 子，但吾人認為仍舊必須對於世界各國之生技產業發展情形做概略之了解，才能 有系統地作後續之研究，因此本節將整理目前生技重點國家之發展概況，並匯整 出全球產業發展趨勢。
全球生技產業市場以美國為主，歐洲其次，日本第三。但在未來幾年，預測 歐洲及日本地區成長率將比美國高。全球生技產業結構目前仍以醫療為主，而未 來十年農業領域將發展迅速，各國以其所具備之利基優勢做生技產業發展之策略 重點規劃。
各國發展方向如下:
1. 美國生技產業成長趨緩但市場最大，以人類醫療(醫藥品、檢驗試劑)、
生技農業為主。
2. 歐洲地區(總體的生技產業被認為比美國落後 10 年) 生技產業複合成 長 16%成長最快， 法國以疫苗與細胞組織移植，英國以基因體及藥品研 發 ，德國以醫療工程相關儀器為主。
3. 日本生技產業雖有複合成長 13%，但較為封閉，致力於蛋白質及特定新 藥研發。
4. 中國大陸以生物工程、基因操作、生物資訊及現代農業技術為主。
全球生技產業在發展過程中，目前已經進入產業的震盪整合期，雖然發展未 如預期，但產業中的企業已經慢慢了解所應聚焦的重點以及產業價值鏈整合的重 要性，以下整理 2005~2007 第一季的發展紀錄，藉由發展過程的演變來了解生技 產業在全球發展的進程。
2005 年:
生技產業自 1980 年代於美國崛起以來，其應用面以生技製藥為主流，
不僅創造的產值最高，也吸引了最多的資金挹注，以 Amgen 及 Genentech 公司為其中翹楚，2005 年秋季的市值雙雙攀上千億美元高峰。在營收方面，
Amgen 穩座龍頭地位，2005 年營業額高達 120.7 億美元。此外，生技產業 在農業生技及工業用生技方面的應用，則因全球糧食及傳統產業永續經營 之需求，具備了更甚於生技製藥的潛力。
2005 年對於生技產業而言尚稱平順，在油價上漲、利率調升及通膨等 壓力下，生技股的表現略優於大盤，根據 Signals
Magazine 的統計，生技產業 2005 年總集資額為 189 億美元，雖較 2004 年 的 208 億下降了 9﹪，卻顯然優於 2001 年至 2003 年的表現。2005 年生技 公司於公開上市（IPO）、債券及創投的資金募集上約較 2004 年遜色，但 在增資方面的表現則較優，值得注意的是合作聯盟金額由 109 億成長為 173 億美元，這是肇因於藥廠及大型生技公司急於拓展新藥研發線，故小型的 生技公司在資金的回收上不再以 IPO 為唯一目標，亦另闢被大公司併購或 產品授權的蹊徑。
2004~2005 兩年間在產品授權方面的新趨勢是：新興生技公司創新產 品的價值在研發早期就可呈現，探索期新藥案件的平均價值由 2003 年的 5,560 萬美元漲為 2005 年的 7,620 萬美元，成長了 37﹪，臨床前案件漲幅 136﹪，由 5,310 萬美元漲為 1.25 億美元，臨床一期案件漲幅較小僅 15﹪，
由 8,690 萬美元漲到 1 億美元。大藥廠也有捨聯盟而採直接併購的方式，
如 Pfizer 公司為了取得前臨床期生物製劑 T2TrpRS，遂以 5.27 億美元將 Angiosyn 公司併購。
生技產業於 2005 年最大的議題是韓國黃禹錫幹細胞研究的造假風 波，黃禹錫於 2005 年 5 月的「科學雜誌（Science Magazine）」上發表論 文，揭露其團隊複製出全球第一批與病人基因相符的胚胎幹細胞，被視為 人類治療性複製研究的一大突破。但其研究於 12 月被檢舉造假，黃禹錫於 12 月 23 日辭去首爾大學教授之職並向外界道歉，這一事件對幹細胞研究造 成嚴重打擊，亦再度引起胚胎複製的爭議。
另外，世界各國在禽流感的威脅下，普便發生流感疫苗供應不足的情 形，引發各界對疫苗生產製造及供應等問題的注意，根據 Lehman Brothers 分析師評估，2007 年全球疫苗市場的商機有機會增至 104 億美元。瑞士藥 廠 Novartis 於 2005 年併購美國疫苗製造商 Chiron，一方面著眼於禽流感 預防措施蘊含的龐大商機，另一方面是為了擴張既有癌症藥物產品線的考 量。
2006 上半季
2006 上半年受到大環境的影響，如油價上漲、中東情勢緊張、通貨膨脹 與升息壓力下，整體經濟環境欲振乏力。雖然有 4 月美國 Bio 2006 大會的 召開，但對第二季的生技市場似乎無法發揮激勵的作用。而每年 6 月初美 國臨床腫瘤學會（ASCO）年會的舉辦，藉著癌症治療藥物臨床試驗的結果 帶來新曙光，雖然多少能拉抬一些大藥廠的股價，卻也將投資人的目光從 生技公司轉移到大藥廠。另一方面，許多投資人開始質疑大型生技公司的 價值已經被高估了，而逐漸轉向規模較小的生技公司，甚或其他產業。
雖然市場表現不佳，但生技產業的募資表現相當穩定。2006 上半年生技 產業所募到的資金幾乎是 2005 年上半年的二倍，總計達 168 億美元，甚至 超越 2000 年基因體學正熱時的水準，當年度生技產業的募資金額達 314 億 美元。
1.生技股市回檔整理
以那斯達克股市來看，2006 年第一季那斯達克生技類股指數（Nasdaq Biotechnology Index，NBI）的漲幅與那斯達克綜合股價指數（Nasdaq Composite Index，IXIC）的漲幅均為 6%。但生技類股在 3 月創下近年來的 歷史高峰後即一路下滑，雖然整體表現與那斯達克相當，且在 6 月時略有 反彈，但第二季 NBI 的跌幅卻遠大於 IXIC，分別為 11.7%與 7.2%（圖 1）。 此外，美國證交所生物科技指數（AMEX Biotechnology Index）在第二季 亦以下跌 6.9%收場。
生技類股自 2005 年 3 月開始上漲至 2006 年 3 月達到高峰，漲幅達 30%，
但卻因生技公司的產品開發或銷售，或是臨床試驗結果未如預期，而造成 投資者對生技產業的信心退卻。如 Genentech 所開發用於治療老化引起的 黃斑病變藥物 Lucentis 在獲 FDA 核准上市後，雖然對公司的股價發揮了一 些拉抬的效果，但在該公司公佈第二季財報後，儘管營收大幅成長達 80%，
但因大腸癌治療藥物 Avastin 的銷售未如預期，使股價下跌了 4%。由此可 見，投資人對於高市值生技公司要求愈來愈高。
雖然如此，Genentech 依然是全球市值最高的生技公司，並進入全球前 10 大市值製藥公司的排行，與 Amgen 分居第七與第九，市值高於 Abbott Labs 與 Eli Lilly 等大藥廠。Genentech 與 Amgen 堪稱生技公司市場價值變動的 典型，市值常因產品開發進度與結果隨之上下起舞。目前二公司的市值分 別為 862 與 769 億美元，但在 2005 年年終時，二者不分軒輊，都維持在 1,000 億美元左右。
2.
生技募資穩定成長生技募資：檢視 2006 年上半年的資金挹注情形，發現資金主要來自三 家生技公司的債券融資：Amgen 於 2006 年 2 月宣佈同時發行分別於 2011 與 2013 年到期、各 25 億美元的可轉換債券；4 月 Gilead Sciences 獲得
13 億美元的資金挹注；6 月 MedImmune 則是透過債券籌措到 11.5 億美元的 資金。這三件募資案合計即達 74.5 億美元，佔募資總金額的 45%。
IPO 情形：2006 年上半年，有 14 家公司完成 IPO，總募集資金達 6.7 億美元。有趣的是，儘管投資者對生技公司 IPO 募資大多持保留的態度，
生技公司似乎總能募到資金。不過，生技公司的 IPO 確實是愈來愈不容易，
這些完成 IPO 的公司不是售出的股數比預期少，就是每股價格低於原先預 估的價格，甚或二者兼具。也因此，今年上半年完成 IPO 的件數低於 2004 年的 27 件與 2005 年的 17 件。
現金增資：相較於 IPO 市場的冷淡，投資者顯然較偏好現金增資。回顧 上半年有 25 家公司完成現金增資，25 件增資案總募集資金合計超過 22 億 美元。其中有些投資案的獲利是可預期的，如今年 3 月募到 5.35 億美元股 票增資的 Amylin Pharmaceuticals。其他增資超過 1 億美元的公司，包括：
Nuvelo、Arena Pharmaceuticals、Theravance、BioMarin
Pharmaceutical、Medarex、以及 Illumina 等。不論從增資件數或金額來 看，今年上半年的增資與前二年均維持穩定的局面，可預見 2006 年生技公 司的現金增資是樂觀的。由此可見，投資者仍偏好上市生技公司，尤其是 產品開發已獲得良好進展的公司。
創投資金：未上市生技公司在上半年從創投界募到 26 億美元，較 2005 年上半年成長 8%，而創投市場亦同樣看到資金大筆流向少數公司的情形，
如由 Human Genome Sciences 前執行長所成立的 CoGenesys 公司在今年 6 月募到 5,500 萬美元。位於美國西雅圖的藥物研發公司 VLST Corp.，亦在 6 月募到 5,500 萬美元用以提升其技術平臺，該平臺主要係運用生物資訊與 蛋白質體學以加速自體免疫與抗發炎等藥物的新藥開發。
其他在第二季創投募資超過 5,000 萬美元的公司包括：Bayer
Pharmaceutical 成立的衍生公司 Aerovance、以奈米技術為基礎的分子診 斷公司 Nanosphere Inc.、專精於染色質生物學的 Chroma Therapeutics、
開發自體免疫疾病與癌症生物療法的 Merrimack Pharmaceuticals 等公司。
3.購併與聯盟活動熱絡
除資金募集外，購併與聯盟活動一向是生技公司不斷創新成長的重要 管道。據 Irving Levin Associates 報告指出，2006 年第二季生技產業的 購併活動有 33 件，較上一季的 24 件成長 38%，亦較 2005 年第二季的 26 件成長 27%，購併金額總計達 47.4 億美元，較上一季成長 7%。
隨著股市的低迷與大藥廠的創新研發壓力，2006 年第二季的購併活動 相當熱絡，如 AstraZeneca 以 11 億美元、高出市價 67%的價格收購從事抗 體藥物開發的 Cambridge Antibody Technology；Novartis 以 5.7 億美元、
市價二倍的價格購併開發抗感染性疾病單株抗體的英國公司 NeuTec Pharma；Merck 以 4.8 億美元收購 GlycoFi 與 Abmaxis，前者專長於酵母糖 基化，後者以開發用於藥物及診斷試劑的單株抗體見長；GE Healthcare 以 3.9 億美元買下 Biacore。透過購併生技藥品開發公司，這些大藥廠可以 從小分子藥物跨入生技藥品領域。
產業的聯盟活動方面，在面臨因暢銷藥物專利到期、學名藥上市的威 脅下，許多大藥廠紛紛與生技公司合作，期望尋找出下一個具市場潛力的 暢銷藥物，或是積極跨入生技藥品的開發，而使得生技與製藥產業間的策
產業的聯盟活動方面，在面臨因暢銷藥物專利到期、學名藥上市的威 脅下，許多大藥廠紛紛與生技公司合作，期望尋找出下一個具市場潛力的 暢銷藥物，或是積極跨入生技藥品的開發，而使得生技與製藥產業間的策