甲公司綜合理財活動的特性與績效分析

在 前 一 節 ， 利 用 資 訊 切 割 所 計 算 的 六 個 專 業 經 營 比 例 值 的 結 構 性 分 析 ， 取 得 甲 公 司 異 於 同 業 其 他 抽 樣 大 廠 商 的 九 項 專 業 經 營 特 性 後 ， 由 於 偏 低 的 專 業 經 營 生 產 總 額 與 偏 高 的 兼 銷 商 品 收 入 ， 顯 示 甲 公 司 的 營 運 活 動 為 包 含 專 業 經 營 ， 且 以 專 業 經 營 為 主 軸 並 具 有 跨 出 台 灣 之 全 球 佈 局 的 廣 義 綜 合 理 財 特 性 。 因 此 ，

本 節 接 著 進 行 在 以 綜 合 理 財 理 念 與 活 動 所 串 接 的 坤 象(式(2))、離象(式(4))、震 象(式 (5))、 艮 象 (式 (7))四 個 因 果 鏈 條 中 ， 基 於 綜 合 理 財 固 定 資 產 (K2)與 綜 合 理 財 實 際 運 用 資 產(L2)兩 個 經 營 變 數 值 ， 計 算 之 經 營 比 例 值 ： 綜 合 理 財 每 人 實 際 運 用 資 產(L2/C) 、 綜 合 理 財 固 定 比 例 (K2/L2) 、 綜 合 理 財 固 定 資 產 毛 生 產 力 (G/K2)、與綜合理財舉債比例(L2/M)(表 5.9)，所延伸的結構性分析，以掌握甲 公 司 另 一 些 經 營 特 性 與 經 營 績 效 的 資 訊 。

表 5.9 民國 90 年 資產 負 債 表 的綜 合 理 財 比例 值 統 計 經 營 比例 L2/C

(千 元 /員 工 ) K₂/L₂ G/K₂ L₂/M 66 家 抽 樣大 廠 1,008 0.258 0.795 1.253 64 家 抽 樣大 廠 525 0.347 0.608 1.324

甲 公 司 4,039 0.217 1.456 1.074

國 巨 公 司 3,616 0.153 0.469 1.385

首 先，由 於 綜 合 理 財 實 際 運 用 資 產(L2)投入是以專業經營實際運用資產(L1) 為 基 礎 ， 所 衍 生 進 行 的 活 動 。 除 了 「 自 有 土 地 」 在 台 灣 通 常 是 製 造 業 廠 商 綜 合 理 財 的 一 個 重 要 科 目 對 象 而 加 以 計 入 外 ， 因 為 抽 樣 調 查 表 中 的 「 應 付 款 項 」 與

「 其 他 流 動 負 債 」， 皆 常 為 從 社 會 面 可 與 流 動 資 產 沖 掉 的 流 動 負 債(林 國 雄 ， 2005)，以及內含保證金與準備金的「其他負債」，因在社會上也常可與流動 資 產 沖 掉 而 並 非 實 際 運 用 於 綜 合 理 財 活 動 的 負 債 科 目，因 此 在 計 算 L2時，一 併 將 這 三 個 會 計 科 目 的 金 額 扣 除 ， 其 計 算 式 如 下 ：

綜合理財實際運用資產(L2)

＝ L1－ 專 業 經 營 中 租 用 借 用 固 定 資 產 價 值 ＋ 自 有 土 地 ＋ 綜 合 理 財 中 出 租 出 借 固 定 資 產 價 值 合 計 － 不 含 上 述 房 屋 基 地 及 其 他 營 建 基 地 的 土 地 出 租 出 借 價

值 ＋ 從社會面可沖掉的流動資產－從社會面可沖掉的流動負債－其他負債

＋ 基 金 及 長 期 投 資 ＋ 其 他 資 產 (15)

＝ (自有固定資產小計－未完工程－在途設備)＋原材物料、燃料、在製品、製

成 品 之 存 貨 及 存 料 ＋ 無 形 資 產 ＋ 從 社 會 面 可 沖 掉 的 流 動 資 產(現 金 與 金 融 機 構 存 款 、 應 收 帳 款 及 票 據 、 有 價 證 券 、 其 他 流 動 資 產)－從社會面可沖掉的 流 動 負 債(應 付 款 項 、 其 他 流 動 負 債 )－ 其 他 負 債 (包 括 ： 營 業 準 備 及 負 債 準 備 、 退 休 金 準 備 、 遞 延 貸 項 、 保 管 款 、 存 入 保 證 金 等)＋基金及長期投資＋

其 他 資 產 (15-1)

由 前 一 節 的 表 5.1 可以看到，由於計入包括 401.9 億元的海內外基金及長 期 投 資 ， 以 及 加 回 在 K1計 算 中 減 去 的 45.7 億元的綜合理財中出租出借固定資 產 價 值 合 計(附表 2)等主要金額後，國巨公司由 17.3 億元的 L1爆 增 至 555.5 億 元 的 L2； 相 反 的 ， 甲 公 司 則 在 主 要 計 入 343.9 億元的基金及長期投資，但減除 200 億元的專業經營中租用借用固定資產價值合計後，其 L2只 由 461.1 億元增 加 為 618.9 億元。

這 兩 家 被 動 電 子 元 件 業 抽 樣 大 廠 商 ， 對 於 包 含 專 業 經 營 的 綜 合 理 財 經 營 活 動 的 投 入 ， 就 綜 合 理 財 實 際 運 用 資 產 的 投 入 金 額 來 說 ， 似 乎 差 異 不 大 。 又 因 兩 家 抽 樣 大 廠 商 以 員 工 人 數 計 算 的 勞 動 投 入 幾 乎 一 樣 ， 因 而 在 表 5.9 中，綜合理 財 每 員 工 實 際 運 用 資 產 投 入(L2/C)的價值分別為甲公司的 4,039 千元與國巨公 司 的 3,616 千元，皆遠高於同業其他 64 家抽樣大廠商的 525 千元。這表示該業 規 模 特 別 大 的 廠 商 在 專 業 經 營 之 餘 ， 也 有 進 行 純 綜 合 理 財 活 動 的 廣 大 空 間 。 因 此 ， 針 對 該 業 廠 商 資 產 負 債 表 的 綜 合 理 財 活 動 ， 所 進 行 的 第 一 個 結 構 性 分 析 ， 為 綜 合 理 財 每 員 工 實 際 運 用 各 項 資 產 的 價 值 ， 得 表 5.10。

由 表 中 數 字 不 難 看 出，擁有 最 高 L2/C 的甲公司，仍在其中的五項數據遠遠 高 於 國 巨 公 司 與 其 他 64 家同業大廠商。有關「每員工無形資產」與前一節表 5.4 中的數據是一樣的，其中國巨公司為零的特殊含意已在前一節加以解釋；

至 於 ， 甲 公 司 「 每 員 工 無 形 資 產 」 低 於 同 業 大 廠 商 的 平 均 水 準 ， 則 可 做 為 前 一 節 該 公 司 異 於 同 業 其 他 抽 樣 大 廠 商 的 經 營 特 性 之 五 的 輔 助 說 明 。

表 5.10 綜合 理 財 每 人實 際 運 用 各項 資 產 價 值 (單 位 : 新 台 幣 千 元 /員 工 ) 每 員 工 實 際

運 用 固 定 資 產

每 員 工 存 貨 及 存 料 價 值

每 員 工 無 形 資 產

每 員 工 可 沖 掉 流 動 資 產

66 家 抽 樣大 廠 2,597 1,354 180.6 4,056

64 家 抽 樣大 廠 1,820 771 203.8 2,492

甲 公 司 8,767 8,230 90.2 23,670

國 巨 公 司 5,516 1,294 0.0 2,748

每 員 工 可 沖 掉 流 動 負 債

每 員 工 其 他 負 債

每 員 工 基 金 及 長 期 投 資

每 員 工 其 他 資 產

66 家 抽 樣大 廠 2,469 220 4,326 250.4

64 家 抽 樣大 廠 950 114 802 224.7

甲 公 司 21,650 1,411 22,426 266.6 國 巨 公 司 1,062 267 27,401 533.6

特別是，國巨公司在「每員工基金及長期投資」與「每員工其他資產」皆 甚 至 比 甲 公 司 要 來 得 高 。 基 金 是 公 司 為 特 定 用 途 所 提 存 之 資 金 ， 長 期 投 資 則 包 括 長 期 股 權 投 資 與 長 期 債 券 投 資 等 。 兩 家 廠 商 的 主 要 差 異 在 於 ， 國 巨 公 司 在 海 內 基 金 及 長 期 投 資 ，以 263.6 億元大幅超過甲公司的 85.2 億元；而甲公司對於 海 外 基 金 及 長 期 投 資 ， 則 以 258.5 億元高過國巨公司的 157.3 億元(附表 1 與附

表 2)。足見當年兩家被動元件大廠商就綜合理財活動的長期投資政策，各擅勝

場 ， 透 過 這 種 積 極 投 資 其 他 廠 商 的 股 權 或 債 券 的 行 為 ， 可 以 達 到 建 立 業 務 關 係 或 取 得 標 的 公 司 經 營 權 的 目 的 ， 並 在 未 來 營 運 期 間 為 公 司 創 化 經 濟 效 益 ²³。 兩 千 多 萬 特 別 高 的「 每 員 工 基 金 及 長 期 投 資 」乃 甲 與 國 巨 兩 家 公 司 在 綜 合 理 財 上，

異 於 同 業 其 他 抽 樣 大 廠 商 的 經 營 特 性 之 一 。

至 於 其 他 資 產 ， 則 包 括 長 期 墊 款 及 一 年 期 以 上 的 應 收 款 項 、 應 收 票 據 、 遞 延 資 產 、 遞 延 費 用 、 及 存 出 保 證 金 等 。 基 於 會 計 的 配 合 原 則 ， 可 在 未 來 營 業 期

間 內 發 揮 增 加 企 業 營 收 或 降 低 成 本 之 經 濟 效 益 者 ， 才 將 該 筆 支 出 金 額 資 本 化 並 列 為 資 產 。 國 巨 公 司 的 「 每 員 工 其 他 資 產 」 會 兩 倍 於 甲 公 司 ， 主 要 是 在 其 九 十 年 母 公 司 財 報 附 註 中 所 列 舉 相 當 高 的46 億元的待出租(售)資產淨值與出租資產 淨 值 ； 而 甲 公 司 則 在 其 九 十 年 母 公 司 財 報 的 重 要 查 核 說 明 六 之(二)之 1 中，提 到 因 該 年 度 可 轉 換 公 司 債 已 贖 回 95%，而將遞延公司債發行成本全數轉銷，使 遞 延 費 用 大 幅 減 少 ， 而 有 較 低 的 其 他 資 產 。 最 高 的 「 每 員 工 其 他 資 產 」 是 國 巨 公 司 在 綜 合 理 財 上 ， 異 於 同 業 其 他 抽 樣 大 廠 商 的 另 一 經 營 特 性 。

第二，甲公司主要因有合計高達 326 億元的應付款項，而國巨公司相對則 僅 有 13.7 億元的應付款項合計，造成兩家公司在「每員工可沖掉流動負債」上，

特 別 高 的 21,650 千元以及一般的 1,062 千元之間極大的差異。但是甲公司另有 295 億元的應收帳款及票據金額，所以有最高的「每員工可沖掉流動資產」23,670 千 元 。 甲 公 司 以 最 高 的 「 每 員 工 可 沖 掉 流 動 資 產 」 與 最 高 的 「 每 員 工 可 沖 掉 流 動 負 債 」，在 綜 合 理 財 實 際 運 用 資 產(L2)投入的計算中正負相抵，其實與國巨公 司 同 樣 的 兩 項 價 值 相 抵 結 果 差 距 不 大，對 於 兩 家 廠 商 的 L2/C，並未造成太大影 響 。 不 過 ， 因 前 一 節 有 關 甲 公 司 在 全 球 佈 局 下 從 事 許 多 買 賣 交 易 活 動 的 經 營 特 性 ， 而 提 供 客 戶 短 期 的 信 用 額 度 所 產 生 的 巨 額 債 權 ， 以 及 因 營 業 行 為 所 產 生 的 巨 額 付 款 義 務 ， 可 以 說 是 甲 公 司 在 綜 合 理 財 上 資 金 的 運 用 具 有 特 別 強 的 流 動 性 ， 而 為 異 於 同 業 其 他 抽 樣 大 廠 商 的 經 營 特 性 之 二 。

第 三，在 確 認 上 述 以 資 產 負 債 表 資 料 所 計 算 的 第 一 個 綜 合 理 財 經 營 變 數 L2

的 組 成 細 項 後 ， 綜 合 理 財 固 定 資 產(K2)也可以以下式計算：

綜合理財固定資產(K2)

＝ K1－ 專 業 經 營 中 租 用 借 用 固 定 資 產 價 值 合 計 ＋ 自 有 土 地 ＋ 綜 合 理 財 中 出 租 出 借 固 定 資 產 價 值 合 計 － 不 含 上 述 房 屋 基 地 及 其 他 營 建 基 地 的 土 地 出 租 出

借 價 值 (16)

＝ 自有土地+房屋及建築淨值+運輸設備淨值+機械電機設備淨值+什

項設備淨值 (16-1)

在 計 算 過 程 中 ， 因 甲 公 司 減 去 200 億元的租用借用固定資產價值合計，而 國 巨 公 司 加 上 47.5 億元的出租出借固定資產價值合計，除了使兩家公司的 K2

成 為 遠 比 K1接 近 的 134.4 億元與 84.7 億元(表 5.1)外，也間接造成甲公司在表 5.9 中之 0.217 的綜合理財固定比例(K2/L2)，要低於同業其他 64 家抽樣大廠商 的 0.347。基於其與 K1/L1大 小 相 反 的 比 例 值(表 5.1)，計算分子經營變數 K2的 各 組 成 科 目 對 分 母 經 營 變 數 L2的 佔 率，所 進 行 廠 商 綜 合 理 財 活 動 的 第 二 個 結 構 性 分 析 見 表 5.11。

表 5.11 綜合 理 財 各 項固 定 資 產 投入 對 實 際 運用 資 產 的 占率 土 地

佔 率

房 屋 建 築 佔率

運 輸 設 備 佔 率

機 械 電 機 佔 率

什 項 設 備 佔 率 66 家 抽 樣大 廠 0.049 0.044 0.0010 0.140 0.023 64 家 抽 樣大 廠 0.066 0.070 0.0020 0.187 0.021

甲 公 司 0.001 0.008 0.0004 0.166 0.041 國 巨 公 司 0.076 0.038 0.0006 0.033 0.005

製 造 業 活 動 空 間 型 的 土 地 雖 是 廠 商 綜 合 理 財 的 對 象 ， 但 與 辦 公 場 所 或 容 置 機 械 設 備 的 房 屋 建 築 不 同，空 間 型 土 地 與 廠 商 生 產 力 並 沒 有 太 大 關 聯。由 表 5.11 中 的 數 據 可 知 ， 或 許 因 甲 公 司 早 將 生 產 重 心 與 多 數 生 產 線 移 往 國 外 ， 不 會 因 興 建 新 廠 而 對 土 地 有 新 的 需 求 ， 加 上 比 較 老 舊 的 房 舍 在 扣 除 累 計 折 舊 後 淨 值 不 高 ， 因 此 土 地 與 房 屋 建 築 在 綜 合 理 財 實 際 運 用 資 產 投 入(L2)的 佔 率 ， 分 別 低 到 只 有 0.001 與 0.008，比其他營收規模小很多的被動電子元件業抽樣大廠商的對 應 佔 率 ， 明 顯 要 來 得 低 。

另 外 ， 基 於 甲 公 司 0.0004 特別低的「運輸設備佔率」，在該公司的損益表 中 會 有 高 達 25.6 億元的運費支出，並不令人意外，其比同業其他 64 家抽樣大 廠 商 總 和 4.9 億元還多的運費支出，反映甲公司在 1,441.3 億元的營收及全球佈 局 下 ， 為 將 產 品 行 銷 全 球 所 支 付 的 運 輸 費 用 。 加 上 「 什 項 設 備 佔 率 」 為 四 套 資 料 中 偏 高 的 0.041，異於其他同業抽樣大廠商的佔率，再次說明了該公司在工 商 普 查 進 行 的 台 灣 地 區 ， 還 稱 不 上 是 以 台 灣 地 區 專 業 製 造 為 主 的 大 廠 商 ， 反 而 因 所 從 事 的 有 相 當 大 的 比 例 大 致 是 其 全 球 佈 局 下 的 貿 易 活 動 ， 故 其 什 項 設 備 應 主 要 使 用 於 管 銷 活 動。如 此，包 含 專 業 經 營 且 以 專 業 經 營 中 之 管 銷 活 動(其相應

另 外 ， 基 於 甲 公 司 0.0004 特別低的「運輸設備佔率」，在該公司的損益表 中 會 有 高 達 25.6 億元的運費支出，並不令人意外，其比同業其他 64 家抽樣大 廠 商 總 和 4.9 億元還多的運費支出，反映甲公司在 1,441.3 億元的營收及全球佈 局 下 ， 為 將 產 品 行 銷 全 球 所 支 付 的 運 輸 費 用 。 加 上 「 什 項 設 備 佔 率 」 為 四 套 資 料 中 偏 高 的 0.041，異於其他同業抽樣大廠商的佔率，再次說明了該公司在工 商 普 查 進 行 的 台 灣 地 區 ， 還 稱 不 上 是 以 台 灣 地 區 專 業 製 造 為 主 的 大 廠 商 ， 反 而 因 所 從 事 的 有 相 當 大 的 比 例 大 致 是 其 全 球 佈 局 下 的 貿 易 活 動 ， 故 其 什 項 設 備 應 主 要 使 用 於 管 銷 活 動。如 此，包 含 專 業 經 營 且 以 專 業 經 營 中 之 管 銷 活 動(其相應