目標可贖回遠期契約在外匯的使用

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2014 年 3 月 15 日，中國人民銀行宣布擴大人民幣匯率波幅，

由 1%擴大至 2%，並表示人民幣的匯率變化主要取決於以國際收 支為基礎的外匯供求狀況，考慮到 2013 年中國經常帳順差佔 GDP 比重已降至 2.1%，國際收支趨於平衡，令人民幣匯率不存在大 幅升值的基礎；同時，中國財政金融風險可控，外匯儲備充裕，

抵禦外部衝擊的能力較強，人民幣匯率也不存在大幅貶值的狀 況。

人民幣逐步地朝雙向波動及國際化改革，而雙向浮動意味著 人民幣匯率短期內的升值和貶值都不能簡單地歸結為某種趨勢，

應當更加關注中長期的趨勢。隨著匯率市場化形成機制改革的推 進，未來人民幣將與國際主要貨幣一樣，有充分彈性的雙向波動 會成為常態。中國人民銀行也希望市場各方參與者對匯率波動應 理性看待，積極應對。若匯率出現異常大幅波動，人民銀行也將 實施必要的調節和管理，以維護人民幣匯率的正常浮動(王品涵, 2014; 吳燕婷, 2011; 吳豐仰, 2013)。

第三節 目標可贖回遠期契約在外匯的使用

目標可贖回遠期契約是一種「衍生性金融商品」，所謂衍生 性金融商品是指依附於其他資產標的物上的金融商品，其價值高 低取決於其所依附的資產標的物之價值，意指依附在金融商品上 所衍生出另一種型態之商品。衍生性金融商品是一種財務工具或 契約，其價值是由買賣雙方根據標的資產的價值來決定，標的資 產可以是外匯、利率、指數、原物料等商品、指數等，也可以是 衍生性金融商品(例如指數期貨的選擇權)。

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目標可贖回遠期契約的標的若是外匯，就可以應用在外匯市 場的避險、投機及部位管理功能上；如同一般衍生性金融商品，

透過一種以上的選擇權組合或是各種評價原理的模擬，就可以產 生各式各樣收付條件的結果，達到使用此衍生性金融商品想要的 目的。

基本的目標可贖回外匯遠期契約，包含以下參數：

1. 名目本金(Notional amount)：即契約金額；另外透過選 擇權的組合及設定，可以達到槓桿的效果，收付條件的契 約金額會因此改變，我們稱為槓桿名目本金(Leverage notional amount)。

2. 履約價格(Strike price, K)：可為買權或賣權的履約價 格，或是契約只有一個履約價格。

3. 保護價格（European KI value, EKI）：即一般界限選擇 權(Barrier Option)所稱的觸價生效點，通常為歐式條件；

保護價格不一定要存在目標可贖回外匯遠期契約中，若有 保護價格，可以讓契約的收付條件不同。

4. 價內價值(ITM value)：依商品定義，可為買權或賣權方 向的價內價值。

5. 目標價內價值(Target ITM value, or Target level)：

為目標可贖回外匯遠期契約的重要條件，可為累計外匯點 數和或是類計價內次數和。

6. 終止事件(Termination event)：目標可贖回外匯遠期契 約應定義終止事件發生條件為價內外匯點數和或價內次 數和到達某一數值(點數)或次數。

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7. 收付條件(Payoff condition)：依據名目金、履約價格、

保護價格等條件，定義收付條件，用以進行損益計算。

8. 產品比價日(Fixing dates)：判斷外匯市場價格所對應的 收付條件，頻率可以自由設定，通常為每一個月或每兩週 等。

9. 產品交割日(Delivery dates)：契約存續期間依收付條件 辦理外匯交割的時間，外匯市場慣例為比價日後二天進行 交割。

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