第三章 研究方法與設計
第一節 研究假說
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第三章 研究方法與設計
第一節 研究假說
Berger et al. (2003) 探討公司短期借款中現金的管理，他們將研究樣 本中的貸款銀行利用銀行國籍分成本土銀行，母國分行和當地非上述兩種 型態的銀行，本研究依據他們的作法，將研究樣本分成下列三種類型。分 別是本土銀行、母國分行與第三國銀行的借款。
舉例如下：跨國子公司國籍在德國，母公司所處國籍為義大利，故
貸款銀行(分行國籍) 貸款銀行(總行)原有國籍 分類
德國 德國 本土銀行
德國 義大利 母國分行
德國 其他國家 第三國銀行
本文考量到，1999 年後加入歐元區的十一個國家(奧地利，比利時，芬蘭，
法國，德國，愛爾蘭，義大利，盧森堡，荷蘭，葡萄牙，西班牙)中的跨國 子公司，在聯合貸款中銀行團的國籍，可能不只是子公司國內的貸款銀行 (國際聯貸的情形很多)。故根據國際聯貸中貸款銀行參與的複雜程度，另 外更精細地將主、參貸銀行分割成為以下五種類型：本土銀行，母國分行，
當地非上述兩種型態的國內銀行，借款子公司原來的母國銀行，海外國家 中排除子公司所在地國家及母國之所有其他國家：
舉例如表 1：跨國子公司國籍在德國，母公司所處國籍為義大利，故 表 1、【將貸款銀行根據分行及總行所在地國籍做五種分類】
貸款銀行(分行國籍) 貸款銀行(總行)原有國籍 分類
德國 德國 本土銀行
德國 義大利 母國分行
德國 非德國亦非義大利 第三國銀行
義大利 義大利 直接向母國銀行借款
非德國亦非義大利 非德國亦非義大利 其他海外銀行
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為了看出 Gadanecz (2004) 研究中所指歐元的出現會使得整個歐洲聯 貸市場達到某種程度的整合趨勢，特別是主貸銀行國籍為歐元區國家的比 例有顯著的上升趨勢。本文先將研究樣本限定在樣本為跨國歐元區子公司 必須有三個年度以上(不一定為連續年度)的聯合貸款，且加入歐元區前後 皆有聯貸行為出現作為分析的樣本，進而探討貸款銀行(先不區分主貸銀行 和參貸銀行)國籍變化的長期趨勢，其中發現一些有趣的現象如下表(2-1 和 2-2) 所示。本文接下來將用兩個例子作說明，首先是義大利母公司(歐元 區國家)到不同歐元區國家(葡萄牙及德國)設立子公司，接著是美國母公司 (非歐元區國家) 到不同歐元區國家(德國及比利時)設立子公司其借款銀行 的變化。
案例前提：由於同一母公司至不同歐元區國家設立子公司之聯貸樣本期間 往往未滿三年(不符合本文的觀察限制)，故本案例為同一國家之相異母公 司分別到不同歐元區國家設立子公司之聯合貸款變化情形。
表2-1 Panel A 是義大利母公司-Enel SpA 之葡萄牙子公司-Tejo Energia SA，加入歐元區前後年間其聯合貸款銀行的變化情況，由該項資 料可以看出該子公司在1999年加入歐元區前，比較會與海外銀行借款，尤
其與非葡萄牙亦非義大利籍的銀行借款為多。但在歐元區成立後，隨時間
經過與非葡萄牙亦非義大利的銀行之往來情形有逐漸下降的趨勢，如2008
年聯貸案之銀行中，非葡萄牙亦非義大利的銀行占所有貸款銀行比例已降 至33%；相對地，借款銀行中本土銀行的比例由1997年的13%，在2008年 則已增至為50%1，該公司並沒有和母國分行借款的案例。
表2-1 Panel B 是義大利母公司-Fiat SpA 之德國子公司-Fiat Bank
1 50%代表的是葡萄牙本土銀行占所有參貸銀行比例為 50%，計算方式為銀行團中共六家貸款銀 行，其中有三家本土銀行：Caixa Geral de Depositos SA [CGD]，Banco Comercial Portugues SA [BCP]
及 Banco Espirito Santo SA [BES]
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GmbH，加入歐元區前後年間其聯合貸款銀行的變化情況。比較表2-1 Panels A 及 B，可以看出兩家不同的義大利母公司在葡萄牙與德國之子公司，聯 貸情形的差異。本文發現此德國子公司在1999年加入歐元區前，並無直接 向海外銀行借款的情形，但銀行團中本土銀行的比例卻相當高，約為83%，
母國分行雖有借款但比例並不高。加入歐元區後，本土銀行參與借款之比 例逐漸下降至57%，非德國亦非義大利的銀行占所有參貸銀行比例則增至 38%
表2-2 Panel A 是美國母公司-Merck & Co Inc之德國子公司-Merck KGaA，樣本期間其聯合貸款往來銀行變化的情況。我們可以比較表2-1 Panel B 和表2-2 Panel A，不同國家的母公司(歐元區-義大利和非歐元區-美國)，在德國之子公司，聯貸情形是否有所差異。表2-2 Panel A發現與本 土銀行往來的情形與表2-1 Panel B相較，比例較低約為40%，且加入歐元 區前後並無明顯增減趨勢。母國分行成為參貸銀行的情況則全無。
表2-2 Panel B 是美國母公司-Liberty Media Corp之比利時子公司 -Telenet Operaties NV，聯合貸款往來銀行變化的情況。比較表2-2 Panel A 及 Panel B，可以發現當子公司在比利時，向本土銀行往來的情形更不普 遍，80%都是直接進行海外銀行進行聯貸。很大的原因可能是比利時的銀 行體系仍未發展成熟2，使得當地公司較偏好向海外銀行成立往來關係。
2 The Banker Database: Top 50 rank: ○11 BNP Paribus (France) ○14 Banco Santander (Spain) ○20 Deutsche Bank (Germany) ○21 UniCredit (Italy) ○26 ING Bank
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表 2-1【義大利兩間相異母公司之葡萄牙及德國子公司其聯貸情形】
Panel A：義大利母公司-Enel SpA之葡萄牙子公司-Tejo Energia SA，聯合貸款往來銀行變化的情形 貸款銀行
(分行國籍)
貸款銀行 (總行)原有國籍
分類 1993 1997 2006 2008
葡萄牙 葡萄牙 本土銀行 0 0.13 0.5 0.5
葡萄牙 義大利 母國分行 0 0 0 0
葡萄牙 非葡萄牙亦非義大利 第三國銀行 0 0 0 0.17
義大利 義大利 直接向母國銀行借款 0 0.03 0 0
非葡萄牙亦非義大利 非葡萄牙亦非義大利 其他海外銀行 1.00 0.84 0.5 0.33
Panel B：義大利母公司-Fiat SpA之德國子公司-Fiat Bank GmbH，聯合貸款往來銀行變化的情形 貸款銀行
(分行國籍)
貸款銀行 (總行)原有國籍
分類 1996 2000 2004 2007
德國 德國 本土銀行 0.83 0.77 0.63 0.57
德國 義大利 母國分行 0.17 0.08 0.05 0
德國 非德國亦非義大利 第三國銀行 0 0 0.05 0
義大利 義大利 直接向母國銀行借款 0 0.04 0 0.05
非德國亦非義大利 非德國亦非義大利 其他海外銀行 0 0.11 0.27 0.38
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表 2-2【美國兩間相異母公司之德國及比利時子公司其聯貸情形】
Panel A：美國母公司-Merck & Co Inc之德國子公司-Merck KGaA，聯合貸款往來銀行變化的情形 貸款銀行
(分行國籍)
貸款銀行 (總行)原有國籍
分類 1998 2001 2003 2005 2006 2007 2010
德國 德國 本土銀行 0.39 0.43 0.38 0.33 0.31 0.37 0.40
德國 美國 母國分行 0 0 0 0 0 0 0
德國 非德國亦非美國 第三國銀行 0.04 0.14 0.08 0.05 0.02 0.05 0
美國 美國 直接向母國銀行借款 0 0.07 0.08 0.10 0.14 0.16 0.13
非德國亦非美國 非德國亦非美國 其他海外銀行 0.57 0.36 0.46 0.52 0.39 0.26 0.47
Panel B：美國母公司-Liberty Media Corp之比利時子公司-Telenet Operaties NV，聯合貸款往來銀行變化的情形 貸款銀行
(分行國籍)
貸款銀行 (總行) 原有國籍
分類 1998 2001 2005 2006 2008 2009
比利時 比利時 本土銀行 0.19 0.125 0.10 0.12 0.18 0
比利時 美國 母國分行 0 0 0 0 0 0
比利時 非比利時亦非美國 第三國銀行 0.06 0 0 0 0 0
美國 美國 直接向母國銀行借款 0 0.25 0.30 0.24 0.09 0.33
非比利時亦非美國 非比利時亦非美國 其他海外銀行 0.75 0.625 0.60 0.65 0.73 0.67
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根據以上的案例分析，本研究提出以下二個假說：
一、 歐元區國家子公司如與當地本土銀行進行聯貸借款，聯貸條件會 較為優惠。其原因在於所處國籍相同，使得本土銀行容易掌握其公司 內部營運及財務結構，監督較為方便，資訊不對稱較其他銀行來的低。
二、 歐元實施後，單一貨幣使市場透明度上升，資訊成本降低。歐元 區國家子公司如與當地本土銀行進行聯貸借款，相較和其他歐元區以 外的銀行借款，其利率會更低，期間會更長（因為整合後銀行間資訊 共享的優勢提高，更加方便取得借款公司的私有資訊）。
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