第二章 文獻回顧
2.3 智慧資本的整體評價指標
別於研究智慧資本的各別購面，有其他研究亦提出衡量此知識型資產之代理 變數，如智慧指數法、Tobin’s q、MB ratio…等，將於下詳述之。
2.3.1 Tobin’s q 法
Tobin’s q 是由諾貝爾經濟學獎得主 James Tobin（1981）發展出的，指 的是『企業的市場價值與重置成本之比率』，當 q 值小於 1 時，則代表著該資產 的價值小於重置成本，那麼理性的企業便不會多投資該資產。
研發費用率 Edvinsson & Malone(1999)；董碧玫(2001) 去年研發費用 洪嘉聲等(2008)
Edvinsson & Malone(1999) 研發費用/每名員工 Edvinsson & Malone(1999)
研發費用/管理費用 Edvinsson & Malone(1999)；董碧玫(2001) 訓練費用/營收 Sveiby(1999)
業務開發費用/管理費用 Edvinsson & Malone(1999) 專案生命週期成本/營收 Sveiby(1999)
每年提出的新服務項目 Lynn, L. K. Lim et al.(2002) 決議占提議比例 Stewart(1998)
每年開發新市場或通路 數目
Stewart(1998)；Edvinsson &
Malone(1999)；Lynn, L. K. Lim et al.(2002) 提出新點子或改革數目 Lynn, L. K. Lim et al.(2002)
發展新事業的時間 Stewart(1998)； Edvinsson &
Malone(1999)；Lynn, L. K. Lim et al.(2002) 新策略執行的數目 Lynn, L. K. Lim et al.(2002)
新事業創造的利潤 Lynn, L. K. Lim et al.(2002)
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TQ = 式(1)
Stewart(1997)、Bontis(1999)、Mark Klock et al.(2000)等將 Tobin’s q 使用智
慧資本的衡量，主要是為了說明智慧資本為企業帶來利潤的能力，Stewart 認為當 Tobin’s q 很高時，即表公司從該項資產得到的報酬特別高，因此 Tobin’s q 越高，表示公司所擁 有的智慧資本越多；因此Tobin’s q 的變動可視為衡量企業在經營智慧資本是否有效的 代理變數。
Tobin’s q 可適用於某項無形資產、甚至用於衡量企業整體，而其計算之基礎為衡 量標的之價值與重置成本。當 q 值難以估算時，亦可用相近企業之 q 值估算該企業無型 資產市值。
2.3.2 經濟附加價值法(Economic Value-Added, EVA)
此為Stern, Stewat & Co.所引介的，首先將剩餘利潤的觀念依據財務經濟的理論修 訂落實並將Economic Value Added(EVA)的名稱註冊登記，他觀察資本預算、財務規劃、
目標設立、績效衡量、股東溝通、誘因獎勵等各方面來估計企業的價值被增加或是減少 了，並且認為EVA 與智慧資本的變動相關，因此EVA 可以作為企業智慧資本是否具有 生產力的衡量指標。經濟附加價值指的是經濟利潤(Economic Profits)，即公司稅後營業 利潤扣除機會成本後之剩餘收入(Residual Income)。
EVA = Net Operating Profit After Taxes, NOPAT – [Capital*Cost of Capital]
式(2) 不少研究將其視為傳統的會計盈餘外，從公司內部評估績效或從事其他管理會計決 策，乃至於投資大眾制定投資決策的重要指標(Bontis, 1999)。Hamilton(1777)提出企業若 要創造財富，其報酬率必頇要超過負債及權益的資金成本；Solomons（1965）建議以剩 餘利潤（Residual Income）的觀念作為企業評估績效的準則。
EVA法優點在於與股票價格關連性佳，且能結合預算編列、財務規劃、目標 設定與獎酬設計，讓經理能以共通語言積來討論價值創造；但EVA 使用歷史成本來計 算，然而歷史成本其實對目前的市場或者重置價值提供的指標性意義相當有限。
2.3.3 附加價值智慧係數法(Value Added Intellectual Coefficient, VAIC)
此法由Ante Pulic(1998)提出，並為奧地利智慧資本研究中心(AICRC)用來評 價智慧資本的模型。
此模型首先引用Skandia模型的概念，將智慧資本分為人力資本與結構資本，定義公司價 值的增加是由上述資本所產生；公司價值的增加係由產出與投入相減而得，產出是指公 司所有產品或服務所產生的收入，而投入是指公司所發生的所有費用, 但是人事費用不
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列入，因為在智慧資本增值係數衡量方法中，人事費用是人力資本的代理變數，亦即是 智慧資本的一部份。利用「效率」的概念，亦即這些公司價值增加的部分(Value Added, VA= Out - In)有多少是來自於智慧資本的貢獻，來衡量公司智慧資本的多寡。
智慧資本增加係數的概念係先計算公司創造的附加價值，再根據公司擁有不 同種類的資源，得出各資源所創造的增值係數。此係數主要由(1)資本增值係數 (Value Added Capital Coefficient,VA/CE=VACA, CE: Capital Employed)，(2)人力資本增值係數 (Value Added Human Capital Coefficient, VA/HC=VAHU, HC: human Capital)，(3)結構資本 與附加價值之關係係數(the relation between VA and employed structural capital,
SC/VA=STVA, ST : Structural Capital)，最後加總而成
VACA + VAHU + STVA = VAIC 式(3)
此方法可實際計算、比較公司之價值，主要使用會計系統基礎的數字，以便於操作 及快速達成智慧資本鑑價之目的。
2.3.4 ROA 法
資產報酬率(ROA)法，此方法的優點是容易計算，且所有的資訊都從財務報 表上可取得，具備客觀性；缺點則是過於簡化，因此遇到複雜資訊及狀況時，可能會發 生偏誤。
ROA 法認為，一家公司的市場價值所反映的，不會只是他們的有形資產，
應該還反映一些可以歸入無形資產的價值。為了找出這些提供額外價值的資產，學者將 計算商標權的算法稍作調整，也就是商標的經濟利益，如訂價力、運銷範圍、能力提高 而可以推出新產品，所能夠給擁有人帶來的資產報酬，要高於沒有商標的競爭對手。算 法步驟如下：
（1） 算出3至5年間的帄均稅前盈利。
（2） 除以3至5年間的帄均有形資產，算出有形資產報酬率ROA。
（3） 減掉同期間的業界帄均資產報酬率，得出超額ROA。
（4） 再將此超額ROA 乘以該公司帄均有形資產，得出超額盈餘。
（5） 將此超額盈餘除以公司的資金成本，即為企業智慧資本價值。
其優點是可經由稽核的財務資料，做為同一產業公司之間的比較，亦可用來 比較公司內部的不同部門或事業單位的表現。而缺點是計算過程較繁瑣冗長；其次，財 務資料必頇齊備方能運算。
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2.3.5 市價/淨值比(MB ratio)
MB ratio法為計算容易，如同定義，是以市場價值減去帳面價值而得出之差額。實 務上，企業的市值可說是每一天、每分每秒隨股市交易而改變，且股市票市場變動因素 複雜，如內線、人為刻意操弄等，因此，透過市場價值與帳面價值兩者之比率，較能排 除一些外部因素，近而進行同產業間的比較，以瞭解公司實際的情形。此算法雖簡單，
卻也可能因帳面價值僅反映政府或財會準則所訂定出的資產價值，亦受不同國家、不同 會計規範而有所差異。
2.3.6 智慧資本指標(IC index)
智慧資本指標能將選出的指標(indicator)乘以相當的權數，轉換成指數(index)形式，
藉此觀察指數消長情形與智慧資本變化情形。Roos et al.(1998)以洋基財務智慧資本指標 為例，觀察出其關係資本指數增加時，基礎設施指數會下降，藉此可了解標的智慧資本 消長變化。
圖 2.3.1 Roos et al.(1998)之智慧資本指數示意圖
資料來源：智慧資本的類型與評價機制之探討(吳安妮, 2003)
22 權重的調查，後運用層級分析法(Analytic Hierarchy Process, AHP)，以瞭解各項智慧資本 的相對重要性。發現國內資訊軟體業者所認同的智慧資本內涵可以區分為人力資本、流 係模式（Linear Structure Relationships, LISREL）分析法，探討高科技公司無形資產價值 之決定因素，實證結果發現組織流程資本及人力資本對智慧資本確實存有正向之影響關